Dit spotgoedkope aandeel betaalt 6,4% dividend

In het kort:

• Dit dividendaandeel biedt na de recente koersdaling een dividendrendement van ongeveer 6,4%, terwijl het tegen slechts circa 12 keer de verwachte winst noteert.

• Ondanks dalende verkopen van traditionele producten blijven prijsverhogingen de winst ondersteunen, terwijl rookvrije nicotineproducten de toekomstige groei moeten overnemen.

• De kasstromen en marges blijven sterk, maar de transitie naar rookvrije producten bepaalt of het hoge dividend een buitenkans of val is.

Niet alleen technologieaandelen presteren sterk in 2026. Ook Altria Group, het Amerikaanse tabaksconcern achter onder meer Marlboro en nicotinezakjesmerk On!, heeft de brede markt ruimschoots verslagen. Inclusief dividend bedraagt het totaalrendement dit jaar ongeveer 24%, tegenover circa 14% voor de S&P 500.

Na een sterke eerste jaarhelft liep het aandeel op tot ruim $77, maar sinds de cijfers over het tweede kwartaal is een gedeelte van die winst weer verdwenen. Rond $69 biedt Altria inmiddels een dividendrendement van ongeveer 6,4% en handelt het aandeel tegen slechts ongeveer 12 keer de verwachte winst. Dat ziet er aantrekkelijk uit, maar de lage waardering weerspiegelt ook een fundamenteel probleem: steeds minder Amerikanen roken sigaretten.

Altria verdient nog altijd miljarden aan sigaretten

De traditionele sigarettenactiviteiten blijven voorlopig de financiële motor van Altria. In het tweede kwartaal kwam de netto omzet uit op ongeveer $5,36 miljard, een stijging van 1,3% ten opzichte van een jaar eerder. De aangepaste winst per aandeel steeg met 2,8% naar $1,48.

Over de eerste zes maanden van het jaar was het beeld nog iets beter. De aangepaste winst per aandeel nam met 4,9% toe naar $2,80 en Altria keerde in dezelfde periode bijna $3,9 miljard uit aan aandeelhouders via dividenden en aandeleninkopen.

Dat lukt terwijl het aantal verkochte sigaretten blijft dalen. De binnenlandse volumes namen in het tweede kwartaal met ongeveer 3,2% af en gecorrigeerd voor voorraadbewegingen met ongeveer 4,5%. Toch groeide de aangepaste operationele winst van de rookbare producten met 2,4% naar $3,02 miljard.

Het geheim zit vooral in prijsverhogingen. Altria wist gemiddeld ongeveer 4,5% meer prijs te realiseren, terwijl Marlboro op retailniveau ongeveer 7% duurder werd. Daardoor kan het bedrijf ondanks dalende volumes nog steeds meer winst verdienen. De operationele marge van de rookbare activiteiten liep zelfs op tot 64,8%.

Prijsverhogingen kunnen de daling voorlopig opvangen

Dat is precies waarom Altria al jarenlang meer winst kan genereren uit een krimpende markt. De vraag naar sigaretten is relatief ongevoelig voor prijsstijgingen. Management hanteert een prijselasticiteit van ongeveer min 0,35, wat grofweg betekent dat een prijsstijging van 10% gemiddeld leidt tot een volumedaling van ongeveer 3,5%.

Zolang Altria prijzen sneller kan verhogen dan volumes dalen, kan de omzet en winstgevendheid relatief stabiel blijven. Marlboro speelt daarin een centrale rol. Het merk bezit bijna 60% van het premiumsegment, terwijl juist dat premiumsegment verantwoordelijk is voor ongeveer 85% van de winstgevendheid binnen de sigarettencategorie.

Altria probeert bovendien klanten die goedkoper willen roken binnen de eigen merkenfamilie te houden. Met Basic richt het bedrijf zich sterker op het discountsegment, dat inmiddels 33,8% van de markt vertegenwoordigt. Daardoor hoeft een consument die vanwege hogere prijzen afstapt van Marlboro niet automatisch bij een concurrent terecht te komen.

De toekomst ligt buiten traditionele sigaretten

De grote vraag is hoe lang dit model houdbaar blijft. Sigarettenconsumptie in de Verenigde Staten daalt structureel en prijsverhogingen kunnen die trend uiteindelijk niet eeuwig compenseren. Daarom probeert Altria steeds sterker te groeien met rookvrije nicotineproducten.

Een belangrijke pijler is On!, het merk voor nicotinezakjes. In het tweede kwartaal werden 49,9 miljoen blikjes verscheept. Door voorraadbewegingen was dat 4,2% minder dan een jaar eerder, maar over de volledige eerste jaarhelft steeg het volume juist met 5,1% naar 96,1 miljoen blikjes.

