Dit aandeel bouwt al jaren aan een verborgen software-imperium (en staat 43% lager)
- Jelger Sparreboom
- 7 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort
Constellation Software blijft miljarden inzetten op softwareovernames.
AI verandert de sector, terwijl klantgedrag veel trager beweegt.
De acquisitiemachine draait ondanks onrust in softwaremarkten door.
Constellation Software behoort al jaren tot de meest opvallende bedrijven binnen de softwaresector. Het Canadese concern bouwde zijn positie op door honderden gespecialiseerde softwarebedrijven over te nemen en deze vervolgens grotendeels zelfstandig te laten opereren. Die aanpak heeft geleid tot een onderneming die actief is in uiteenlopende markten zoals gezondheidszorg, openbaar vervoer, onderwijs, financiële dienstverlening en overheidsdiensten.
Koers CSU
De software van Constellation bevindt zich vaak diep in de dagelijkse processen van klanten. Het gaat bijvoorbeeld om systemen die patiëntgegevens beheren, openbaar vervoer aansturen, onderwijsinstellingen helpen plannen of administratieve processen ondersteunen. Daardoor ontstaat een sterke relatie tussen leverancier en klant. Een overstap naar een andere aanbieder vraagt vaak aanzienlijke investeringen in tijd, training en aanpassingen van werkprocessen.
De groeimotor blijft acquisities
Overnames vormen nog altijd het belangrijkste groeimechanisme van Constellation Software. In het eerste kwartaal van 2026 groeide de omzet met bijna twintig procent. Een deel daarvan kwam voort uit organische groei binnen bestaande activiteiten. Het grootste deel was afkomstig van nieuw aangekochte bedrijven. Daarnaast bestaat het grootste deel van de omzet uit terugkerende inkomsten uit onderhoudscontracten en abonnementen.
Omzet
Binnen de onderneming speelt kapitaalallocatie een centrale rol. Het management richt zich voortdurend op de vraag waar beschikbare middelen het hoogste rendement kunnen opleveren. Dat gebeurt traditioneel via de aankoop van verticale softwarebedrijven die actief zijn in specifieke niches. Volgens het management blijft de markt voor softwareovernames competitief. Waarderingen in de private markt liggen nog altijd op relatief hoge niveaus en de concurrentie tussen kopers blijft stevig.
Door de omvang van Constellation verschuift de aandacht geleidelijk ook naar grotere transacties. Bestuurders geven aan dat de organisatie tegenwoordig over meer ervaring beschikt om omvangrijke en complexe overnames te beoordelen. Dat vergroot het aantal kansen waarop de onderneming kan meedingen.
EBIT marge
Een relatief nieuwe ontwikkeling is het programma voor zogenoemde Permanent Engaged Minority Shareholders. Daarbij neemt Constellation minderheidsbelangen in beursgenoteerde softwarebedrijven. Het management ziet dit als een aanvullende manier om kapitaal aan het werk te zetten. De focus ligt daarbij op ondernemingen met sterke managementteams, aantrekkelijke rendementen op kapitaal en een langetermijnoriëntatie.
Waarom decentralisatie zo belangrijk is
Waar veel grote softwarebedrijven kiezen voor centrale aansturing, bewandelt Constellation bewust een andere weg. Het concern beschouwt decentralisatie als een van zijn belangrijkste concurrentievoordelen. Lokale managementteams krijgen veel vrijheid om beslissingen te nemen. Zij staan dicht bij klanten en beschikken over diepgaande kennis van hun specifieke markt.
Tijdens recente presentaties benadrukte president Mark Miller dat er binnen Constellation geen centrale technologieafdeling bestaat die bepaalt welke producten gebouwd moeten worden of welke AI-strategie gevolgd moet worden. Die keuzes liggen bij de afzonderlijke bedrijven. Volgens het management zorgt deze aanpak ervoor dat veranderingen sneller aansluiten op de behoeften van klanten.
De onderneming investeert sterk in kennisdeling tussen de verschillende dochterbedrijven. Managers ontmoeten elkaar regelmatig om ervaringen uit te wisselen over productontwikkeling, verkoop, operationele verbeteringen en nieuwe technologieën. Het doel is om succesvolle ideeën snel binnen het bredere netwerk te verspreiden zonder de zelfstandigheid van de bedrijven aan te tasten.
Een belangrijk onderdeel van de cultuur is de overtuiging dat softwarebedrijven voor de lange termijn worden gekocht. Constellation spreekt regelmatig over een "buy and hold forever"-benadering. Die filosofie beïnvloedt de manier waarop wordt geïnvesteerd in producten, medewerkers en klantrelaties. Veel dochterbedrijven behouden hun merknaam en hun eigen identiteit, waardoor klanten vaak weinig merken van een overname.
AI zorgt voor kansen én vragen
De opkomst van kunstmatige intelligentie vormt momenteel een van de belangrijkste gespreksonderwerpen binnen de softwaresector. Sommige beleggers vragen zich af of AI de toetredingsdrempels voor nieuwe concurrenten verlaagt en daarmee bestaande softwarebedrijven onder druk zet.
Het management van Constellation erkent dat AI een belangrijke technologische ontwikkeling is. Tegelijkertijd wijst het erop dat klantgedrag vaak veel trager verandert dan technologische mogelijkheden. Veel klanten gebruiken software die verweven is met kritieke bedrijfsprocessen. Veranderingen in dergelijke systemen vragen uitgebreide voorbereiding, interne goedkeuringen en vaak ook aanpassingen van werkwijzen.
Tot nu toe ziet Constellation weinig aanwijzingen dat klanten massaal overstappen naar nieuwe aanbieders vanwege AI. Tijdens recente bijeenkomsten gaf het management aan geen significante toename van klantverlies te zien die direct aan AI kan worden gekoppeld.
Binnen de organisatie wordt AI ondertussen op grote schaal onderzocht en toegepast. Verschillende dochterbedrijven gebruiken nieuwe programmeertools om software sneller te ontwikkelen. Ontwikkeltrajecten die vroeger maanden duurden, kunnen in sommige gevallen binnen dagen of zelfs uren worden uitgevoerd. Daardoor ontstaat ruimte om sneller nieuwe functionaliteiten te ontwikkelen en klantproblemen op te lossen.
De focus ligt daarbij vooral op het creëren van extra waarde voor bestaande klanten. Verschillende bedrijfsonderdelen experimenteren met intelligente assistenten, automatisering van complexe processen en systemen die analyses uitvoeren op basis van grote hoeveelheden operationele data. Vooral in sectoren waar Constellation beschikt over veel specialistische kennis en unieke datasets ziet het management interessante mogelijkheden.
Dat betekent niet dat AI uitsluitend als een technologische efficiëntieslag wordt gezien. Bestuurders benadrukken juist dat de grootste kansen liggen in het verdiepen van klantrelaties en het uitbreiden van de rol die hun software binnen organisaties speelt. Vanuit die gedachte blijft de kern van de strategie onveranderd: gespecialiseerde software leveren, dicht bij klanten opereren en kapitaal inzetten waar de beste langetermijnkansen liggen.
Advertorial
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.J. of kiezen voor spaardeposito's met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.
