Deze dip lijkt een uitstekende koopkans voor dit aandeel dat maar blijft stijgen
In het kort:
De koersdaling na de productieplannen van SpaceX lijkt vooral voort te komen uit angst voor nieuwe concurrentie. Het kost echter jaren om turbinebladen betrouwbaar en op grote schaal te produceren.
Howmet groeit ondertussen snel in zowel luchtvaart als industriële gasturbines. Langlopende contracten, technologische kennis en schaarse productiecapaciteit ondersteunen die groei.
De waardering blijft de grote tegenkracht. Een koers-winstverhouding van ruim veertig vereist langdurige winstgroei en laat weinig ruimte voor vertragingen.
Een aandeel dat bijna onafgebroken stijgt, kan door één bericht plotseling kwetsbaar ogen. Howmet Aerospace ondervond dat op 31 augustus 2026. De koers verloor die dag 7,5% nadat bekend werd dat SpaceX zelf turbinebladen en bijbehorende onderdelen wil gaan produceren.
Koers Howmet
De reactie is begrijpelijk. Industriële gasturbines vormen een snelgroeiende markt voor Howmet, mede doordat nieuwe datacenters enorme hoeveelheden elektriciteit nodig hebben. Turbinebladen zijn een belangrijk knelpunt in de productieketen. Zodra een kapitaalkrachtige onderneming als SpaceX dat knelpunt zelf probeert op te lossen, raakt dat precies de schaarste waarop een deel van Howmets groeiverhaal rust.
Toch bleef de koersdaling niet beperkt tot de omvang van een mogelijk omzetverlies. De markt stelde ook de kwaliteit en houdbaarheid van Howmets concurrentiepositie ter discussie. Dat effect weegt zwaar bij een aandeel met een hoge waardering: een kleine twijfel over toekomstige winst kan dan een grote koersbeweging veroorzaken.
Heeft SpaceX werkelijk iets fundamenteels veranderd?
Het gieten van moderne turbinebladen is veel ingewikkelder dan de vorm van het product doet vermoeden. De onderdelen moeten bestand zijn tegen extreme temperaturen, druk en voortdurende mechanische belasting. De meest geavanceerde varianten bevatten interne koelkanalen en worden vervaardigd als richtinggestolde of monokristallijne structuren.
Daarvoor zijn speciale ovens, nauwkeurige gietprocessen en jaren aan opgebouwde materiaalkennis nodig. Daarna volgen tests, kwalificatie en een periode waarin de opbrengst van de fabriek geleidelijk wordt verbeterd. Een productielijn kan dus operationeel lijken terwijl nog onvoldoende bruikbare onderdelen van de band komen.
EBIT marge
Historische fabrieksprojecten wijzen op een aanlooptijd van ongeveer negen tot ruim dertig maanden. Het bereiken van betrouwbare serieproductie kan langer duren, zeker voor een nieuwkomer. SpaceX beschikt over veel technische kennis en financiële middelen, maar ervaring met raketten vervangt de specifieke proceskennis van turbinebladen niet automatisch.
Daar komt bij dat het plan waarschijnlijk voortkomt uit de eigen energiebehoefte. SpaceX wil snel veel rekenkracht beschikbaar maken en kan door de volle orderboeken van turbinefabrikanten jaren op nieuwe installaties moeten wachten. Eigen onderdelen kunnen dat probleem gedeeltelijk verkleinen. Een zelfstandige leverancier voor de gehele markt worden, vraagt om een veel bredere kwalificatie-, verkoop- en productieorganisatie.
De dreiging is daarmee reëel, maar haar economische betekenis blijft voorlopig onzeker.
Howmet bezit meer dan 50% van de wereldmarkt voor turbinebladen voor industriële gasturbines. Het bedrijf heeft meerjarige afspraken gesloten met zeven grote klantgroepen, waaronder fabrikanten van grote, middelgrote en kleinere turbines. Sommige contracten lopen tot het einde van dit decennium en in bepaalde gevallen tot halverwege het volgende decennium.
Die overeenkomsten leggen volumes, prijzen en het aandeel van Howmet in de productie vast. Eén contract kent zelfs exclusiviteit. Dat geeft geen eeuwigdurende bescherming, maar het maakt snelle vervanging door een nieuwe leverancier lastig.
Winstverwachtingen
Ook de productietechniek beweegt in Howmets richting. Gasturbines krijgen steeds geavanceerdere bladen, omdat moderne datacenters sterk wisselende hoeveelheden elektriciteit vragen. Zulke belasting stelt hogere eisen aan koeling, materiaal en levensduur. Howmet beheerst de ontwikkeling van traditionele gegoten bladen naar richtinggestolde, gekoelde en monokristallijne varianten.
