Dit chipaandeel staat 45% lager maar de vraag explodeert
Terwijl Nvidia vrijwel dagelijks de aandacht opeist, gebeurt er bij Arm iets wat minstens zo interessant is voor beleggers in AI chips. Het bedrijf ziet ongeveer 2 miljard dollar aan vraag naar zijn nieuwe AGI CPU voor datacenters, terwijl eerder slechts 1 miljard dollar omzet werd voorzien. Het probleem was tot nu toe niet het vinden van klanten, maar het produceren van voldoende chips. Nu die productiebeperkingen lijken af te nemen, verandert het verhaal rond Arm behoorlijk snel.
De markt reageerde daar direct op. Het aandeel Arm steeg donderdag 8,6 procent naar ongeveer 265 dollar nadat topman Rene Haas opnieuw meer vertrouwen uitsprak in het realiseren van die 2 miljard dollar. Toch staat de koers nog ongeveer 45 procent onder de piek van 452 dollar uit juni. Dat maakt Arm interessant: de koers is fors afgekoeld terwijl de commerciële vooruitzichten voor zijn belangrijkste nieuwe product juist verbeteren.
Arm staat 45% lager maar laat indrukwekkende groeicijfers zien
Arm verandert zijn complete verdienmodel
De AGI CPU is veel belangrijker dan alleen een nieuwe chip. Arm verdiende historisch vooral geld door zijn chiparchitectuur en ontwerpen in licentie te geven aan andere bedrijven. Klanten bouwen vervolgens hun eigen processors op basis van die technologie, terwijl Arm licentiebetalingen en royalty's ontvangt. Dat model is aantrekkelijk omdat Arm relatief weinig kapitaal nodig heeft en daardoor uitzonderlijk hoge brutomarges kan behalen.
Met de AGI CPU zet Arm een veel grotere stap. Het bedrijf verkoopt voor het eerst een volledig ontwikkelde processor voor datacenters en schuift daarmee verder de waardeketen in. Meta werd bij de introductie in maart genoemd als eerste klant. Als deze strategie werkt, krijgt Arm naast zijn traditionele licentieactiviteiten toegang tot een veel groter bedrag per verkochte chip.
Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Als lid krijg je toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portefeuille van De Belegger. Profiteer nu van 50% korting met de kortingscode ''INSIDER''
De eerste signalen zijn sterk. Arm sprak aanvankelijk over ongeveer 1 miljard dollar omzet uit de nieuwe CPU, maar meldde in mei al zicht te hebben op ongeveer 2 miljard dollar aan klantvraag. De officiële verwachting bleef desondanks op 1 miljard dollar staan. Niet omdat klanten ontbraken, maar omdat Arm onvoldoende zekerheid had dat het genoeg productiecapaciteit kon bemachtigen.
Dat onderscheid vind ik belangrijk. Een bedrijf dat zijn verwachtingen verlaagt omdat de vraag tegenvalt heeft een commercieel probleem. Een bedrijf dat meer vraag heeft dan het fysiek kan leveren heeft vooral een uitvoeringsprobleem. Dat tweede probleem kan nog steeds kostbaar zijn, maar is veel aantrekkelijker wanneer de productiecapaciteit uiteindelijk beschikbaar komt.
Dit is hoe Wall Street naar het aandeel kijkt
Waarom die 2 miljard dollar zo belangrijk is
De grootste katalysator is dat Arm steeds meer vertrouwen krijgt in zijn toeleveringsketen. Haas gaf in mei aan zicht te hebben op 2 miljard dollar vraag. In juli zei het management al zekerder te zijn dat voldoende capaciteit kon worden veiliggesteld. In september is dat vertrouwen volgens Haas opnieuw toegenomen.
Dat verklaart waarom beleggers zo sterk reageren op relatief kleine opmerkingen over productie. Als Arm daadwerkelijk richting 2 miljard dollar omzet kan bewegen, zou dat het oorspronkelijke omzetdoel voor de AGI CPU verdubbelen. Belangrijker nog, het zou bewijzen dat Arm zelfstandig complete datacenterprocessors kan verkopen. Daarmee ontstaat naast het bestaande licentiemodel een nieuwe groeimotor.
Lees ook: Mijn 7 regels voor ik een aandeel koop
De markt waarop Arm mikt is bovendien enorm. Bank of America verwacht dat de markt voor AI gerelateerde centrale processors richting 2030 ongeveer vervijfvoudigt tot 170 miljard dollar. GPU's krijgen momenteel vrijwel alle aandacht vanwege AI training en inference, maar datacenters bestaan niet alleen uit GPU's. CPU's blijven nodig om systemen aan te sturen, data te verwerken en allerlei algemene workloads uit te voeren.
Daar ligt volgens mij een onderschat onderdeel van de AI investeringsgolf. Beleggers focussen vooral op hoeveel Nvidia GPU's hyperscalers kopen, terwijl iedere uitbreiding van AI infrastructuur ook investeringen vraagt in processors, geheugen, netwerken, koeling en energievoorziening. Arm hoeft Nvidia dus helemaal niet te verslaan om enorm van AI te profiteren. Een groeiende totale infrastructuurmarkt kan voldoende zijn.
Arm heeft enorme kansen, maar de waardering blijft een risico
De financiële kwaliteit van Arm springt direct in het oog. De onderneming heeft een brutomarge van bijna 94 procent, wat laat zien hoe aantrekkelijk het traditionele intellectuele eigendomsmodel is. Tegelijkertijd kan de stap naar complete chips de omzet per klant fors vergroten. De uitdaging wordt om die uitbreiding te realiseren zonder de uitzonderlijke economische eigenschappen van het bestaande model te verwateren.
Dat maakt de AGI CPU ook riskanter dan een normale productintroductie. Arm moet nu productiecapaciteit veiligstellen in een markt waarin Nvidia, AMD en andere chipbedrijven eveneens vechten om geavanceerde productie. Bovendien brengt de verkoop van complete processors andere kosten en uitvoeringsrisico's met zich mee dan alleen technologie licentiëren. De nieuwe strategie moet dus niet alleen omzet opleveren, maar uiteindelijk ook voldoende rendement op het extra kapitaal.
De groeicijfers zijn indrukwekkend maar de waardering is aan de hoge kant
Ook de koers vraagt discipline. Arm heeft een beurswaarde van ongeveer 261 miljard dollar en het aandeel heeft dit jaar enorme bewegingen laten zien. Vanaf de piek van 452 dollar is ongeveer 45 procent verdwenen, maar een forse koersdaling betekent niet automatisch dat een aandeel goedkoop is. Beleggers betalen nog steeds voor jaren van sterke groei en een succesvolle uitbreiding binnen AI datacenters.
Juist daarom zou ik de komende kwartalen minder naar de dagelijkse koers kijken en meer naar één getal: hoeveel van die 2 miljard dollar aan zichtbare vraag daadwerkelijk in omzet verandert. Als Arm de productieproblemen oplost en vervolgens nieuwe klanten aantrekt, kan de AGI CPU bewijzen dat het bedrijf een veel grotere rol in AI infrastructuur kan spelen dan alleen het leveren van chipontwerpen. Lukt dat niet, dan blijft de hoge waardering kwetsbaar. Maar terwijl vrijwel iedereen naar de volgende GPU van Nvidia kijkt, bouwt Arm stilletjes aan een positie in een AI processormarkt die volgens Bank of America richting 170 miljard dollar kan groeien.
Wordt nu lid en krijg 50% korting met de code ''INSIDER''
Opmerkingen