Dit aandeel staat 90% onder het hoogtepunt terwijl het orderboek blijft groeien

In het kort

• Array Technologies ziet productvernieuwing vooruitlopen op de omzet

• Het recordorderboek van $2,5 miljard wijst op sterke vraag, terwijl de omzet die groei nog niet volgt.

• Nieuwe producten vullen inmiddels ongeveer de helft van het orderboek en moeten Array een groter aandeel in ieder zonneproject geven.

Bij Array Technologies liggen belofte en bewijs opvallend ver uit elkaar. De producent van systemen die zonnepanelen met de zon laten meedraaien, sloot het tweede kwartaal van 2026 af met zijn derde opeenvolgende recordorderboek. De waarde daarvan bedroeg $2,5 miljard, 37% hoger dan een jaar eerder. Ook de book-to-billratio kwam uit op 1,5. Deze verhouding vergelijkt nieuwe orders met de omzet in dezelfde periode. Een cijfer boven één betekent dat er sneller werk binnenkomt dan er als omzet wordt uitgevoerd. Voor een onderneming waarvan de beurswaarde zwaar onder druk staat, vormt zo'n orderboek een belangrijk teken dat klanten Array nog steeds weten te vinden.

Koers Array Technologies

Bron: Google Finance

Een order is echter nog geen afgerond project. Eerst zijn vergunningen nodig. Ook financiering en bouwplanning bepalen wanneer de omzet volgt. Dat verschil is bij Array zichtbaar. De kwartaalomzet daalde met 5,6% ten opzichte van een jaar eerder, ondanks het volle orderboek. Vergunningsvertragingen schuiven bovendien een deel van de geplande omzet uit de tweede helft van 2026 door naar 2027. Het orderboek vertelt daardoor vooral hoeveel werk in de wachtkamer zit. De omzet laat zien hoeveel daarvan al door de deur komt.

Omzet

Bron: Seeking Alpha

De samenstelling van de orders geeft meer houvast dan het totaalbedrag alleen. Ongeveer de helft van het orderboek komt van grote nutsbedrijven, energieproducenten en ontwikkelaars. Dat verkleint de afhankelijkheid van kleinere partijen die projecten mogelijk gemakkelijker uitstellen. Tegelijk bestaat circa 50% van het orderboek uit producten die Array pas recent heeft geïntroduceerd. De onderneming verwacht dat nieuwe producten eveneens ongeveer de helft van de omzet over heel 2026 zullen vertegenwoordigen. De vernieuwing is daarmee al commercieel zichtbaar, ook al blijft de uiteindelijke winstbijdrage nog deels onbewezen.

Die nieuwe producten horen bij een bredere verandering van het verdienmodel. Array verkocht van oudsher vooral trackers: mechanische systemen die zonnepanelen gedurende de dag naar de zon draaien. Via APA Solar kwamen funderingen en vaste montagesystemen erbij. Affordable Wire Management voegt oplossingen toe voor de bekabeling van zonneparken en batterijprojecten. Software stuurt de installaties aan en helpt bij reacties op extreem weer. Array kan zo een groter deel van dezelfde bouwplaats bedienen. Wanneer deze onderdelen technisch op elkaar aansluiten, vereenvoudigt de coördinatie tussen leveranciers en kan Array een groter omzetbedrag uit één project halen.

De eerste ontwikkeling bij APA maakt duidelijk waarom dit relevant is. De omzet van APA groeide met 17%, terwijl de gemiddelde omvang van de projecten in de pijplijn met 155% toenam. Vooral technisch ontworpen funderingen hebben betekenis. De bodem onder een zonnepark kan hard of zacht zijn en kan bovendien corrosie veroorzaken. Een verkeerd gekozen fundering vertraagt de installatie en verhoogt het uitvoeringsrisico. Array verwacht dat zulke funderingen bij APA groeien van ongeveer een vijfde naar ongeveer de helft van de omzet. Hun hogere marge kan de kwaliteit van de groei verbeteren wanneer deze verwachting uitkomt.

Brutomarge

Bron: Seeking Alpha

Ook binnen de trackers verschuift de vraag. OmniTrack, ontworpen om hoogteverschillen in het terrein te volgen, vertegenwoordigt inmiddels een groter deel van het orderboek dan DuraTrack. Dat wijst op acceptatie van het product en op ingewikkelder projectlocaties. De DuraTrack D2S combineert de techniek van Array met een tweerijige opzet die in verschillende internationale markten gebruikelijk is. In 2026 lanceerde Array vijf grote producten. Het bedrijf beschikt daarnaast over 259 actieve patenten en heeft er 230 aangevraagd. De omvang van die portefeuille onderstreept dat de strategie op eigen techniek steunt.

