Bill Ackman kocht voor $2,1 miljard Microsoft: is het aandeel na de koerssprong nog aantrekkelijk?
- Jan Kuijpers
- 58 minuten geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort
Bill Ackman kocht Microsoft tegen een relatief lage waardering en profiteerde snel van sterke kwartaalcijfers en een koerssprong van circa 25 procent.
Vooral de versnellende groei van Azure en stijgende winst tonen dat de grote AI-investeringen rendement beginnen op te leveren.
Microsoft blijft aantrekkelijk voor de lange termijn, maar de hogere koers maakt het aandeel gevoeliger voor tegenvallende groei of oplopende AI-kosten.
Miljardair Bill Ackman heeft eerder dit jaar een grote positie in Microsoft opgebouwd. Zijn investeringsfonds Pershing Square Capital Management kocht in het eerste kwartaal ongeveer 5,7 miljoen aandelen, destijds met een totale waarde van $2,1 miljard.
Microsoft werd daarmee direct de op drie na grootste positie van het fonds en vertegenwoordigde ongeveer 15,2 procent van de portefeuille. Ackman kocht de aandelen op een moment dat beleggers zich zorgen maakten over de enorme investeringen in kunstmatige intelligentie, de samenwerking met OpenAI en een mogelijke vertraging van de cloudgroei.
Aandeelkoers Microsoft
Sindsdien is het sentiment volledig gedraaid. Na de publicatie van sterke kwartaalcijfers op 29 juli steeg Microsoft in minder dan een week met ongeveer 25 procent. Toch kan het aandeel volgens de analyse nog altijd aantrekkelijk zijn.
Ackman profiteerde van een uitzonderlijk lage waardering
Pershing Square maakte de positie in mei bekend via een zogenoemde 13F-rapportage. Microsoft werd op dat moment gewaardeerd op ongeveer 21 keer de winst. Dat was de laagste koers-winstverhouding voor het bedrijf sinds 2017 en ongeveer 32 procent onder het gemiddelde van 31 keer de winst.
Voor Ackman was die combinatie van een sterke onderneming en een relatief lage waardering aantrekkelijk. Pershing Square volgt Microsoft naar eigen zeggen al jarenlang, maar vond het aandeel eerder niet goedkoop genoeg om een grote positie op te bouwen.
Ackman benadrukte vooral de waarde van Microsoft 365 en Azure. Deze twee activiteiten zouden samen goed zijn voor ongeveer 70 procent van de totale winst van Microsoft.
Microsoft 365 zorgt voor voorspelbare abonnementsinkomsten uit producten als Word, Excel, Teams en andere zakelijke software. Azure is ondertussen een van de grootste cloudplatforms ter wereld en profiteert rechtstreeks van de toenemende vraag naar AI-rekenkracht.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'PREMIUM50'.
Beleggers maakten zich zorgen over AI-uitgaven
Het aandeel stond eind juni ongeveer 23 procent lager sinds het begin van het jaar. De koers noteerde toen rond $373. Beleggers twijfelden vooral of de enorme investeringen in AI-infrastructuur snel genoeg rendement zouden opleveren.
Microsoft besteedt tientallen miljarden dollars aan datacenters, chips en energievoorzieningen. Deze investeringen zijn nodig om voldoende capaciteit te creëren voor Azure, Copilot en andere AI-diensten. De kosten worden echter direct zichtbaar, terwijl de bijbehorende omzet pas later wordt gerealiseerd.
Daarnaast bestond onzekerheid over de samenwerking met OpenAI. Sommige beleggers waren bezorgd over de financiële positie van OpenAI en over de sterke afhankelijkheid van één AI-partner. Ook werd gevreesd dat nieuwe AI-toepassingen bestaande softwareproducten van Microsoft konden verstoren.
De zorgen werden minder nadat Microsoft zijn overeenkomst met OpenAI aanpaste, waardoor de samenwerking niet langer volledig exclusief was. Het bedrijf kreeg daardoor meer vrijheid om met andere AI-ontwikkelaars samen te werken en verschillende modellen binnen Azure aan te bieden.
Kwartaalcijfers zorgen voor omslag
De kwartaalcijfers over de periode tot en met juni namen een groot deel van de twijfel weg. Microsoft rapporteerde een omzetgroei van 18 procent, terwijl de winst met 32 procent toenam.
De winst groeide daarmee aanzienlijk sneller dan de omzet. Dat was een belangrijk signaal, omdat het liet zien dat Microsoft ondanks de hoge investeringen zijn winstgevendheid kon blijven verbeteren.
Vooral Azure presteerde sterk. De omzet uit Azure en andere clouddiensten groeide met 43 procent, tegenover 40 procent in het voorgaande kwartaal. De groei versnelde dus, terwijl beleggers vooraf juist rekening hadden gehouden met een mogelijke afzwakking.
