Bank of America waarschuwt voor 10% daling bij chipaandelen

Chipaandelen zijn jarenlang bijna synoniem geweest met beurswinst, maar juist dat succes begint een risico te worden. De belangrijkste Amerikaanse chipindex is in twaalf maanden bijna verdubbeld en beleggers zitten inmiddels opvallend zwaar in de sector. Bank of America waarschuwt daarom dat chipaandelen op korte termijn nog ongeveer 10% kunnen dalen. Toch is dit geen klassiek verkoopadvies: dezelfde analisten denken dat zo'n correctie juist een aantrekkelijke nieuwe instapkans kan opleveren.

Waarom chipaandelen nog eens 10% kunnen dalen

Bank of America ziet vooral een combinatie van hoge verwachtingen en ongunstige marktomstandigheden. De PHLX Semiconductor Index, vaak aangeduid als de SOX, is in ongeveer een jaar verdubbeld. Na zo'n stijging hoeft de fundamentele situatie niet eens sterk te verslechteren om een stevige correctie te veroorzaken. Een verandering in renteverwachtingen of risicobereidheid kan al voldoende zijn.

SOX tegenover de S&P 500 in de afgelopen 12 maanden

Een belangrijk probleem is dat professionele beleggers inmiddels bijzonder zwaar in halfgeleiders zitten. Volgens Bank of America zijn chipaandelen ongeveer 13% overwogen ten opzichte van de S&P 500. Dat betekent dat veel grote beleggers al bovengemiddeld veel chips bezitten. Wanneer het sentiment omslaat, zijn er daardoor relatief veel partijen die tegelijkertijd hun positie kunnen verkleinen.

Ook de stijgende rente speelt mee. Veel chipbedrijven worden gewaardeerd op sterke winstgroei in toekomstige jaren. Hogere obligatierentes verlagen de huidige waarde van die toekomstige winsten en maken veilige staatsobligaties tegelijkertijd aantrekkelijker. Daardoor kan de waardering van groeiaandelen dalen zonder dat de winstverwachtingen veranderen.

Daarnaast groeit de discussie over de enorme bedragen die naar AI infrastructuur stromen. Datacenters vereisen chips, energie, koeling en netwerkapparatuur, waardoor investeringsbudgetten snel oplopen. Zolang AI toepassingen voldoende omzet en winst genereren, blijft die cyclus gezond. Zodra beleggers twijfelen aan het rendement op deze investeringen, kunnen juist de grootste winnaars van de AI hausse hard worden geraakt.

Even tussendoor, als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Sluit een lidmaatschap af en krijg toegang tot aandelentips, trainingen en live inzicht in de transacties van de portfolio van De Belegger. Gebruik code ''INSIDER'' voor 50% korting.

Word lid!

Bank of America noemt daarbij ook zorgen over circulaire financiering. Sommige bedrijven investeren in ondernemingen die vervolgens klant worden binnen hetzelfde AI ecosysteem. Dat maakt het lastiger om te bepalen hoeveel vraag volledig zelfstandig vanuit eindgebruikers ontstaat. Het hoeft geen probleem te zijn, maar beleggers zullen steeds kritischer kijken naar de kwaliteit achter de spectaculaire omzetgroei.

Waarom een correctie juist interessant kan worden

Het opvallendste onderdeel van de analyse is dat Bank of America chipaandelen fundamenteel helemaal niet overdreven duur vindt. De SOX noteert momenteel rond 20 keer de verwachte winst. Dat is ongeveer dezelfde waardering als de S&P 500, terwijl de winstgroei binnen de chipsector veel hoger ligt.

De waarderingen van Nvidia en AMD

Voor de komst van ChatGPT in 2022 was de situatie anders. Chipaandelen noteerden volgens de berekeningen van Bank of America destijds ongeveer 9% goedkoper dan de brede markt. Tijdens de AI hausse veranderde die korting in een premie van ongeveer 15%. Die premie is inmiddels vrijwel volledig verdwenen.

