Dit ijzersterke aandeel steeg ruim 500%, maar is in korte tijd 40% gekelderd: koopkans voor beleggers?

Jelger Sparreboom
8 uur geleden
5 minuten om te lezen

In het kort

AI-servers vragen om printplaten die technisch opschuiven richting chipverpakking en daardoor veel nauwere samenwerking met klanten vereisen.
De kwartaalomzet van TTM Technologies steeg met 37% tot ruim $1 miljard, terwijl datacenter en networking met 91% groeiden.
Een investeringsprogramma van meer dan $1,2 miljard en de overname van Epiq vergroten tegelijk de verdienruimte en het uitvoeringsrisico.

Een printplaat lijkt een bescheiden onderdeel naast de chips die een AI-server zijn rekenkracht geven. Toch bepaalt deze onderlaag of al die chips snel genoeg met elkaar kunnen communiceren. Naarmate een systeem krachtiger wordt, moet de printplaat meer signalen verwerken binnen een beperkte ruimte. Daarbij worden de eisen rond warmtebeheersing en materiaalkeuze zwaarder. Ook de vereiste nauwkeurigheid neemt toe. De AI-golf vergroot daardoor de technische waarde van een onderdeel dat lang als gestandaardiseerd fabriekswerk werd gezien.

TTM Technologies bevindt zich midden in die verschuiving. Het bedrijf maakt geavanceerde printplaten en radiofrequentieproducten voor datacenters en defensietoepassingen. Binnen de hoogste categorieën gaat het om dikke platen met zeer veel lagen en uiterst fijne verbindingen. Zulke producten worden vroeg in het ontwerpproces samen met de klant ontwikkeld. Een leverancier die eenmaal door de kwalificatie komt, raakt zo dieper verweven met het uiteindelijke systeem.

Koers TTM Technologies

Dat ontwerpproces vormt een belangrijk verschil met printplaten die uit een catalogus kunnen worden besteld. De elektrische eigenschappen van de plaat moeten aansluiten op de chips en de precieze architectuur van de server. Een productiewijziging vraagt vervolgens nieuwe tests, omdat een kleine afwijking de prestaties van het gehele systeem kan beïnvloeden. De relatie met de klant krijgt daardoor een langere looptijd. Dit verhoogt de waarde van technische ervaring en maakt een snelle overstap naar een andere fabriek lastiger.

Wanneer de onderlaag een knelpunt wordt

De nieuwe N+M-printplaten laten zien hoe ver die ontwikkeling gaat. Verschillende delen van de plaat krijgen eigen technische eigenschappen, zodat vermogen en signalen doelgericht door een complex systeem kunnen lopen. Deze asymmetrische opbouw ondersteunt de dichtheid die moderne AI-apparatuur vraagt. Productiecapaciteit voor eenvoudige elektronica kan hiervoor niet rechtstreeks worden ingezet, omdat laagopbouw en toleranties op een ander niveau liggen.

Dat verschil verandert de concurrentiedynamiek. Bij standaardproducten draait concurrentie sterk om volume en prijs. Geavanceerde printplaten vragen langdurige kwalificatie en specifieke proceskennis. TTM werkt daardoor nauwer samen met ontwerpteams en kan verder opschuiven naar modules en geïntegreerde elektronica. De economische waarde zit vervolgens in de moeilijkheid om capaciteit snel na te bouwen én betrouwbaar op grote schaal te laten draaien.

Groei die zichtbaar wordt in de fabriek

In het tweede kwartaal van 2026 werd de omslag tastbaar. De omzet groeide met 37% tot iets meer dan $1 miljard. De aangepaste winst per aandeel steeg met 71% tot $0,99. Tegelijk liep de aangepaste EBITDA-marge op naar 16,6%. Deze marge toont welk deel van de omzet overblijft in een aangepaste operationele winstmaatstaf voordat onder meer rentelasten en afschrijvingen worden verwerkt. Hogere volumes leverden dus ook een gunstiger productmix en operationele schaalvoordelen op.

Omzet

Datacenter en networking vormden 40% van de kwartaalomzet en groeiden met 91% op jaarbasis. Voor het derde kwartaal rekende TTM erop dat dit domein 49% van de omzet zou beslaan. De geplande N+M-productie moest in de tweede helft van 2026 ongeveer $600 miljoen aan omzet genereren, waarvan circa twee derde in het vierde kwartaal. Die verdeling maakt duidelijk hoe steil de productieramp is en hoeveel gewicht één technologie inmiddels draagt.

