ASML-beleggers opgelet: Morgan Stanley verlaagt koersdoel naar €1.700
In het kort:
Het ASML koersdoel van Morgan Stanley daalt van €1.930 naar €1.700, al blijft het advies Overweight.
TSMC wil High-NA EUV vanaf 2030 in massaproductie gebruiken en ondersteunt daarmee ASML's langetermijncase.
Rond €1.500 noteert ASML op circa 36 keer de verwachte winst voor 2027: sterk, maar weinig vergevingsgezind.
Morgan Stanley heeft het koersdoel voor ASML verlaagd van €1.930 naar €1.700. Dat klinkt negatief, maar de bank handhaaft haar Overweight-advies. Vanaf de koers van ongeveer €1.500 resteert nog circa 13% theoretische koersruimte. Tegelijk kwam er belangrijk nieuws van TSMC: de grootste chipproducent ter wereld wil ASML's High-NA EUV-technologie vanaf 2030 inzetten voor massaproductie van geavanceerde chips. Voor beleggers ontstaat daardoor een helder spanningsveld. De fundamentele vraag naar ASML-machines blijft uitzonderlijk sterk, maar de waardering veronderstelt dat omzetgroei, marges en productiecapaciteit vrijwel volgens plan verbeteren.
Morgan Stanley ziet 13% potentieel naar 1700 euro:
Waarom het ASML koersdoel van Morgan Stanley daalt
Morgan Stanley noemt drie kortetermijnrisico's: China, capaciteit en marges. Exportbeperkingen begrenzen de verkoop van geavanceerde machines, terwijl lokale concurrenten terrein proberen te winnen in oudere DUV-technologie. Capaciteit telt omdat ASML pas omzet en kasstroom boekt wanneer systemen worden geleverd en geaccepteerd. Sterke vraag is dus pas waardevol als de toeleveringsketen kan volgen.
ASML investeert vooraf in mensen, onderdelen en productielijnen om de output in 2027 en 2028 te verhogen. Die kosten komen eerder dan de extra omzet. Bovendien ligt de brutomarge van de eerste High-NA-systemen waarschijnlijk lager dan bij een volwassen productlijn. Het lagere koersdoel corrigeert dus vooral voor uitvoeringsrisico, niet voor een ingestorte AI-vraag.
De nieuwe High-NA-systemen kunnen zorgen voor hogere kosten en lagere marges:
TSMC maakt de High-NA-route concreter
TSMC wil High-NA EUV vanaf 2030 gebruiken voor grootschalige productie van geavanceerde chips. Dat is belangrijk, omdat TSMC met zijn investeringsplannen het tempo van nieuwe lithografietechnologie mede bepaalt. Het bedrijf heeft al een High-NA-machine voor onderzoek, maar schoof commerciële toepassing lang voor zich uit vanwege de hoge kosten.
Daarnaast werken ASML, TSMC en andere chipmakers aan grotere fotomaskers van 12 inch. Volgens ASML kan die overstap de productiviteit van High-NA-systemen met ongeveer 40% verhogen. Dat verlaagt de kosten per geproduceerde chip en maakt de investering voor klanten aantrekkelijker.
De timing blijft dubbel. Een start in 2030 bevestigt de technologie, maar maakt TSMC de komende jaren nog niet de grootste motor achter High-NA-omzet. Samsung mikt voor DRAM op 2028. De eerste commerciële schaal blijft daardoor afhankelijk van meerdere klanten.
De winst groeit sneller als de capaciteit volgt
ASML boekte in het tweede kwartaal van 2026 €9,3 miljard omzet, een brutomarge van 54,0% en €2,9 miljard nettowinst. Voor het derde kwartaal verwacht het bedrijf €11 tot €12 miljard omzet en een brutomarge van 55% tot 57%. De jaarprognose werd verhoogd naar €43 tot €45 miljard omzet met 54% tot 56% brutomarge.
Hier wordt de operationele hefboom zichtbaar. Als meer systemen door dezelfde organisatie stromen, kunnen omzet en brutowinst sneller stijgen dan de vaste kosten. ASML wil de low-NA EUV-capaciteit in 2027 met circa 30% verhogen vanaf ongeveer 65 systemen in 2026. Voor DUV immersion geldt een vergelijkbare uitbreiding vanaf circa 130 systemen. Lukt dat zonder vertragingen, dan kan de winst sneller groeien dan de omzet.
ASML omzet, brutomarge en nettowinst:
De waardering laat weinig ruimte voor fouten
Rond €1.500 vertegenwoordigt ASML een beurswaarde van grofweg €575 miljard. Bij gangbare winstverwachtingen voor 2027 van ongeveer €42 per aandeel bedraagt de koers-winstverhouding circa 36. Dat is verdedigbaar voor de unieke EUV-positie en hoge marges, maar geen lage instapmultiple.
In een positief scenario loopt de capaciteit sneller op, blijft TSMC agressief investeren en beweegt de brutomarge richting de bovenkant van ASML's langetermijndoel. Dan is €1.700 of hoger te onderbouwen. In het basisscenario groeit de winst stevig, maar daalt de multiple geleidelijk, dan ligt het rendement dichter bij de winstgroei dan bij een nieuwe waarderingssprong. In een negatief scenario leiden exportbeperkingen, orderuitstel of aanloopkosten tot lagere ramingen. Bij 30 keer €42 winst zou de koers dan eerder rond €1.260 uitkomen. Dat neerwaartse risico is de prijs van perfectie die beleggers bij deze waardering betalen.
Een uitstekend bedrijf tegen een veeleisende prijs
Morgan Stanleys verlaging verandert de hoofdcase niet: ASML profiteert structureel van meer rekenkracht, complexere chips en een hogere lithografie-intensiteit. TSMC's High-NA-plan versterkt die langetermijnpositie. Rond €1.500 is veel succes echter al ingeprijsd. Mijn oordeel is daarom: ASML blijft fundamenteel uitzonderlijk sterk, maar de waardering is veeleisend en maakt het aandeel gevoelig voor iedere vertraging in capaciteit of marge. De belangrijkste grens is helder: zolang winstverwachtingen voor 2027 stijgen, blijft de premie verdedigbaar, zodra die ramingen dalen, kan de multiple de koers juist dubbel raken.
Wat beleggers moeten weten:
Waarom verlaagt Morgan Stanley het ASML-koersdoel?
Door kortetermijnrisico's rond China, productiecapaciteit en marges, niet door een breuk met de AI-groeicase.
Wat betekent het TSMC-nieuws voor ASML?
TSMC bevestigt High-NA voor massaproductie vanaf 2030, wat de technologie ondersteunt maar de grote omzetbijdrage ook naar later schuift.
Is ASML rond €1.500 goedkoop?
Nee. Circa 36 keer de verwachte winst voor 2027 past bij hoge kwaliteit, maar laat weinig ruimte voor tegenvallers.
Opmerkingen