Roku verrast beleggers maar het echte verhaal zit dieper

• Roku draaide in Q4 2025 van verlies naar winst: $80,5 mln nettowinst op $1,395 mrd omzet, waarna het aandeel nabeurs tot +13% opliep. Het “verhaal” zat vooral in Platform: +18% omzetgroei en een stevige brutomarge.

• Over heel 2025 liet Roku zien dat het verdienmodel verschuift van “dozen schuiven” naar “reclame en distributie”: $4,737 mrd omzet (+15%) met Platform $4,145 mrd (+18%) en record free cash flow (TTM) $483,6 mln.

• De outlook is ambitieus én cijfermatig onderbouwd: Roku mikt voor 2026 op $5,5 mrd omzet (+16%), $2,435 mrd gross profit en $635 mln adjusted EBITDA. De vraag voor beleggers is nu niet meer óf Roku kan groeien, maar hoe winstgevend die groei wordt.

Roku heeft in het vierde kwartaal van 2025 precies gedaan wat Wall Street doorgaans het meest beloont: niet alleen harder groeien dan verwacht, maar vooral aantonen dat groei eindelijk in echte winst kan landen. Nabeurs ging het aandeel tot 13% omhoog nadat de streamingplatformspeler een nettowinst van $80,5 mln rapporteerde, waar een jaar eerder nog een verlies stond. In een sector waar “adjusted”-winsten vaak de norm zijn, is een kwartaal met positieve nettowinst een belangrijk psychologisch kantelpunt. Maar de cijfers laten ook zien: dit is geen toevallige meevaller uit één hoek; het is het resultaat van een model dat steeds meer leunt op de Platform-machine (advertising + distributie van streamingdiensten) en steeds minder op hardware.

Omzet en winst versus verwachting (Q4 2025)

• Omzet: $1,39 mrd vs. $1,35 mrd verwacht

• Winst per aandeel (EPS): $0,53 vs. $0,28 verwacht

  
  

Dat “beat-and-raise”-gevoel komt niet uit de lucht vallen als je onder de motorkap kijkt. Roku splitst zijn omzet grofweg in twee motoren: Platform (het ecosysteem waar advertenties, abonnementen en distributiedeals doorheen lopen) en Devices (streamingsticks en Roku-televisies). In Q4 groeide Platform-omzet naar $1,224 mrd (+18%), terwijl Devices slechts $171 mln (+3%) aantikte. Dat verschil is cruciaal: Platform verdient Roku zijn geld, Devices is vooral een “aanjager” om huishoudens het systeem in te trekken — en dat zie je terug in de marges.

De winst komt niet uit hardware, maar uit het platform

Wie Roku nog steeds ziet als een hardwarebedrijf, leest de verkeerde kolom. In Q4 was de Platform gross profit $646,7 mln op een Platform gross margin van 52,8%. Devices daarentegen draaide een brutoverlies van $39,9 mln (negatieve marge), wat Roku ook gewoon expliciet laat zien. Het is de klassieke console-strategie, maar dan voor de woonkamer: goedkope (of verlieslatende) instapapparatuur om schaal te bouwen, waarna de echte kasstroom volgt uit advertenties en distributie.

Dat Roku in Q4 tóch uitkomt op nettowinst, heeft dus niet te maken met een wonderlijke heropleving van streamingsticks. Het komt doordat de winstpool hard groeit in Platform én omdat de kostenbasis zichtbaar gedisciplineerd blijft. Totale omzet steeg in Q4 naar $1,3949 mrd (van $1,2010 mrd een jaar eerder), terwijl de totale brutowinst klom naar $606,8 mln. Met andere woorden: Roku haalt niet alleen meer omzet binnen; er blijft ook méér over vóórdat de organisatiekosten beginnen te knagen.

Kosten: de stille held in het kwartaal

Roku’s Q4 laat een patroon zien dat beleggers graag zien na een paar “lean years”: groei zonder dat de kosten net zo hard wegrennen. De totale operationele kosten daalden in Q4 licht naar $540,8 mln (van $551,7 mln). Daardoor draaide Roku $66,0 mln operationele winst in het kwartaal, versus -$39,1 mln een jaar eerder.

