TSMC groeit 53,3% in augustus en de fabriek achter de AI-boom kan de vraag nauwelijks bijhouden
TSMC boekte in augustus NT$514,81 miljard omzet. Dat was 53,3% meer dan een jaar geleden en 10,1% meer dan in juli. Het was opnieuw een recordmaand.
Die cijfers zijn op zichzelf al indrukwekkend. De echte boodschap is nog groter. TSMC is niet alleen een leverancier in de AI-keten. Veel van de belangrijkste geavanceerde chipontwerpen moeten uiteindelijk door de fabrieken van TSMC. Nvidia, Apple, AMD, Broadcom en grote cloudbedrijven kunnen steeds krachtigere chips ontwerpen, maar zonder productieruimte, geavanceerde verpakking en testen ontstaat er geen verkoopbaar product.
TSMC is daardoor tegelijk de tolpoort en de bottleneck van de AI-infrastructuur geworden. Krapte is goed voor de bezettingsgraad, prijzen en marges. Zij kent ook een grens. Een chip die TSMC niet kan produceren of verpakken, levert vandaag geen omzet op. Daarom verhoogde het bedrijf zijn investeringsplan voor 2026 naar $60 miljard tot $64 miljard.
Voor beleggers ontstaat zo een interessant spanningsveld. De vraag is uitzonderlijk sterk, maar de onderneming moet tientallen miljarden uitgeven voordat nieuwe capaciteit geld verdient. De koers is bovendien hard gestegen. De Amerikaanse ADR bevat zelfs een premie van ongeveer 11% tot 12% boven de waarde van de vijf onderliggende aandelen in Taiwan.
Dit artikel onderzoekt daarom drie vragen. Hoe sterk zijn de augustuscijfers werkelijk? Waar zit de productiekrapte? En hoeveel van het goede nieuws is al in de waardering verwerkt?
De kern in acht punten
De omzet steeg in augustus met 53,3% naar NT$514,81 miljard, een nieuw maandrecord.
Over januari tot en met augustus groeide de omzet met 39,3% naar NT$3.386,87 miljard.
De eerste acht maanden leverden al bijna 89% van de volledige omzet van 2025 op.
De maandcijfers tonen geen verdeling naar klant of product. Niet iedere extra dollar mag automatisch aan Nvidia of AI worden toegeschreven.
TSMC ligt goed op koers voor de Q3-guidance. De omzet kan in september bijna 10% dalen tegenover augustus en toch het midden van de bandbreedte halen.
In Q2 kwam 66% van de omzet uit high-performance computing en 77% van de waferomzet uit processen van 7 nanometer of kleiner.
Het knelpunt zit niet alleen bij wafers. CoWoS-verpakking en testcapaciteit beperken hoeveel complete AI-systemen klanten kunnen ontvangen.
De lokale notering is duidelijk goedkoper dan de ADR in New York. Een Amerikaanse belegger betaalt momenteel extra voor bereikbaarheid en schaarste.
Direct naar een onderdeel van dit artikel
Wat de maandcijfers wel en niet bewijzen
TSMC publiceert iedere maand zijn omzet. Daardoor krijgen beleggers veel eerder een beeld van de vraag dan bij bedrijven die alleen per kwartaal rapporteren.
De reeks van 2026 laat zien dat de groei niet door één toevallige maand wordt gedragen:
januari: NT$401,26 miljard, plus 36,8%;
februari: NT$317,66 miljard, plus 22,2%;
maart: NT$415,19 miljard, plus 45,2%;
april: NT$410,73 miljard, plus 17,5%;
mei: NT$416,98 miljard, plus 30,1%;
juni: NT$442,68 miljard, plus 67,9%;
juli: NT$467,58 miljard, plus 44,7%;
augustus: NT$514,81 miljard, plus 53,3%.
In totaal kwam de omzet over de eerste acht maanden uit op NT$3,3869 biljoen. Dat is 39,3% meer dan in dezelfde periode van 2025. De cijfers zijn nog niet door de accountant gecontroleerd.
