Dit aandeel is te goedkoop om te negeren

Hier ga je direct naar een onderdeel van dit artikel

• Het beste boekjaar in tijden

• Twaalf jaar langs de meetlat

• Wat analisten verwachten tot 2031

• De omgekeerde som: welke groei koop je voor $513,53?

• De risico's die de som kunnen breken

• Ons oordeel

Wie een aandeel Microsoft koopt, koopt een piepklein stukje van het bedrijf, en daarmee een stukje van alle toekomstige winst. De belangrijkste vraag voor een belegger is dus niet of Microsoft een goed bedrijf is (dat is het aantoonbaar), maar: hoeveel toekomstige winst krijg je voor de prijs van vandaag? Die vraag beantwoorden we in dit artikel.

Het antwoord doet ertoe, want het beursjaar van Microsoft was een achtbaan: van een top op $555 via een dieptepunt op $349, min 37%, in enkele maanden weer terug naar $513,53 afgelopen vrijdag. Wie De Belegger volgt, zag ons onderweg positie kiezen. Begin juni verkocht ik mijn positie, begin juli legde Kolivier uit waarom hij juist op het dieptepunt bijkocht, eind juli verraste het bedrijf met sterke jaarcijfers, begin augustus rekenden we na waarom topbelegger Bill Ackman voor $2,1 miljard instapte, inmiddels is Microsoft zijn grootste AI-positie, en vorige week zondag vroegen we ons af of het aandeel onder de $500 een schreeuwende koop was. De koers gaf zelf antwoord: ruim 6% erbij in één week.

Vandaag pakken we het grondig aan, met de methode uit onze eerdere onderzoek naar de AI sector. We draaien de som om. Niet: wat is Microsoft waard? Maar: welke toekomst zit er al in $513,53 verwerkt, en is dat veel of weinig gevraagd? Professionals noemen dat een reverse valuation; wij noemen het gewoon de omgekeerde som. Nieuw voor onze lezers: dit artikel bevat vier interactieve grafieken waarin je zelf kunt schuiven. Elk begrip leggen we onderweg één keer kort uit voor beginners. En zoals altijd: alle toekomstige bedragen zijn scenario’s, geen voorspellingen met schijnzekerheid.

Het beste boekjaar in tijden, en de lat gaat verder omhoog

Eerst de feiten, want die zijn de basis onder elke som. In het kwartaal tot en met juni haalde Microsoft $90,0 miljard omzet binnen: 17,8% meer dan een jaar eerder, en $2,4 miljard méér dan de professionele volgers van het aandeel (analisten) gemiddeld hadden voorspeld. Dat gemiddelde van alle voorspellingen heet de consensusde meetlat waar elk beursbedrijf ieder kwartaal langs wordt gelegd. De winst kwam uit op $4,74 per aandeel, $0,50 boven die meetlat. Op papier was de winst zelfs $4,81, dankzij een boekwinst van $3,2 miljard op het belang in AI-bedrijf Anthropic, een eenmalige meevaller die we voor onze sommen bewust buiten beschouwing laten.

Over het hele boekjaar telt dat op tot $331,8 miljard omzet (+18%), $155,2 miljard operationele winst (+21%) en $17,28 winst per aandeel (+27%). De motor is bekend: Azure. Het onderdeel dat rekenkracht en opslag verhuurt aan bedrijven, zeg maar de digitale energiecentrale van het internet, groeide in het slotkwartaal met 43% en brak over het hele jaar voor het eerst door de $100 miljard omzet. En Copilot, de AI-assistent in Word, Excel en Outlook waarvoor bedrijven per werknemer betalen, passeerde de 30 miljoen betaalde licenties; in april waren dat er nog 20 miljoen.

Het cijfer dat wij het belangrijkst vinden, haalt zelden de krantenkoppen: de orderportefeuille. Dat zijn al getekende contracten voor diensten die nog geleverd, en dus nog geboekt, moeten worden: gegarandeerd toekomstig werk. Die portefeuille groeide met 84% naar $678 miljard, geholpen door de vernieuwde afspraken met OpenAI, het bedrijf achter ChatGPT, dat voor circa $250 miljard extra rekenkracht bij Microsoft gaat afnemen. Voor het lopende kwartaal mikt Microsoft zelf op $89,85 à $90,95 miljard omzet; analisten verwachten bij de cijfers van 29 oktober $4,72 winst per aandeel.

Vier kwartalen, vier keer boven verwachting, gemiddeld $0,35 erboven. Kijk ook naar de rechterkant van het dashboard: zelfs ná zo’n jaar verwachten analisten voor komend boekjaar ‘maar’ 10 à 17% winstgroei per kwartaal. De lat ligt hoog, maar niet onhaalbaar hoog. Precies het patroon dat wij graag zien.

