Zo werkt de simpele beleggingsregel die 2.000% rendement opleverde

In het kort

• Boston Partners past al meer dan twintig jaar een strikt waarde-investeringsmodel toe op basis van drie vaste selectiecriteria

• De aanpak leverde onder meer een winst van 2.056% op in Rheinmetall, zonder af te wijken van het proces

• Discipline en verkoopregels zijn volgens het team belangrijker dan voorspellingen of markttrends

In een tijdperk waarin technologie-aandelen domineren en algoritmische modellen het ritme van de markt bepalen, blijft Boston Partners vasthouden aan een bijna ouderwets eenvoudige aanpak: een vaste, herhaalbare beleggingsregel die draait om waardering, kwaliteit en momentum. Deze aanpak leverde de vermogensbeheerder niet alleen gestaag rendement op, maar ook uitzonderlijke uitschieters, zoals een meer dan twintigvoudige winst op het Duitse Rheinmetall.

Koersexplosie Rheinmetall: van stilstand naar 2.000% winst in vijf jaar tijd

Bron: Seeking Alpha

Maar als je fondsbeheerder Christopher Hart vraagt waar de kracht van zijn model zit, dan noemt hij niet de aandelenselectie, maar de discipline. “We doen elke dag exact hetzelfde,” zei hij in gesprek met CNBC. “Of de markt nu stijgt of daalt, of een aandeel al 100 procent is gestegen of juist daalt, we toetsen het aan dezelfde drie criteria. En als een aandeel daar niet meer aan voldoet, dan verkopen we.”

Het resultaat: een fonds dat in de eerste zeven maanden van 2025 een netto rendement van 22 procent boekte, tegenover een stijging van 15,2 procent voor de MSCI World Index. De strategie achter dat succes is verrassend eenvoudig, maar zelden consequent toegepast.

Drie cirkels bepalen alles

De kern van de aanpak is wat Hart en zijn team de three-circle rule noemen. Elk aandeel in de portefeuille moet op elk moment voldoen aan drie gelijktijdige voorwaarden:

Boston Partners belegt volgens drie kernprincipes: waardering, fundamenten en momentum

Bron: Boston Partners

1. De waardering moet aantrekkelijk zijn ten opzichte van vergelijkbare bedrijven en de bredere markt

2. Het bedrijf moet sterke en stabiele fundamenten hebben, zoals gezonde marges, een solide balans en winstgevendheid

3. Er moet sprake zijn van positieve dynamiek, bijvoorbeeld in de vorm van stijgende omzet, winstverhogingen of structurele vraaggroei

De drie cirkels zijn niet bedoeld als theoretisch model, maar als praktische filter. Pas wanneer een bedrijf aan alle drie voldoet, komt het in aanmerking voor opname in de portefeuille. Zodra één van de drie pilaren wegvalt, wordt de positie afgebouwd of verkocht.

Dat geldt niet alleen bij tegenvallers, maar juist ook bij succes. Als een aandeel te populair wordt en de waardering te hard oploopt, valt het buiten het mandaat van het fonds. Het is dan geen value stock meer, en dus niet langer een passend bezit.

Verkoopdiscipline als sleutel tot succes

Een van de meest opvallende aspecten van deze aanpak is de nadruk op verkoopdiscipline. Waar veel beleggers moeite hebben om afscheid te nemen van succesvolle posities, doet Boston Partners dit juist doelbewust. “We verkopen vaak als anderen nog kopen,” zegt Hart. “Niet omdat we weten dat de top bereikt is, maar omdat de cijfers aangeven dat het aandeel niet meer ondergewaardeerd is.”

Een treffend voorbeeld is de belegging in Rheinmetall, die in 2019 werd toegevoegd aan de portefeuille. Destijds was het Duitse conglomeraat een combinatie van een defensietak en een onderdelenleverancier voor de auto-industrie. De waardering was laag, de marges waren solide en het bedrijf boekte stabiele groei. Daarmee was het een schoolvoorbeeld van de three-circle rule in de praktijk.

In de jaren daarna veranderde het beeld. De oorlog in Oekraïne zette Europese overheden aan tot het verhogen van de defensiebudgetten, en Rheinmetall werd een van de grootste profiteurs. De koers schoot omhoog, en het aandeel groeide uit tot een van de grootste posities in het fonds, goed voor meer dan twee procent van het totale vermogen.

Toch begon het team vanaf 2023 systematisch de positie af te bouwen. Niet vanwege geopolitieke risico’s, maar omdat de waardering te ver opliep. In 2025 werd de laatste tranche verkocht. Het uiteindelijke rendement over zes jaar: 2.056 procent. Daarmee was Rheinmetall de best presterende belegging in de geschiedenis van het fonds.

Geen aandacht voor benchmarks of hype

Wat Boston Partners onderscheidt, is dat het fonds zich volledig losmaakt van externe maatstaven. De S&P 500 of de MSCI World Index worden niet gebruikt als sturende benchmarks. Er is geen streven om een index te verslaan in elk kwartaal of jaar. De enige focus is het naleven van de eigen selectiecriteria.

Dat zorgt soms voor afwijkende prestaties. In 2024 presteerde het fonds beduidend minder dan de brede Amerikaanse index. Terwijl de S&P 500 ruim 23 procent steeg, kwam het rendement van Boston Partners uit op 10,7 procent. Toch ziet Hart daarin geen reden om af te wijken van zijn methode. “We weten dat er jaren zijn waarin de markt andere stijlen beloont. Maar waarde keert altijd terug.”

Het rendement van Boston Partners tegenover de S&P 500

Bron: Hedge Follow

De kritiek op waardebeleggen, zoals eerder geuit door beleggers als David Einhorn, wordt door Hart dan ook niet gedeeld. Waar Einhorn stelde dat “value investing als sector dood is”, blijft Hart overtuigd van het tegendeel. “Er zijn meerdere momenten geweest waarop men riep dat waarde verdwenen was. Het bleek telkens tijdelijk.”

Geen uitzonderingen, geen shortcuts

De kracht van het model zit in de eenvoud. Er wordt geen onderscheid gemaakt tussen sectoren, marktkapitalisatie of landen. Zolang een aandeel voldoet aan de drie voorwaarden, komt het in aanmerking. Zo niet, dan niet. Die eenvoud is tegelijk wat het lastig maakt om vol te houden, vooral als markten worden gedreven door thema’s zoals AI, duurzaamheid of technologische hype.

In die context is het opvallend dat een fonds met een klassieke waardefilosofie toch in staat is om buitengewone rendementen te realiseren. Niet door te speculeren op koerssprongen, maar door structureel te investeren in ondergewaardeerde bedrijven en winst te nemen zodra die waarde is gerealiseerd.

Het succes met Rheinmetall is niet het resultaat van een briljante ingeving of een uniek inzicht. Het is het gevolg van het dagelijks toepassen van dezelfde analyse, met geduld en zonder concessies. Voor beleggers die zoeken naar een aanpak die onafhankelijk is van marktruis en hype, biedt de case van Boston Partners een krachtige reminder: eenvoud en discipline zijn op lange termijn vaak effectiever dan complexiteit of timing.