Die beweging is belangrijker dan alleen de nettowinst, omdat operationele winst (winst uit de kernactiviteiten) minder “trucs” toelaat dan winst die vooral uit incidentele posten komt. Roku had bovendien relatief veel “other income” ($25,7 mln in Q4) waardoor het resultaat vóór belasting nog wat extra steun kreeg. Maar de kern is: het bedrijf kan inmiddels zélf geld verdienen op zijn activiteiten.

Ook opvallend: Roku’s stock-based compensation (aandelenbeloning) blijft hoog in absolute zin, maar daalt wel jaar-op-jaar: in 2025 $354,2 mln versus $384,7 mln in 2024. Dat is geen detail. In tech is verwatering via aandelenbeloning vaak de “onzichtbare rekening” voor aandeelhouders. Roku zet hier twee dingen tegenover: dalende SBC én actieve kapitaalpolitiek.

Cash is weer een verhaal (en niet alleen op papier)

Het meest volwassen signaal in Roku’s cijfers zit misschien niet in de winst-en-verliesrekening, maar in de kasstroom. Over 2025 was de operationele kasstroom $483,7 mln, meer dan een verdubbeling ten opzichte van $218,0 mln in 2024. En de Free Cash Flow (TTM) kwam uit op $483,6 mln, eveneens fors hoger dan een jaar eerder.

Waarom dat telt: free cash flow is het geld dat (na investeringen) écht overblijft om aandelen in te kopen, schulden af te lossen, of te investeren zonder te hoeven leuren bij de kapitaalmarkt. Roku koppelt dat direct aan aandeelhouderswaarde: het bedrijf kocht in 2025 $150 mln eigen aandelen in onder een programma van $400 mln. Dat is geen mega-buyback à la Apple, maar voor een bedrijf dat lang in “opbouwmodus” zat is het een duidelijke boodschap: de kasstroom is niet meer hypothetisch.

Tegelijk zie je in de balans dat Roku bewust met liquiditeit schuift: cash en cash equivalents daalden naar $1,587 mrd (van $2,160 mrd), terwijl er $730 mln aan kortlopende beleggingen bij kwam. Dat is geen verarming, maar herallocatie: cash wordt geparkeerd in (waarschijnlijk) veilige, rentende instrumenten. De totale liquiditeitspositie blijft dus stevig, terwijl de rente-omgeving (zeker historisch gezien) cash weer “iets” laat opleveren.

Het echte product is de “Roku Experience”

Roku hamert in de aandeelhoudersbrief op de Home Screen en “Roku Experience”: de interface als distributiemachine. Dat klinkt marketing-achtig, maar financieel is het logisch. De Home Screen is waar Roku advertentievoorraad creëert (impressies) en waar het verkeer naar abonnementen en content wordt gestuurd. Roku kondigt voor 2026 Home Screen-enhancements aan om engagement en monetisatie verder op te voeren.

De schaal waar dit op draait is aanzienlijk: Roku spreekt over meer dan 90 miljoen ingelogde streaming households wereldwijd en noemt een doel om in 2026 de mijlpaal van 100 miljoen huishoudens te halen. In advertentiewereld betekent dat: first-party data + grote schermen + meetbaarheid. Roku benadrukt daarnaast dat The Roku Channel in de VS qua engagement de #2 app op het platform is, en dat het in december 2025 6,3% van alle TV-streaming vertegenwoordigde (tegen 4,6% een jaar eerder).

Hier zit de subtiele, maar belangrijke implicatie: Roku probeert niet alleen “toll collector” te zijn voor andermans streamingdiensten; het bouwt ook een eigen, advertentiegedreven bestemming (The Roku Channel) die direct bijdraagt aan advertentie-omzet en dus aan Platform-groei.

Devices: klein in omzet, groot in strategie (en nog steeds verlieslatend)

Devices is in Q4 met $171 mln omzet een bijrolspeler vergeleken met Platform, maar strategisch blijft het de instap. De keerzijde staat zwart op wit: Devices gross margin (23)% in Q4 en (14)% voor heel 2025. Roku probeert dit te managen met schaal, retailpartners en een bredere line-up, inclusief Roku-made TV’s (zoals de nieuwe “Hiro” TV).

De beleggersvraag is niet of Devices ooit een goudmijn wordt; de vraag is of het verlies beperkt blijft terwijl het huishoudens blijft toevoegen. Roku lijkt dat te accepteren als ruil: een (licht) verlieslatende hardwarepoot die de veel winstgevendere Platform-poot voedt. Dat model werkt alleen als de platformmonetisatie hard genoeg blijft stijgen — en precies dát laat Roku nu zien.

