Dit aandeel kent bijna niemand, heeft het potentie?
- Jelger Sparreboom
- 3 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Gevo probeert duurzame vliegtuigbrandstof (SAF) te produceren via een systeem dat landbouwgrondstoffen, ethanolproductie en CO₂-opslag combineert.
De huidige inkomsten komen vooral uit ethanolproductie, koolstofcredits en belastingvoordelen voor lage-emissie brandstoffen.
De grote groeikans ligt in het ATJ-30 project voor duurzame vliegtuigbrandstof, maar succes hangt sterk af van financiering, uitvoering en beleid.
De energietransitie raakt steeds meer sectoren van de economie. Eén sector die daarbij bijzondere aandacht krijgt is de luchtvaart. Vliegtuigen zijn moeilijk te elektrificeren en alternatieve aandrijvingen staan nog in een vroege fase. Daardoor groeit de belangstelling voor duurzame vliegtuigbrandstof, vaak aangeduid als sustainable aviation fuel of SAF. Dat is brandstof die in bestaande vliegtuigen kan worden gebruikt, terwijl de totale CO₂-uitstoot over de volledige productieketen aanzienlijk lager ligt.
Koers GEVO
In dat speelveld opereert Gevo. Het Amerikaanse bedrijf probeert een systeem te bouwen waarin landbouwgrondstoffen, chemische processen en CO₂-opslag samenkomen om schonere vliegtuigbrandstof te produceren. Het is een relatief klein bedrijf, en de naam komt zelden voor in gesprekken over grote energiebedrijven. Toch probeert Gevo een positie op te bouwen in een markt die volgens veel analisten de komende decennia sterk kan groeien.
Het bedrijfsmodel: van landbouw tot brandstof
Gevo beschrijft zijn strategie vaak als een systeem dat de hele keten omvat, van landbouwgrond tot vliegtuigbrandstof. CEO Patrick Gruber omschreef dat tijdens een recente conference call als een aanpak waarbij de volledige waardeketen onder controle staat, “from field to flight”. Het idee achter dit model is dat emissiereductie niet alleen afhankelijk is van de brandstof zelf, maar ook van de manier waarop die brandstof wordt geproduceerd.
De basis van het huidige bedrijf ligt bij ethanolproductie. Ethanol is een alcohol die ontstaat door fermentatie van landbouwgrondstoffen zoals maïs. Deze ethanol kan worden gebruikt als brandstof of als chemische grondstof. Gevo bezit een belangrijke productielocatie in North Dakota, waar ethanol wordt geproduceerd en tegelijkertijd CO₂ wordt afgevangen.
Die installatie vormt vandaag de dag de economische basis van het bedrijf. In 2025 produceerde de fabriek ongeveer 69 miljoen gallon ethanol. Tegelijk werd ongeveer 173.000 ton CO₂ afgevangen en opgeslagen. Dat laatste gebeurt via carbon capture and storage, vaak afgekort als CCS. Daarbij wordt CO₂ die tijdens productie ontstaat afgevangen en permanent opgeslagen in geologische lagen onder de grond.
Het bedrijfsmodel van Gevo bestaat daardoor uit meerdere inkomstenstromen. De eerste stroom komt uit de verkoop van ethanol en bijproducten zoals dierlijke eiwitten en maïsolie. De tweede stroom komt uit de waarde van emissiereducties. Wanneer CO₂ wordt afgevangen en opgeslagen ontstaat er een verifieerbare reductie van broeikasgassen. In veel markten kunnen bedrijven zulke reducties verkopen als koolstofcredits.
Deze combinatie van brandstofproductie en koolstofwaarde vormt een belangrijk onderdeel van de strategie. Volgens CEO Patrick Gruber heeft de overname van de ethanolinstallatie in North Dakota het bedrijf wezenlijk veranderd omdat koolstof nu wordt behandeld als een coproduct naast ethanol en andere producten.
De fabriek vormt daarmee een operationeel fundament. Voor beleggers is dat relevant omdat het bedrijf hierdoor inkomsten genereert terwijl de grotere strategische projecten nog in ontwikkeling zijn.
De rol van koolstofcredits en belastingvoordelen
Een belangrijk element in het verdienmodel van Gevo is de waarde van emissiereducties. Wanneer CO₂ wordt afgevangen en permanent opgeslagen ontstaat een verhandelbare emissiereductie. In sommige markten kunnen bedrijven zulke reducties verkopen aan andere bedrijven die hun uitstoot willen compenseren.
Gevo verkoopt dergelijke credits aan bedrijven die hun klimaatdoelen willen halen. Tijdens de earnings call werd bijvoorbeeld genoemd dat klanten zoals Nasdaq en PayPal koolstofcredits hebben gekocht. De prijzen voor deze credits kunnen sterk variëren afhankelijk van de markt. In vrijwillige koolstofmarkten liggen prijzen volgens het management vaak tussen ongeveer 100 en 300 dollar per ton.
Naast vrijwillige markten speelt ook beleid een belangrijke rol. In de Verenigde Staten bestaan belastingvoordelen voor brandstoffen met een lage CO₂-uitstoot. Een voorbeeld is de zogenoemde 45Z clean fuel production tax credit. Dit is een fiscale regeling waarbij producenten van brandstoffen met een lage koolstofintensiteit een belastingvoordeel ontvangen per geproduceerde gallon.