Het officiële maandoverzicht van TSMC geeft geen uitsplitsing naar klant, technologie of eindmarkt. De sprong van 53,3% bewijst dus een zeer sterke vraag. Hij bewijst niet dat iedere extra dollar rechtstreeks uit Nvidia-chips kwam.
Ook nieuwe Apple-producten, chips voor smartphones, AI-processors op maat, prijsverschillen, productmix en wisselkoersen kunnen de maand beïnvloeden. Augustus is bovendien vaak een belangrijke productiemaand voor apparaten die later in het jaar worden verkocht.
De beste conclusie is daarom niet dat AI precies 53,3% groeide. De beste conclusie is dat de totale vraag naar geavanceerde chips uitzonderlijk snel groeit, met AI als belangrijkste structurele motor.
Eén recordmaand is geen kwartaal
Maandomzet kan schommelen door levermomenten, klantplanning en valuta. Daarom is het nuttig om augustus naast de kwartaalverwachting te leggen.
TSMC verwacht voor het derde kwartaal $44,6 miljard tot $45,8 miljard omzet. Het bedrijf gebruikt daarbij een wisselkoers van NT$32 per dollar. Omgerekend komt de bandbreedte uit op ongeveer NT$1,427 biljoen tot NT$1,466 biljoen.
Juli en augustus leverden samen al NT$982,39 miljard op. Om het midden van de guidance te halen, is in september ongeveer NT$464,01 miljard nodig.
Dat betekent dat september bijna 10% onder augustus mag uitkomen en TSMC nog steeds het midden van de bandbreedte bereikt. Zelfs voor de bovenkant van de guidance is geen nieuw maandrecord nodig. Ongeveer NT$483,21 miljard zou voldoende zijn.
De vergelijking met vorig jaar blijft dan sterk. Voor het midden van de guidance moet september ongeveer 40,2% boven september 2025 liggen.
De bijzondere positie van TSMC
TSMC ontwerpt zelf geen iPhone-chip en geen Nvidia-accelerator. Het bedrijf is een foundry: een fabriek die chips voor andere ondernemingen produceert.
Dat eenvoudige model vormt een enorme concurrentiekracht. TSMC hoeft niet met klanten te concurreren in hun eigen eindmarkt. Nvidia kan zijn GPU ontwerpen, Apple zijn eigen processor en een cloudbedrijf zijn accelerator op maat. TSMC verdient aan de productie van al die verschillende ontwerpen.
De schaal maakt het moeilijk om TSMC in te halen. Een moderne fabriek kost tientallen miljarden. De machines zijn extreem complex. Een nieuw productieproces moet een hoge opbrengst halen, wat betekent dat voldoende goede chips uit iedere wafer komen. Een klant vertrouwt zijn belangrijkste product alleen toe aan een fabriek die technologie, volume en betrouwbaarheid tegelijk kan leveren.
Dat is waarom TSMC meer is dan een gewone cyclische chipproducent. Het bedrijf heeft een neutrale positie, een groot klantenbestand en een voorsprong in de meest geavanceerde productieprocessen.
Die voordelen maken TSMC niet onaantastbaar. Samsung en Intel investeren eveneens in foundrycapaciteit. Klanten willen een tweede bron om afhankelijkheid te verlagen. Overheden betalen mee aan lokale productie. De combinatie van technologische voorsprong en uitvoeringskwaliteit blijft daarom belangrijker dan alleen marktaandeel.
AI domineert de mix, maar niet ieder HPC-product is AI
In het tweede kwartaal kwam 66% van TSMC's omzet uit high-performance computing, meestal afgekort tot HPC. Dat segment groeide 20% tegenover het eerste kwartaal.
Smartphones waren goed voor 22% van de omzet. Verbonden apparaten vertegenwoordigden 5%, de auto-industrie 4% en digitale consumentenelektronica 1%.
HPC is breder dan Nvidia. Het bevat ook serverprocessors, netwerkchips, accelerators op maat en andere krachtige halfgeleiders. Een stijging in HPC is dus sterk bewijs voor de datacenter- en AI-cyclus, maar geen zuivere Nvidia-meter.