2025 in één zin: winstgevendheid begint te “stickeren”

Over heel 2025 rapporteerde Roku $4,737 mrd omzet (+15%) en een brutowinst van $2,074 mrd (+15%). Het bedrijf noteerde zelfs positieve nettowinst van $88,4 mln over het jaar, tegenover een verlies van $129,4 mln in 2024.

Maar let op de nuance: operationeel was Roku over heel 2025 nog net aan de verkeerde kant van nul (-$5,6 mln operationeel resultaat). Dat betekent dat de jaarwinst mede geholpen wordt door “other income”. Toch is dit geen cosmetische winst: het laat zien dat Roku op jaarbasis nog één kleine stap verwijderd is van structureel operationeel winstgevend zijn. In de aandeelhoudersbrief claimt Roku ook dat het eerder gestelde doel (positieve operationele winst in 2026) in de tweede helft van 2025 al is gehaald.

Outlook 2026: het gaat nu om marges, niet om alleen groei

Roku’s guidance voor 2026 is stevig: $5,5 mrd totale net revenue, $2,435 mrd gross profit en $635 mln adjusted EBITDA. Belangrijker is wat daaronder zit:

• Roku verwacht Platform revenue +18% naar $4,890 mrd met een gross margin van 51%–52%.

• Devices moet laag enkelcijferig groeien naar $610 mln, met een negatieve marge in de “mid-teens” (dus nog steeds verlieslatend, maar beheerst).

• En Roku rekent op 267 basispunten verbetering in adjusted EBITDA-marge.

  
  

Adjusted EBITDA is geen GAAP-winst; het is een maatstaf die posten als aandelenbeloning en afschrijvingen eruit filtert. Roku geeft zelf ook de brug: in Q4 was adjusted EBITDA $169,4 mln op $1,395 mrd omzet (dus ~12% marge), versus $77,5 mln een jaar eerder. Dit is precies waar de markt op aanslaat: de trend van margestijging lijkt niet incidenteel, maar structureel.

Ook voor Q1 2026 is de toon “stevig”: Roku mikt op $1,200 mrd omzet (+~18%), $530 mln gross profit en $130 mln adjusted EBITDA. Dat is een vroege indicatie dat het momentum in Platform (Roku noemt >21% groei voor Platform in Q1) doorloopt.

Wat is er precies gebeurd en waarom?

Wat er gebeurde: Roku verraste positief met omzet boven verwachting en vooral met een winstomslag naar $80,5 mln nettowinst in Q4. Tegelijk schetste het bedrijf een 2026-plaatje met dubbelcijferige groei en duidelijk hogere winstgevendheid. Dat combinatiepakket duwt de koers nabeurs omhoog.

Waarom het gebeurde: omdat de groeimotor (Platform) versnelt en de kostenbasis niet mee-explodeert. Platform-omzet groeit 18% met een brutomarge boven de 50%, terwijl Devices klein blijft en verlieslatend mag zijn zolang het huishoudens en engagement voedt. De kasstroom bevestigt dat het niet alleen boekhoudwinst is: $483,7 mln operationele kasstroom in 2025 en een TTM free cash flow van $483,6 mln laten ruimte voor buybacks en investeringen.

De implicatie voor beleggers: Roku schuift op van “turnaround” naar “execution”

Tot voor kort was Roku voor veel beleggers een wipwap tussen macro (advertentiemarkt) en micro (kosten snijden). Met deze cijfers verandert het frame. Als Platform in 2026 daadwerkelijk richting $4,89 mrd gaat met 51–52% brutomarge, dan is de discussie minder “kan het bedrijf overleven?” en meer “hoe hoog kan de operationele marge worden als de schaal verder toeneemt?”

De cynische noot (mag ook, al is het zonder champagne): Roku’s winstgevendheid blijft gevoelig voor advertentiecycli. Het bedrijf zegt wel dat de advertentiegroei op het platform in 2025 sneller ging dan de bredere digitale advertentiemarkt, maar dat is geen eeuwige natuurwet. En zolang Devices structureel verlieslatend is, blijft discipline in retail- en hardwarekosten nodig.