ASML daalt na sterke winstcijfers: Dit is waarom

Rens Boukema
16 apr
5 minuten om te lezen

In het kort:

ASML boekte in het eerste kwartaal van 2025 een omzet van €7,74 miljard, een stijging van 46,3% op jaarbasis, maar €40 miljoen lager dan verwacht.
De winst per aandeel (EPS) kwam uit op €6,00, boven de verwachting van €5,80, dankzij stabiele marges en kostenbeheersing.
De nieuwe orders vielen echter zwaar tegen: met €3,94 miljard aan boekingen bleef ASML ver onder de analistenverwachting van €4,89 miljard.

ASML, het kroonjuweel van de Europese halfgeleiderindustrie, zag zijn aandeel woensdag 6 procent dalen na de publicatie van de kwartaalcijfers over Q1 2025. Hoewel omzet en winst sterk waren, kwam vooral de orderinstroom fors lager uit dan verwacht. Dat, gecombineerd met geopolitieke onzekerheid rondom Amerikaanse importtarieven, zorgde ervoor dat het aandeel vandaag een daling van zo´n 6% te verduren kreeg bij opening.

Het aandeel opende vandaag flink lager in Amsterdam:

De hele chip industrie heeft het overigens zwaar deze week, de grootste klap kwam (weer) uit de VS, waar Nvidia aankondigde dat het $5,5 miljard moet afschrijven op zijn voorraden en verplichtingen rondom de H20-chip, bedoeld voor de Chinese markt. De reden: de Amerikaanse overheid heeft de export van deze AI-chip naar China — inclusief Hongkong en Macau — per direct verboden, zonder uitzicht op versoepeling.

Deze H20-chip was al speciaal ontwikkeld om te voldoen aan bestaande exportrestricties, met verlaagde rekenkracht en bandbreedte om te voldoen aan de Amerikaanse regelgeving. Dat zelfs deze ‘gedownscalede’ variant nu in de ban gaat, is een signaal dat de VS zijn grip op de wereldwijde AI-chipleveringen verder wil aanscherpen — en dat raakt Nvidia hard..

Volgens analisten van Bernstein Research maakte China in 2022 nog 26% uit van Nvidia’s omzet, en hoewel dat aandeel inmiddels is gedaald naar circa 13% in 2025, blijft het verlies van deze markt pijnlijk. Vooral omdat Chinese concurrenten zoals Huawei nu vrij spel krijgen om de vrijgekomen marktruimte in te vullen.

De koers van Nvidia daalde dinsdagavond na beurs met 6,3% hierdoor, en analisten waarschuwen voor neerwaartse bijstellingen van omzet- en winstverwachtingen voor fiscaal Q1, dat eindigt op 27 april. Dit trekt de hele chip markt omlaag, en zet nog weer extra druk op een bedrijf als ASML.

Omzet stijgt met 46 procent, maar haalt de lat niet

Terug naar de cijfers, de netto-omzet van ASML in het eerste kwartaal kwam uit op €7,74 miljard. Dat is een groei van 46,3 procent ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Die groei is significant, vooral gezien de matige wereldwijde economische omstandigheden. De omzet werd grotendeels gedragen door de verkoop van EUV-machines, die essentieel zijn voor de productie van geavanceerde chips voor toepassingen in kunstmatige intelligentie, high-performance computing en automotive.

De belangrijkste cijfers van Q1 2025:

Toch was de omzet licht lager dan verwacht. Analisten rekenden op een omzet van €7,8 miljard. De miss van €40 miljoen lijkt klein, maar in het geval van een sterk groeiend bedrijf als ASML wordt elke afwijking nauwlettend gevolgd. Het verschil is vooral toe te schrijven aan vertraging in leveringen en een lichte terugval in vraag uit China.

De nettowinst kwam uit op €2,36 miljard, ruim boven de €2,30 miljard die analisten hadden ingeschat. De winst per aandeel (GAAP EPS) bedroeg €6,00 tegenover een verwachte €5,80. De brutomarge lag in het midden van de guidance op 52 procent, waarmee ASML zijn operationele efficiëntie weet vast te houden ondanks macro-economische tegenwind.

R&D-uitgaven kwamen uit op €1,2 miljard, conform verwachting, en de SG&A-kosten bleven met €300 miljoen beheersbaar. Daarmee toont ASML dat het ondanks sterke omzetgroei zijn sterke kostenstructuur onder controle houdt, iets wat ik zeker positief vind om te zien.

De echte pijn zit in de orders

Wat beleggers echter zorgen baart, is de terugval in nieuwe orders. De zogeheten net bookings kwamen in Q1 uit op €3,94 miljard. Dat is bijna €1 miljard minder dan de analistenverwachting van €4,89 miljard. Van deze orders was slechts €1,2 miljard gerelateerd aan EUV-machines, die doorgaans het hoogste prijskaartje en de meeste marge opleveren.

