Kratos groeit harder, maar ik zou toch eerder naar dit drone-aandeel kijken
In het kort:
AeroVironment stijgt bijna 6% na recordomzet en een 37% groter orderboek.
Kratos groeit sneller, maar haalt het grootste deel van zijn omzet buiten drones.
De doorslag ligt bij marges en kasstroom: beide bedrijven moeten hun orders nog winstgevend opschalen.
Het aandeel AeroVironment schoot donderdagavond bijna 6% omhoog na beter dan verwachte kwartaalcijfers. De Amerikaanse defensiespecialist profiteert van de snelgroeiende vraag naar drones, precisiewapens en systemen die vijandelijke drones kunnen uitschakelen. Een recordorderboek suggereert bovendien dat deze groei niet na één sterk kwartaal voorbij hoeft te zijn.
Toch is AeroVironment niet het enige beursgenoteerde drone-aandeel dat opvalt. Kratos Defense groeit momenteel veel sneller en heeft eveneens een stevig orderboek. De twee bedrijven worden vaak in dezelfde categorie geplaatst, maar hun verdienmodellen verschillen aanzienlijk. AeroVironment is de directere keuze
voor beleggers die op drones en autonome wapensystemen willen inzetten. Kratos biedt bredere blootstelling aan goedkope raketten, straalmotoren, hypersonische systemen en satelliettechnologie.
Welke van de twee heeft na de nieuwste cijfers de beste papieren?
AeroVironment Switchblade 600 wordt gelanceerd
Recordomzet en nieuwe defensieorders
AeroVironment boekte in het eerste kwartaal van zijn gebroken boekjaar 2027 een omzet van $480,5 miljoen. Dat was 6% meer dan een jaar eerder en een record voor een eerste kwartaal. Vooral de divisie Autonomous Systems, met onder meer drones en precisiewapens, presteerde sterk. De omzet van deze activiteit steeg met ruim 21% naar $346 miljoen.
De cijfers zijn extra relevant doordat AeroVironment kort voor de kwartaalupdate twee grote opdrachten bekendmaakte. Het bedrijf kreeg een contract van bijna $500 miljoen voor LOCUST, een lasersysteem waarmee drones uit de lucht kunnen worden gehaald. Daarnaast kwam er een eerste internationale order van meer dan $50 miljoen voor dezelfde technologie.
AeroVironment verkoopt daardoor niet alleen drones zoals de Switchblade. Het bedrijf verdient ook aan de groeiende behoefte om goedkope drones te detecteren en uit te schakelen. Dat vergroot de potentiële markt, omdat vrijwel ieder leger dat aanvalsdrones inzet ook in verdediging tegen vergelijkbare systemen moet investeren.
De nieuwe orders hielpen de boekingen in het afgelopen kwartaal naar ongeveer $700 miljoen. De book-to-billratio kwam uit op 1,4. Voor iedere dollar omzet ontving AeroVironment dus ongeveer $1,40 aan nieuwe opdrachten.
Het gefinancierde orderboek bereikte een record van $1,5 miljard, 37% meer dan een jaar eerder. Alleen orders waarvoor daadwerkelijk budget is vrijgemaakt, tellen mee in dit bedrag. Dat maakt het orderboek relatief hard, al kunnen militaire contracten nog altijd vertraging oplopen of worden aangepast.
LOCUST-lasersysteem van AeroVironment tegen vijandelijke drones:
Kratos groeit sneller dan het drone-aandeel doet vermoeden
Kratos rapporteerde over het tweede kwartaal een omzet van $458,8 miljoen. De gerapporteerde groei van 30,5% lag veel hoger dan bij AeroVironment. Zonder overnames steeg de omzet nog altijd met 19,1%.
Die cijfers maken Kratos op het eerste gezicht de duidelijke groeikampioen. De belangrijkste nuance is dat de drones van Kratos slechts een beperkt deel van de onderneming vormen. De divisie Unmanned Systems boekte $79,1 miljoen omzet, goed voor ongeveer 17% van het concern. De autonome activiteiten groeiden organisch met 8,1%.
De echte versnelling kwam van Government Solutions. Deze divisie leverde $379,7 miljoen omzet en groeide organisch met 22%. Vooral raketsystemen, turbineproducten en militaire elektronica waren sterk. Binnen deze activiteiten bedroeg de organische groei respectievelijk 50,2%, 43,3% en 29,5%.
Kratos is daarmee minder afhankelijk van het succes van één bekende drone zoals de XQ-58 Valkyrie. Het bedrijf levert ook kleine straalmotoren voor kruisraketten, hypersonische testvoertuigen, satellietsoftware, radartechnologie en trainingssystemen. Dat maakt Kratos eerder een brede leverancier van betaalbare militaire technologie dan een zuiver dronebedrijf.
Juist dat betaalbare karakter kan belangrijk worden. Westerse krijgsmachten zoeken naar wapens die snel en in grote aantallen kunnen worden geproduceerd. Een relatief goedkope drone, motor of raket hoeft technisch niet het meest geavanceerde systeem te zijn om militair waardevol te worden. Beschikbaarheid en productiesnelheid tellen steeds zwaarder.
Kratos XQ-58 Valkyrie tijdens een testvlucht:
Welk orderboek is sterker?
Het totale orderboek van Kratos bedroeg eind juni $2,084 miljard. Daarvan was $1,572 miljard gefinancierd en $512,7 miljoen nog niet gefinancierd. De onderneming behaalde over de voorgaande twaalf maanden een book-to-billratio van 1,3.