De verdeling naar productieproces is minstens zo veelzeggend:
2 nanometer leverde 3% van de waferomzet;
3 nanometer leverde 30%;
5 nanometer leverde 33%;
7 nanometer leverde 11%.
In totaal kwam 77% van de waferomzet uit 7 nanometer en kleiner. Juist op die moderne processen worden veel van de krachtigste AI-, smartphone- en serverchips gemaakt.
TSMC's twee grootste klanten waren in 2025 goed voor 19% en 17% van de omzet. Het bedrijf noemt hun namen niet in het jaarverslag. Externe bronnen koppelen die posities vaak aan Nvidia en Apple. Dat is aannemelijk, maar beleggers moeten een anoniem percentage niet presenteren alsof TSMC de naam zelf bevestigde.
De tien grootste klanten waren samen goed voor 78% van de omzet. Dat is een stevig concentratierisico. Het brede ontwerp-ecosysteem helpt, maar een grote wijziging in bestellingen van één klant kan nog steeds veel invloed hebben.
Waar de echte bottleneck zit
Een AI-chip is niet klaar wanneer het silicium uit de wafer is gesneden. De krachtige rekenchip moet samen met geheugen en andere onderdelen in één pakket worden geplaatst. Dat proces heet geavanceerde verpakking.
CoWoS is een belangrijke verpakkingstechniek van TSMC. Daarmee kunnen een grote processor en meerdere geheugenstapels dicht bij elkaar worden verbonden. De korte verbindingen helpen om enorme hoeveelheden data snel te verplaatsen.
Juist daar zit veel krapte. TSMC heeft duidelijk gemaakt dat geavanceerde verpakking de groei van klanten beperkt. Ook testcapaciteit is schaars. Meer waferproductie alleen lost het probleem dus niet op.
De keten bestaat uit meerdere stappen: 1. Een klant ontwerpt de chip. 2. TSMC produceert het silicium op een proces zoals N2, N3 of N5.
3. De chip wordt met geheugen en andere onderdelen verpakt. 4. Het complete pakket wordt getest. 5. Serverbouwers plaatsen het in een rack.
6. Een datacenter moet stroom, koeling en netwerkcapaciteit beschikbaar hebben. Een tekort bij één stap vertraagt de hele levering. Daarom controleert TSMC naar eigen zeggen ook de bouw van datacenters, locaties, stroomaansluitingen en racks. Het bedrijf wil voorkomen dat klanten chips bestellen die vervolgens ongebruikt in voorraad blijven liggen.
Niet iedere productielijn is vol. Bij sommige oudere processen voor gewone consumententoepassingen is de vraag minder sterk. Oudere nodes voor AI-gerelateerde stroomchips en sensoren kunnen juist wel krap zijn. De zin “TSMC heeft te weinig capaciteit” is dus alleen correct wanneer duidelijk wordt gemaakt welke technologie en welke stap wordt bedoeld.
Capaciteit kan niet snel worden aangezet
Een moderne chipfabriek is geen magazijn dat binnen enkele maanden wordt vergroot. TSMC zegt dat het meer dan vijf jaar kan kosten om technologie en product te ontwikkelen, capaciteit voor te bereiden en massaproductie op te starten. Voor A14 spreekt het bedrijf zelfs over een traject van vijf tot zeven jaar.
TSMC gebruikt verschillende oplossingen om sneller ruimte te maken:
drie extra N3-fabrieken in Taiwan, Arizona en Japan;
het ombouwen van een deel van de N5-apparatuur naar N3;
flexibeler gebruik van capaciteit tussen N7, N5 en N3;
nieuwe CoWoS-, verpakkings- en testcapaciteit;
dertien nieuwe geavanceerde productie- en verpakkingsfabrieken in Taiwan;
verdere uitbreiding in de Verenigde Staten, Japan en Europa.
In Arizona kondigde TSMC nog eens $100 miljard aan geplande investeringen aan. Dat bedrag loopt over meerdere jaren en staat los van de capex voor één enkel boekjaar. Het plan omvat extra fabrieken voor 2 nanometer en kleiner, plus geavanceerde verpakking.