Twaalf jaar langs de meetlat: waarom deze verwachtingen serieus te nemen zijn

Verwachtingen zijn pas iets waard als een bedrijf ze structureel waarmaakt, anders koop je gebakken lucht. Daarom leggen we bij De Belegger elke verwachtingsreeks eerst langs het verleden. Bij Microsoft is dat beeld opvallend stabiel: in tien van de twaalf afgelopen boekjaren viel de winst hoger uit dan vooraf voorspeld, bij de omzet zelfs in elf van de twaalf. De enige echte misser was boekjaar 2022, toen de dure dollar de buitenlandse omzet drukte.

Eén eerlijke kanttekening, die je in de meeste juichverhalen niet terugleest. Dataleverancier Seeking Alpha geeft Microsoft op dit moment een C+ voor ‘herzieningen’, het tempo waarin analisten hun schattingen verhogen of verlagen. In negentig dagen gingen 23 winstverwachtingen omhoog en 11 omlaag. Op zichzelf prima, maar in de oververhitte techsector is dat momenteel ondergemiddeld: bij de doorsnee sectorgenoot wijst ruim 87% van de herzieningen omhoog. Bij de omzet is het beeld wél eenduidig: 46 verhogingen tegenover één verlaging. En opvallend voor wie verder kijkt: de winstverwachting voor 2031 ging in zes maanden 44% omhoog. Analisten rennen achter de werkelijkheid aan, Microsoft wordt al jaren structureel onderschat.

Wat analisten verwachten tot 2031, en de vreemde knik daarna

Dan de kern. Drieëndertig analisten verwachten voor het lopende boekjaar $19,75 winst per aandeel (+14,3%). Daarna versnelt het juist: $23,57 in 2028, $28,73 in 2029, $34,48 in 2030 en $41,46 in 2031. Dat is gemiddeld 19,1% groei per jaar, vijf jaar lang, rente op rente. De omzet moet daarvoor stijgen van $331,8 miljard naar $738 miljard.

Wat betekent dat voor de prijs van het aandeel? Beleggers meten die met de koers-winstverhouding: de koers gedeeld door de winst per aandeel, hoeveel je betaalt per dollar jaarwinst, zoals je een huis kunt uitdrukken in jaarhuren. Op $513,53 betaal je 26 keer de verwachte winst van 2027: stevig. Maar blijft de koers gelijk en groeit de winst zoals verwacht, dan betaal je voor de winst van 2029 nog 17,9 keer en voor die van 2031 nog maar 12,4 keer. Wie vijf jaar geduld heeft, koopt Microsoft dan goedkoper dan de gemiddelde beursgenoteerde onderneming vandaag.

Twee waarschuwingen, want wij verkopen geen schijnzekerheid hier. Eén: hoe verder vooruit, hoe minder analisten durven te voorspellen, 33 voor 2027, nog maar 3 voor 2031, met schattingen die uiteenlopen van $34,68 tot $48,36. Twee: klik in de grafiek op ‘omzet’ en vink de jaren tot 2036 aan. Je ziet dan dat dezelfde analisten ná 2031 opeens hard op de rem trappen: +0,6% groei in 2032 en voor 2036 zelfs krimp. Dat is geen voorspelling, maar een rekenkundig restje van twee à drie doorgetrokken spreadsheetmodellen. De les: verder dan vijf jaar vooruitkijken is giswerk. Daarom stopt onze som bewust bij 2031.

De omgekeerde som: welke groei koop je eigenlijk voor $513,53?

Nu de kern van onze methode, in drie stappen die iedereen kan volgen. Een ‘koersdoel’ plakken op onzekere winsten vinden wij schijnprecisie; wij draaien de som liever om. Stap 1: kies wat je per jaar wilt verdienen, je rendementseis. Wij rekenen met 10%, ruim boven spaarrente en boven het langjarige beursgemiddelde. Stap 2: kies hoeveel keer de winst beleggers in 2031 nog voor Microsoft over hebben. Wij rekenen voorzichtig met 20 à 24 keer, het langjarige gemiddelde voor grote, gezonde softwarebedrijven, zónder AI opwinding. Stap 3: reken terug welke winst daarvoor in 2031 nodig is. Alles wat Microsoft méér levert, is jouw veiligheidsmarge; alles minder is jouw risico.

De uitkomsten. Bij 22 keer de winst moet Microsoft tot 2031 16,8% per jaar groeien om jou vanaf $513,53 die 10% per jaar op te leveren. Bij een strengere 20 keer is 19,1% nodig, exact wat analisten verwachten. En wie gelooft dat beleggers ook in 2031 gewoon de huidige 26 keer blijven betalen, heeft aan 13,0% groei per jaar genoeg.

Leg daar het verleden naast: de afgelopen tien boekjaren groeide de winst per aandeel met ongeveer 20% per jaar. De markt vraagt op de huidige koers dus minder dan wat analisten voorspellen én minder dan wat het bedrijf tot nu toe leverde. Dat is een wezenlijk andere uitgangspositie dan bij de meeste AI-favorieten, waar de koers alleen werkt als álles meezit.

