Waarom deze analist het koersdoel van Roku met 23% verlaagt

In het kort:

• Omzetgroei van 16% naar $1,02 miljard in Q1 2025, ruim boven verwachting, gedreven door een sterke stijging in platformomzet (+17%).

• Winstgevendheid blijft onder druk: verlies per aandeel krimpt tot -$0,19, beter dan verwacht, maar brutowinstmarge en vrije kasstroom dalen.

• Evercore ISI verlaagt koersdoel van $105 naar $80, vanwege zorgen over margedruk, toenemende onzekerheid door importtarieven en een verschuiving in advertentie-inkoopgedrag.

Roku heeft in het eerste kwartaal van 2025 beter dan verwachte omzetcijfers gepresenteerd, maar daartegenover staan zwakkere marges en een duidelijke toename van strategische risico’s. Het bedrijf rapporteerde een omzet van 1,021 miljard dollar, een stijging van 16% ten opzichte van 882 miljoen dollar in hetzelfde kwartaal vorig jaar. De omzet lag hiermee boven de analistenverwachting van 1,01 miljard dollar.

De kwartaalcijfers van Roku voor Q1 2025:

Bron: Roku IR

Het verlies per aandeel kwam uit op -0,19 dollar, wat beter was dan de verwachte -0,26 dollar. Ook de platformomzet – het hart van Roku’s verdienmodel – groeide met 17% tot 880,8 miljoen dollar. Deze inkomstenstroom bestaat uit advertentie-inkomsten, commissies voor het doorverkopen van streamingabonnementen en licentie-inkomsten van het Roku OS.

De groei in platformomzet werd gedreven door een hogere engagement op het platform (totale kijktijd steeg met 17% tot 35,8 miljard uur), toegenomen advertentie-inkomsten en het succes van premium abonnementen. Het bedrijf meldde daarnaast dat de omzet uit apparaten met 11% groeide naar 139,9 miljoen dollar, maar dit segment was verlieslatend, met een negatieve brutowinst van -19,1 miljoen dollar, ruim driemaal zo hoog als een jaar eerder.

De kerncijfers van Roku in Q1 2025:

Bron: Roku IR

Een belangrijk zorgpunt is de vrije kasstroom, die met 30% daalde van 427 miljoen naar 298 miljoen dollar. Tegelijkertijd bleef de brutowinstmarge onder druk staan, met een daling naar 42,71%. Hoewel de brutomarge op platformomzet redelijk stevig bleef op 52,7%, zorgt de verslechterende brutomarge op apparaten voor een negatieve impact op het totaal.

De vooruitzichten voor het tweede kwartaal geven aan dat de platformomzet verder zal groeien met 14% op jaarbasis, met een verwachte brutomarge van 51%. Daartegenover staat een verwachte daling van de apparatenomzet met 10%, wat wijst op een afnemende verkoopdynamiek binnen dit segment. Dit komt mede door de mogelijke impact van Amerikaanse importtarieven op Chinese onderdelen.

Op basis van de eerste kwartaalresultaten handhaaft Roku wel zijn jaarprognose:

• Totale omzet FY2025: 4,55 miljard dollar

• Brutowinst: 1,97 miljard dollar

• Adjusted EBITDA: 350 miljoen dollar

• Doel: positieve operationele winst in H2 2026

Ondanks deze positieve outlook zijn er fundamentele zorgen, met name over de margedruk, toenemende macro-economische onzekerheid en een veranderende advertentiemarktstructuur, die deels overgaat van gegarandeerde advertentiecontracten naar programmatic advertising. Dit leidt tot minder voorspelbare inkomsten, hoewel het bedrijf verwacht dat dit op termijn rendabeler kan zijn.

Roku ondernam ook een strategische stap door de overname van Frndly TV voor 185 miljoen dollar, waarvan 75 miljoen afhankelijk is van het behalen van prestatiecriteria. De overname past binnen de strategie om het abonnementsaanbod te versterken, met name rond lineaire content zoals Hallmark en A&E, en dient ter aanvulling op het Roku Channel, dat inmiddels is uitgegroeid tot de op één na meest gebruikte app op het platform in de Verenigde Staten.

Ondanks het overtreffen van de omzetverwachtingen in het eerste kwartaal heeft analistenhuis Evercore ISI het koersdoel voor Roku fors verlaagd, van 105 naar 80 dollar per aandeel – een verlaging van ruim 23%. De rating blijft op In Line, wat wijst op een neutrale verwachting ten opzichte van het bredere marktgemiddelde.

De kern van deze verlaging ligt in het volgende:

• Margedruk: De brutowinst en EBITDA kwamen lager uit dan verwacht, vooral vanwege stijgende kosten in de advertentiedistributie en de verschuiving naar programmatic buying, waarbij klanten minder betalen per eenheid advertentieruimte.

  
  

• Toenemende afhankelijkheid van derden: Roku blijft streven naar het bereiken van 100 miljoen huishoudens, maar erkent dat dit steeds meer afhankelijk wordt van zogeheten third-party devices in plaats van eigen hardware. Dit introduceert additioneel risico in de distributiestrategie.

  
  

• Tariefonzekerheid: De importtarieven op Chinese elektronica zorgen voor onzekerheid in het apparatensegment. Hoewel sommige tv-componenten momenteel zijn vrijgesteld, kan dit beleid ieder moment wijzigen.

  
  

• Zwakke kasstroomontwikkeling: De daling in vrije kasstroom en de hoge waardering (EBITDA-multiple van 98,14x) zetten druk op het aandeel, zeker in een klimaat waarin beleggers voorzichtig zijn met niet-winstgevende technologiebedrijven.

  
  

Ondanks dat de waardering volgens sommige metrics laag oogt in historisch perspectief, benadrukt Evercore dat de fundamentals van het bedrijf niet structureel verbeterd zijn, wat rechtvaardigt dat het koersdoel substantieel wordt verlaagd.

Het huidige prijsdoelbereik onder analisten varieert op dit moment tussen de 60 en 130 dollar, wat aangeeft hoe breed de verwachtingen uiteenlopen. Met een actuele koers van circa 67 dollar lijkt het aandeel zich aan de onderkant van die bandbreedte te bevinden.

De koers van Roku sinds de beursgang:

Bron: Finchat

Roku laat in het eerste kwartaal van 2025 zien dat het bedrijf in staat is om omzetgroei te realiseren in een lastige markt. Maar onder de oppervlakte worstelt het bedrijf met winstgevendheid, kasstroom en structurele onzekerheden in zowel het advertentie- als hardwaremodel. De overname van Frndly TV is strategisch logisch, maar vereist executiekracht om marges te verbeteren.

De forse koersdoelverlaging door Evercore ISI is dan ook niet het gevolg van gemiste verwachtingen, maar van een hernieuwde beoordeling van risico’s in een veranderende marktomgeving. Voor beleggers betekent dit dat er weliswaar groeipotentieel is, maar dat de risico-rendementsverhouding opnieuw moet worden geëvalueerd!