Ook de orderstroom bleef voorlopen op de leveringen. De totale book-to-bill bedroeg 1,49, wat betekent dat voor iedere dollar aan geleverde producten voor $1,49 aan nieuwe orders binnenkwam. De orderportefeuille voor de eerstvolgende negentig dagen steeg met 81% tot $901 miljoen. Dit biedt zicht op aanhoudende vraag, al kan een deel van zulke kortlopende orders nog worden geannuleerd.

Omzetverwachtingen

Defensie als langere adem

De snelle groei uit AI staat naast een defensiebedrijf met langere programma’s. Aerospace & Defense vertegenwoordigde 37% van de kwartaalomzet en groeide met 14%. De programmabacklog bereikte $1,7 miljard en de gekwalificeerde projectenpijplijn kwam boven $7 miljard uit. Toepassingen omvatten onder meer radar en raketverdediging, waarbij goedkeuringen en productieprogramma’s vaak meerdere jaren lopen.

Die langere looptijd dempt een deel van de afhankelijkheid van investeringen door datacenterklanten. Volledige bescherming biedt zij niet. Defensieprojecten kunnen verschuiven door aanbestedingen of budgetbesluiten, en een projectenpijplijn is nog geen geboekte omzet. De waarde van deze activiteit ligt vooral in een ander vraagritme naast de veel snellere AI-ramp.

De rekening voor schaal

TTM moet productiecapaciteit bouwen voordat alle bijbehorende opbrengsten zichtbaar zijn. Voor de periode 2025 tot en met 2029 heeft het bedrijf meer dan $1,2 miljard geïnvesteerd of toegezegd voor extra capaciteit en geavanceerde verbindingstechniek. De nieuwe fabriek in Syracuse begon in 2026 met de eerste kwalificaties voor ultrafijne verbindingen en zou pas in 2028 op volle capaciteit draaien. Tussen de eerste uitgave en een efficiënt draaiende productielijn liggen dus verscheidene jaren.

Die timing helpt verklaren waarom winst en kasstroom uiteen kunnen lopen. Vrije kasstroom is het geld dat na de bedrijfsvoering en de netto-investeringen resteert. Het tweede kwartaal leverde daarvan $46 miljoen op, terwijl de eerste helft van 2026 per saldo ongeveer $39 miljoen negatief bleef. Investeringen en extra werkkapitaal absorberen geld terwijl de omzet groeit. De winstgevendheid toont de aantrekkelijkheid van de nieuwe productmix; de kasstroom laat zien hoeveel financiering nodig is om die mix op te bouwen.

Vrije kasstroom

Voor het volgen van deze groeifase zijn omzet en marge daarom onvoldoende als losse meetpunten. Een fabriek kan tijdens de aanloop al kosten maken terwijl de productie nog onder haar uiteindelijke niveau blijft. Daarna kan een hogere bezetting de marge snel ondersteunen. Vrije kasstroom reageert weer anders, doordat klanten later betalen dan TTM materialen en machines moet financieren. De overgang van order naar contant geld is zo een afzonderlijke uitvoeringstest. Zij bepaalt hoeveel schuld uit eigen middelen kan worden afgebouwd.

Een overname verhoogt de inzet

Naast de fabrieksuitbreiding wil TTM Epiq Solutions voor $1,1 miljard in contanten overnemen. Epiq levert softwaregedefinieerde radiosystemen en ruimtevaartcomputers, waardoor TTM verder richting complete subsystemen beweegt. De onderneming verwacht dat Epiq de aangepaste EBITDA-marge direct verhoogt en vanaf 2028 bijdraagt aan de aangepaste winst per aandeel.

EBITDA marge

De aankoop wordt met schuld gefinancierd. Daardoor zou de nettoschuldverhouding bij afronding stijgen van ongeveer 0,9 naar 2,3 keer de EBITDA. Deze verhouding zet de nettoschuld af tegen de jaarlijkse operationele winstmaatstaf. TTM wil binnen twaalf tot achttien maanden terugkeren naar 1,5 tot 1,7. Die route veronderstelt een stevige kasproductie terwijl fabrieken worden opgeschaald en meerdere overnames worden geïntegreerd. Een tegenvaller krijgt in zo’n periode sneller gevolgen voor de financiële ruimte.

De kernvraag rond TTM is daarom hoe duurzaam de huidige schaarste aan geavanceerde printplaatcapaciteit blijkt. Grote Aziatische producenten voegen eveneens hoogwaardige capaciteit toe. Klanten kunnen extra leveranciers kwalificeren zodra voldoende alternatieven beschikbaar komen. Een markt die nu door tekorten wordt gekenmerkt, kan dan weer te maken krijgen met prijsdruk en lagere bezettingsgraden.