De wereld krijgt zo meer spreiding. Taiwan blijft desondanks het hart van de meest geavanceerde productie. Buitenlandse fabrieken verminderen een deel van het geografische risico, maar zijn duurder en hebben tijd nodig om dezelfde schaal en efficiëntie te bereiken.
De laatste kwartaalcijfers waren uitzonderlijk winstgevend
In Q2 boekte TSMC NT$1.270,38 miljard omzet, gelijk aan $40,20 miljard. De omzet steeg in Taiwanese dollars met 36,0% en in Amerikaanse dollars met 33,7%.
De nettowinst kwam uit op NT$706,56 miljard, 77,4% meer dan een jaar geleden. De marges waren zeer hoog:
brutomarge: 67,7%;
operationele marge: 60,3%;
nettomarge: 55,6%.
De kwartaalwinst bevatte ongeveer NT$63 miljard aan winst uit verkoop en herwaardering van aandelen in Vanguard International Semiconductor, afgekort VIS. Dat droeg NT$2,24 bij aan de winst per aandeel van NT$27,25. Wanneer die post mechanisch wordt verwijderd, blijft ongeveer NT$25,01 per aandeel over. Dat is geen officiële aangepaste maatstaf, maar de kernwinst blijft ook na die correctie uitzonderlijk sterk.
TSMC genereerde ongeveer NT$783 miljard operationele kasstroom en investeerde NT$496 miljard. De eenvoudige vrije kasstroom kwam daarmee rond NT$287 miljard uit.
Groei kost dit jaar maximaal $64 miljard
TSMC verhoogde het investeringsbudget voor 2026 eerst naar $52 miljard tot $56 miljard en daarna naar $60 miljard tot $64 miljard.
Ongeveer 70% tot 80% gaat naar geavanceerde productieprocessen. Circa 10% is voor speciale technologie. De resterende 10% tot 20% gaat naar geavanceerde verpakking, testen, maskers en andere investeringen.
Dit is tegelijk een positief en een risicovol signaal. Het positieve deel is dat TSMC zulke bedragen niet lichtvaardig uitgeeft. Klanten delen productplannen jaren vooruit en cloudbedrijven geven inzicht in de uiteindelijke vraag. Management verhoogde de capex omdat de signalen sterker werden.
Het risicovolle deel is dat een fabriek ook betaald moet worden wanneer de chipcyclus afkoelt. De industrie kent een lange geschiedenis van tekorten die later overschotten werden. CEO C.C. Wei verwacht een sterke trend richting 2029 en 2030, maar sloot tussentijdse dalingen niet uit.
De vrije kasstroom laat dit spanningsveld zien. Over de laatste twaalf maanden bedroeg zij ongeveer $36 miljard. Dat is veel, maar klein tegenover een beurswaarde boven $2 biljoen. Het vrije-kasstroomrendement over de laatste twaalf maanden ligt maar rond 1,6% tot 1,8%, afhankelijk van welke notering als uitgangspunt wordt gebruikt.
TSMC verdient dus zeer hoge marges, maar blijft een kapitaalintensieve fabrikant. De winst kan niet worden beoordeeld alsof bijna iedere extra omzetdollar zonder nieuwe fabrieken en apparatuur binnenkomt.
Nieuwe technologie drukt eerst op de marge
Voor het derde kwartaal verwacht TSMC een brutomarge van 65% tot 67% en een operationele marge van 56% tot 58%. Dat ligt iets onder de Q2-marges.
De snelle start van N2 kost in de tweede jaarhelft naar verwachting 3 tot 4 procentpunt brutomarge. Nieuwe processen zijn aan het begin duurder. Machines draaien nog niet optimaal, de opbrengst moet verbeteren en de productie wordt snel opgeschaald.
Ook buitenlandse fabrieken drukken de marge. TSMC verwacht een effect van 2 tot 3 procentpunt in de vroege fase en later 3 tot 4 procentpunt naarmate de internationale productie groter wordt.
