Private-equitypartij CVC onderuit op de beurs: dit zit erachter
- Kevin S
- 2 dagen geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
De beurskoers van CVC Capital Partners daalde omdat prestatievergoedingen later binnenkomen dan beleggers hadden verwacht.
Het grootste deel van deze inkomsten wordt pas in 2028 en 2029 verwacht, terwijl analisten eerder rekenden op meer opbrengsten in 2026 en 2027.
Ondanks aandeleninkoop, dividend en strategische uitbreidingen blijft het aandeel voorlopig afhankelijk van herstel in de markt voor bedrijfsverkopen.
De beurskoers van CVC Capital Partners kwam woensdag stevig onder druk te staan na de publicatie van de jaarcijfers. Ondanks een omvangrijk aandeleninkoopprogramma van €350 miljoen en een forse dividenduitkering reageerden beleggers teleurgesteld. De belangrijkste reden ligt bij de timing van de prestatievergoedingen, een cruciale inkomstenbron voor private-equityhuizen.
Hoewel het bedrijf spreekt van een sterke operationele ontwikkeling en een goed momentum bij de verkoop van bedrijven, moeten aandeelhouders langer wachten voordat een groot deel van de winst daadwerkelijk binnenkomt.
Prestatievergoedingen komen later dan verwacht
Private-equitybedrijven verdienen hun geld op twee manieren. Enerzijds ontvangen zij vaste beheervergoedingen voor het beheren van fondsen. Anderzijds verdienen zij zogenoemde prestatievergoedingen wanneer investeringen met winst worden verkocht. Voor CVC Capital Partners zijn juist die prestatievergoedingen een belangrijk winstonderdeel. Het bedrijf verwacht de komende vier jaar tussen €1,8 miljard en €2,2 miljard aan dergelijke inkomsten te ontvangen. De timing daarvan valt echter tegen.
Het grootste deel van deze inkomsten wordt pas in 2028 en 2029 verwacht. In de jaren 2026 en 2027 samen rekent het bedrijf slechts op €600 miljoen tot €700 miljoen. Analisten hadden eerder gerekend op ongeveer €1 miljard in die periode. Dat verschil verklaart voor een groot deel de negatieve beursreactie.
Voor beleggers betekent dit simpelweg dat de winstgroei later zichtbaar wordt dan eerder gedacht. Op de beurs weegt de timing van cashflows zwaar. Wanneer inkomsten verder in de toekomst liggen, neemt de aantrekkelijkheid van een aandeel op korte termijn af.
Moeilijker verkoopklimaat voor private equity
De vertraging in prestatievergoedingen staat niet op zichzelf. De hele private-equitysector kampt met een lastiger verkoopklimaat. Sinds het einde van de coronapandemie zijn de omstandigheden voor overnames en verkooptransacties veranderd. De sterk gestegen rente heeft de waarderingen van bedrijven onder druk gezet. Kopers kunnen minder makkelijk goedkoop lenen om acquisities te financieren. Daardoor worden bedrijven minder snel verkocht of tegen lagere prijzen.
Daarnaast zorgden geopolitieke spanningen en handelspolitieke onzekerheid de afgelopen tijd voor extra voorzichtigheid onder investeerders. De combinatie van hogere financieringskosten en economische onzekerheid maakt het lastiger om bedrijven op het juiste moment en tegen aantrekkelijke prijzen te verkopen. Toch wist CVC Capital Partners vorig jaar een recordaantal exits te realiseren. Volgens topman Rob Lucas heeft het bedrijf momenteel een goed momentum in de portefeuille. Tegelijk erkent hij dat de timing van verkopen altijd grillig kan zijn.
Aandeleninkoop en dividend als steun voor aandeelhouders
Om aandeelhouders tegemoet te komen kondigde het bedrijf een aandeleninkoopprogramma van maximaal €350 miljoen aan. Dit komt bovenop een geplande dividenduitkering van in totaal €500 miljoen over 2025.
Met een aandeleninkoop kan een bedrijf het aantal uitstaande aandelen verlagen, wat de winst per aandeel verhoogt. In theorie ondersteunt dit de beurskoers. In dit geval bleek dat echter niet voldoende om de teleurstelling over de uitgestelde prestatievergoedingen te compenseren.
Het bedrijf houdt daarnaast de mogelijkheid open om ongeveer tien miljoen aandelen over te nemen van huidige en voormalige medewerkers. Die zouden anders nog één tot drie jaar moeten wachten voordat zij hun aandelen mogen verkopen.
Breder investeringsmodel
CVC Capital Partners behoort tot de oudste private-equityhuizen van Europa en heeft de afgelopen jaren zijn investeringsstrategie verbreed. Waar de focus traditioneel lag op het kopen en later verkopen van bedrijven, investeert het bedrijf tegenwoordig ook in infrastructuur en private kredietverlening.
In Nederland is de investeerder onder meer bekend als eigenaar van het theemerk Lipton en softwarebedrijf TOPdesk. Daarnaast nam het bedrijf recent de diervoedingstak over van DSM-Firmenich.
Private-equitybedrijven investeren doorgaans met geld van institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en verzekeraars. Zij kopen bedrijven, verbeteren de bedrijfsvoering en proberen deze na vijf tot zeven jaar met winst te verkopen.
Onrust op de markt voor private kredietverlening
Een ander aandachtspunt voor beleggers is de markt voor private credit. Deze sector, waarin investeerders rechtstreeks leningen verstrekken aan bedrijven, staat de laatste weken onder druk. Beleggers maken zich zorgen over de kredietkwaliteit van sommige bedrijven die via deze constructies zijn gefinancierd. Vooral leningen aan softwarebedrijven krijgen extra aandacht, omdat hun bedrijfsmodellen mogelijk onder druk komen te staan door de snelle opkomst van kunstmatige intelligentie.
Volgens CVC Capital Partners zit ongeveer zeven procent van het belegd vermogen in softwarebedrijven. Volgens topman Rob Lucas is het bedrijf altijd voorzichtig geweest met deze sector en wordt sterk ingezet op spreiding. Daarnaast wijst hij op verschillen tussen Europa en de Verenigde Staten. Europese bedrijven hebben gemiddeld een lagere schuldenlast, wat volgens hem gunstig is voor kredietverstrekkers.
Strategische uitbreiding in private credit
Begin dit jaar kondigde het bedrijf nog een grote stap aan in de kredietmarkt. CVC Capital Partners betaalt ongeveer $1,2 miljard voor de Amerikaanse schuldbelegger Marathon Asset Management.
Volgens het management is deze overname een strategische investering voor de lange termijn. Ondanks de huidige onrust op de kredietmarkten ziet het bedrijf juist kansen om zijn positie in deze groeimarkt te versterken.
Geduld van beleggers wordt getest
Voor beleggers draait de discussie rond het aandeel voorlopig vooral om timing. De inkomsten uit prestatievergoedingen komen waarschijnlijk nog steeds, maar later dan verwacht. Dat betekent dat het fundament van het bedrijf niet per se is verslechterd. Wel vraagt het aandeel voorlopig om meer geduld. Zolang de verkoopmarkt voor bedrijven niet duidelijk aantrekt, zullen private-equtyhuizen zoals CVC Capital Partners waarschijnlijk vaker met dit soort timingkwesties te maken krijgen.