Voor een zuivere vergelijking met AeroVironment is vooral het gefinancierde deel relevant. AeroVironment heeft $1,5 miljard aan gefinancierde orders tegenover een verwachte jaaromzet van $2,125 miljard tot $2,225 miljard. Het orderboek dekt daarmee ruwweg 69% van de omzetprognose op het midden van die bandbreedte.
Bij Kratos staat $1,572 miljard aan gefinancierde orders tegenover een omzetverwachting van $1,75 miljard tot $1,81 miljard voor 2026. Dat is ongeveer 88% van de middenwaarde van de omzetprognose.
Kratos heeft op deze meetlat iets meer zichtbaarheid. AeroVironment liet in het nieuwste kwartaal echter de sterkste instroom zien. De book-to-billratio van 1,4 lag boven de 1,1 die Kratos in zijn laatste kwartaal rapporteerde. AeroVironment vult het orderboek dus momenteel sneller aan, terwijl Kratos al een groter deel van zijn jaaromzet met gefinancierde opdrachten heeft afgedekt.
De marges vertellen een ander verhaal
De omzetgroei van Kratos is indrukwekkend, maar de winstgevendheid blijft dun. Het bedrijf boekte in het tweede kwartaal slechts $4,4 miljoen nettowinst op $458,8 miljoen omzet. De aangepaste EBITDA bedroeg $38,2 miljoen, wat neerkomt op een marge van ongeveer 8,3%.
Voor heel 2026 rekent Kratos op $173 miljoen tot $176 miljoen aangepaste EBITDA. Tegenover de middenwaarde van de omzetverwachting komt de verwachte marge uit rond 9,8%.
AeroVironment behaalde in het afgelopen kwartaal $53,4 miljoen aangepaste EBITDA op $480,5 miljoen omzet. De marge bedroeg daarmee ongeveer 11,1%. Voor het volledige boekjaar verwacht het bedrijf $305 miljoen tot $325 miljoen aangepaste EBITDA. Op basis van de middenwaarden van beide prognoses zou de marge richting 14,5% kunnen stijgen.
Daarmee heeft AeroVironment voorlopig de sterkere winststructuur. Er zit wel een duidelijke zwakke plek in de cijfers. De divisie Space, Cyber and Directed Energy zag de omzet dalen van $169,4 miljoen naar $134,5 miljoen. De aangepaste EBITDA verslechterde van een winst van $3,8 miljoen naar een verlies van $8,9 miljoen. Het beëindigen van het SCAR-programma drukte de resultaten, terwijl de winstverwachting nu sterk op de tweede jaarhelft leunt.
Orders zijn nog geen vrije kasstroom
Bij beide aandelen ligt de belangrijkste test niet bij de vraag, maar bij de omzetting van orders in kasstroom.
AeroVironment genereerde in het kwartaal $13,5 miljoen operationele kasstroom en investeerde $44 miljoen in materiële vaste activa. Een eenvoudige kasstroomberekening komt daardoor uit op circa $30,5 miljoen negatieve vrije kasstroom, nog vóór aankopen van gekapitaliseerde software. De voorraden namen in één kwartaal met ruim $97 miljoen toe doordat het bedrijf productiecapaciteit opbouwt.
Kratos gebruikte in het tweede kwartaal $18,9 miljoen aan vrije kasstroom. Voor heel 2026 verwacht het zelfs een uitstroom van $85 miljoen tot $105 miljoen. Het bedrijf investeert onder meer in nieuwe fabrieken, raketmotoren en de productie van kleine straalmotoren. Kratos wil in 2027 naar een productiecapaciteit van 3.000 motoren en vanaf begin 2028 jaarlijks ongeveer veertig Valkyries kunnen bouwen.
Die investeringen kunnen later veel omzet opleveren, maar vormen nu een risico. Defensiecontracten kennen lange aanbestedingstrajecten en complexe technische eisen. Wanneer een programma vertraagt, kunnen voorraden en nieuwe productielijnen langer geld vastleggen dan beleggers verwachten.
AeroVironment versus Kratos
AeroVironment komt na de nieuwste cijfers als de directere en momenteel winstgevendere dronebelegging uit de vergelijking. De autonome divisie groeit snel, het orderboek bereikte een record en LOCUST geeft het bedrijf een tweede groeimotor in de verdediging tegen drones. De koerssprong van bijna 10% laat zien dat beleggers vooral de combinatie van orders en betere marges belonen.
Kratos heeft een ander voordeel. Het bedrijf groeit sneller, heeft relatief meer gefinancierde omzet in het orderboek en profiteert van meerdere delen van de modernisering van defensie. De belegging draait niet alleen om Valkyrie, maar ook om raketten, motoren, hypersonische systemen en ruimtevaarttechnologie. Dat biedt meer spreiding, al blijven de marges en de negatieve vrije kasstroom zwakke punten.
Voor beleggers die zo direct mogelijk willen inspelen op drones, precisiewapens en counter-drone-technologie oogt AeroVironment operationeel het sterkst. Kratos past beter bij een bredere en speculatievere inzet op goedkope militaire massaproductie. In beide gevallen is de waardering sterk afhankelijk van toekomstige groei. Een groot orderboek is waardevol, maar pas duurzame margeverbetering en positieve vrije kasstroom maken duidelijk hoeveel daarvan uiteindelijk bij aandeelhouders terechtkomt.
Dit zijn groeiaandelen met aanzienlijke koers-, uitvoerings- en overheidsrisico’s. De nieuwste cijfers ondersteunen het defensieverhaal, maar vormen geen garantie dat de huidige marktverwachtingen worden waargemaakt.
Opmerkingen