Dit Nederlandse aandeel keert 5% dividend uit, maar er is een belangrijk risico

Daan Heijneman
15 minuten geleden
16 minuten om te lezen

In het kort:

Sterke kapitaalgeneratie en hoge solvabiliteit zorgen voor stabiel dividend en aandeleninkoop
Dominante positie in Nederland, versterkt door de overname van Aegon Nederland en kansen in pensioenen
Beperkte groei en sterke renteafhankelijkheid maken a.s.r. vooral aantrekkelijk voor defensieve beleggers

Met a.s.r. staat opnieuw een verzekeraar centraal in deze AEX-artikelenserie. Na Adyen en ASML, en vorige week Aegon, blijft de focus daarmee even liggen op financiële dienstverlening. Dat is geen toeval. Juist door vergelijkbare bedrijven naast elkaar te leggen, wordt duidelijk hoe verschillend de beleggingsprofielen binnen één sector kunnen zijn.

Aegon en a.s.r. lijken op het eerste gezicht sterk op elkaar. Beide zijn verzekeraars, beide verdienen geld met premies, beleggingen en lange verplichtingen, en beide zijn gevoelig voor rente en financiële markten. Toch hebben ze de afgelopen jaren een fundamenteel andere koers gekozen. Waar Aegon Nederland juist verliet en zich steeds meer richt op de Verenigde Staten, kiest a.s.r. bewust voor verdieping in de Nederlandse markt. Dat verschil is cruciaal voor het beleggingsverhaal.

Aegon is bezig met vereenvoudiging door internationalisering. Het bedrijf verkoopt activiteiten, herstructureert en concentreert zich op groei in één grote markt. Dat levert potentieel op, maar ook complexiteit, valuta- en regelgevingrisico’s en een minder voorspelbaar winstprofiel. a.s.r. bewandelt de tegenovergestelde weg. Het bedrijf bouwt schaal op in een bekende, stabiele en sterk gereguleerde thuismarkt, met producten die weinig verrassing kennen en met toezicht dat helder is.

De overname van Aegon Nederland maakte dat contrast nog scherper. Wat voor Aegon een stap terug was uit Nederland, was voor a.s.r. juist een strategische versnelling. Door die overname groeide a.s.r. uit tot een van de grootste verzekeraars van het land, met sterke posities in schade, pensioenen en leven. Daarmee werd a.s.r. niet internationaler, maar juist lokaler en groter tegelijk.

Hierdoor steeg de beurskoers de laatste jaren ook gestaagd:

Voor beleggers is dit een belangrijk verschilpunt. Aegon vraagt vertrouwen in een transformatie en in toekomstige groei in de VS. a.s.r. vraagt vooral vertrouwen in uitvoering, kostenbeheersing en kapitaaldiscipline. Het is geen groeiverhaal in de klassieke zin, maar een verhaal van schaal, efficiëntie en voorspelbare kasstromen.

Dat zie je ook terug in hoe de markt naar beide bedrijven kijkt. Aegon wordt vaak beoordeeld op strategische stappen, herstructureringen en mogelijke herwaardering. a.s.r. wordt vooral beoordeeld op solvabiliteit, kapitaalgeneratie en dividend. Het ene aandeel is meer gericht op verandering, het andere op continuïteit.

In die zin vormt a.s.r. een logisch vervolg op Aegon in deze serie. Waar Aegon liet zien hoe complex en lastig verzekeren kan zijn in een internationale context, laat a.s.r. zien hoe aantrekkelijk hetzelfde verdienmodel kan worden als het wordt toegepast in een overzichtelijke markt met schaalvoordelen. Juist door deze twee naast elkaar te zetten, wordt duidelijk dat niet de sector, maar de gekozen strategie het verschil maakt voor beleggers.

In de volgende delen van deze deepdive wordt stap voor stap uitgelegd hoe a.s.r. zijn geld verdient, hoe de Nederlandse verzekeringsmarkt eruitziet, welke rol pensioenen spelen en hoe sterk de financiële positie werkelijk is. Niet om te voorspellen wat de koers morgen doet, maar om helder te maken wat voor soort aandeel a.s.r. is, en hoe het zich verhoudt tot Aegon en tot de AEX als geheel.