71% groei: Institutionele beleggers zetten massaal in op dit biotech-aandeel

1 uur geleden

4 minuten om te lezen

In het kort:

Institutionele beleggers domineren dit biotech-aandeel, terwijl Rezdiffra 71% omzetgroei laat zien.
Bij ongeveer 11 keer de omzet prijst het aandeel nog jaren sterke groei en hoge marges in.
De grootste risico’s zijn afhankelijkheid van één medicijn, concurrentie en aanhoudend kasverbruik.

Institutionele beleggers hebben een uitzonderlijk groot belang in Madrigal Pharmaceuticals. Baker Brothers, RTW, Janus Henderson, Vanguard en BlackRock behoren tot de grote aandeelhouders, terwijl gespecialiseerde biotechfondsen samen een belangrijk deel van de vrij verhandelbare aandelen controleren. Hun overtuiging krijgt steun van de cijfers: Rezdiffra boekte in het tweede kwartaal $364,3 miljoen omzet, 71% meer dan een jaar eerder en bereikte meer dan 49.000 patiënten. De echte vraag is daarom niet waarom instellingen geïnteresseerd zijn, maar hoeveel toekomstige groei al in de beurswaarde van ruim $15 miljard zit. Mijn oordeel: de commerciële doorbraak is echt, maar de waardering eist bijna foutloze uitvoering.

Wat Madrigal precies doet

Madrigal richt zich volledig op metabolic dysfunction-associated steatohepatitis, kortweg MASH. Bij deze ernstige vorm van leververvetting veroorzaken vetophoping en ontsteking littekenweefsel. De ziekte kan uiteindelijk leiden tot cirrose, leverfalen of transplantatie. Rezdiffra, ook bekend als resmetirom, activeert selectief de schildklierhormoonreceptor beta in de lever. Daardoor neemt levervet af en kan zowel ontsteking als fibrose verbeteren.

De Amerikaanse FDA gaf Rezdiffra in maart 2024 versnelde goedkeuring voor volwassenen zonder cirrose, maar met matige tot gevorderde fibrose. Europa volgde in 2025 met een voorwaardelijke toelating. Madrigal heeft daarmee een duidelijke voorsprong, octrooibescherming die voor belangrijke toepassingen tot 2045 kan lopen en een groeiend netwerk van artsen, verzekeraars en patiënten. Tegelijk blijft het bedrijf economisch vrijwel volledig afhankelijk van één product.

De Amerikaanse FDA gaf Rezdiffra in maart 2024 versnelde goedkeuring:

Waarom de Madrigal Rezdiffra cijfers sterk zijn

De omzet steeg van $212,8 miljoen naar $364,3 miljoen. De kostprijs bedroeg $40,0 miljoen, waardoor een brutowinst van ongeveer $324 miljoen en een brutomarge van circa 89% resteerden. Dat is precies de hefboom die een succesvol biotechbedrijf nodig heeft: elke extra voorschrift levert veel brutowinst op waarmee verkoop en onderzoek kunnen worden betaald.

Die hefboom is nog niet zichtbaar onderaan de resultatenrekening. De verkoop- en algemene kosten stegen naar $289,4 miljoen door uitbreiding van het commerciële team en marketing. Onderzoek kostte $91,2 miljoen, inclusief een eenmalige betaling van $25 miljoen voor bedrijfsontwikkeling. Het operationele verlies kwam daardoor uit op $56,3 miljoen en het nettoverlies op $57,9 miljoen, of $1,99 per aandeel. Zonder die eenmalige betaling was het verlies duidelijk kleiner, maar Madrigal is nog niet structureel winstgevend.

Ook kasstroom verdient aandacht. In de eerste jaarhelft verbruikte de bedrijfsvoering $144,1 miljoen en bedroegen investeringen $8,1 miljoen. Vorderingen en voorraden liepen samen sterk op doordat de commerciële uitrol werkkapitaal vraagt. Daar staat $838,9 miljoen aan cash en beleggingen tegenover, naast circa $341 miljoen schuld. De balans biedt dus tijd, maar groei is nog niet hetzelfde als vrije kasstroom.

Madrigal Rezdiffra omzet en operationeel verlies:

De waardering rekent op jarenlange dominantie

Rond $526 per aandeel bedraagt de verwaterde beurswaarde ongeveer $15,3 miljard. Na aftrek van de netto kaspositie komt de ondernemingswaarde op circa $14,8 miljard. Tegen bijna $1,3 miljard omzet over de laatste twaalf maanden betalen beleggers ongeveer 11 keer de omzet. Dat is minder extreem dan bij sommige hoog gewaardeerde groeiaandelen, maar voor een bedrijf met één commercieel product blijft het stevig.

De positieve rekensom vereist dat Rezdiffra nog meerdere jaren snel groeit, de commerciële kosten veel langzamer stijgen dan de omzet en de brutomarge hoog blijft. Als de kwartaalomzet wordt geannualiseerd, zakt de ondernemingswaarde naar ongeveer 10 keer omzet. Een verdere verdubbeling van de omzet zou de multiple snel normaliseren, maar alleen als prijsdruk en extra verkoopkosten beperkt blijven.

Madrigal Pharmaceuticals noteert tegen een P/S van 11:

Wegovy vergroot de markt en het risico

Novo Nordisk kreeg in 2025 goedkeuring voor Wegovy bij een vergelijkbare groep MASH-patiënten. Rezdiffra werkt rechtstreeks in de lever, terwijl Wegovy vooral gewicht en andere metabole oorzaken aanpakt. Dat maakt combinatiebehandeling mogelijk, maar ook concurrentie om voorschriften en budgetten. De zwakkere waardering van het Novo Nordisk-aandeel laat bovendien zien hoe hard farmaciekoersen kunnen reageren wanneer groeiverwachtingen dalen.

Lees ook: Olie naar 120 dollar, is dit aandeel dan ineens een koopje?

Madrigal probeert de dreiging zelf te benutten. Het bedrijf startte een fase 1-studie met MGL-2086, een orale GLP-1-kandidaat die later met Rezdiffra kan worden gecombineerd. Dat verbreedt het verhaal, maar klinische ontwikkeling blijft kostbaar en onzeker. Een overname door een groot farmaconcern is denkbaar door de commerciële tractie en lange patentduur, maar mag niet de basis van de waardering zijn.

Krijg meer grip op je beleggingen met De Belegger. Als lid krijg je toegang tot diepgaande aandelenanalyses, concrete aandelentips, praktische trainingen, exclusieve premium content en live inzicht in de portfolio. Daarnaast kun je ideeën en kansen bespreken met een actieve community van beleggers.

Start vandaag nog en ontvang tijdelijk 50% korting met de code WINST. Klik op de button en krijg direct toegang.

Sterk bedrijf, veeleisende koers

Institutionele beleggers bezitten grote belangen omdat Rezdiffra een zeldzame combinatie biedt van een grote onvervulde markt, sterke vroege verkoop en langdurige bescherming. Zij beschikken niet noodzakelijk over een geheim, hun posities weerspiegelen vooral vertrouwen in schaal, marktleiderschap en mogelijk strategische waarde. Voor particuliere beleggers is Madrigal kansrijk, maar met bovengemiddeld risico. De these blijft sterk zolang patiëntengroei hoog blijft en het operationele verlies snel krimpt. Twee kwartalen met duidelijke groeivertraging, lagere brutomarges of oplopend kasverbruik zouden aantonen dat de huidige waardering te optimistisch is.