Microsoft overtrof daarmee de marktverwachtingen. Het aandeel steeg vervolgens van ongeveer $390 op 29 juli naar circa $488 op 5 augustus, een stijging van ongeveer 25 procent in minder dan een week.
Azure-groei moet verder versnellen
Ook de prognose voor het nieuwe kwartaal was positief. Microsoft verwacht dat de omzet van Azure met ongeveer 45 procent groeit. Dat zou opnieuw een versnelling betekenen ten opzichte van het afgelopen kwartaal.
Microsoft Azure
De verwachting ondersteunt het idee dat de investeringen in AI-infrastructuur beginnen te renderen. Microsoft kon de afgelopen periode niet altijd aan alle vraag voldoen, doordat er onvoldoende datacentercapaciteit beschikbaar was. De uitbreiding van die capaciteit maakt het mogelijk om meer contracten daadwerkelijk in omzet om te zetten.
De groei komt niet alleen van bedrijven die AI-modellen willen trainen. Klanten gebruiken Azure ook voor gegevensopslag, cybersecurity, bedrijfsapplicaties en het uitvoeren van AI-toepassingen. Daardoor beschikt Microsoft over meerdere manieren om de gemiddelde omzet per klant te verhogen.
Daarnaast kan Microsoft AI-functies toevoegen aan bestaande producten. Copilot wordt geïntegreerd in onder meer Microsoft 365, GitHub, Dynamics en beveiligingssoftware. Omdat veel organisaties deze producten al gebruiken, kan Microsoft nieuwe AI-abonnementen verkopen zonder voor iedere verkoop een volledig nieuwe klant te hoeven vinden.
Ackmans investering begint snel rendement op te leveren
De exacte aankoopprijs van Pershing Square is niet bekend, omdat de 13F-rapportage alleen de positie aan het einde van het kwartaal laat zien. Toch lijkt Ackman te hebben geprofiteerd van de lage waardering en het daaropvolgende koersherstel.
Microsoft was bij de aankoop goed voor 15,2 procent van de portefeuille van Pershing Square. Dat is een grote positie en laat zien dat Ackman veel vertrouwen had in de verhouding tussen risico en potentieel.
Zijn strategie draait doorgaans om een beperkt aantal grote belangen in ondernemingen met sterke marktposities, voorspelbare inkomsten en mogelijkheden om de winst langdurig te verhogen. Microsoft past goed binnen dat profiel dankzij de terugkerende software-inkomsten, de sterke kasstroom en de dominante positie binnen zakelijke technologie.
Is Microsoft na de stijging nog koopwaardig?
Na de koerssprong noteert Microsoft rond $495. De beurswaarde bedraagt daarmee ongeveer $3,6 biljoen. Het aandeel is dus duidelijk duurder geworden dan op het moment waarop Ackman instapte.
Toch wordt Microsoft volgens de genoemde cijfers nog altijd gewaardeerd op ongeveer 25 keer de winst. Dat ligt onder het historische gemiddelde van circa 31 keer. Op basis van die vergelijking lijkt het aandeel na de stijging niet uitzonderlijk duur.
De waardering kan gerechtvaardigd zijn wanneer Microsoft de omzet van Azure rond 40 procent of meer blijft verhogen en AI steeds meer extra inkomsten oplevert. De combinatie van cloudgroei, abonnementen en stijgende winsten geeft het bedrijf een sterke uitgangspositie.
Daar staat tegenover dat de verwachtingen opnieuw zijn opgelopen. Na een koersstijging van 25 procent zal een kleine tegenvaller sneller worden afgestraft. Microsoft moet blijven aantonen dat de miljardeninvesteringen in datacenters voldoende omzet en vrije kasstroom opleveren.
Ook concurrentie van Amazon, Google en andere AI-aanbieders blijft een risico. Daarnaast kunnen hoge energiekosten, beperkte beschikbaarheid van chips en tragere investeringen bij zakelijke klanten de groei afremmen.
Microsoft blijft een sterke langetermijnpositie
Ackman kocht Microsoft op een moment dat de waardering laag was en het sentiment negatief. Die timing begint zich snel uit te betalen. De sterke kwartaalcijfers en versnellende groei van Azure hebben een belangrijk deel van de eerdere zorgen weggenomen.
Het aandeel is na de koerssprong niet meer zo aantrekkelijk gewaardeerd als tijdens Ackmans aankoop. Toch blijft de koers-winstverhouding onder het historische gemiddelde, terwijl de omzet met 18 procent en de winst met 32 procent groeit.
Voor langetermijnbeleggers blijft Microsoft daardoor een interessante combinatie van kwaliteit en groei. Het grootste risico is niet de onderneming zelf, maar de vraag hoeveel van het toekomstige AI-succes inmiddels in de koers is verwerkt. Zolang Azure blijft versnellen en de winst sneller stijgt dan de omzet, lijkt Ackmans investering echter nog altijd goed onderbouwd.
