Waarom dit AI-aandeel misschien precies bouwt waar Palantir-topman Alex Karp op wijst

In het kort:

• UiPath probeert te transformeren van traditionele RPA-software naar een breder platform waarop AI-agenten, robots en werknemers complete bedrijfsprocessen uitvoeren.

• Analisten verwachten dat de omzetgroei verder afzwakt, terwijl het model juist onderzoekt of Maestro en agentic AI vanaf FY2028 voor een nieuwe groeiversnelling kunnen zorgen.

• Het basisscenario komt rond $39 per aandeel, waarbij de bullcase mede leunt op de visie die ook Palantir-topman Alex Karp benadrukt: de echte waarde van AI ontstaat wanneer modellen daadwerkelijk worden gekoppeld aan bedrijfsprocessen, data en acties. UiPath probeert met Maestro precies die orchestration-laag te worden, maar de uiteindelijke financiële impact daarvan moet nog worden bewezen.

UiPath begon als specialist in robotic process automation, oftewel software waarmee bedrijven repetitieve digitale taken automatisch laten uitvoeren. Inmiddels probeert het bedrijf veel breder te worden. UiPath wil een laag vormen waarop bedrijven software-robots, AI-agenten en werknemers samen complete bedrijfsprocessen kunnen laten uitvoeren en aansturen.

Juist die overgang maakt het aandeel lastig te waarderen. De huidige omzet groeit nog relatief langzaam, terwijl een groot deel van de beleggingsthese draait om nieuwe producten zoals Maestro en andere agentic AI-oplossingen waarvan de uiteindelijke financiële impact nog niet bewezen is. Daarom gebruikt het interactieve model EV/omzet en rekent het verschillende groeipaden tot FY2031 door.

Zie het vooral als een gedachte-experiment: wat zou het aandeel waard kunnen zijn als de huidige verwachtingen ongeveer uitkomen, maar de nieuwe AI-producten daarna voor een nieuwe groeifase zorgen?

Waarom gebruiken we EV/omzet?

Een koers-winstverhouding zou bij UiPath inmiddels mogelijk zijn. Het bedrijf werd over FY2026 voor het eerst op GAAP-basis winstgevend en genereert tegelijkertijd veel vrije kasstroom. Toch wordt de nettowinst nog sterk beïnvloed door onder meer aandelenbeloning en is de winstgeschiedenis relatief kort. Daarom vind ik EV/omzet voor deze scenarioanalyse voorlopig overzichtelijker.

De berekening is eenvoudig. Stel dat UiPath in FY2031 ongeveer $3,13 miljard omzet realiseert en beleggers bereid zijn 5,5 keer die omzet voor de onderneming te betalen. Daarmee wordt eerst de enterprise value berekend. Vervolgens telt het model de netto kaspositie erbij op en deelt het de uiteindelijke aandelenwaarde door het verwachte aantal verwaterde aandelen.

In het basisscenario ontstaat zo een waarde van ongeveer $39 per aandeel. De gebruiker kan zelf de kernomzetgroei, extra groei uit Maestro en agentic AI, de EV/omzet-multiple, vrije kasstroommarge en jaarlijkse verwatering of aandeleninkoop aanpassen. Het koersgetal is daarmee het resultaat van de aannames en niet het vertrekpunt.

Het model wijkt bewust af van de analistenconsensus

Dit is misschien wel de belangrijkste aanname in het hele model. Analisten rekenen momenteel namelijk niet op een nieuwe groeiversnelling. De huidige consensus ligt rond $1,78 miljard omzet voor FY2027, $1,93 miljard voor FY2028 en $2,07 miljard voor FY2029. Dat betekent dat de verwachte omzetgroei afneemt van ongeveer 10,4% naar 8,4% en vervolgens slechts ongeveer 7,1%.

Mijn basisscenario neemt bewust een andere richting. Ik denk dat de groei eerst relatief laag kan blijven, maar daarna opnieuw kan versnellen wanneer Maestro en andere agentic AI-producten daadwerkelijk in productieomgevingen terechtkomen. In het model loopt de groei daarom geleidelijk op richting 18% in FY2031.

Dat is duidelijk optimistischer dan de huidige consensus en moet dus ook zo worden gelezen. Het interessante aan het model is juist dat beleggers zelf kunnen bepalen hoeveel extra groei ze aan de nieuwe AI-producten willen toeschrijven.

Hoe hoog is 5,5 keer de omzet eigenlijk?

Een EV/omzet-multiple van 5,5 is niet goedkoop, maar ook niet extreem voor een softwarebedrijf met hoge brutomarges, netto cash en sterke vrije kasstroom. UiPath bevindt zich daarbij grofweg tussen tragere automation-softwarebedrijven en veel sneller groeiende premiumplatforms zoals ServiceNow.

Daarom gebruikt het model 3,5 keer de omzet als conservatiever scenario, 5,5 keer als basisscenario en ongeveer 7 keer als bullish scenario. Een waardering van 8,5 keer of hoger vraagt veel meer bewijs dat UiPath structureel richting hoge tieners of zelfs 20% groei kan bewegen.

