De beste kwaliteitsbelegger ter wereld verkoopt Microsoft: ziet hij iets wat de markt mist?
- J. van den Poll
- 1 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort
TCI verlaagde Microsoft van ongeveer 10% naar 1% van de portefeuille.
Hohn vreest dat AI het softwaremodel met licenties per gebruiker aantast.
Tegelijk kocht hij Alphabet bij, omdat Google’s moat mogelijk sterker blijft in een AI-wereld.
Chris Hohn staat bekend als een langetermijnbelegger met een sterke focus op kwaliteit. Zijn fonds TCI Fund Management belegt geconcentreerd en houdt posities vaak jarenlang vast. Sommige aandelen blijven zelfs meer dan tien jaar in portefeuille.
Juist daarom is zijn recente verkoop van Microsoft opvallend. TCI was vorig jaar het meest winstgevende hedgefonds ter wereld. Het fonds verdiende 18,9 miljard dollar voor beleggers en bleef daarmee grote namen zoals Citadel van Ken Griffin en Millennium van Izzy Englander voor.
TCI heeft zijn belang in Microsoft fors afgebouwd. Microsoft ging van ongeveer 10% van de portefeuille naar circa 1%. Het zou gaan om een verkoop van ongeveer 8 miljard dollar. Tegelijkertijd verhoogde Hohn zijn belang in Alphabet, het moederbedrijf van Google, van 3% naar 5%. Daarmee werd Alphabet zijn grootste techpositie.
De verkoop is opvallend omdat Microsoft jarenlang werd gezien als een van de sterkste kwaliteitsbedrijven ter wereld. Het bedrijf heeft dominante posities in Office, Windows, Teams, Azure en LinkedIn. Bovendien leek Microsoft dankzij de samenwerking met OpenAI juist een van de grote winnaars van de AI-revolutie.
Toch ziet Hohn een risico dat veel beleggers mogelijk onderschatten. AI kan het klassieke softwaremodel veranderen. Microsoft verdient veel geld aan licenties per gebruiker. Bedrijven betalen per werknemer voor toegang tot software zoals Microsoft 365. Maar als AI-agents straks een deel van het werk overnemen, kan de waarde verschuiven van software die mensen gebruiken naar AI-systemen die taken uitvoeren.
Dat betekent niet dat Microsoft een slecht bedrijf is geworden. Copilot, Azure AI en de OpenAI-relatie kunnen juist nieuwe inkomsten opleveren. Maar voor Hohn lijkt de kernvraag veranderd. Wordt de moat van Microsoft sterker door AI, of wordt die juist kwetsbaarder?
Hedgefondsmiljardair Chris Hohn behaalde met TCI in 2025 een recordwinst van 18,9 miljard dollar:
Waarom Hohn Alphabet bijkoopt
Nog interessanter is dat Hohn juist Alphabet bijkoopt. Dat gaat tegen het dominante verhaal in. Veel beleggers zagen AI juist als bedreiging voor Google Search. Als gebruikers rechtstreeks antwoorden krijgen van ChatGPT, Gemini of Perplexity, kan dat druk zetten op zoekadvertenties.
Toch heeft Alphabet meerdere sterke verdedigingslinies. Google Search blijft een van de belangrijkste toegangspoorten tot informatie. YouTube is dominant in online video. Android en Chrome geven Alphabet toegang tot miljarden gebruikers. Daarnaast heeft het bedrijf eigen AI-modellen, Google Cloud, eigen chips en projecten zoals Waymo.
Hohn lijkt dus te denken dat de markt de risico’s bij Alphabet te zwaar meeweegt, terwijl de risico’s bij Microsoft mogelijk worden onderschat. Zijn zet is daardoor een duidelijke anti-consensus trade. Hij verkoopt de softwarecompounder die iedereen vertrouwt en koopt de zoekgigant waar veel beleggers aan twijfelen.
De echte les voor beleggers
De belangrijkste les is niet dat beleggers Microsoft moeten verkopen of Alphabet moeten kopen. De les is dat zelfs de beste bedrijven opnieuw beoordeeld moeten worden wanneer technologie verandert.
Hohn kijkt niet alleen naar groei. Hij kijkt vooral naar barrières tot toetreding en prijszettingsmacht. Een bedrijf met een echte moat kan prijzen verhogen zonder klanten te verliezen. Dat is belangrijker dan omzetgroei alleen. Groei zonder moat kan namelijk weinig waarde opleveren voor aandeelhouders.
AI maakt die analyse moeilijker. Kunstmatige intelligentie kan kosten verlagen en productiviteit verhogen, maar als alle concurrenten daarvan profiteren, verdwijnt het voordeel snel. Alleen bedrijven met sterke distributie, unieke data, schaalvoordelen of echte prijszettingsmacht kunnen de waarde van AI waarschijnlijk zelf houden.
Daarom wordt de centrale vraag voor beleggers: versterkt AI de moat van een bedrijf, of breekt AI die juist open?
Microsoft is niet ineens zwak
Microsoft blijft een uitzonderlijk bedrijf. Het heeft enorme schaal, diepe klantrelaties, hoge marges en een dominante positie in zakelijke software. Bovendien heeft Microsoft juist de distributie om AI snel bij bedrijven uit te rollen.
Toch laat Hohns verkoop zien dat zelfs topbedrijven kwetsbaar kunnen worden als hun verdienmodel verandert. Een aandeel kan jarenlang een winnaar zijn geweest, maar dat betekent niet dat de moat automatisch voor altijd blijft bestaan.
Voor beleggers is dat misschien de belangrijkste boodschap. De vraag is niet alleen waarom je een aandeel ooit hebt gekocht. De vraag is of je het vandaag, met dezelfde kennis over AI en de toekomst van het verdienmodel, opnieuw zou kopen.
Wordt AI de nieuwe motor van Microsoft, of juist de technologie die zijn moat verzwakt?
Conclusie
Chris Hohns verkoop van Microsoft is meer dan een opvallende portefeuillewijziging. Het is een signaal dat AI de definitie van kwaliteit verandert.
In het oude softwaretijdperk waren terugkerende omzet, hoge marges en hoge overstapkosten vaak genoeg om een premiumwaardering te rechtvaardigen. In het AI-tijdperk moeten beleggers kritischer kijken. Niet elk softwarebedrijf profiteert automatisch van AI. Niet elke moat blijft overeind wanneer de manier van werken verandert.
De echte les is daarom eenvoudig. Een moat is alleen waardevol als die ook in de volgende technologische cyclus standhoudt.
Advertorial
De discussie rond Microsoft, Alphabet en AI laat zien hoe snel verwachtingen over rendement en risico kunnen verschuiven. Voor beleggers en spaarders blijft spreiding daardoor belangrijk, net als de vraag waar vermogen tijdelijk veilig en flexibel kan worden geparkeerd terwijl markten opnieuw worden beoordeeld.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,96% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,42% p.j.
