Jensen Huang grapte dat deze aandelen verdubbelen, maar hier zit de echte kans

In het kort:

• Nvidia-CEO Jensen Huang grapte dat aandelen van zijn dinergasten de volgende dag verdubbelden.

• Achter de grap schuilt een belangrijk signaal: Nvidia kan de enorme vraag naar AI-systemen alleen met hulp van zijn volledige toeleveringsketen bedienen.

• Beleggers moeten niet blind Huangs gastenlijst volgen, maar zoeken naar leveranciers die schaarste omzetten in hogere omzet, marges en vrije kasstroom.

Een etentje met Jensen Huang was vorig jaar bijna genoeg om een beursrally te veroorzaken. De topman van Nvidia maakte daar tijdens de presentatie van de nieuwste kwartaalcijfers zelf een grap over. Een van de leukste bezigheden was volgens hem uitzoeken waar hij ging eten en met wie, waarna de beurskoers van zijn tafelgenoot de volgende dag zou verdubbelen.

De uitspraak klinkt als een vermakelijke anekdote over de bijna onaantastbare sterrenstatus van Huang. Toch kwam de opmerking op een serieus moment. Een analist van Goldman Sachs wilde weten welk onderdeel van Nvidia’s productieketen de groei het meest beperkt: datacenters, stroom, geheugenchips, wafers of andere componenten.

Huangs antwoord was veelzeggend. Niet één onderdeel vormt de flessenhals. Vrijwel de gehele Nvidia-toeleveringsketen draait op volle kracht. Voor beleggers is dat belangrijker dan de grap over verdubbelende aandelenkoersen.

Nvidia groeit sneller dan zijn leveranciers kunnen bouwen

De nieuwste cijfers laten zien hoe uitzonderlijk de vraag naar AI-infrastructuur inmiddels is. Nvidia boekte in het tweede kwartaal van boekjaar 2027 een omzet van 96,2 miljard dollar. Dat was 106% meer dan een jaar eerder en ongeveer 4,3 miljard dollar boven de marktverwachting.

De datacenteromzet steeg met 117% naar 89 miljard dollar. Daarmee kwam ruim 92% van Nvidia’s totale omzet uit chips, netwerksystemen en andere technologie voor datacenters. De aangepaste winst per aandeel van 2,22 dollar lag eveneens boven de verwachte 2,08 dollar.

Voor het lopende kwartaal rekent Nvidia op 108 miljard dollar omzet. Nog opvallender was de voorlopige verwachting voor boekjaar 2028: ongeveer 70% omzetgroei. Nvidia geeft normaal gesproken geen concrete jaarprognose zo ver vooruit.

Die groei wordt niet beperkt door een gebrek aan klanten. Huang stelde dat de vraag zonder productiebeperkingen aanzienlijk hoger zou liggen. Nvidia beschikt momenteel over voldoende capaciteit om met vertrouwen ongeveer 70% omzetgroei te plannen, maar verwacht dat het aanbod ten minste tot het einde van boekjaar 2028 een knelpunt blijft.

Beleggers reageerden enthousiast. Het Nvidia-aandeel noteerde op 27 augustus rond 228 dollar, bijna 9% hoger op de dag. Een illustratieve positie van 10.000 euro zou bij eenzelfde procentuele beweging ongeveer 10.900 euro waard zijn geworden, exclusief valuta-effecten, kosten en belasting. Zo’n dagwinst zegt uiteraard niets over het toekomstige rendement.

Waarom de gastenlijst van Jensen Huang ertoe doet

Huangs diners zijn geen normale zakelijke etentjes. Bij een bijeenkomst in Taiwan schoven bestuurders aan van onder andere TSMC, Foxconn, Quanta Computer, Delta Electronics, MediaTek, Gigabyte en Unimicron. Samen vertegenwoordigen deze bedrijven vrijwel alle lagen van een modern AI-systeem.

TSMC produceert de geavanceerde Nvidia-chips en verzorgt een belangrijk deel van de complexe verpakkingstechnologie. Foxconn en Quanta bouwen complete servers en racks. Delta levert energiesystemen, terwijl andere Taiwanese bedrijven printplaten, substraten, koeling, netwerkonderdelen en testdiensten verzorgen.

In Zuid-Korea at Huang eerder kip en dronk hij bier met de topmannen van Samsung en Hyundai. De publiciteit was zo groot dat zelfs enkele beursgenoteerde Koreaanse restaurantbedrijven plotseling tientallen procenten stegen. Kort daarna werden omvangrijke AI-projecten met Nvidia, Samsung, SK Hynix, Hyundai en de Zuid-Koreaanse overheid bekendgemaakt.

Dat maakt duidelijk waarom beleggers Huangs reisagenda volgen. Een ontmoeting kan erop wijzen dat Nvidia extra productiecapaciteit, nieuwe technologie of een strategische samenwerking nodig heeft. De CEO zit doorgaans niet toevallig aan tafel met bedrijven die een onmisbare positie in de AI-keten hebben.

Toch is aanwezigheid bij een diner geen orderbevestiging. De koersreactie loopt regelmatig vooruit op omzet die pas jaren later komt, onzeker is of nauwelijks invloed heeft op de winst per aandeel.

Bron: Business Insider

Geheugenchips worden de duurste bottleneck

Op dit moment lijkt geheugen een van de belangrijkste knelpunten. Nvidia gebruikt high-bandwidth memory, oftewel HBM, om grote hoeveelheden data snel tussen zijn AI-processors en het geheugen te verplaatsen. Zonder voldoende HBM kan een dure GPU niet optimaal functioneren.

