Mijn 7 regels voor ik een aandeel koop
Een aandeel kan 30 procent dalen, door twintig analisten worden aanbevolen en toch niet interessant zijn voor mij. Andersom kan een aandeel duur lijken, terwijl ik het zonder problemen blijf kopen omdat het bedrijf onder de koers steeds sterker wordt. Door de jaren heen ben ik daarom steeds minder gaan kijken naar voorspellingen en steeds meer naar een vaste set regels. Voordat ik een individueel aandeel koop, wil ik dat het bedrijf op zeven punten overtuigt.
Die regels zijn geen garantie voor rendement. Ze werken vooral als filter waarmee ik zwakke bedrijven, twijfelachtige groeiverhalen en onnodige risico's probeer te vermijden. Mijn uitgangspunt is simpel: ik wil financieel sterke ondernemingen bezitten die groeien, winstgevend kunnen worden of blijven, hun concurrenten voorblijven en ook een slechte economische periode kunnen doorstaan.
De financiële basis moet eerst kloppen
Mijn eerste regel is dat een bedrijf bij voorkeur meer cash dan schuld heeft. Een sterke balans geeft een onderneming vrijheid om te investeren wanneer concurrenten juist moeten bezuinigen. Bovendien verkleint veel cash het risico dat een tijdelijke tegenvaller verandert in een financieel probleem. Zeker bij groeibedrijven vind ik dat belangrijk, omdat hoge groei weinig waard is wanneer die groei voortdurend met nieuwe schulden of aandelen moet worden gefinancierd.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Als lid krijg je toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portefeuille van De Belegger. Profiteer nu van 50% korting met de kortingscode ''INSIDER''
Mijn tweede eis is minimaal 10 procent omzetgroei. Ik beleg graag in bedrijven die structureel marktaandeel winnen of actief zijn in markten die zelf snel groeien. Een onderneming die jarenlang nauwelijks groeit, kan nog steeds een prima belegging zijn, maar past minder goed bij mijn persoonlijke strategie. Bij 10 procent jaarlijkse groei verdubbelt de omzet grofweg iedere zeven jaar, zolang dat tempo daadwerkelijk kan worden volgehouden.
Daar komt mijn derde regel bij: marges van minimaal 10 procent. Ik wil namelijk niet alleen groei zien, maar ook economische waarde achter die groei. Een bedrijf dat voor iedere extra euro omzet bijna een euro aan kosten maakt, heeft uiteindelijk weinig ruimte voor investeringen, vrije kasstroom of aandeelhouders. Ik kijk daarbij vooral naar de operationele marge en naar de richting waarin die zich ontwikkelt, want een marge van 12 procent die richting 20 procent beweegt vertelt een veel sterker verhaal dan een marge van 20 procent die structureel wegzakt.
De Rule of 40 score is voor mij een belangrijke graadmeter, omdat deze omzetgroei en winstmarge combineert en daarmee mijn tweede en derde regel in één keer toetst. Palantir is daar een uitzonderlijk voorbeeld van, met een Rule of 40 score van 155%, terwijl een score van 40% normaal gesproken al als sterk wordt beschouwd.
Mijn vierde regel verbindt groei en winstgevendheid: de omzet moet sneller groeien dan de operationele kosten. Dit is voor mij misschien wel een van de belangrijkste signalen bij groeiaandelen. Wanneer omzet 20 procent groeit en operationele kosten slechts 10 procent stijgen, ontstaat operationele hefboomwerking. Iedere volgende euro omzet kan daardoor relatief meer winst opleveren, waardoor winst uiteindelijk veel sneller kan groeien dan omzet.
Ik wil een bedrijf dat moeilijk te vervangen is
Mijn vijfde regel gaat over het concurrentievoordeel, oftewel de moat. Het liefst bezit ik een onderneming die bijna een monopolie heeft binnen een markt die zelf nog jarenlang kan groeien. Dat hoeft geen letterlijk monopolie te zijn. Het gaat mij erom dat klanten niet eenvoudig kunnen overstappen en nieuwe concurrenten niet zomaar hetzelfde product kunnen bouwen.
ASML heeft feitelijk een monopolie op EUV-lithografiemachines, omdat het wereldwijd het enige bedrijf is dat deze extreem complexe machines kan produceren die nodig zijn voor de meest geavanceerde chips.
