Warsh zet je portefeuille op scherp: renteverhoging in september is terug in beeld

In het kort:

• Kevin Warsh bracht een renteverhoging in september weer dichterbij met zijn toespraak in Jackson Hole.

• De ingeschatte kans op een renteverhoging steeg naar 57,5%, tegen ongeveer 35,5% een dag eerder.

• Betere PCE en CPI cijfers overtuigen Warsh nog niet zolang brede prijsdruk zichtbaar blijft.

Kevin Warsh zette de Fed rente in één toespraak terug bovenaan de agenda van Wall Street. De voorzitter van het rentebepalende Federal Open Market Committee koos op 28 augustus in Jackson Hole voor een strakkere toon dan veel handelaren hadden verwacht. De ingeschatte kans op een renteverhoging in september liep daarna op naar 57,5%, tegen ongeveer 35,5% een dag eerder.

Dat is geen klein verschil voor beleggers. Een hogere beleidsrente raakt direct aan obligatierentes, waarderingen van aandelen en de financieringsruimte voor bedrijven. Warsh gaf geen belofte af, maar hij maakte september wel weer serieus.

Zijn kernzin was kort en duidelijk: “We must be confident that underlying inflation is moving to our objective, clearly and at sufficient speed. Otherwise, we have work to do.” Dat laatste zinnetje bleef hangen. De markt hoorde geen zekerheid over een verhoging, maar wel een Fed voorzitter die nog niet klaar is met inflatie.

Warsh zet rentepad op scherp tijdens Jackson Hole

Bron: Reuters

Warsh tempert optimisme over inflatie

Voor Jackson Hole was de markt juist milder geworden over de Fed. De inflatierapporten over juni en juli vielen beter uit dan gevreesd. Het banenrapport van juli liet ook zwakte zien, waardoor handelaren minder sterk rekenden op extra renteverhogingen.

Warsh haalde dat beeld niet volledig van tafel, maar hij zette er wel een forse kanttekening bij. Volgens hem zeggen twee betere rapporten nog te weinig over de echte inflatietrend. Dat is precies waar de spanning zit: de markt kijkt graag naar het laatste cijfer, de Fed wil weten of de druk breed genoeg afneemt.

“And while this summer's PCE (Personal Consumption Expenditures price index) and CPI (Consumer Price Index) readings were better than expected, they do not tell me that underlying trends have meaningfully improved,” zei Warsh. Daarmee schoof hij de aandacht weg van de meevallers en terug naar de vraag of inflatie hard genoeg richting de doelstelling beweegt.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.

Word lid!

Renovatie van Fedgebouw terwijl inflatieoptimisme wordt getemperd

Bron: Reuters

PCE cijfers blijven te breed

Warsh kijkt vooral naar de PCE, de favoriete inflatiemaatstaf van de Fed. Die index volgt niet alleen wat consumenten zelf betalen, maar ook kosten die namens hen worden betaald door derden. Bij zorgkosten gaat het bijvoorbeeld om premies en eigen risico’s, maar ook om betalingen via verzekeraars, Medicare en Medicaid.

Opvallend is hoe gedetailleerd Warsh de data leest. Hij zei dat hij alle 199 afzonderlijke onderdelen van de PCE bekijkt om beter te zien waar inflatie naartoe gaat. Eén gunstig maandcijfer weegt dan minder zwaar als veel onderdelen nog steeds stevig stijgen.

Daar wringt het voor beleggers. In het afgelopen jaar liet meer dan de helft van de PCE onderdelen prijsstijgingen van meer dan 3% zien. Dat percentage ligt onder de piek van 77% na de pandemie, maar nog altijd ruim boven de 32% die in de twintig jaar vóór de pandemie werd gezien.

Wall Street blijft voorzichtig door brede PCE-prijsdruk

Bron: Reuters

Lonen geven Warsh weinig rust

Ook de loonontwikkeling gaf Warsh geen reden om achterover te leunen. Hij erkende dat de cijfers gematigde loongroei laten zien. Maar hij koppelde daar meteen een waarschuwing aan.

“The data also show moderate wage growth. But in tracking underlying inflation, wage growth has not proven a reliable indicator of future inflation for a very long time.” Voor beleggers is dat een nuttige nuance. Lonen worden vaak gelezen als vroege aanwijzing voor toekomstige prijsdruk, maar Warsh vindt dat signaal te zwak om er zwaar op te leunen.

Hij wees ook op de recente stijging van grondstoffenprijzen. Duurdere grondstoffen kunnen later opnieuw doorsijpelen in bredere prijsmandjes. De Fed krijgt daardoor een minder schoon verhaal: betere PCE en CPI cijfers aan de ene kant, hardnekkige onderdelen en grondstoffenprijzen aan de andere kant.

FOMC houdt september open

De vraag is nu hoe verdeeld het FOMC september ingaat. Er is steun onder bepaalde leden voor een renteverhoging, maar dat maakt een stap nog niet zeker. De analyse blijft ervan uitgaan dat de Fed de rente stabiel houdt, tenzij de komende cijfers duidelijk extremer worden.

Een extra complicatie is Warshs eerdere kritiek op de manier waarop de Fed inflatie meet. Een commissie binnen de Fed kijkt momenteel naar dat onderwerp. Zijn oordeel over de inflatiecijfers krijgt daardoor meer gewicht, maar laat zich ook minder makkelijk vertalen naar één automatisch rentebesluit.

Ook de U.S. Treasury speelt op de achtergrond een rol. U.S. Treasury Secretary Scott Bessent kondigde recent aan dat de Treasury meer langerlopende obligaties wil terugkopen om de langere rente te beteugelen. Dat oogt lastig te rijmen met een renteverhoging, al kan een strakkere Fed juist ook langere obligatierentes drukken als de markt gelooft dat inflatie later verder afneemt.

Fed rente wacht op nieuwe cijfers

Obligatiebeleggers zitten daardoor tussen twee krachten in. Een renteverhoging raakt vooral de korte kant van de rentemarkt. Een geloofwaardige harde lijn tegen inflatie kan juist rust brengen aan de lange kant, als beleggers geloven dat de Fed de prijsdruk onder controle krijgt.

Warshs toespraak was dus vooral belangrijk omdat hij de kansverdeling veranderde. September lag voor Jackson Hole minder nadrukkelijk op tafel. Na zijn woorden is een verhoging geen zekerheid, maar ook geen randscenario meer.

De komende PCE, CPI en arbeidsmarktcijfers krijgen daardoor extra gewicht. Warsh heeft de lat hoger gelegd: twee betere inflatierapporten zijn niet genoeg zolang meer dan de helft van de PCE onderdelen boven 3% stijgt. Voor de Fed rente draait september nu om bewijs, niet om geruststelling.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'KANS'.

Word lid!