Sterke vraag, hogere bezetting, productiviteitswinst en prijszettingsmacht vangen een deel op. Mogelijke prijsverhogingen tot 10% in 2027 zijn in de media gemeld, maar niet officieel door TSMC bevestigd. Daarom behandel ik die niet als vaststaand onderdeel van de winstverwachting.
De hoge marge van Q2 is dus een teken van kracht, niet automatisch de nieuwe ondergrens.
De prijsverhogingen van 2027 zijn de stille winstmotor
Wat de maandcijfers niet laten zien, is dat TSMC deze zomer een complete prijsronde heeft afgerond. Volgens berichtgeving van onder meer Tom's Hardware en Taiwanese media gaan de basisprijzen per januari 2027 met 5 tot 10% omhoog, over zowel de geavanceerde als de mature nodes, en betalen klanten die extra HPC-capaciteit willen bovenop hun oorspronkelijke afspraken daar nog eens 10 tot 15% toeslag overheen. Omdat processen van 7 nanometer en kleiner al circa 74% van de waferomzet uitmaken, raakt die verhoging bijna de hele kern van het bedrijf.
Voor de margediscussie uit het vorige hoofdstuk is dit de tegenkracht. De verwatering door nieuwe nodes en door buitenlandse fabrieken, die per vierkante meter een veelvoud kosten van Taiwanese capaciteit, wordt deels gecompenseerd door structureel hogere prijzen; topman C.C. Wei noemt de aanpak nadrukkelijk waardegedreven en belooft geen plotselinge, drastische verhogingen. Taiwanese analisten rekenen intussen voor dat de winst per aandeel mede hierdoor van circa NT$107 dit jaar richting NT$150 volgend jaar kan.
De jaarverwachting is ambitieus
TSMC verwacht dat de omzet in 2026 in Amerikaanse dollars iets meer dan 40% groeit. De omzet van 2025 bedroeg ongeveer $122,42 miljard. Exact 40% groei zou ongeveer $171,4 miljard opleveren.
Na ongeveer $76,1 miljard in de eerste jaarhelft en $45,2 miljard op het midden van de Q3-guidance, zou in Q4 ongeveer $50,1 miljard nodig zijn. Dat is grofweg 49% meer dan in het vierde kwartaal van 2025.
Dit is een mechanische rekensom. Valuta en de precieze Q3-uitkomst kunnen het bedrag veranderen. Zij laat wel zien dat ook na de recordmaand augustus geen rustige finish is ingeprijsd. TSMC moet in de laatste maanden opnieuw sterk groeien.
De waardering kent twee prijzen
TSMC noteert in Taiwan als aandeel 2330 en in New York als ADR TSM. Eén ADR vertegenwoordigt vijf gewone aandelen.
Op 10 september sloot het Taiwanese aandeel op NT$2.450. Bij een wisselkoers rond NT$31,55 per dollar waren vijf gewone aandelen ongeveer $388 waard. De ADR sloot een dag eerder op $435,36.
De Amerikaanse notering bevatte daarmee een premie van ongeveer 11% tot 12%. Zo'n premie kan ontstaan door verschillen in vraag, handelsuren en de praktische mogelijkheden om ADR's aan te maken of in te wisselen. Een klein tijdelijk verschil is normaal, maar 11% tot 12% is groot genoeg om in een beleggingsbeslissing mee te nemen.
Dit voorkomt ook een veelgemaakte rekenfout. TSMC heeft ongeveer 25,93 miljard gewone aandelen. De ADR-prijs mag niet met al die aandelen worden vermenigvuldigd, want één ADR staat voor vijf aandelen. Wie dat toch doet, komt op een onmogelijke beurswaarde boven $11 biljoen.
Op basis van de lokale koers bedraagt de beurswaarde ongeveer $2,01 biljoen. Wanneer de hogere ADR-prijs denkbeeldig over alle aandelen wordt gelegd, ontstaat ongeveer $2,26 biljoen. Dat tweede getal is geen officiële extra beurswaarde. Het laat alleen zien hoeveel duurder de Amerikaanse toegang is.