Tegelijkertijd verwacht de bank dat de winst per aandeel binnen de chipindex op jaarbasis ongeveer 70% groeit. Een sector met zo'n winstgroei die tegen ongeveer 20 keer de verwachte winst wordt gewaardeerd, begint relatief aantrekkelijk te ogen. Zeker wanneer een verdere koersdaling die waardering nog lager zou brengen.

Daar zit voor mij het belangrijkste onderscheid in deze analyse. Een daling omdat beleggers te zwaar gepositioneerd zijn, is iets anders dan een daling doordat bedrijven minder verkopen en hun winstverwachtingen moeten verlagen. In het eerste scenario wordt een correctie uiteindelijk een waarderingskans. In het tweede scenario kan een ogenschijnlijk goedkoop aandeel juist steeds goedkoper worden.

Bank of America verwacht bovendien dat seizoenseffecten uiteindelijk gunstiger worden voor halfgeleiders. De bank spreekt daarom over betere koopmogelijkheden wanneer de sector verder verzwakt. Beleggers hoeven een daling van 10% dus niet automatisch als bewijs te zien dat de AI cyclus voorbij is. Zolang winstverwachtingen overeind blijven, kan precies het tegenovergestelde gelden.

Bank of America noemt de onderstaande 8 chipaandelen als mogelijke kans

Nvidia, AMD en Marvell komen opnieuw in beeld

Bank of America noemt Nvidia, Marvell Technology, Micron, Lam Research, AMD, Intel, Analog Devices en ON Semiconductor als aandelen die bij verdere koerszwakte aantrekkelijker kunnen worden. Die selectie is interessant omdat de bedrijven verschillende onderdelen van de chipmarkt vertegenwoordigen. Beleggers hoeven daardoor niet uitsluitend te gokken op één winnaar binnen AI.

Nvidia blijft vanzelfsprekend de belangrijkste graadmeter. Het bedrijf komt woensdag na de Amerikaanse beurssluiting met kwartaalcijfers. De verwachtingen zijn inmiddels zo hoog dat sterke omzetgroei alleen waarschijnlijk niet voldoende is. Beleggers willen vooral weten of de enorme investeringen van cloudbedrijven en andere grote klanten op hetzelfde tempo doorgaan.

Bank of America ziet bij Nvidia risico's rond minder sterke kapitaalteruggave en onregelmatige verkopen binnen nieuwe zakelijke markten. Dat verdient aandacht omdat Nvidia inmiddels een omvang heeft bereikt waarbij iedere vertraging direct grote gevolgen heeft voor de absolute groei. Een tegenvallende vooruitblik kan daardoor gemakkelijk druk zetten op de hele chipsector.

Lees ook: Beleggers kopen deze aandelen massaal en dit valt mij op

Marvell biedt een ander profiel. Het bedrijf profiteert van aangepaste AI chips die speciaal voor grote technologiebedrijven worden ontwikkeld. Bank of America ziet ruimte voor een snellere uitrol en betere zichtbaarheid rond belangrijke projecten. Als die projecten eerder omzet opleveren dan verwacht, kan Marvell positief verrassen.

AMD probeert ondertussen rechtstreeks een groter deel van de markt voor AI rekenkracht te veroveren, terwijl Micron profiteert van de sterke vraag naar geheugen. Lam Research levert juist apparatuur waarmee chipfabrikanten hun productiecapaciteit uitbreiden. Daardoor bieden deze aandelen verschillende manieren om dezelfde structurele groei van AI infrastructuur te spelen.

Voor beleggers wordt de komende correctie daarom interessanter dan de procentuele daling zelf. Wanneer chipaandelen 10% verliezen terwijl winstverwachtingen intact blijven, wordt de verhouding tussen prijs en groei aantrekkelijker. Wanneer tegelijkertijd orders, investeringsbudgetten en winstverwachtingen beginnen te dalen, verandert het verhaal fundamenteel. Juist dat onderscheid bepaalt of de volgende 10% daling een waarschuwing is, of misschien de eerste echte koopkans in maanden.