Deze productverbreding krijgt extra gewicht door de ontwikkeling van het marktaandeel. De wereldwijde verzendingen van trackers stegen van 54 gigawatt in 2021 naar 134 gigawatt in 2025. Array profiteert dus van een markt die snel groter wordt. Het geschatte mondiale aandeel van het bedrijf daalde in dezelfde periode van ongeveer 18% naar circa 11%. Een deel van de wereldgroei vond plaats in China, waar Amerikaanse aanbieders nauwelijks actief zijn. Toch blijft de richting ongunstig: concurrenten groeiden sneller en Array verloor zijn vroegere positie als duidelijke nummer twee.

De overname van STI Norland laat zien hoe duur een poging tot internationaal herstel kan worden. Array kocht de Spaanse trackerproducent in 2022 om buiten de Verenigde Staten te groeien. De Braziliaanse omzet zakte vervolgens sterk weg en oudere STI-producten sloten onvoldoende aan op de software van Array. In 2024 volgde een afboeking van $236 miljoen op goodwill, de boekhoudkundige meerwaarde die bij een overname ontstaat. Ook werd $91,9 miljoen afgeboekt op immateriële activa. Eind 2025 kwamen daar opnieuw een goodwillafboeking van $102,6 miljoen en een voorraadafwaardering van $29,5 miljoen bij. Array brengt de activiteiten nu samen rond één wereldwijd platform, met een geconsolideerde toeleveringsketen en gerichtere productontwikkeling.

De huidige orderportefeuille biedt slechts beperkt geografisch tegenwicht: 95% is afkomstig van Amerikaanse klanten. Daardoor hebben veranderingen in het Amerikaanse beleid veel invloed op het tempo waarin projecten doorgaan. Vergunningsregels kunnen de start vertragen. Tarieven op staal en andere materialen kunnen de projectkosten verschuiven. Belastingvoordelen voor binnenlandse productie ondersteunen de marge, terwijl aangescherpte voorwaarden nieuwe onzekerheid veroorzaken. De Amerikaanse concentratie helpt Array bij bescherming tegen sommige Chinese concurrenten en maakt de onderneming tegelijk gevoeliger voor één regelgevend stelsel.

De recente winstontwikkeling vraagt om dezelfde terughoudende lezing als het orderboek. De brutomarge, het omzetdeel na directe productkosten, verbeterde. De vrije kasstroom na bedrijfsuitgaven en investeringen bedroeg over de laatste twaalf maanden $134,7 miljoen. In het tweede kwartaal alleen lag die kasstroom op $113,7 miljoen. De bedragen zijn mede beïnvloed door de timing van belastingtegoeden. Ook veranderingen in betalingen van klanten en aan leveranciers speelden mee. Verder profiteerde de brutomarge van een eenmalige tariefvergoeding en ingehaalde voordelen uit de Amerikaanse productiekorting 45X. Voor de tweede helft van 2026 rekent Array daarom op enige margedaling.

Daar komt een ingewikkelde kapitaalstructuur bij. Array had ongeveer $753 miljoen schuld en een geschatte nettoschuld van $445,6 miljoen. Daarnaast staat circa $506 miljoen aan preferente aandelen vóór de gewone aandelen. Sinds augustus 2026 moet het dividend daarop in contanten worden voldaan. Een deel van de kasstroom is dus al bestemd voordat gewone aandeelhouders economisch aan bod komen. De onderneming wil tegelijk blijven investeren in productontwikkeling en overnames integreren. Ook toekomstige schuldrijpingen vragen aandacht. Groei in de orderportefeuille lost die afweging pas op wanneer zij uitmondt in herhaalbare kasstromen.

Daarmee draait het verhaal van Array om omzetting. Het recordorderboek toont dat de vraag aanwezig is. Het grote aandeel nieuwe producten suggereert dat de bredere aanpak bij klanten aanslaat. De volgende fase wordt zichtbaar in het tempo waarin vergunningen loskomen en orders omzet worden. Daarna tellen de marges die overblijven zodra tijdelijke voordelen verdwijnen. Ook de ontwikkeling van het marktaandeel en de kasuitgaven aan preferente financiering bepalen hoeveel economische vooruitgang resteert. Wanneer deze schakels tegelijk verbeteren, krijgt het orderboek de betekenis van een operationele omslag. Tot die tijd blijft het vooral een omvangrijke en inhoudelijk interessantere belofte.