Manager staatsfonds Noorwegen doet opvallende verkoop: wat beleggers hiervan kunnen leren
- Kevin S
- 43 minuten geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
Het Noorse staatsfonds wil zijn aandeel Amerikaanse staatsobligaties met circa 80 miljard dollar verlagen als onderdeel van een bredere herziening van de obligatieportefeuille.
Het vrijgekomen geld gaat onder meer naar Amerikaanse hypotheekobligaties en Japanse staatsobligaties, om meer rendement en spreiding te zoeken.
De verkoop betekent geen grote terugtrekking uit de VS: de dollarblootstelling blijft vrijwel gelijk en het voorstel moet nog worden goedgekeurd.
Het grootste staatsfonds ter wereld wil zijn blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties flink verlagen. Norges Bank Investment Management, de beheerder van het Noorse staatsfonds, heeft voorgesteld om de portefeuille met staatsobligaties grondig aan te passen. Daarbij zou ongeveer 80 miljard dollar aan Amerikaanse staatsobligaties kunnen worden verkocht. De stap is opvallend. Het Noorse staatsfonds heeft inmiddels ongeveer 2,3 biljoen dollar aan vermogen en belegt namens Noorwegen wereldwijd in aandelen, obligaties en andere financiële bezittingen. Waarde Noors staatsfonds:
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'BELEGGER50.
Minder Amerikaanse staatsobligaties
De belangrijkste wijziging zit in de verdeling van de obligatieportefeuille. Norges Bank Investment Management, kortweg NBIM, adviseert om het aandeel staatsobligaties binnen de benchmark voor de obligatieportefeuille te verlagen van 70 naar 50 procent.
Voor een fonds van deze omvang gaat het om enorme bedragen. Volgens schattingen van de Financial Times zou de totale positie in staatsobligaties wereldwijd met ongeveer 106 miljard dollar worden verlaagd. Het grootste deel daarvan komt uit Amerikaanse staatsobligaties.
De blootstelling aan Amerikaanse Treasuries zou met 12,2 procentpunt dalen. Daarmee zou volgens de schattingen ongeveer 80 miljard dollar minder in Amerikaanse staatsobligaties worden aangehouden.
Waarom verkoopt Noorwegen Treasuries?
De belangrijkste reden lijkt niet te zijn dat NBIM de Verenigde Staten de rug toekeert. De fondsbeheerder wil vooral de bronnen van rendement binnen de obligatieportefeuille diversifiëren.
Verdeling staatsfonds Noorwegen per 30-06-2026:
Staatsobligaties bieden veiligheid en liquiditeit, maar het rendement is niet altijd aantrekkelijk genoeg. Daarom wil NBIM een groter deel van de portefeuille beleggen in andere soorten schuldpapier. Vooral hypotheekgerelateerde obligaties komen daarbij in beeld.
Het idee is dat het fonds op deze manier meer verschillende risicopremies kan benutten. Daar staat uiteraard tegenover dat andere vormen van schuldpapier extra risico's met zich meebrengen.
Meer Amerikaanse hypotheekobligaties
Een opvallend onderdeel van het voorstel is de grotere positie in Amerikaanse mortgage-backed securities. Dit zijn obligaties die worden gedekt door hypotheekleningen.
Deze beleggingen kunnen een iets hoger rendement bieden dan Treasuries. Een belangrijk risico is dat hypotheken eerder worden afgelost dan verwacht, waardoor de kasstromen veranderen.
Toch beschouwt NBIM deze obligaties als relatief veilig. Een groot deel van de Amerikaanse hypotheekmarkt wordt namelijk ondersteund of gegarandeerd door instellingen zoals Fannie Mae, Freddie Mac en Ginnie Mae.
De kredietkwaliteit ligt daardoor volgens NBIM dicht bij die van Amerikaanse staatsobligaties. Het fonds neemt dus een ander type risico, maar probeert het kredietrisico beperkt te houden.
Dollarblootstelling blijft vrijwel gelijk
Hoewel de positie in Amerikaanse staatsobligaties sterk zou dalen, blijft de totale blootstelling aan de Amerikaanse dollar volgens NBIM vrijwel hetzelfde. De dollarblootstelling zou slechts met ongeveer 0,5 procentpunt afnemen.
Dat betekent dat de stap niet moet worden gezien als een grote terugtrekking uit de Verenigde Staten. Het geld dat uit Treasuries wordt gehaald, wordt voor een belangrijk deel opnieuw in Amerikaanse vastrentende beleggingen geïnvesteerd.
Ook de positie in Japanse staatsobligaties zou juist toenemen. Volgens het voorstel stijgt die met 2,8 procentpunt. De positie in Britse staatsobligaties blijft ongewijzigd.
Hoge overheidsschulden spelen een rol
De timing van de voorgestelde verkoop is interessant. De wereldwijde obligatiemarkt heeft dit jaar te maken gehad met flinke bewegingen. Vooral de hoge overheidsschulden in grote economieën zorgen voor zorgen onder beleggers.
Staatsschuld Amerika:
Wanneer overheden steeds meer geld lenen, kan het aanbod van staatsobligaties toenemen. Beleggers kunnen vervolgens een hogere rente eisen. Dat is ongunstig voor bestaande obligaties, omdat hun koersen dalen wanneer nieuwe obligaties aantrekkelijkere rentes bieden.
Vooral in de Verenigde Staten is de omvang van de overheidsschuld een belangrijk onderwerp geworden. De Amerikaanse overheid moet voortdurend nieuwe obligaties uitgeven om bestaande schulden te herfinancieren en nieuwe uitgaven te financieren.
De keuze van Noorwegen laat zien dat zelfs grote langetermijnbeleggers hierdoor kritischer kijken naar het rendement en risico van staatsobligaties.
Geen definitieve beslissing
Voor beleggers is het belangrijk dat de voorgestelde verkoop nog geen definitieve beslissing is. Het advies van NBIM maakt onderdeel uit van een breder proces.
Een onafhankelijke Expert Council komt naar verwachting in januari met verdere aanbevelingen. Het ministerie van Financiën zal daarna met definitieve voorstellen komen. Het Noorse parlement krijgt die naar verwachting in het voorjaar van 2027 voorgelegd. Er kan dus nog het nodige veranderen voordat de nieuwe verdeling daadwerkelijk wordt ingevoerd.
Wat betekent dit voor beleggers?
De voorgestelde verkoop van Amerikaanse staatsobligaties door Noorwegen is vooral een belangrijk signaal voor de obligatiemarkt.
Het laat zien dat zelfs een van de grootste en meest defensieve beleggers ter wereld niet automatisch vasthoudt aan een grote positie in staatsobligaties. Hoge overheidsschulden, veranderende rentes en de zoektocht naar extra rendement zorgen ervoor dat grote beleggers hun portefeuilles opnieuw bekijken.
Dat betekent niet dat particuliere beleggers nu massaal Amerikaanse staatsobligaties moeten verkopen. De situatie van een staatsfonds met 2,3 biljoen dollar aan vermogen is bovendien heel anders dan die van een particuliere belegger.
Wel maakt de ontwikkeling duidelijk dat obligaties niet alleen om de rente draaien. Ook inflatie, overheidsschuld, looptijd, kredietrisico en liquiditeit spelen een belangrijke rol. Noorwegen verlaat de Amerikaanse obligatiemarkt dus niet, maar kiest ervoor een deel van het geld anders in te zetten. Daarmee probeert het fonds de obligatieportefeuille beter te spreiden en tegelijkertijd het rendement te verhogen.
Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.
Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'BELEGGER50.
Opmerkingen