Het bedrijf beschermt die kennis grotendeels als bedrijfsgeheim. Productiestappen zijn fysiek van elkaar gescheiden, waardoor slechts weinig medewerkers het volledige proces kennen. Veel technieken worden bewust niet gepatenteerd, zodat concurrenten geen openbare beschrijving van de werkwijze krijgen.
Deze voorsprong lijkt op een professioneel recept dat alleen werkt wanneer ingrediënten, apparatuur en timing allemaal kloppen. Het eindproduct kopiëren is eenvoudiger dan het proces achter dat product beheersen.
De resultaten laten zien dat Howmet veel breder is dan de markt waarop SpaceX zich richt. In het tweede kwartaal van 2026 steeg de omzet met 24% tot $2,55 miljard. De organische groei bedroeg 21%, terwijl de aangepaste EBITDA 39% toenam. De EBITDA-marge bereikte 32,1% en de aangepaste winst per aandeel groeide 46% tot $1,33.
Luchtvaart blijft de grootste motor. De commerciële luchtvaartomzet groeide 28% en defensieluchtvaart 11%. Vliegtuigbouwers hebben grote orderboeken, terwijl luchtvaartmaatschappijen oudere toestellen langer moeten inzetten. Daardoor verkoopt Howmet onderdelen voor nieuwe motoren én vervangingsonderdelen voor de bestaande vloot.
Die tweede stroom wordt steeds belangrijker. De omzet uit reserveonderdelen voor commerciële luchtvaart, defensie en gasturbines steeg 37% tot ongeveer $560 miljoen. Deze activiteiten vertegenwoordigden in de eerste helft van 2026 circa 22% van de totale omzet, ongeveer twee keer het aandeel van 2019.
Industriële gasturbines voegden daar een nieuwe versnelling aan toe. De omzet in deze markt groeide 38%. Klanten vroegen al om extra productie voor 2027 en 2028, terwijl eerder afgesproken capaciteit nog wordt gebouwd. Howmet breidt uit in Japan, Europa en de Verenigde Staten.
De keerzijde is de lange levertijd van gespecialiseerde machines. Een volledig nieuwe investering die in augustus 2026 wordt gestart, kan op zijn vroegst rond augustus 2028 produceren. Groei is daardoor afhankelijk van een ingewikkelde capaciteitsplanning die jaren vooruit moet kloppen.
Na de dip noteerde Howmet rond 44 keer de verwachte winst. Dat is een forse waardering voor een industriële onderneming. De markt behandelt Howmet kennelijk als een bedrijf dat jarenlang snel kan groeien, marges kan verhogen en veel kasstroom kan genereren.
Voor 2026 verwacht de onderneming ongeveer $5,27 aangepaste winst per aandeel en $1,9 miljard vrije kasstroom. Voor 2027 circuleert een winstverwachting van $6,46 per aandeel. Bij een koers-winstverhouding van 44 hoort daar een theoretische waarde van ongeveer $284 bij. Daalt de verhouding naar 35, dan resteert ongeveer $226, zelfs wanneer de winstverwachting volledig wordt gehaald.
Dat rekensommetje laat de werkelijke spanning zien. Sterke winstgroei kan samengaan met een vlakke of dalende beurskoers wanneer beleggers minder willen betalen voor iedere dollar winst. De dip maakt Howmet goedkoper dan op zijn hoogtepunt, maar de waardering vraagt nog steeds om bovengemiddelde prestaties.
Daarnaast kunnen SpaceX, GE en andere partijen de schaarste op termijn verminderen. Zelfs zonder groot direct omzetverlies kan extra capaciteit de prijszettingsmacht van Howmet verzwakken. In de luchtvaart blijft het bedrijf bovendien afhankelijk van de productieschema’s van motorfabrikanten, Boeing en Airbus.
Daar staat een bedrijf tegenover dat al contracten, capaciteit en proceskennis bezit. De vraag groeit vandaag sneller dan Howmet kan leveren en iedere nieuwe turbine of vliegtuigmotor creëert later behoefte aan vervangingsonderdelen.
De koersval heeft het groeiverhaal daarom niet ontkracht. Hij heeft vooral de prijs van dat verhaal zichtbaar gemaakt. Howmet beschikt over zeldzame technologie en meerdere jaren vraag, terwijl de waardering nauwelijks ruimte laat voor uitvoeringsproblemen. Precies tussen die twee vaststellingen ligt de echte betekenis van de dip.
Opmerkingen