Nederlandse beleggers zijn dol op dit aandeel: is 9 keer de winst nu te goedkoop?
- Arne Verheedt
- 7 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Het aandeel Shell noteert rond 9 keer de verwachte winst, terwijl de dividend- en inkooprendementen steun geven.
De kwartaalwinst van $9,8 miljard was sterk, maar de kasstroom kreeg $3,4 miljard hulp van vrijvallend werkkapitaal.
De CEO verwacht hogere olieprijzen op lange termijn, een Hormuz-deal haalt vooral de tijdelijke risicopremie weg.
De olieprijs zakte deze week tot het laagste niveau sinds begin augustus, nu Iran en Oman verder praten over vrije doorgang door de Straat van Hormuz. Brent daalde daarbij tot ongeveer $88 per vat. Dat lijkt op het eerste gezicht slecht nieuws voor Shell. Toch raakt de daling niet de kern van de waarschuwing van CEO Wael Sawan: hij voorspelde geen rechte koersstijging na de oorlog, maar hogere productiekosten en krapper aanbod in de komende vijf tot tien jaar. Voor beleggers is daarom vooral de vraag of Shell tegen de huidige waardering genoeg verdient wanneer de geopolitieke premie verdwijnt.
Brent daalde naar $88 per vat nu Iran en Oman verder praten over een vrije doorgang:
Waarom de CEO-waarschuwing verder kijkt dan Hormuz
Sawan stelde dat de makkelijk winbare olie- en gasvoorraden grotendeels zijn ontwikkeld. Nieuwe velden liggen vaker diep op zee, in politiek lastige regio's of vragen dure infrastructuur. De industrie heeft dan een hogere olieprijs nodig om nieuwe capaciteit rendabel te maken. Zijn referentiepunt van ongeveer $60 tot $70 per vat als stabiele markt is belangrijker dan de dagelijkse Brent-koers.
Een volledige heropening van Hormuz kan de risicopremie verder verlagen. Eerder beschreven we al hoe een VS-Iran-deal verschillende oliegevoelige aandelen kan raken. Voor Shell betekent normalisatie lagere prijzen, maar ook minder verstoringen in LNG, scheepvaart en handel. Het geïntegreerde model dempt daardoor een deel van de tegenwind.
Sterke Shell-cijfers, met één belangrijke nuance
De laatste kwartaalcijfers waren overtuigend. De aangepaste winst steeg van $6,9 miljard in het eerste kwartaal naar $9,8 miljard. De operationele kasstroom kwam uit op $21,4 miljard en de vrije kasstroom op $17,5 miljard. Hogere gerealiseerde prijzen, sterke LNG-handel, recordproductie in Brazilië en een raffinagebenutting van 102% droegen bij.
De kwaliteit van de kasstroom was iets minder uitzonderlijk dan het hoofdcijfer suggereert. Een instroom van $3,4 miljard uit werkkapitaal hielp, na een uitstroom van $11,2 miljard in het eerste kwartaal. Voor een cyclisch energiebedrijf is daarom de kasstroom over meerdere kwartalen betrouwbaarder. Positief is dat Shell over de eerste jaarhelft al $20,5 miljard vrije kasstroom genereerde, tegenover $11,9 miljard een jaar eerder.
Shell omzet, nettowinst en vrije kasstroom:
De balans geeft ruimte voor dividend en aandeleninkoop
De nettoschuld daalde in één kwartaal van $52,6 miljard naar $41,8 miljard. De schuldgraad zakte naar 18,7% en exclusief leases bedroeg de nettoschuld slechts $12 miljard. Dat is sterk genoeg om de geplande overname van ARC Resources, investeringen van $24 tot $26 miljard en aandeelhoudersuitkeringen te dragen. Shell kondigde voor het negentiende kwartaal op rij minstens $3 miljard aan aandeleninkoop aan.
Waarom het aandeel Shell tegen 9 keer winst aantrekkelijk blijft
Rond $90 per Amerikaans aandeel bedraagt de beurswaarde ongeveer $254 miljard. De markt rekent circa 9 keer de verwachte winst, terwijl de ondernemingswaarde ongeveer 4,3 keer de operationele kaswinst bedraagt. Op basis van de genormaliseerde vrije kasstroom van $26,4 miljard over 2025 ligt het kasstroomrendement rond 10%. Daarbovenop komt een dividendrendement van ongeveer 3,3%.
Die korting is deels terecht. Shell blijft afhankelijk van olie, gas en raffinagemarges, heeft grote investeringsverplichtingen en loopt politieke en klimaatrisico's. Bovendien staat de koers dicht bij de hoogste stand in 52 weken. Toch krijgt de belegger bij deze waardering een sterke balans, een grote LNG-positie en structurele aandeleninkoop. De geplande groei van LNG-verkopen met 4% tot 5% per jaar tot 2030 maakt de winstbasis breder dan alleen ruwe olie.
Beleggers betalen 9 keer de verwachte winst voor een aandeel Shell:
Wat de positieve these kan breken
Het belangrijkste neerwaartse scenario is een combinatie van een volledige Hormuz-normalisatie, afzwakkende wereldeconomie en extra aanbod van OPEC+ of schalieproducenten. Bij langdurig Brent onder $60 zouden upstreamwinst en vrije kasstroom snel dalen. Ook hogere kosten bij nieuwe projecten of een dure integratie van ARC kunnen het rendement drukken. Wie breder naar de sector kijkt, ziet dat energieaandelen bij een oliecrisis heel verschillend reageren, Shells voordeel zit juist in spreiding over productie, LNG, raffinage, handel en marketing.
Krijg meer grip op je beleggingen met De Belegger. Als lid krijg je toegang tot diepgaande aandelenanalyses, concrete aandelentips, praktische trainingen, exclusieve premium content en live inzicht in de portfolio. Daarnaast kun je ideeën en kansen bespreken met een actieve community van beleggers.
Start vandaag nog en ontvang tijdelijk 50% korting met de code WINST. Klik op de button en krijg direct toegang.
Koopwaardig, maar geen buitenkans
De waarschuwing van Sawan blijft geloofwaardig, ook als een Hormuz-deal de olieprijs tijdelijk verlaagt. Shell hoeft geen $90-olie om waarde te creëren: rond $60 tot $70, met kostenbeheersing en discipline bij investeringen, blijven dividend en aandeleninkoop goed gedekt. Mijn oordeel is daarom koopwaardig voor de lange termijn, maar niet spotgoedkoop na de recente rally. De these blijft overeind zolang de vrije kasstroom door de cyclus sterk blijft en de nettoschuld niet opnieuw structureel oploopt.
Wat beleggers moeten weten:
Waarom daalt de olieprijs nu?
De markt rekent op veiligere doorvaart door Hormuz, waardoor een deel van de geopolitieke risicopremie verdwijnt.
Is Shell afhankelijk van een hoge olieprijs?
Nee. LNG, raffinage, handel en marketing dempen de cycliciteit, al blijft upstream de grootste winstgevoeligheid.
Welk cijfer kan de koopcase ontkrachten?
Een langdurige Brent-prijs onder $60, gecombineerd met oplopende nettoschuld en minder aandeleninkoop, zou het oordeel verzwakken.
Opmerkingen