Iedereen koopt Micron, maar dit AI-aandeel lijkt mij veel aantrekkelijker
- J. van den Poll
- 2 uur geleden
- 6 minuten om te lezen
In het kort:
SK Hynix is met 58% marktaandeel de duidelijke marktleider in HBM-geheugen, tegenover circa 21% voor Micron.
Ondanks hogere winsten noteert SK Hynix rond 4 keer de verwachte winst, terwijl beleggers voor Micron ongeveer 6 keer de verwachte winst betalen.
De aandeleninkoop ondersteunt de winst per aandeel, maar de geheugencyclus en een mogelijke beursgang van Solidigm blijven serieuze risico’s.
Wie wil beleggen in de enorme vraag naar geheugen voor kunstmatige intelligentie, komt al snel uit bij Micron Technology. Toch lijkt concurrent SK Hynix op meerdere punten aantrekkelijker. Het Zuid-Koreaanse bedrijf verdient meer, heeft een veel groter aandeel in de markt voor high-bandwidth memory en wordt desondanks tegen een lagere winstmultiple verhandeld.
Die combinatie maakt het aandeel SK Hynix opvallend. De markt lijkt ervan uit te gaan dat de huidige recordwinsten snel zullen normaliseren. Als de vraag naar AI-geheugen langer sterk blijft dan verwacht, kan die voorzichtigheid te groot blijken. Tegelijk is de korting niet zonder reden: geheugenproducenten zijn berucht cyclisch en de mogelijke verzelfstandiging van dochterbedrijf Solidigm zorgt voor onzekerheid over de bescherming van bestaande aandeelhouders.
SK Hynix domineert het belangrijkste AI-geheugen
HBM-geheugen is een essentieel onderdeel van moderne AI-versnellers. Deze geheugenchips worden in lagen op elkaar gestapeld en kunnen grote hoeveelheden data met hoge snelheid aan een processor leveren. Zonder voldoende HBM kunnen dure chips van onder meer Nvidia en andere leveranciers hun volledige rekenkracht niet benutten.
SK Hynix had in het eerste kwartaal van 2026 ongeveer 58% van de wereldwijde HBM-omzet in handen. Micron kwam uit op circa 21% en Samsung eveneens op ongeveer 21%. Hoewel het marktaandeel van SK Hynix is gedaald vanaf 69% een jaar eerder, blijft de onderneming met afstand de grootste speler.
Die voorsprong is financieel belangrijk. HBM is ingewikkelder te produceren dan traditioneel DRAM-geheugen en levert hogere marges op. SK Hynix profiteert bovendien van zijn sterke positie bij grote klanten en van zijn vroege investeringen in HBM3E en HBM4.
De concurrentie zit echter niet stil. Samsung probeert met HBM4 marktaandeel terug te winnen, terwijl Micron inmiddels HBM4 in grote volumes levert voor het platform van een belangrijke klant. De voorsprong van SK Hynix is dus waardevol, maar niet onaantastbaar.
De winstcijfers wijzen naar SK Hynix
In het tweede kwartaal van 2026 boekte SK Hynix een omzet van 79,3 biljoen won. De operationele winst kwam uit op ongeveer 60,5 biljoen won en de nettowinst op 93,9 biljoen won. Die nettowinst werd mede geholpen door gunstige niet-operationele posten, waardoor de operationele winst een betere maatstaf is voor de onderliggende prestatie.
Micron realiseerde in zijn derde fiscale kwartaal een omzet van 41,46 miljard dollar en een operationele winst van 33,32 miljard dollar. De nettowinst bedroeg 28,24 miljard dollar. Ook Micron profiteerde daarmee buitengewoon sterk van hogere geheugenprijzen en de vraag vanuit AI-datacenters.
De periodes en valuta zijn niet volledig vergelijkbaar, maar de conclusie blijft overeind: SK Hynix genereert momenteel meer winst. Dat maakt het opvallend dat de markt juist Micron een hogere waardering geeft.
