Dit is waarom Adyen struikelt op de beurs

• Adyen zag de omzet in 2025 met 18% stijgen naar €2,36 mrd, maar bleef net onder de analistenverwachting van €2,38 mrd. Dat minieme gat van €16 mln kost het aandeel in één ochtend 16% beurswaarde.

• De EBITDA steeg met 26% naar €1,25 mrd en de marge liep op naar 53%, maar voor 2026 verwacht het bedrijf géén verdere margeverbetering.

• De groeiverwachting voor 2026 werd aangescherpt naar 20–22% (voorheen 20–25%), wat beleggers interpreteren als afkoeling van het groeitempo.

Adyen heeft in 2025 een omzet geboekt van €2,364 mrd, een stijging van 18% ten opzichte van 2024. Op constante valutabasis, dus gecorrigeerd voor wisselkoerseffecten, kwam de groei uit op 21%. Analisten rekenden volgens FactSet op €2,38 mrd. Het verschil: €16 mln. Dat is minder dan 0,7% van de omzet.

Toch was dat voldoende om het aandeel donderdag in de vroege handel met 16% te laten kelderen naar €966,50. Sinds begin dit jaar staat de koers inmiddels 30% lager.

Dat zegt meer over de verwachtingen rond Adyen dan over de absolute prestaties.

Omzet en volumes

• Netto-omzet 2025: €2,364 mrd (+18% YoY, +21% constant currency)

• Verwerkt betalingsvolume: €1.394 mrd

  • +21% exclusief één grote klant

  • +8% inclusief deze klant

Dat verschil is cruciaal. Eén grote klant drukte de gerapporteerde volumegroei aanzienlijk. Zonder die klant oogt de groei robuuster. Inclusief die klant is de volumegroei met 8% beduidend lager dan de omzetgroei, wat betekent dat Adyen relatief meer verdient per verwerkte euro of dat de mix verschuift naar winstgevendere segmenten.

De point-of-sale-activiteiten, fysieke betalingen in winkels, groeiden met 34% naar €311 mrd. Dat is fors en onderstreept de strategie om online en offline betalingen te integreren.

Winstgevendheid

• EBITDA 2025: €1,246 mrd (+26%)

• EBITDA-marge: 53% (2024: 50%)

EBITDA staat voor winst vóór rente, belastingen en afschrijvingen. Het is een maatstaf voor operationele winstgevendheid. Een marge van 53% betekent dat van elke euro omzet €0,53 overblijft vóór financieringskosten en afschrijvingen.

Die margeverbetering van 3 procentpunt is fors voor een bedrijf van deze omvang. De operationele hefboom werkt: kosten groeien minder hard dan de omzet.

In de tweede helft van 2025 lag de EBITDA-marge zelfs op 55%, bij een omzet van €1,27 mrd (+17%). De vrije kasstroomconversie kwam uit op 87%. Dat betekent dat 87% van de EBITDA daadwerkelijk in vrije kasstroom wordt omgezet, uitzonderlijk hoog in fintech.

Capex bleef stabiel op 5% van de omzet.

Waar ging het dan mis?

Voor 2026 verwacht Adyen:

• Omzetgroei van 20–22% (constant currency)

• EBITDA-marge “broadly in line” met 2025

Eerder sprak het bedrijf nog over 20–25% groei. Dat lijkt een nuance, maar voor een groeiaandeel is de bovenkant van de bandbreedte heilig. De impliciete boodschap: het groeitempo vlakt iets af.

Belangrijker nog: de EBITDA-marge stijgt in 2026 niet verder. Pas in 2028 moet die boven 55% uitkomen. Met andere woorden: 2025 was een jaar van marge-expansie, 2026 wordt een jaar van stabilisatie. Voor een bedrijf dat jarenlang beleggers gewend heeft gemaakt aan én sterke groei én oplopende marges, is dat een strategische pauze.

Adyen is geen doorsnee betaalverwerker. Het bedrijf wordt gewaardeerd als een premium fintech: hoge groei, hoge marges, sterke kasstroom en technologische voorsprong.

Maar bij zulke waarderingen is de tolerantie voor teleurstellingen minimaal. Een omzet die 0,7% onder consensus ligt, gecombineerd met een licht aangescherpte groeibandbreedte, volstaat voor een koersval van bijna €190 per aandeel op één ochtend.

Operationeel laat Adyen juist zien dat het model werkt:

• 837 miljoen transacties verwerkt tijdens Black Friday/Cyber Monday

• 99,9999% uptime

• 95% van 400 miljoen unieke shoppers realtime herkend

• Issuing-volumes (kaarten via platformklanten) 8 keer zo hoog als een jaar eerder

Dat zijn schaalcijfers. En schaal is bij betalingsverkeer alles: hoe meer transacties, hoe beter de data, hoe sterker de risicomodellen, hoe hoger de conversie. Adyen claimt bij pilots met ‘Personalize’ tot 6% hogere conversie en 3% lagere transactiekosten voor klanten. Als die cijfers breed reproduceerbaar blijken, vergroot dat de concurrentiekracht aanzienlijk.

Cijfermatig staat Adyen er stevig voor:

• Dubbelcijferige omzetgroei

• EBITDA-marge boven 50%

• Hoge kasstroomconversie

• Beperkte kapitaalintensiteit

Wat ontbreekt, is versnelling. De markt prijst Adyen als een groeimachine die elk jaar harder gaat draaien. 2026 wordt volgens het management een jaar van consolideren, niet van extra versnelling.