Ebusco aandeel in crisis: kan deze turnaround net zo hard gaan als Carvana?

In het kort:

• Ebusco in crisis: Omzet daalde in 2024 van €102,4 miljoen naar €10,7 miljoen met €200,8 miljoen verlies en slechts €2,4 miljoen cash.

• Turnaround: Ebusco wil via externe productie (OED-model) kosten verlagen en productie opschalen, maar had eind september 2025 nog maar circa €1,1 miljoen cash.

• Les van Carvana: Carvana herstelde door schulden te verlagen, kosten te snijden en daarna weer winstgevende groei te laten zien; Ebusco moet dat bewijs nog leveren.

De verleiding is groot om Ebusco te vergelijken met het Amerikaanse Carvana. Beide bedrijven veranderden binnen korte tijd van een groeiverhaal in een overlevingsverhaal. Ze moesten hun kosten drastisch verlagen, hun financiers opnieuw overtuigen en de markt laten geloven dat hun bedrijfsmodel nog toekomst heeft. Toch zit precies daar ook het grote verschil.

Carvana moest vooral een financiële en operationele reset uitvoeren binnen een schaalbaar distributiemodel. Ebusco moet tegelijk een industriële productiecrisis oplossen in een kapitaalintensieve sector. Daardoor is een Carvana-achtige turnaround voor Ebusco denkbaar, maar aanzienlijk moeilijker. De definitieve cijfers over 2025 moeten bovendien nog komen. Die staan gepland voor 30 april 2026.

Carvana in 5 jaar: van bijna failliet naar een spectaculaire comeback.

Bron: Kraken

Het crisisjaar van Ebusco

Voor Ebusco was 2024 het jaar waarin vrijwel alles tegelijk misging. De omzet daalde drastisch naar €10,7 miljoen, terwijl dat in 2023 nog €102,4 miljoen was. Het EBITDA-verlies liep op tot €132,6 miljoen en onderaan de streep bleef een nettoverlies van €200,8 miljoen over. Tegelijkertijd slonk de kaspositie eind 2024 tot slechts €2,4 miljoen.

Ook operationeel liep het bedrijf vast. In heel 2024 leverde Ebusco slechts 157 bussen af, terwijl het orderboek uit 581 bussen bestond. Dat betekent dat een groot deel van de orders niet op tijd kon worden geproduceerd en geleverd. De problemen werden verder zichtbaar toen de publicatie van de jaarrekening vertraging opliep. Toen de cijfers uiteindelijk werden afgerond, gaf de accountant een zogenaamde disclaimer of opinion. Volgens het bedrijf had dit geen effect op het eigen vermogen of het resultaat, maar dergelijke signalen tasten wel het vertrouwen van investeerders en klanten aan.

Ebusco in 5 jaar: van beurslieveling naar bijna waardeloos.

Bron: EuroNext

Het turnaroundplan van Ebusco

Om uit de crisis te komen presenteerde Ebusco in oktober 2024 een uitgebreid turnaroundplan. De kern van dat plan is een fundamentele verandering van het bedrijfsmodel. Het bedrijf wil minder zelf produceren en meer gebruikmaken van externe fabrikanten. In plaats van een klassieke fabrikant wil Ebusco vooral een ontwerper en engineer worden. De assemblage van bussen wordt dan uitgevoerd door contract manufacturers.

Met deze overstap van OEM naar OED wil Ebusco de kostenbasis sterk verlagen en productieproblemen verminderen. Het doel was om tegen eind 2025 een productiecapaciteit van 40 tot 50 bussen per maand te bereiken. Daarnaast wil het bedrijf ongeveer €30 miljoen aan structurele jaarlijkse kosten besparen.

De cijfers over de eerste helft van 2025 laten zien dat het herstel nog pril is. De omzet bedroeg €28,2 miljoen en het EBITDA-verlies kwam uit op €36,2 miljoen. Het eigen vermogen was negatief met €10,9 miljoen en de kaspositie bedroeg slechts €2,0 miljoen. Operationeel waren er wel kleine verbeteringen zichtbaar. In de eerste helft van 2025 leverde Ebusco 47 bussen af. Na 30 juni kwamen daar nog eens 24 leveringen bij.

