Dit snelgroeiende Nederlandse techbedrijf daagt Microsoft uit

In het kort:

• Nebius profiteert sterk van de AI-boom door schaarse rekenkracht te leveren, wat heeft geleid tot explosieve omzetgroei en een forse koersstijging.

• Tegelijk is het bedrijf kwetsbaar door zijn kleine schaal, afhankelijkheid van schaars talent en concurrentie van kapitaalkrachtige techreuzen.

• Het huidige succes berust vooral op marktschaarste en momentum, terwijl de langetermijnoverleving en duurzame voordelen onzeker zijn.

Nebius Group is in korte tijd uitgegroeid tot een van de meest besproken namen binnen het AI-universum op de beurs. Het aandeel is in een jaar tijd met meer dan 160 procent gestegen, wat het tot een van de sterkst presterende AI-gerelateerde aandelen maakt. Die koersstijging weerspiegelt het enthousiasme rond de rol van Nebius in de infrastructuurlaag van kunstmatige intelligentie, een segment dat cruciaal is voor de verdere groei van de sector. Tegelijkertijd roept deze snelle waardestijging een fundamentele vraag op die verder gaat dan de volgende kwartaalcijfers.

Aandeelkoers Nebius Group N.V.

Bron: Tradingview

De kernvraag voor beleggers is niet langer of Nebius profiteert van de AI-boom, maar of het bedrijf die positie op lange termijn kan vasthouden. De markt waarin Nebius opereert wordt gedomineerd door technologiereuzen met vrijwel onbeperkte financiële middelen. Dat maakt het succes van vandaag geen garantie voor het bestaan van morgen. In dat licht is het gerechtvaardigd om het Nebius-verhaal niet alleen als groeiverhaal te bekijken, maar ook als een overlevingsverhaal.

Een noodzakelijke schakel in een oververhitte markt

Nebius heeft zijn succes te danken aan een duidelijk en actueel probleem in de AI-sector. De vraag naar rekenkracht groeit sneller dan het aanbod, waardoor bedrijven die AI-modellen trainen of inzetten te maken krijgen met capaciteitstekorten. Zelf infrastructuur bouwen kost tijd, kapitaal en specialistische kennis. Nebius speelt hierop in door directe toegang tot compute-capaciteit te bieden, aangevuld met beheerde diensten die snelheid en kostenbeheersing mogelijk maken.

Dat model heeft geleid tot uitzonderlijke groei. De omzet steeg in het meest recente kwartaal met meer dan 300 procent en het klantenbestand omvat inmiddels enkele van de grootste namen in de technologiesector. Dit bevestigt dat Nebius een reëel knelpunt oplost. Maar het bevestigt ook dat het bedrijf opereert in een markt waarin de grootste spelers zelf exact dezelfde knelpunten ervaren en dezelfde oplossingen nastreven.

Klein tegenover kolossaal

Wanneer Nebius wordt vergeleken met zijn concurrenten, wordt de kwetsbaarheid zichtbaar. Met een marktkapitalisatie van ongeveer 24 miljard dollar is het bedrijf klein in verhouding tot Amazon en Microsoft, die beide een beurswaarde van meerdere biljoenen dollars vertegenwoordigen. Zelfs gespecialiseerde spelers zoals CoreWeave zijn inmiddels aanzienlijk groter. Dit verschil in schaal is niet alleen cosmetisch, maar structureel bepalend voor de machtsverhoudingen in de markt.

Marketcap Nebius vs concurrenten

Bron: Seekingalpha

Schaal bepaalt niet alleen wie het goedkoopst kan inkopen en investeren, maar ook wie de beste mensen aantrekt. Grote cloudspelers kunnen hogere salarissen bieden, ruimere aandelenpakketten uitdelen en aantrekkelijkere carrièrepaden presenteren. In een sector waarin schaarse technische expertise het verschil maakt, vormt dat een enorm voordeel. Voor Nebius betekent dit dat het voortdurend moet vechten om talent vast te houden, terwijl concurrenten die strijd met gemak kunnen winnen.

Talent als achilleshiel

De AI-infrastructuurmarkt is extreem talentintensief. Het ontwerpen, bouwen en optimaliseren van datacenters en AI-platforms vereist hooggespecialiseerde engineers, architecten en onderzoekers. Juist deze professionals zijn schaars en worden agressief gerekruteerd door de grootste technologiebedrijven ter wereld. Amazon, Microsoft en vergelijkbare spelers beschikken over de middelen om de beste mensen weg te kopen zodra die zich onderscheiden.

Voor een bedrijf als Nebius is dat een structureel risico. Zelfs wanneer het erin slaagt talent aan te trekken, is het lastig om die mensen langdurig te behouden als grotere concurrenten met hogere beloningen en meer stabiliteit lonken. Dat ondermijnt op termijn het vermogen om te innoveren, kosten te verlagen en schaalvoordelen op te bouwen. In een markt waar technologische voorsprong snel verdampt, kan dat fataal zijn.