In ons basisscenario, analistengroei, 22 keer de winst, komt de koers eind 2031 uit rond $912: zo’n 12% per jaar. Het voorzichtige scenario (10% groei, 18 keer de winst) eindigt rond $501, vijf jaar per saldo niets verdienen, maar ook geen drama. Het optimistische scenario (22% groei, 28 keer) levert ruim $1.300 op: meer dan 20% per jaar. Terugvertaald naar vandaag: bij analistengroei en 22 keer de winst mag je maximaal ongeveer $566 betalen om op je 10% per jaar uit te komen. Dat noemen wij de koopzoneen de koers staat daar nu ruim 9% onder. Wie strenger is en 12% per jaar eist, moet onder de $518 kopen; ook dáár stond de koers eerder deze maand nog.

Probeer het vooral zelf, dat is de snelste manier om er gevoel voor te krijgen. Zet de groei eens op 8% (stel: de AI investeringen renderen niet): het rendement verdampt vrijwel. Of volg de analisten, maar verlaag de waardering naar 18 keer (stel: beleggers worden somber over techaandelen): er blijft ongeveer 7,8% per jaar over. Dat is meteen de eerlijke samenvatting van deze belegging: het venijn bij tegenvallers is beperkt, juist omdat de startprijs geen extreme opwinding bevat, terwijl het potentieel bij meevallers fors is.

De risico’s die de som kunnen breken

Het grootste risico zit in de investeringsgolf. Microsoft gaf afgelopen boekjaar $115,9 miljard uit aan datacenters en apparatuur, de fabrieken van het AI tijdperk. In het slotkwartaal liep dat inclusief leasecontracten op tot $41 miljard (+69%), en voor het lopende kwartaal staat ruim $50 miljard gepland. Financieel directeur Amy Hood belooft dat er ook komend boekjaar onder de streep geld óverblijft, maar al dat staal en silicium moet in de jaren erna worden afgeschreven, en die kosten drukken dan de winstgroei. De veelbesproken ‘verlaging’ van de investeringsplannen met $15 miljard bleek bij nadere lezing overigens een boekhoudkundige verschuiving, geen echte bezuiniging. Precies daarom houden wij bewust marge tussen de analistenverwachting en de groei die onze som nodig heeft.

Tweede risico: iedereen bouwt tegelijk. Alphabet verhoogde zijn investeringsplan donderdag naar $195 à $205 miljard en samen met Amazon gaat er dit jaar al zo’n $420 miljard de grond in. Bouwen drie techreuzen tegelijk te veel, dan kan het huidige tekort aan rekenkracht omslaan in een overschot, en dus in prijsdruk op precies het Azure dat nu 43% groeit. Daarnaast leunt een fors deel van die orderportefeuille van $678 miljard op één klant: OpenAI, dat zelf nog geen winst maakt.

Derde risico: de waardering zelf. Onze koopzone van $566 gaat ervan uit dat beleggers in 2031 nog 22 keer de winst betalen. Wordt dat 18 keer, dan zakt diezelfde koopzone naar ongeveer $463. Wil je daarop voorsorteren? Schuif in het lab hierboven de waardering omlaag en je ziet direct wat er van het rendement overblijft.

Mijn oordeel: kwaliteit voor een redelijke, geen uitzinnige, prijs

Alles bij elkaar is Microsoft op $513,53 in mijn ogen een van de meest ‘normale’ sommen binnen de grote Amerikaanse techfondsen. Je betaalt 26 keer de winst voor een bedrijf dat al twaalf jaar vrijwel elke verwachting waarmaakt, waarvan het gegarandeerde toekomstige werk met 84% groeide en dat volgens analisten zijn winst in vijf jaar ruim kan verdubbelen. De markt vraagt 16,8% groei per jaar waar analisten op 19,1% rekenen en het verleden 20% laat zien. Die marge is geen buitenkans zoals rond $349, maar hij is positief, en dat kun je van weinig aandelen zeggen.

Concreet: onder de zone van circa $566 lijkt het aandeel interessant genoeg om rustig, in stapjes, op te bouwen en met een beetje geduld en geluk brengt het de komende 5 jaar zo´n 10% in het laatje. Hij is nu 513 dollar dus zit al onder die zone.

Richting de $600 en verder wordt de marge dunner naar mijn mening. Waar ik op let: blijft Azure boven de 40% groeien (volgende cijfers: 29 oktober), houdt Microsoft zijn investeringen in de hand, wat wordt er concreet zichtbaar van de OpenAI-afspraken, en groeit Copilot door voorbij de 30 miljoen licenties. Verschuift een van die pijlers, dan lees je het zoals altijd als eerste in onze dagelijkse updates op instagram of De Belegger app!

Alle toekomstige bedragen in dit artikel en in de interactieve grafieken zijn scenario’s op basis van de analistenverwachtingen per 28 augustus 2026, geen voorspellingen. Dit is geen garantie op rendement maar simpelweg berekeningen in mogelijke scenario´s en mag dus ook nooit worden geïnterpreteerd als persoonlijk financieel advies.