00:00 / 01:04

Micron versus SK Hynix: AI-memorystrijd draait om marges en cashflow

Arne Verheedt
17 jul
5 minuten om te lezen

In het kort:

Micron versus SK Hynix draait niet om de vraag wie AI-memory verkoopt, maar wie de schaarste het winstgevendst omzet in cashflow.
SK Hynix heeft de sterkere HBM-positie en hogere marge, terwijl Micron sneller profiteert van Amerikaanse productie en datacenterexpansie.
De waardering oogt bij beide aandelen laag, maar de nieuwe Nasdaq-notering van SK Hynix maakt de vergelijking risicovoller dan ze lijkt.

De strijd tussen Micron en SK Hynix is door de Nasdaq-notering van SK Hynix plots een stuk zichtbaarder geworden voor Amerikaanse beleggers. Beide bedrijven leveren het geheugen dat AI-datacenters nodig hebben, vooral high-bandwidth memory, kortweg HBM. Toch zijn het geen identieke aandelen. SK Hynix is nu de duidelijke HBM-leider met uitzonderlijke marges, terwijl Micron juist de directe Amerikaanse winnaar van de AI-memorycyclus is met snel stijgende datacenteromzet en grote binnenlandse investeringen.

Voor beleggers zit de kern daarom niet in de vraag welk bedrijf meedoet aan AI. Dat doen ze allebei. De betere vraag is welk bedrijf de huidige schaarste het langst kan vasthouden zonder te veel kapitaal te verbranden.

Waarom AI-memory zo winstgevend is geworden

AI-chips van Nvidia, AMD en andere ontwerpers kunnen alleen snel rekenen als er genoeg geheugen dicht bij de processor zit. HBM stapelt geheugenchips op elkaar en verbindt ze met extreem snelle datakanalen. Daardoor wordt geheugen geen goedkope bijzaak meer, maar een schaars en technisch complex onderdeel van de AI-infrastructuur.

Die schaarste verklaart de spectaculaire cijfers. Micron rapporteerde in het derde kwartaal van boekjaar 2026 een omzet van 41,5 miljard dollar, tegenover 9,3 miljard dollar een jaar eerder. De brutomarge steeg naar bijna 85 procent en de aangepaste vrije kasstroom kwam uit op 18,3 miljard dollar, ondanks 7,1 miljard dollar aan netto capex. Dat is precies wat beleggers willen zien in een kapitaalintensieve cyclus: niet alleen groei, maar groei die na investeringen nog cash oplevert.

Micron Technology omzet en brutomarge:

SK Hynix liet in het eerste kwartaal van 2026 een nog extremer margesprong zien. De omzet steeg naar 52,6 biljoen won, bijna drie keer zoveel als een jaar eerder, terwijl de operationele marge opliep naar 72 procent. Dat is ongewoon hoog voor een geheugenproducent en laat zien hoe sterk de mix is verschoven naar HBM, server-DRAM en enterprise SSD's.

SK Hynix omzet en operationele marge:

Micron versus SK Hynix in omzetgroei en marges

SK Hynix heeft op dit moment de zuiverste HBM-case. Het bedrijf wordt vaak gezien als de belangrijkste geheugenpartner van Nvidia en profiteert daardoor direct van de duurste AI-servers. Volgens marktdata heeft SK Hynix een veel grotere HBM-positie dan Micron. Dat verklaart waarom de operationele marge van SK Hynix zo hard is opgelopen.

Micron staat daar minder ver vooraan, maar de inhaalslag is indrukwekkend. De cloud memory-divisie haalde in het laatste kwartaal 13,8 miljard dollar omzet, terwijl core data center revenue steeg naar 11,5 miljard dollar. Die laatste tak groeide meer dan zeven keer ten opzichte van een jaar eerder. Daarmee wordt Micron niet langer alleen gezien als cyclische DRAM-producent, maar als een datacenterleverancier met snel stijgende pricing power.

Lees ook: Nvidia jaagt AI-hype naar robots met Japanse deal

Een belangrijk verschil is geografisch. SK Hynix blijft sterk verankerd in Zuid-Korea, met grote uitbreidingsplannen in Cheongju, Yongin en een packagingfaciliteit in Indiana. Micron trekt de Amerikaanse kaart veel zwaarder. Het bedrijf verhoogde zijn binnenlandse investeringsplan tot meer dan 250 miljard dollar richting het midden van het volgende decennium, met projecten in onder meer New York, Idaho en Virginia. Dat kan politieke steun opleveren, maar verhoogt ook de druk om de komende jaren fors te blijven investeren.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content en live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers. Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code WINST.