Voor Gevo is dit een belangrijke inkomstenbron. In 2025 realiseerde het bedrijf ongeveer 52 miljoen dollar aan dergelijke tax credits. In de boekhouding verschijnen deze niet als omzet, maar als verlaging van de productiekosten. Dat verhoogt de operationele marge.
De financiële resultaten van het bedrijf laten zien dat de operationele basis langzaam sterker wordt. In 2025 rapporteerde Gevo een omzet van ongeveer 161 miljoen dollar en een adjusted EBITDA van ongeveer 16 miljoen dollar. EBITDA staat voor earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. Deze maatstaf wordt door beleggers vaak gebruikt om de operationele winstgevendheid van een bedrijf te beoordelen omdat financieringskosten en afschrijvingen buiten beschouwing blijven.
Volgens het management draaide het bedrijf in het vierde kwartaal voor het eerst positieve operationele kasstromen. Dat betekent dat de dagelijkse activiteiten meer geld opleverden dan ze kostten. Voor een bedrijf dat jarenlang vooral in een ontwikkelingsfase zat is dat een belangrijke mijlpaal.
TTM Operating Cash Flow
De strategische inzet op duurzame vliegtuigbrandstof
Hoewel ethanol en koolstofcredits momenteel de belangrijkste inkomstenbronnen vormen, ligt de strategische focus van Gevo op duurzame vliegtuigbrandstof. Deze brandstoffen worden aangeduid als sustainable aviation fuel of SAF.
De technologie die Gevo gebruikt staat bekend als alcohol-to-jet. Daarbij wordt ethanol of een vergelijkbare alcohol eerst omgezet in een tussenproduct en vervolgens chemisch verwerkt tot kerosineachtige brandstof die geschikt is voor vliegtuigen. Het voordeel van deze brandstoffen is dat ze kunnen worden gebruikt in bestaande vliegtuigmotoren zonder grote aanpassingen aan infrastructuur.
De eerste commerciële stap in deze strategie is een project dat intern bekendstaat als ATJ-30. De naam verwijst naar een geplande productiecapaciteit van ongeveer 30 miljoen gallon duurzame vliegtuigbrandstof per jaar. Het project bevindt zich in North Dakota en wordt binnen het bedrijf ook aangeduid als Project North Star.
Volgens het management zou een combinatie van brandstofverkoop, koolstofwaarde en bijproducten uit zo’n installatie uiteindelijk ongeveer 150 miljoen dollar jaarlijkse EBITDA kunnen genereren. Dit is een projectie en hangt sterk af van de bouw en financiering van de fabriek.
Een belangrijk onderdeel van de strategie is schaalbaarheid. Het bedrijf probeert een model te ontwikkelen dat later op meerdere locaties kan worden toegepast. Paul Bloom, de nieuwe CEO, beschreef dat als een mogelijke franchisebenadering. Daarbij zou Gevo technologie en kennis leveren terwijl partners een deel van de kapitaalintensieve infrastructuur bouwen.
Voor beleggers is het belangrijk te begrijpen dat de huidige winstgevendheid nog grotendeels uit de bestaande ethanolactiviteiten komt. De grote economische sprong zou pas plaatsvinden wanneer duurzame vliegtuigbrandstof op commerciële schaal wordt geproduceerd.
De kansen en onzekerheden voor beleggers
De markt voor duurzame vliegtuigbrandstof wordt vaak gezien als een belangrijke groeimarkt binnen de energietransitie. Wereldwijd zoeken luchtvaartmaatschappijen naar manieren om hun uitstoot te verminderen. SAF kan daarin een rol spelen omdat de brandstof compatibel is met bestaande vliegtuigen en infrastructuur.
Tegelijk is het een competitieve markt. Grote energiebedrijven en gespecialiseerde producenten investeren eveneens in deze technologie. Sommige concurrenten hebben al commerciële productiecapaciteit opgebouwd.
Voor een kleiner bedrijf zoals Gevo betekent dat dat uitvoering en financiering cruciaal zijn. De bouw van nieuwe installaties vereist grote investeringen. Overheidsbeleid, belastingvoordelen en koolstofmarkten spelen een belangrijke rol in de economische haalbaarheid.
Gevo heeft inmiddels een operationele basis opgebouwd met ethanolproductie en CO₂-opslag. Dat geeft het bedrijf een fundament waarop verdere projecten kunnen worden ontwikkeld. De volgende fase bestaat uit het opschalen van duurzame vliegtuigbrandstofproductie.
Voor beleggers ontstaat daardoor een interessant spanningsveld. Aan de ene kant staat een bedrijf dat nog relatief klein is en afhankelijk blijft van externe financiering en beleidsontwikkelingen. Aan de andere kant staat een onderneming die probeert een positie op te bouwen in een sector waar de vraag naar oplossingen voor emissiereductie waarschijnlijk nog lange tijd zal groeien.
De toekomst van Gevo zal daardoor in sterke mate worden bepaald door de uitvoering van zijn strategie. Als projecten zoals ATJ-30 daadwerkelijk worden gerealiseerd kan het bedrijf een rol gaan spelen in de wereldwijde markt voor duurzame vliegtuigbrandstoffen. Tot dat moment blijft het verhaal vooral draaien om de ontwikkeling van een industrieel platform dat stap voor stap wordt opgebouwd.
