Beleggers opgelet: Dit aandeel blijft maar stijgen (al +50.000% rendement)

In het kort

• HEICO heeft van vliegtuigonderdelen een uitzonderlijk schaalbaar verdienmodel gemaakt, met regulering als toegangspoort en prijs als wapen.

• Achter de bekende luchtvaartactiviteiten groeit inmiddels een tweede motor rond defensie, energie-infrastructuur en elektronica.

• De echte kracht zit onder de motorkap: lokale autonomie, harde winstprikkels en een acquisitiemachine die al tientallen jaren bedrijven opslokt zonder het concern log te maken.

Een vliegtuig dat twintig jaar oud is, blijft geld kosten. Motoronderdelen slijten, componenten moeten worden gerepareerd en een toestel verdient alleen geld wanneer het vliegt. Daar begint het verhaal van HEICO.

Koers HEICO

Bron: Google Finance

De Flight Support Group verkoopt vervangingsonderdelen en reparaties voor vliegtuigen en motoren. Een groot deel van de aantrekkingskracht zit in PMA-onderdelen. PMA staat voor Parts Manufacturer Approval, een goedkeuring van de Amerikaanse luchtvaartautoriteit FAA waarmee een onafhankelijke fabrikant een gecertificeerd vervangingsonderdeel mag produceren. Zo’n onderdeel kan vervolgens concurreren met het originele onderdeel van bijvoorbeeld een motorfabrikant. HEICO heeft ongeveer 20.000 van zulke onderdelen ontwikkeld en voegt jaarlijks honderden nieuwe goedkeuringen toe.

Dat verandert de economie van vliegtuigonderhoud behoorlijk. Een luchtvaartmaatschappij heeft bij veel onderdelen keuze uit het originele product en een gecertificeerd alternatief van HEICO. De besparing kan fors zijn. Tegelijk ligt de lat voor certificering hoog, want een goedkoop metalen onderdeel waar op tien kilometer hoogte iets mee gebeurt is een heel ander product dan een goedkope ruitenwisser.

En die markt groeit vanzelf een stukje mee met de ouder wordende wereldwijde vliegtuigvloot. Nieuwe vliegtuigen komen al jaren trager uit fabrieken dan luchtvaartmaatschappijen zouden willen. Oudere toestellen blijven daardoor langer vliegen en hebben onderhoud nodig. Voor HEICO betekent een oud vliegtuig geen afdankertje. Het is een geïnstalleerde machine die telkens terugkomt voor onderdelen en reparaties.

De ontwikkeling binnen reparaties laat mooi zien hoe HEICO denkt. Een reparatiebedrijf kan een klant soms helpen met een alternatieve reparatiemethode of een goedkoper gecertificeerd onderdeel. Daardoor kan de omzet per reparatie dalen terwijl HEICO zelf een aantrekkelijkere marge verdient en de klant geld bespaart. Het management hamert daarom veel harder op groei van de operationele winst dan op omzetgroei. Binnen Flight Support steeg de organische omzet afgelopen kwartaal 12%, terwijl de organische operationele winst ongeveer 20% groeide.

Winstverwachtingen

Bron: Seeking Alpha

Dat is een belangrijk detail. HEICO probeert zijn medewerkers niet zoveel mogelijk dollars door de fabriek te laten duwen. Vergoeding is volgens het management ook niet gekoppeld aan omzet. De onderneming zoekt werk waarbij haar technische kennis economisch zwaar weegt. Een onderdeel van een paar duizend dollar kan voor een klant veel waardevoller zijn wanneer het voorkomt dat een toestel dagen aan de grond staat.

Wie HEICO uitsluitend ziet als leverancier van alternatieve vliegtuigonderdelen mist ondertussen een flink deel van het bedrijf. De Electronic Technologies Group maakt gespecialiseerde componenten die diep verdwijnen in grotere systemen. Denk aan elektronica die onder extreme omstandigheden betrouwbaar moet blijven werken. In het derde kwartaal groeide deze divisie organisch met 18%.

Defensie groeit hard. Binnen Flight Support lag de organische groei van defensieactiviteiten volgens het management recent zelfs boven de 20%. HEICO zit op uiteenlopende raketprogramma’s en krijgt bij sommige programma’s verzoeken om de productie twee tot vier keer op te voeren. In enkele gevallen is zelfs gesproken over een vertienvoudiging van capaciteit. Het concern levert ondertussen ook onderdelen voor drones en ruimtevaartprogramma’s.