Zo'n voordeel kan uit verschillende bronnen ontstaan. Denk aan netwerkeffecten, schaal, unieke technologie, enorme hoeveelheden data, hoge overstapkosten of een ecosysteem waar klanten steeds dieper in terechtkomen. Ik vind dit belangrijk omdat hoge marges en sterke groei concurrenten aantrekken. Zonder moat kunnen de fantastische cijfers van vandaag daardoor de middelmatige cijfers van morgen worden.
Management en weerbaarheid maken voor mij het verschil
Mijn zesde regel is een top CEO en sterk management. Cijfers vertellen wat er al gebeurd is, management bepaalt voor een belangrijk deel wat er met het verdiende geld gebeurt. Ik kijk daarom naar kapitaalallocatie, uitvoering, langetermijnvisie en vooral of management daadwerkelijk doet wat het eerder heeft beloofd. Een geweldige onderneming kan jarenlang waarde vernietigen wanneer de verkeerde mensen acquisities doen, aandelen blijven uitgeven of geld investeren tegen slechte rendementen.
Daarbij zoek ik niet noodzakelijk naar de CEO die het beste presenteert. Ik heb liever iemand die rationeel kapitaal inzet, zijn markt uitzonderlijk goed begrijpt en bereid is beslissingen te nemen die op korte termijn impopulair kunnen zijn. Founder led bedrijven vind ik daarom vaak interessant, al is een oprichter aan het roer op zichzelf absoluut geen kwaliteitskeurmerk. Uiteindelijk moeten de financiële resultaten bewijzen dat de visie ook waarde creëert.
Alex Karp, medeoprichter en CEO van Palantir, is zo’n topman. Hij kan controversieel zijn, maar naar mijn mening is een bedrijf extra sterk wanneer de CEO ook de oprichter is. Palantir bestaat inmiddels al meer dan 20 jaar, maar is pas de afgelopen jaren echt ontploft, mede dankzij Karp, die vol heeft ingezet op de commerciële kant van het businessmodel.
Mijn zevende regel is dat de onderneming zo recessiebestendig mogelijk moet zijn. Daarmee bedoel ik niet dat de koers tijdens een recessie niet kan halveren, want dat kan bij vrijwel ieder groeiaandeel gebeuren. Ik wil weten of klanten het product blijven gebruiken wanneer budgetten onder druk staan en of het bedrijf financieel sterk genoeg is om een paar slechte jaren te overleven. Een goede business hoeft niet ieder kwartaal perfect te presteren, maar moet onder verschillende economische omstandigheden relevant blijven.
Juist die laatste regel voorkomt dat ik kwaliteit verwar met een stijgende aandelenkoers. Tijdens goede beursjaren lijkt bijna ieder groeibedrijf sterk, omdat kapitaal goedkoop is en klanten gemakkelijk geld uitgeven. De echte test komt wanneer financiering duurder wordt, economische groei vertraagt en klanten kritischer naar hun uitgaven kijken. Bedrijven die dan klanten vasthouden en blijven investeren, komen vaak sterker uit zo'n periode.
Mijn 7 regels voordat ik een aandeel koop
Mijn checklist ziet er uiteindelijk als volgt uit:
Meer cash dan schuld
Minimaal 10 procent omzetgroei
Minimaal 10 procent marges
Omzet groeit sneller dan operationele kosten
Een sterk en duurzaam concurrentievoordeel
Een uitstekende CEO en sterk management
Een business die ook tijdens een recessie overeind blijft
Het belangrijkste is dat ik deze regels niet gebruik om het perfecte aandeel te vinden. Zo'n bedrijf bestaat waarschijnlijk niet en zelfs een onderneming die op alle zeven punten scoort kan een slechte belegging worden wanneer je er een absurde prijs voor betaalt. Waardering blijft daarom de stap ná deze kwaliteitscontrole: eerst wil ik bepalen welk bedrijf ik jarenlang wil bezitten, daarna pas hoeveel ik bereid ben ervoor te betalen.
Dat onderscheid heeft mijn manier van beleggen uiteindelijk veranderd. Een dalende koers maakt een slecht bedrijf niet automatisch goedkoop en een stijgende koers maakt een geweldig bedrijf niet automatisch duur. Wanneer een onderneming financieel sterk blijft, dubbelcijferig groeit, operationele hefboomwerking laat zien en haar moat verder uitbouwt, wordt een forse koersdaling voor mij juist interessant. Dan heb ik niet alleen een reden om vast te houden, maar mogelijk ook om via mijn Double Down DCA strategie meer te kopen.
Wordt nu lid en krijg 50% korting met de code ''INSIDER''
Opmerkingen