Capex bepaalt wie de cyclus overleeft

De grootste fout in geheugenbeleggen is alleen naar omzetgroei kijken. In goede tijden bouwen producenten vaak te veel capaciteit, waarna prijzen instorten. Dit keer lijken Micron en SK Hynix gedisciplineerder, maar de investeringsbedragen zijn enorm. HBM vraagt EUV-machines, geavanceerde packaging en langdurige kwalificatie bij klanten. Dat maakt nieuwe capaciteit duur en traag.

Voor Micron is de vrije kasstroom daarom een belangrijk pluspunt. Het bedrijf bewijst nu dat capex en cashgeneratie naast elkaar kunnen bestaan. Bij SK Hynix ligt het voordeel in de balans. Het bedrijf meldde na het eerste kwartaal een netto kaspositie van ongeveer 35 biljoen won, waardoor het de investeringsronde financieel sterk ingaat. De Nasdaq-opbrengst van 26,5 miljard dollar geeft daar nog extra ruimte bij.

De nieuwe Nasdaq-notering levert SK Hynix 26,5 miljard dollar op:

Toch is diezelfde notering ook een risico. De ADR's maakten SK Hynix makkelijker koopbaar voor Amerikaanse beleggers, maar dat kan tijdelijk voor een premie zorgen tegenover de Koreaanse aandelen. Wie SK Hynix via de VS koopt, moet dus niet alleen het bedrijf waarderen, maar ook de structuur van de notering begrijpen.

Waardering: goedkoop, maar niet zonder valkuil

Op basis van forward winsttaxaties ogen beide aandelen verrassend goedkoop voor bedrijven die midden in de AI-infrastructuur zitten. Micron noteert rond een forward koers-winstverhouding van 6, SK Hynix iets lager of vergelijkbaar, afhankelijk van de gebruikte notering en winstbasis. Dat lijkt aantrekkelijk naast veel halfgeleideraandelen, waar multiples vaak veel hoger liggen.

Lees ook: Nederlandse pensioenfondsen verloren tot 3,9%: moet Nederland zich zorgen maken?

Maar geheugenbedrijven verdienen geen Nvidia-multiple omdat hun winsten historisch veel cyclischer zijn. De markt vraagt terecht een korting zolang het risico bestaat dat HBM-capaciteit, Chinese concurrentie of zwakkere vraag naar pc's en smartphones de prijzen later weer onder druk zet. De recente zwakte bij Micron na zorgen over Chinese concurrent CXMT laat zien hoe snel sentiment kan draaien.

Forward koers-winstverhouding Micron en SK Hynix:

Wie breder naar de chipketen kijkt, ziet dezelfde spanning terug bij andere AI-namen. Eerder schreven we al over de stevige rally in AMD, de verwachtingen rond Nvidia en waarom ASML vooral op langere termijn belangrijk blijft. Micron en SK Hynix zitten precies op het kruispunt van die drie verhalen: AI-vraag, productieschaarste en kapitaaldiscipline.

Mijn oordeel over deze AI-memorystrijd

Fundamenteel vind ik SK Hynix de sterkere pure play op HBM, vooral door de marktpositie, klantrelaties en uitzonderlijke marge. Micron vind ik interessanter voor beleggers die liever een Amerikaanse notering, meer transparantie in dollars en een duidelijke vrije-kasstroomcase zien. De keuze hangt dus minder af van AI-geloof en meer van welk risico je wilt dragen: noteringspremie en Korea-exposure bij SK Hynix, of een grotere inhaalcase met forse capex bij Micron.

Mijn lichte voorkeur zou uitgaan naar SK Hynix, op voorwaarde dat de Amerikaanse beursnotering niet te duur is ten opzichte van de onderliggende Koreaanse aandelen. Die Amerikaanse notering gebeurt via een ADR, een certificaat waarmee beleggers in de Verenigde Staten buitenlandse aandelen kunnen verhandelen. Zonder een forse premie op die ADR is SK Hynix de zuiverste winnaar van de groei in HBM-geheugen. Loopt die premie echter sterk op, dan wordt Micron de rationelere keuze. In deze strijd wint dus niet automatisch het bekendste aandeel, maar het aandeel waarbij marge, cashflow en waardering het best met elkaar in balans blijven.