Groei zonder winst is geen schild

Een ander kwetsbaar punt is de financiële structuur van Nebius. De spectaculaire omzetgroei gaat gepaard met extreem negatieve marges, wat erop wijst dat het bedrijf momenteel groei boven winstgevendheid plaatst. Dat is op zich geen ongebruikelijke strategie in een vroege groeifase, maar het vereist voortdurende toegang tot kapitaal. Zodra de markt kritischer wordt of de kapitaalkosten stijgen, kan dit model onder druk komen te staan.

Daar komt bij dat de concurrenten van Nebius winstgevende kernactiviteiten hebben die investeringen in AI-infrastructuur kunnen subsidiëren. Amazon en Microsoft kunnen verlieslatende AI-capaciteit jarenlang dragen omdat andere divisies enorme cashflows genereren. Nebius beschikt niet over die luxe. Dat maakt het bedrijf gevoeliger voor economische tegenwind en veranderend marktsentiment.

Klanten die morgen geen klanten meer zijn

Een van de meest ongemakkelijke realiteiten voor Nebius is dat sommige van zijn belangrijkste klanten tegelijkertijd zijn grootste bedreiging vormen. Microsoft en Meta huren nu capaciteit in omdat de vraag groter is dan hun interne aanbod. Maar die situatie is per definitie tijdelijk. Zodra deze bedrijven hun eigen infrastructuur voldoende hebben opgeschaald, ligt het voor de hand dat zij externe capaciteit afbouwen.

Dat plaatst Nebius in een afhankelijke positie. Het bedrijf profiteert van een fase van schaarste, maar heeft weinig garanties dat die schaarste aanhoudt. Als de markt kantelt van tekort naar overvloed, kan de vraag naar externe aanbieders snel afnemen. Voor een bedrijf dat zwaar heeft geïnvesteerd in capaciteit kan dat leiden tot overcapaciteit en druk op prijzen.

Analisten optimistisch, maar met duidelijke kanttekeningen

Het optimisme onder analisten is recent toegenomen, met meerdere koop- en overweight-adviezen en een positieve consensus. Dat weerspiegelt vertrouwen in de korte- tot middel lange termijn groei van Nebius. Tegelijkertijd ontbreekt overtuiging over de lange termijn. De aanwezigheid van underweight-adviezen onderstreept dat niet iedereen gelooft dat Nebius zich staande kan houden in een markt die steeds meer wordt gedomineerd door enkele reuzen.

Analisten over Nebius N.V.

Bron: WSJ

Analisten lijken vooral te wedden op momentum, niet op duurzaamheid. Dat is een belangrijk onderscheid voor beleggers. Momentum kan snel omslaan wanneer het verhaal verandert. Duurzaamheid vergt structurele voordelen die moeilijk te kopiëren zijn. Het is nog onduidelijk of Nebius over zulke voordelen beschikt.

Overleven is geen vanzelfsprekendheid

De conclusie is ongemakkelijk, maar eerlijk. Nebius is een indrukwekkende groeier in een extreem aantrekkelijke markt, maar dat maakt overleven niet vanzelfsprekend. De concurrentie beschikt over meer kapitaal, meer talent en meer strategische flexibiliteit. In zo’n omgeving is het waarschijnlijker dat kleinere spelers worden ingelijfd, gemarginaliseerd of weggeconcurreerd dan dat zij zelfstandig uitgroeien tot blijvende winnaars.

Dat betekent niet dat Nebius gedoemd is te verdwijnen. Het bedrijf kan een niche veroveren, een overnameprooi worden of zich specialiseren op manieren die de giganten minder aantrekkelijk vinden. Maar voor beleggers is het essentieel om te erkennen dat het huidige succes geen garantie biedt voor lange termijn bestaan. De vraag is niet of Nebius vandaag relevant is, maar of het dat over vijf of tien jaar nog zal zijn.

Ook bij dit soort groeiverhalen speelt de uitvoering voor beleggers een cruciale rol. Wie wil inspelen op thema’s als AI-infrastructuur en snelgroeiende technologiebedrijven, doet er goed aan niet alleen naar het verhaal, maar ook naar kosten, efficiëntie en toegang tot internationale markten te kijken. Juist bij volatiele aandelen kunnen transactiekosten en valutamarges het uiteindelijke rendement merkbaar beïnvloeden.

In dat kader werd MEXEM door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025. Beleggers kunnen er internationaal handelen tegen slechts 0,005 procent valutakosten, tegenover 0,25 procent bij DEGIRO en SAXO Bank, een verschil dat voor de gemiddelde belegger kan oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.