De multiple kan bovendien niet los worden gezien van de kwaliteit van die groei. Een UiPath dat 18% groeit met een vrije kasstroommarge richting 30% verdient logischerwijs een andere waardering dan een UiPath dat rond 7% blijft groeien.

Beperkingen van deze waarderingsmethode

Het belangrijkste nadeel van EV/omzet is dat niet iedere dollar omzet even waardevol is. Marges, vrije kasstroom en de hoeveelheid kapitaal die nodig is om groei te financieren bepalen uiteindelijk hoeveel aandeelhouders aan die omzet hebben.

UiPath heeft hier wel een relatief sterke uitgangspositie. Het bedrijf genereerde over FY2026 ongeveer $372 miljoen aangepaste vrije kasstroom en beschikte na het eerste kwartaal van FY2027 over ongeveer $1,42 miljard aan cash en verhandelbare effecten. De omzet groeide in dat kwartaal bovendien tijdelijk weer met 17%, terwijl ARR met 12% toenam.

Ook aandelenbeloning blijft belangrijk. Aandeleninkoop kan de verwatering compenseren, maar het is niet vanzelfsprekend dat UiPath jarenlang netto aandelen blijft inkopen. Daarom is aandelenontwikkeling in de tool een afzonderlijke variabele.

Waar kan die nieuwe groei vandaan komen?

De belangrijkste bullcase is Maestro. UiPath wil hiermee niet langer alleen losse repetitieve taken automatiseren, maar volledige processen orkestreren waarin AI-agenten, software-robots en mensen samenwerken.

Dat is een veel grotere ambitie. Een AI-agent kan bijvoorbeeld bepalen wat er moet gebeuren, maar vervolgens moeten gegevens uit verschillende systemen worden gehaald, goedkeuringen worden gevraagd, acties worden uitgevoerd en uitzonderingen worden afgehandeld. Juist dat uitvoerende gedeelte sluit aan bij de automatiseringsinfrastructuur die UiPath al jarenlang bouwt.

Management ziet voorzichtig tekenen dat deze producten verder komen dan experimenten. CEO Daniel Dines zei na het eerste kwartaal dat de agentic-producten ongeveer een jaar na hun algemene introductie van pilots naar productie beginnen te bewegen en dat klanten UiPath gebruiken als orchestration- en execution-laag voor enterprise AI.

Ook Palantir wijst op deze verschuiving binnen AI

Interessant genoeg lijkt deze visie op enterprise AI op een ontwikkeling waar Palantir-topman Alex Karp regelmatig op wijst. Karp stelt dat steeds krachtigere AI-modellen op zichzelf niet voldoende zijn. De economische waarde ontstaat volgens Palantir wanneer AI daadwerkelijk wordt verbonden met de data, beslissingen, processen en acties van een onderneming. Palantirs AIP is daarom eveneens gebouwd rond AI-agenten, automatisering en workflows die daadwerkelijk in productie draaien.

Karp heeft het daarbij niet over UiPath en dit is dus geen ondersteuning van het aandeel. Het interessante is de overeenkomst in visie. Wanneer intelligentie uit AI-modellen steeds breder beschikbaar wordt, kan juist de softwarelaag die bepaalt hoe AI veilig iets doet binnen een onderneming belangrijker worden. UiPath probeert met Maestro precies in dat gedeelte van de technologiestack een positie op te bouwen.

Bron: Fortune

Dit model mist bewust een belangrijk bullscenario

Het basisscenario rekent nog steeds met een geleidelijke ontwikkeling. Groei loopt uiteindelijk richting 18%, maar het model veronderstelt geen plotselinge explosie van agentic AI-omzet.

Dat kan te voorzichtig blijken wanneer grote ondernemingen na jaren van experimenteren ineens tientallen processen gaan automatiseren met agents. Groei zou dan bijvoorbeeld al eerder boven 20% kunnen uitkomen en schaalvoordelen kunnen de vrije kasstroommarge sneller verhogen.

Het tegenovergestelde is minstens zo belangrijk. Microsoft, ServiceNow, Salesforce, Palantir en andere softwarebedrijven bouwen eveneens agentic platformen. Maestro kan technisch sterk blijken zonder dat UiPath daarmee voldoende nieuwe omzet creëert. De huidige dollar-based net retention van 109% is wat dat betreft nog geen bewijs van een brede heracceleratie.

De tool is uiteindelijk vooral een uitgangspunt. De huidige analistenconsensus verwacht dat de omzetgroei verder afneemt, terwijl dit model bewust onderzoekt wat er gebeurt wanneer die verwachting te pessimistisch blijkt en agentic AI voor een nieuwe groeifase zorgt.

Lukt dat, verbeteren de marges en wordt Maestro een belangrijke orchestration-laag voor enterprise AI, dan kan de uitkomst aanzienlijk hoger liggen. Blijft de groei rond de huidige consensus, neemt de concurrentie toe of daalt de waarderingsmultiple, dan valt de berekende waarde juist veel lager uit.

Precies daarom is ongeveer $39 geen koersdoel. Het is een eenvoudige manier om zelf te zien welke combinatie van groei, marges, waardering, netto cash en aandelenontwikkeling nodig is om een bepaalde toekomstige koers van UiPath te rechtvaardigen.