Het marktaandeel van On! kwam uit op 8,6% en verbeterde met 0,8 procentpunt ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De nieuwe On! PLUS producten zijn inmiddels beschikbaar bij ongeveer 120.000 winkels, waarmee ongeveer 90% van het Amerikaanse verkoopvolume van nicotineproducten wordt afgedekt. Nieuwe sterktes en smaken moeten de groei verder ondersteunen.

Toch loopt Altria hier nog achter op Philip Morris International, dat met Zyn veel sneller marktaandeel heeft opgebouwd. Dat is een belangrijk risico, want juist in nicotinezakjes ligt een groot deel van de toekomstige groei van de sector.

Dividend stijgt opnieuw met 4,7%

Voor dividendbeleggers blijft Altria ondertussen bijzonder aantrekkelijk. Het concern verhoogde het kwartaaldividend recent met 4,7% naar $1,11 per aandeel. Op jaarbasis komt dat neer op $4,44, oftewel een rendement van ongeveer 6,4% bij een aandelenkoers rond $69.

Het bedrijf heeft zijn dividend inmiddels 61 keer verhoogd in de afgelopen 57 jaar. Management mikt tot en met 2028 bovendien op een gemiddelde dividendgroei van enkele procenten per jaar.

De balans ondersteunt dat voorlopig goed. De nettoschuld ligt rond 1,9 keer EBITDA, iets onder de eigen doelstelling van ongeveer 2 keer. Na betaling van het dividend houdt Altria volgens het management jaarlijks ongeveer $1 miljard aan overtollige cash over die kan worden gebruikt voor aandeleninkoop, schuldafbouw of overnames.

Waardering blijft opvallend laag

Ondanks de sterke koersprestatie is Altria nog altijd goedkoop op traditionele waarderingsmaatstaven. Analisten verwachten voor 2026 een winst per aandeel van ongeveer $5,68. Bij een koers rond $69 betekent dat een koers winstverhouding van ongeveer 12.

Voor de komende jaren wordt bovendien nog bescheiden winstgroei verwacht. De consensus loopt op van $5,86 per aandeel in 2027 naar $6,06 in 2028, $6,18 in 2029 en $6,45 in 2030. Op basis van die laatste schatting handelt het aandeel tegen minder dan 11 keer de winst.

Ook op basis van vrije kasstroom oogt de waardering aantrekkelijk. Altria genereerde over de afgelopen twaalf maanden ongeveer $8,62 miljard vrije kasstroom. Tegenover een beurswaarde van ongeveer $115 miljard komt dat neer op ongeveer 13 keer de vrije kasstroom.

6,4% dividend tegenover obligaties

Het dividend wordt extra interessant wanneer het wordt vergeleken met de obligatiemarkt. Amerikaanse BB bedrijfsobligaties leveren ongeveer 5,9% op, terwijl single B obligaties rond 7,3% zitten. Altria bevindt zich daar met een dividendrendement van 6,4% tussenin, terwijl het bedrijf een investment grade balans heeft.

Een aandeel is uiteraard niet hetzelfde als een obligatie en het dividend is niet gegarandeerd. Daar staat tegenover dat Altria het dividend historisch gezien blijft verhogen. Een obligatiecoupon blijft daarentegen gedurende de looptijd meestal gelijk.

Voor inkomstenbeleggers kan dat op lange termijn een belangrijk verschil maken. Als Altria zijn dividend bijvoorbeeld jaarlijks met enkele procenten blijft verhogen, groeit het inkomen mee, terwijl de oorspronkelijke aankoopprijs niet verandert.

Goedkoop aandeel of klassieke dividendval?

Het risico zit uiteindelijk in dezelfde factor die Altria al tientallen jaren achtervolgt: de structurele daling van het roken. Zolang het bedrijf prijzen kan verhogen en tegelijkertijd nieuwe nicotineproducten kan laten groeien, kan de winst per aandeel blijven stijgen. Maar die balans is niet gegarandeerd.

Wanneer sigarettenvolumes sneller gaan dalen of Altria onvoldoende marktaandeel verovert met producten als On!, kan de winstgroei stilvallen. In dat scenario wordt een koers winstverhouding van 12 plotseling minder aantrekkelijk en kan het hoge dividend veranderen van een kans in een waarschuwingssignaal.

Voorlopig werkt het model echter nog. De sigarettenactiviteiten produceren enorme kasstromen, de marges blijven uitzonderlijk hoog, het dividend groeit en de balans is beheersbaar. Juist daarom blijft Altria ondanks een rendement van ongeveer 24% in 2026 nog altijd opvallend goedkoop. Voor dividendbeleggers is het aandeel daarmee interessant, maar de transitie naar rookvrije producten zal uiteindelijk bepalen of die 6,4% een buitenkans of een dividendval blijkt te zijn.