De nieuwe orders in Q1 2025:

Deze tegenvaller betekent dat de omzetpijplijn dus meer onder druk komt te staan dan we hadden verwacht. ASML is een kapitaalintensieve onderneming, waarbij orderintake een directe voorspeller is van toekomstige omzet. Een terugval in boekingen wijst doorgaans op terughoudendheid bij klanten. Die terughoudendheid lijkt vooral het gevolg van geopolitieke spanningen en onzekerheid over Amerikaanse handelstarieven.

In de toelichting op de cijfers gaf CEO Christophe Fouquet aan dat nieuwe Amerikaanse importtarieven “een nieuwe onzekerheid” creëren, zowel voor de economie als voor de marktvraag van ASML’s klanten. De VS overweegt nieuwe importheffingen op chips en aanverwante technologieën, terwijl het handelsbeleid onder voormalig president Trump voortdurend verandert.

Zo werden smartphones en halfgeleiders vorige week nog tijdelijk vrijgesteld van importtarieven, maar die maatregel werd kort daarna alweer ingetrokken. Bovendien heeft het Amerikaanse ministerie van Handel aangekondigd een veiligheidsonderzoek te starten naar de import van halfgeleidertechnologie.

Dit kan op termijn leiden tot aanvullende handelsbelemmeringen. De impact hiervan op ASML is moeilijk in te schatten, maar klanten lijken al te anticiperen op een verslechterend handelsklimaat door hun bestellingen uit te stellen.

ASML herhaalt zijn verwachting voor heel 2025: een omzet tussen de €30 miljard en €35 miljard en een brutomarge tussen 51 en 53 procent. Toch klinkt er tussen de regels door voorzichtigheid. Fouquet gaf aan dat het “mogelijk is dat de omzet zich aan de onderkant van de bandbreedte zal bevinden”, afhankelijk van het klantgedrag in de komende kwartalen. Hier reageert de koers vandaag dus direct op, wat logisch is gezien beleggers gehoopt hadden op minder onzekerheid..

Voor het tweede kwartaal verwacht ASML een omzet tussen €7,2 miljard en €7,7 miljard, met een brutomarge in dezelfde range als Q1. De kosten zullen ongeveer gelijk blijven: €1,2 miljard voor R&D en €300 miljoen voor SG&A.

Fouquet: "Our conversations so far with customers support our expectation that 2025 and 2026 will be growth years. However, the recent tariff announcements have increased uncertainty in the macro environment and the situation will remain dynamic for a while. As previously shared, artificial intelligence continues to be the primary growth driver in our industry. It has created a shift in the market dynamics that benefits some customers more than others, contributing to both upside potential and downside risks as reflected in our 2025 revenue range."

Het fundamentele verhaal van ASML blijft voorlopigecht intact. De vraag naar EUV-machines op de lange termijn wordt gedreven door structurele trends zoals AI, 5G en elektrificatie van mobiliteit. Echter, de forse tegenvaller in de orderintake roept vragen op over het momentum op de korte termijn.

Als beleggers moeten we ons afvragen of deze tegenvaller een kortere incidentele hapering van enkele kwartalen is — veroorzaakt door geopolitieke onzekerheid — of het begin van een structurele afkoeling in kapitaalinvesteringen bij chipproducenten. De sector is notoir cyclisch, en ASML opereert in het meest volatiele segment ervan.

De brutomarges en winstcijfers bieden voldoende buffer, maar als de orderinstroom ook in Q2 zwak blijft, kan de omzetgroei snel gaan afnemen. Het aandeel ASML werd tot nu toe gewaardeerd op basis van een scenario van consistente, dubbele groeicijfers. Een vertraging in de boekingen kan dat verhaal fundamenteel aantasten, geopolitiek zal het aandeel dus gaan sturen de komende maanden!

ASML blijft een technologisch zwaargewicht met robuuste marges en een sterke kaspositie, maar de kwartaalcijfers laten zien dat zelfs deze absolute marktleider gevoelig is voor geopolitieke onzekerheid zoals nu. De winst is indrukwekkend, maar zonder nieuwe orders wordt het moeilijk de groeilijn vol te houden. De tegenvallende orderintake en de onvoorspelbaarheid van het Amerikaanse handelsbeleid werpen een schaduw over het groeiverhaal.

Beleggers die mikken op lange termijnwaarde zullen de komende kwartalen vooral letten op het herstel van de orderintake en de impact van eventuele Amerikaanse sancties. In het kort: de winst is er, maar het vertrouwen is broos.. Voor nu vind ik de waardering alleen maar interessanter worden en houd ik het aandeel zeker in de gaten.