Waarom ik na 150% winst op Microsoft, niet blind opnieuw instap

Ik heb mijn Microsoft-positie van ongeveer €40.000 destijds met circa 150% winst gesloten. Niet omdat ik het bedrijf slecht vond, maar omdat de positie binnen mijn gegroeide portefeuille te klein was geworden om nog werkelijk verschil te maken.

Daarna volgde een opmerkelijke koersreactie. Vanaf de 52-week high van $555 zakte Microsoft tot $349: een daling van 37%, oftewel bijna 40%. Inmiddels staat het aandeel rond $506 en is het grootste deel van die daling alweer weggewerkt.

De vraag is daarom niet of Microsoft een goed bedrijf is. Dat is het. De relevante vraag is of ik na een koersstijging van ongeveer 30% sinds de laatste kwartaalcijfers nog voldoende rendement krijg voor het risico dat Microsoft honderden miljarden investeert in een AI-infrastructuur waarvan de uiteindelijke kasopbrengst nog moet worden bewezen.

Mijn korte antwoord voor de luie belegger: Microsoft is rond $506 redelijk gewaardeerd en geschikt voor een gefaseerde herintrede, maar niet goedkoop genoeg om er direct een volledige positie van te maken. Lees hier alle details over de waardering en wanneer het wel koopwaardig is.

Waarom Microsoft bijna 40% daalde

De daling was geen klassieke bedrijfscrisis. De omzet bleef groeien, Azure bleef marktaandeel winnen en Microsoft bleef extreem winstgevend. Het probleem zat in de verhouding tussen verwachtingen, investeringen en kasstromen.

Microsoft handelde ongeveer een jaar geleden nog rond 33 keer de verwachte winst. Toen beleggers kritischer werden op de AI-uitgaven, zakte die multiple richting 20 keer. Dat alleen al is voldoende om tientallen procenten van een koers af te halen, zelfs wanneer de winst blijft stijgen.

Vier zorgen kwamen daarbij samen

Ten eerste explodeerden de investeringen in datacenters, chips, stroomvoorziening en netwerkcapaciteit. Microsoft rapporteerde in januari een kwartaalcapex van $37,5 miljard, 66% meer dan een jaar eerder. Azure groeide nog altijd stevig, maar vertraagde licht en een deel van de schaarse capaciteit werd voor eigen Copilot-producten gereserveerd in plaats van direct als Azure-omzet verkocht.

Ten tweede ontbrak hard bewijs dat Copilot al voldoende werd gebruikt. Microsoft verkocht licenties, maar publiceerde weinig over dagelijkse activiteit, retentie, gerealiseerde omzet en concrete rendementen voor klanten. Beleggers vroegen zich terecht af of bedrijven na een proefproject werkelijk honderdduizenden betaalde seats zouden uitrollen.

Ten derde werd de afhankelijkheid van OpenAI steeds zichtbaarder. Ongeveer 45% van Microsofts commerciële orderboek (ook wel de financiële onderbroek genoemd) hield eerder verband met OpenAI. Tegelijkertijd ontwikkelde OpenAI eigen zakelijke producten, concurrerende codeertools en relaties met andere cloudproviders.

Ten slotte groeiden Google Cloud en AWS hard door, terwijl Microsoft zelf kampte met een versnipperd Copilot aanbod, druk op cloudmarges en zwakke prestaties bij Windows, Xbox en delen van Dynamics.

Het dieptepunt kwam op 25 juni 2026, toen Microsoft intraday $349,20 aantikte. Vanaf de eerdere top van $555,45 was daarmee 37,1% verdwenen.

Het kwartaal dat het sentiment omdraaide

Op 29 juli veranderde de markt van mening. Microsoft versloeg vrijwel alle belangrijke verwachtingen en gaf bovendien een verrassend sterke vooruitblik.

Q4 FY2026	Werkelijk	Verwachting	Verschil
Omzet	$90,01 mrd	$87,62 mrd	+2,7%
Aangepaste EPS	$4,74	$4,24	+11,8%
Azure-groei	43%	circa 40%	+3 procentpunt
Intelligent Cloud	$39,31 mrd	circa $38,1 mrd	+3,2%
Commerciële RPO	$678 mrd	$647,6 mrd	+4,7%
Vrije kasstroom	$19,6 mrd	$13,4 mrd	+46%
Capex inclusief leases	$41 mrd	$42,4 mrd	iets lager
M365 Copilot-seats	>30 mln	circa 26,9 mln	duidelijke beat

De omzet groeide 18% en de operationele winst kwam uit op $40,6 miljard. Microsoft Cloud groeide 27% naar $59,3 miljard. Over het volledige boekjaar steeg de omzet eveneens 18%, naar $331,8 miljard. Azure passeerde voor het eerst $100 miljard jaaromzet en groeide over het boekjaar 41%.

De winstbeat verdient wel een voetnoot. Microsoft boekte een waarderingswinst van $3,2 miljard op zijn Anthropic-belang. Samen met lagere kosten voor een vrijwillige vertrekregeling en enkele tegengestelde posten leverde dit ongeveer $0,27 extra winst per aandeel op.

Wil je verder lezen over de waardering en wanneer het koopwaardig wordt? Vanaf hier is het enkel te lezen door onze leden. Als je ook wil meeprofiteren word dan nu lid hier!

Wil je meer lezen?

Abonneer je op debelegger.nl om deze exclusieve post te kunnen blijven lezen.

Nu abonneren