De drie grote producenten zijn SK Hynix, Samsung Electronics en Micron. Nvidia meldde dat het met alle drie nauw samenwerkt om de capaciteit te verhogen. De prijzen zijn volgens het bedrijf sterker gestegen dan eerder verwacht en lopen waarschijnlijk verder op.

Dat is gunstig voor de omzet en prijszettingsmacht van geheugenproducenten, maar minder prettig voor Nvidia’s marges. De brutomarge bedroeg afgelopen kwartaal nog 75%. Voor het derde kwartaal verwacht het bedrijf 74%, waarna de marge in het vierde kwartaal tijdelijk kan dalen naar 71% tot 72%. Nvidia wil de hogere kosten uiteindelijk doorberekenen, waardoor de marge in boekjaar 2028 weer rond 72% tot 73% kan uitkomen.

Hier ligt de belangrijkste beleggersles uit Huangs uitspraak. Een leverancier profiteert pas werkelijk wanneer schaarste leidt tot hogere verkoopprijzen en extra winst. Meer productie is niet automatisch goed als daarvoor enorme investeringen nodig zijn of wanneer de extra omzet tegen een lage marge wordt gerealiseerd.

Ook ASML profiteert indirect van Huangs capaciteitsjacht

Voor Nederlandse beleggers loopt er een indirecte lijn naar ASML. TSMC heeft geavanceerde lithografiemachines nodig om Nvidia’s nieuwste processors te produceren. Ook SK Hynix en Samsung gebruiken EUV-technologie voor geavanceerd DRAM en HBM.

Wanneer Nvidia meer wafers en geheugen nodig heeft, moeten deze producenten uiteindelijk capaciteit uitbreiden. Dat kan extra vraag naar machines van ASML en andere chipapparatuurfabrikanten veroorzaken. De invloed verschijnt echter met vertraging, omdat nieuwe chipfabrieken miljarden kosten en jaren nodig hebben om volledig operationeel te worden.

Bovendien is Nvidia niet de enige klant die capaciteit opeist. Apple, AMD, Broadcom, cloudbedrijven en fabrikanten van eigen AI-chips concurreren om dezelfde productielijnen. Daardoor profiteert ASML van de bredere strijd om geavanceerde chipcapaciteit, niet uitsluitend van Nvidia.

Voor het ASML-aandeel blijven orderinstroom, het tempo waarin klanten nieuwe fabrieken bouwen en de omzet uit EUV-systemen belangrijker dan één ontmoeting met Huang.

Niet ieder Nvidia-aandeel reageert hetzelfde

De beursreactie na de cijfers onderstreepte dat Huangs invloed geen gegarandeerde koersmachine is. Nvidia zelf steeg bijna 9% en verschillende chipaandelen gingen mee omhoog. Toch bleef Micron rond dezelfde koers hangen en daalde Marvell tijdens de handelsdag, terwijl TSMC ongeveer 2% won.

De markt maakt dus al onderscheid. Sommige leveranciers hebben de afgelopen jaren een enorme AI-premie gekregen. Bij zulke aandelen zijn sterke orders soms niet meer voldoende. De winst moet sneller groeien dan beleggers al verwachten om een verdere koersstijging te rechtvaardigen.

Beleggers kunnen daarom beter kijken naar de verhouding tussen nieuwe AI-omzet en de investeringen die nodig zijn om deze omzet te realiseren. Ook de ontwikkeling van de brutomarge, vrije kasstroom, klantconcentratie en waardering verdient aandacht.

Een leverancier die zijn omzet verdubbelt maar daarvoor zijn investeringen verdrievoudigt, kan uiteindelijk minder aantrekkelijk zijn dan een bedrijf dat met bestaande capaciteit hogere prijzen rekent. Het verschil zit niet in de foto met Jensen Huang, maar in de economische waarde die per aandeel ontstaat.

De echte boodschap achter de grap van Jensen Huang

Huangs opmerking vertelt vooral hoeveel invloed Nvidia op de complete AI-sector heeft gekregen. De onderneming verkoopt niet langer alleen losse chips. Het bedrijf stuurt productplanningen, datacenterontwerpen, geheugeninvesteringen, energiesystemen en financieringsstructuren door de gehele keten.

Dat biedt kansen voor producenten van wafers, HBM-geheugen, chipmachines, geavanceerde verpakkingen, netwerkapparatuur, koeling en stroomvoorziening. Tegelijk is de waarderingsruimte kleiner geworden. Veel voor de hand liggende winnaars zijn al sterk gestegen en moeten hun beurswaarde nu met kasstroom bewijzen.

De gastenlijst van Jensen Huang kan daarom een nuttige onderzoeksagenda zijn, maar is geen boodschappenlijst voor aandelen. Het sterkste signaal uit de kwartaalcall is dat Nvidia de hulp van zijn volledige toeleveringsketen nodig heeft om de vraag bij te houden. Welke bedrijven daarvan duurzaam profiteren, wordt bepaald door capaciteit, prijszettingsmacht en kapitaaldiscipline.

Beleggers kunnen vooral volgen waar de schaarste het hardnekkigst blijft en welke onderneming daardoor structureel meer vrije kasstroom per aandeel genereert. Koerssprongen na een diner zijn spectaculair, maar uiteindelijk moeten omzet, marges en kasstromen de rekening betalen. Dit is geen persoonlijk financieel advies en aandelen in de AI-keten kunnen ondanks sterke groeivooruitzichten fors dalen.