Micron heeft wel een sterkere Amerikaanse positionering. Het bedrijf profiteert van binnenlandse productieplannen, Amerikaanse subsidies en een notering met een lange staat van dienst op Nasdaq. SK Hynix heeft pas sinds juli 2026 rechtstreeks verhandelbare Amerikaanse depositary shares, onder het tickersymbool SKHY. Die nieuwe notering kan de Koreaanse waarderingskorting verkleinen, maar neemt haar niet automatisch weg.
SK Hynix is goedkoper dan Micron
Op basis van actuele marktdata noteert SK Hynix rond 4 keer de verwachte winst. Voor Micron betalen beleggers ongeveer 6 keer de verwachte winst. De winstmultiple van SK Hynix ligt daarmee ongeveer een derde lager.
Dat verschil is groot voor een onderneming die meer verdient en een sterkere positie in het meest aantrekkelijke deel van de geheugenmarkt heeft. Als SK Hynix dezelfde winstmultiple als Micron zou krijgen, impliceert de simpele rekensom een theoretische herwaardering van ongeveer 50%, zolang de winstverwachtingen gelijk blijven.
Dat is nadrukkelijk geen koersdoel. Bij cyclische aandelen kunnen winstverwachtingen bijzonder snel veranderen. Een onderneming kan op papier het goedkoopst lijken vlak voordat prijzen, marges en winsten hun hoogste punt bereiken. De lage koers-winstverhouding is daarom zowel een kans als een waarschuwing.
De echte vraag is niet of vier keer de verwachte winst goedkoop oogt. De vraag is hoeveel van die winst duurzaam is wanneer extra productiecapaciteit beschikbaar komt en de groei van AI-investeringen vertraagt.
De aandeleninkoop verandert de rekensom
SK Hynix kondigde in augustus een aandeleninkoop van 40 biljoen won aan. Op basis van de koers voorafgaand aan de aankondiging kan het bedrijf ongeveer 24,1 miljoen aandelen inkopen. Dat komt overeen met circa 3,3% van alle uitgegeven aandelen.
De ingekochte stukken worden ingetrokken. Daardoor wordt de winst over minder aandelen verdeeld, wat de winst per aandeel ondersteunt. SK Hynix verhoogde daarnaast zijn doelstelling voor aandeelhoudersbeloningen tot meer dan 50% van de cumulatieve vrije kasstroom over de periode 2025 tot en met 2027. Ook dividenden en aanvullende uitkeringen worden overwogen.
Er zit wel een belangrijke nuance in deze kapitaalallocatie. Voor de Amerikaanse beursnotering gaf SK Hynix in juli 17,79 miljoen nieuwe gewone aandelen uit, goed voor 177,9 miljoen Amerikaanse depositary shares. Die emissie betekende een verwatering van ongeveer 2,4%.
De aangekondigde inkoop van 3,3% draait die eerdere verwatering ruimschoots terug, maar de nettoafname van het aantal aandelen is veel kleiner dan de krantenkop over 40 biljoen won suggereert. Afgezet tegen het aandelenbestand van vóór de Amerikaanse emissie blijft grofweg een netto-inkrimping van minder dan 1% over. Daar staat tegenover dat SK Hynix met de emissie circa 26,5 miljard dollar ophaalde om productiecapaciteit en apparatuur te financieren.
De inkoop is dus positief, maar beleggers moeten haar samen met de voorafgaande aandelenuitgifte beoordelen.
Solidigm kan waarde ontsluiten of juist vernietigen
Solidigm ontstond uit de overgenomen NAND- en SSD-activiteiten van Intel. Het bedrijf is vooral actief in opslagoplossingen voor datacenters en kan profiteren van de sterke groei van enterprise-SSD’s voor AI-infrastructuur.