TSMC had eind juni ongeveer $77 miljard nettokas volgens een brede schulddefinitie. De balans is sterk, maar de kaspositie is maar ongeveer 4% van de beurswaarde. Zij maakt een hoge multiple dus niet vanzelf goedkoop.
Het verschil tussen die twee prijzen is bovendien geen constante. Volgens door Bloomberg verzamelde cijfers noteerde de Amerikaanse ADR in mei gemiddeld nog maar 13,7% boven de notering in Taipei, een tweejaarslaagte, tegen 26% premie in december. Taiwanese beleggers stapten massaal in de lokale aandelen, geholpen door versoepelde regels voor binnenlandse fondsen, waardoor Taipei dit jaar harder steeg dan de ADR. Wie de ADR koopt, betaalt dus niet alleen voor TSMC, maar ook voor een premie die kan krímpen.
Wat betaalt een belegger voor TSMC?
De S&P Global-consensus rekent ongeveer op:
NT$5,44 biljoen omzet en NT$107,64 winst per gewoon aandeel in 2026;
NT$7,29 biljoen omzet en NT$142,13 winst per aandeel in 2027;
ongeveer NT$9,20 biljoen omzet en NT$180,6 winst per aandeel in 2028, afgeleid uit de gepubliceerde meerjarige groeiverwachting.
Op de lokale notering komt de waardering ongeveer uit op:
28,9 keer de winst van de laatste twaalf maanden;
22,8 keer de verwachte winst van 2026;
17,2 keer de verwachte winst van 2027;
13,6 keer de afgeleide winst van 2028.
Voor de ADR ligt iedere multiple hoger door de premie:
32,4 keer de trailing winst;
25,5 keer de winst van 2026;
19,3 keer de winst van 2027;
15,2 keer de afgeleide winst van 2028.
TSMC is op de huidige vrije kasstroom duur. Het aandeel wordt redelijker op de winst die analisten voor 2027 en 2028 verwachten. De belegger moet die uitzonderlijke groei dan wel werkelijk krijgen.
Wat moet de ADR waarmaken?
Stel dat een belegger vanaf $435,36 ongeveer 10% koersrendement per jaar wil behalen tot eind 2028. Dan moet de ADR rond $542 eindigen. Wanneer de huidige ADR-premie volledig verdwijnt en de markt eind 2028 een multiple van 20 keer betaalt, is ongeveer NT$171 winst per gewoon aandeel nodig. De afgeleide consensus ligt rond NT$181.
De marge is dus niet enorm. Bij een eindmultiple van 16 keer is ongeveer NT$214 winst nodig. Dat ligt ruim boven de huidige verwachting. Bij 24 keer volstaat ongeveer NT$143. De uitkomst hangt daarom van drie variabelen af: 1. Hoe snel de winst groeit. 2. Welke multiple beleggers eind 2028 willen betalen.
Of de Amerikaanse schaarstepremie blijft bestaan. Een lokale belegger begint zonder die derde handicap. Voor een Europese belegger kan toegang tot de Taiwanese notering lastiger of duurder zijn. De ADR-premie is dus deels de prijs van gemak, maar gemak is niet gratis.
Het positieve scenario
In het positieve scenario blijft de AI-vraag richting 2030 sterk. Nvidia, Broadcom, Apple en cloudbedrijven vullen de nieuwe N2-, N3- en CoWoS-capaciteit snel. TSMC houdt zijn technologische voorsprong en kan hogere kosten doorberekenen.
De investeringen van 2026 veranderen in omzetgroei in 2027 en 2028. De buitenlandse fabrieken worden efficiënter, de N2-opbrengst verbetert en de margedruk is tijdelijk. De winst groeit ongeveer volgens de consensus en de markt blijft rond 20 tot 24 keer de winst betalen.
Het negatieve scenario
In het negatieve scenario blijken klanten tegelijk te optimistisch. Datacenters lopen vertraging op door stroom, financiering of bouwproblemen. Grote cloudbedrijven verminderen hun investeringen of gebruiken meer eigen chips. De nieuwe capaciteit komt beschikbaar wanneer de vraag afkoelt.