Later meldde het bedrijf dat in het derde kwartaal nog eens 39 bussen waren geleverd. Het eigen vermogen was eind september 2025 weer positief en kwam uit op €10,4 miljoen. De kaspositie bleef echter zeer beperkt en lag rond €1,1 miljoen. Daarmee bleef het bedrijf afhankelijk van extra financiering en strakke kostencontrole.

Turnaround plan Ebusco.

Bron: Ebusco

De crisis en comeback van Carvana

Carvana kende een paar jaar eerder een vergelijkbare vertrouwenscrisis. In 2022 sloot het bedrijf het jaar af met $13,6 miljard omzet, maar ook met een nettoverlies van $2,894 miljard. De adjusted EBITDA-marge bedroeg toen -7,7 procent en het eigen vermogen was negatief met $1,053 miljard.

In juli 2023 kwam de beslissende stap in de turnaround. Carvana sloot een grote herstructureringsdeal met obligatiehouders. Hierdoor werd de totale schuldenlast met meer dan $1,2 miljard verlaagd. Daarnaast werd meer dan 83 procent van de schulden met looptijden in 2025 en 2027 aangepakt en daalde de jaarlijkse cash interest met meer dan $430 miljoen gedurende twee jaar.

Tegelijkertijd voerde het management een agressieve kostenreductie door. Volgens het bedrijf werd sinds de piek begin 2022 meer dan $1,1 miljard aan jaarlijkse SG&A-kosten uit het model gehaald. Pas daarna kwam de tweede fase van de turnaround op gang. Dat was de terugkeer van groei en winstgevendheid.

In 2024 verkocht Carvana 416.348 auto's via zijn platform. De omzet kwam uit op $13,673 miljard. Het bedrijf boekte dat jaar $404 miljoen nettowinst en een adjusted EBITDA van $1,378 miljard. In 2025 zette die groei verder door. Carvana verkocht 596.641 voertuigen, realiseerde $20,322 miljard omzet en behaalde $2,237 miljard adjusted EBITDA.

Bron: Bloomberg

De belangrijkste les voor Ebusco

De vergelijking met Carvana is interessant, maar moet met voorzichtigheid worden gemaakt. Carvana werd pas echt geloofwaardig toen drie ontwikkelingen tegelijk zichtbaar werden. Het bedrijf had voldoende financiële ruimte, de winstgevendheid per verkochte auto verbeterde duidelijk en daarna begon ook het verkoopvolume weer te groeien.

Bij Ebusco is voorlopig vooral de eerste fase zichtbaar. Het bedrijf probeert zijn balans te stabiliseren, kosten te verlagen en het bedrijfsmodel eenvoudiger te maken. Het bewijs dat het nieuwe model structureel werkt, moet echter nog komen.

Daar komt bij dat de financiële ruimte nog altijd zeer beperkt is. Eind september 2025 beschikte Ebusco over ongeveer €1,1 miljoen aan cash. Het bedrijf is daardoor sterk afhankelijk van aanvullende financiering en succesvolle uitvoering van het nieuwe productiemodel.

Carvana bevond zich tijdens zijn crisis in een andere positie. Ondanks de grote verliezen had het bedrijf in 2022 nog $434 miljoen aan cash en beschikte het over een logistiek netwerk dat relatief snel kon worden opgeschaald zodra de financiële druk afnam. Ebusco moet eerst bewijzen dat zijn nieuwe, lichtere productiemodel operationeel stabiel kan draaien.

Wanneer de vergelijking echt gaat gelden

De conclusie is dat Ebusco op dit moment lijkt op Carvana in de vorm van de turnaround, maar nog niet in de uitkomst. Het bedrijf neemt de stappen die je verwacht in een herstructurering. De balans wordt aangepast, de kostenbasis wordt verlaagd en het bedrijfsmodel wordt vereenvoudigd.

De echte test komt echter pas wanneer de cijfers overtuigend beginnen te draaien. Bij Carvana gebeurde dat pas toen het bedrijf duidelijk winstgevend werd en tegelijk weer groeide. Voor Ebusco ligt de lat daarom in de komende kwartalen op drie punten. Het bedrijf moet structureel meer bussen leveren, de kaspositie moet minder kwetsbaar worden en het nieuwe productiemodel moet aantoonbaar zonder grote problemen functioneren.

Pas wanneer die drie ontwikkelingen tegelijk zichtbaar worden, zal de vergelijking met Carvana meer zijn dan een aantrekkelijke beursmetafoor. Dan kan het echt een geloofwaardige turnaround worden.