Begin augustus verscheen het bericht dat Solidigm mogelijk ongeveer 5 biljoen won wil ophalen in een financieringsronde voorafgaand aan een beursgang. SK Hynix bevestigde dat verschillende opties worden onderzocht, maar benadrukte dat nog niets definitief is besloten.
Een afzonderlijke waardering voor Solidigm kan verborgen waarde zichtbaar maken en groeikapitaal opleveren zonder dat SK Hynix alle investeringen zelf hoeft te financieren. Daartegenover staat het risico op een zogeheten dubbele beursnotering. SK Hynix kan dan de controle behouden, terwijl nieuwe beleggers rechtstreeks een belang in de aantrekkelijkste opslagactiviteiten krijgen.
Bestaande aandeelhouders van SK Hynix ontvangen niet automatisch aandelen Solidigm of een evenredig deel van de opbrengst. Wanneer een waardevolle dochter wordt afgesplitst zonder duidelijke compensatie, kan bij het moederbedrijf juist een extra holdingkorting ontstaan. De voorwaarden van een eventuele transactie zijn daarom belangrijker dan het feit dat Solidigm mogelijk naar de beurs gaat.
Waarom de geheugenmarkt het grootste risico blijft
De recordwinsten van SK Hynix en Micron zijn niet alleen het gevolg van groeiende volumes. Ook de prijzen van DRAM, HBM en NAND zijn sterk gestegen doordat de vraag groter is dan het beschikbare aanbod. Dat levert uitzonderlijk hoge marges op, maar moedigt tegelijkertijd nieuwe investeringen aan.
SK Hynix heeft zijn investeringsplannen voor 2026 verhoogd tot een bedrag in de hoge regionen van 40 biljoen won. Ook Micron investeert op recordniveau. Wanneer deze capaciteit tegelijk beschikbaar komt en klanten hun voorraden opbouwen, kan de markt omslaan van schaarste naar overschot.
De kans bestaat dat AI-geheugen structureel minder cyclisch wordt door langlopende afspraken met grote klanten. Toch is niet bewezen dat de oude geheugencyclus verdwenen is. HBM neemt meer productieruimte in beslag en vraagt geavanceerdere technieken, maar blijft uiteindelijk onderdeel van een markt waarin aanbod, prijzen en klantvoorraden grote winstschommelingen veroorzaken.
Is SK Hynix werkelijk het betere aandeel?
Op basis van marktpositie, winstkracht en waardering heeft SK Hynix momenteel de sterkste papieren. Het bedrijf heeft bijna drie keer zoveel HBM-marktaandeel als Micron, genereert meer winst en noteert tegen een ongeveer 33% lagere verwachte winstmultiple. De aandeleninkoop en de ruimere doelstelling voor aandeelhoudersbeloningen versterken die beleggingscase.
Micron blijft daarentegen de eenvoudigere keuze voor beleggers die waarde hechten aan Amerikaanse governance, een langere beursgeschiedenis en minder onzekerheid rond dochterondernemingen. Het bedrijf groeit snel, levert inmiddels HBM4 en kan marktaandeel winnen wanneer grote AI-klanten hun leveranciers verder spreiden.
Mijn idee is dat SK Hynix bij de huidige waarderingsverhouding aantrekkelijker oogt dan Micron, maar alleen voor beleggers die een forse winstcorrectie in de geheugensector kunnen verdragen. De korting is te groot om te negeren, maar niet groot genoeg om de cyclus, de Koreaanse governancekorting en het Solidigm-risico buiten beschouwing te laten.
De belangrijkste signalen worden de ontwikkeling van HBM4-marktaandelen, de geheugenprijzen, de investeringsdiscipline en de definitieve voorwaarden van een eventuele Solidigm-transactie. Ook de cijfers van Micron op 30 september kunnen laten zien of de uitzonderlijke marges nog verder stijgen of hun top beginnen te naderen. Dit is geen garantie op rendement en geen persoonlijk financieel advies.
Opmerkingen