TSMC krijgt dan lagere bezetting terwijl afschrijvingen oplopen. Buitenlandse fabrieken drukken de marge langer. Tegelijk verdwijnt de premie van de ADR en daalt de multiple. De omzet kan nog steeds groeien terwijl het aandeel weinig of niets oplevert.
De risico's die niet in een omzetrecord passen
Het grootste deel van de meest geavanceerde productie staat nog steeds in Taiwan. Spanningen met China blijven een fundamenteel risico. Nieuwe fabrieken in andere landen verminderen dat risico langzaam, maar lossen het niet op.
De tien grootste klanten vormen 78% van de omzet. Een vertraging bij één grote klant kan snel zichtbaar worden. Strengere Amerikaanse beperkingen kunnen de levering van geavanceerde chips aan Chinese klanten raken. Ook klanten van TSMC kunnen hierdoor producten moeten aanpassen. Veel omzet wordt in dollars geboekt en veel kosten worden in Taiwanese dollars gemaakt. Een sterkere Taiwanese dollar kan de gerapporteerde omzet en marge drukken.
Aardbevingen, water en stroom
Chipfabrieken zijn gevoelig voor aardbevingen en hebben stabiele stroom en grote hoeveelheden zeer zuiver water nodig. Zelfs korte onderbrekingen kunnen dure wafers beschadigen.
Waar ik de komende maanden op let
De septemberomzet tegenover de benodigde NT$464 miljard voor het midden van de Q3-guidance.
De verdeling tussen HPC en smartphones bij de volgende kwartaalcijfers.
De omzetbijdrage van N2 en de snelheid waarmee de opbrengst verbetert.
De brutomarge na de verwachte 3 tot 4 procentpunt N2-druk.
Concrete groei van CoWoS- en testcapaciteit.
De bezetting en kostendruk in Arizona, Japan en Europa.
De capex voor 2027 en de signalen die klanten daarvoor geven.
De ontwikkeling van voorraden bij TSMC, chipontwerpers en serverbouwers.
Het verschil tussen de ADR en de waarde van vijf Taiwanese aandelen.
Nieuwe exportregels en geopolitieke ontwikkelingen rond Taiwan.
Mijn conclusie
TSMC groeit niet alleen mee met de AI-boom. Het bedrijf bepaalt steeds meer hoeveel van die boom werkelijk kan worden gebouwd. De omzetgroei van 53,3% in augustus is indrukwekkend en de Q3-guidance lijkt goed haalbaar. Toch is het verkeerd om de maand volledig aan Nvidia toe te schrijven of één record door te trekken alsof iedere volgende maand hoger moet zijn.
De sterke positie heeft een duidelijke economische waarde. Krappe N2- en N3-productie, CoWoS-verpakking en testen ondersteunen de bezettingsgraad en prijszettingsmacht. Dezelfde krapte dwingt TSMC om dit jaar maximaal $64 miljard te investeren. Die fabrieken moeten ook renderen wanneer de chipcyclus ooit afkoelt.
De lokale notering oogt met ongeveer 17 keer de verwachte winst van 2027 redelijk voor een onderneming met deze marktpositie. De Amerikaanse ADR is minder goedkoop. Daar betaalt een belegger ongeveer 19 keer dezelfde winst plus een actuele schaarstepremie van 11% tot 12%.
TSMC is daarom geen verborgen koopje. Het is een uitzonderlijk bedrijf waarvoor inmiddels uitzonderlijke uitvoering wordt verwacht. De belangrijkste vraag is niet of de AI-vraag vandaag sterk is. Dat bewijzen de cijfers. De belangrijkste vraag is of TSMC snel genoeg capaciteit kan bouwen om de vraag te leveren, zonder later met te veel dure fabrieken achter te blijven.
Dit artikel bevat algemene informatie en geen persoonlijk beleggingsadvies. Maandcijfers zijn niet gecontroleerd en bevatten geen verdeling naar klant of product. Consensus en scenario's zijn verwachtingen, geen garanties.
Opmerkingen