Dat verband loopt via elektriciteit. Datacenters vragen enorme hoeveelheden vermogen. Daardoor groeit de behoefte aan energie-infrastructuur en onder andere industriële gasturbines. HEICO bezit bedrijven die onderdelen produceren en reparaties uitvoeren voor zulke turbines. Het management ziet inmiddels orders binnenkomen bij meerdere dochterbedrijven die aan deze markt leveren en verwacht dat deze ontwikkeling langer doorloopt dan één jaar.

Dat maakt HEICO breder dan de naam Aerospace & Defense doet vermoeden. Een extra vlucht zorgt voor slijtage aan een vliegtuig. Een groter defensiebudget kan leiden tot hogere productie van militaire systemen. Een nieuw datacenter kan uiteindelijk vraag veroorzaken naar componenten voor energieopwekking. HEICO hoeft daarbij zelden het complete eindproduct te bouwen. Het verkoopt de kleine stukjes diep in de machine.

En kleine stukjes hebben een prettig economisch kenmerk. Ze vragen vaak weinig extra kapitaal om de productie uit te breiden. Ondanks de snel oplopende vraag besteedt HEICO ongeveer 1,5% van de omzet aan kapitaalinvesteringen. Extra capaciteit kan geregeld worden met relatief bescheiden apparatuur, bijvoorbeeld testapparatuur of een extra productiestap. Zelfs rond 2% van de omzet ziet het management de investeringsbehoefte als goed beheersbaar.

Daar zit een groot verschil tussen omzetgroei en waardevolle omzetgroei. Een fabriek die voor iedere extra euro omzet voortdurend nieuwe zware productielijnen nodig heeft, houdt uiteindelijk veel geld vast in machines. HEICO genereerde in de eerste negen maanden van boekjaar 2026 $816 miljoen operationele kasstroom, terwijl de kapitaalinvesteringen $54 miljoen bedroegen. Een fors deel van het verdiende geld blijft daardoor beschikbaar voor het volgende hoofdstuk van de machine: overnames.

Cash from operations

Bron: Seeking Alpha

Overnames zijn bij HEICO haast een bedrijfsproces geworden. Sinds 1990 zijn ruim honderd ondernemingen gekocht. Het interessante zit in wat daarna gebeurt.

HEICO werkt sterk gedecentraliseerd. Een gekocht bedrijf blijft dicht bij zijn eigen klanten staan en lokale managers houden veel operationele verantwoordelijkheid. Daardoor hoeft iedere nieuwe dochter geen nieuwe laag mensen op het hoofdkantoor te voeden. Het management legt uit dat extra uitgaven voor groei vooral binnen de dochterbedrijven plaatsvinden. Wanneer de omzet stijgt, groeit het centrale kostenapparaat veel trager mee. Dat helpt verklaren waarom extra omzet zo krachtig kan doorstromen naar kasstroom.

Ook de eigendomsstructuur bij acquisities verraadt iets. HEICO koopt geregeld 80% of 90% van een onderneming en laat het resterende belang bij de bestaande eigenaar of het management. Bij Sherwood bleef bijvoorbeeld 20% bij managers zitten. Bij Southwest Antennas en CalRamic bleef eveneens een deel lokaal in handen.

Het opvallendste aan de huidige cijfers is eigenlijk hoe breed de versnelling is. Flight Support groeide organisch 12%. Electronic Technologies kwam op 18%. Defensie trekt hard en klanten vragen regelmatig of leveringen naar voren gehaald kunnen worden. Tegelijk bereikte de orderportefeuille van Electronic Technologies opnieuw een record. Volgens het management blijven klanten na zo’n versnelde levering nieuwe orders plaatsen, waardoor vooralsnog geen zichtbaar gat achter de versnelde vraag ontstaat.

Daarmee is ook de lastigste vraag rond HEICO zichtbaar. De onderneming groeit momenteel op meerdere fronten tegelijk en het management geeft weinig precieze uitsplitsing over hoeveel iedere groeimotor afzonderlijk bijdraagt. De recente versnelling valt daardoor lastig jaren vooruit te modelleren.