Is dit ijzersterke aandeel na een extreme koersval eindelijk goedkoop genoeg geworden om te kopen?

In het kort

• Disney’s winstherstel is inmiddels zichtbaar in vrijwel het hele bedrijf.

• De kracht van Disney zit in de herhaalde exploitatie van dezelfde verhalen.

• Na een koersdaling van 43% oogt de waardering redelijk, al blijft groei noodzakelijk.

Vijf jaar geleden betaalden beleggers bijna 200 dollar voor een aandeel Disney. De onderneming werd destijds gewaardeerd op ongeveer veertig keer de verwachte jaarwinst. Zelfs de omzetverwachting voor drie jaar later kreeg een uitzonderlijk hoge waardering. De heropening van de pretparken en de snelle groei van Disney+ voedden het optimisme.

Koers Walt Disney

Bron: Google Finance

Sindsdien is de koers met ongeveer 43% gedaald. Die beweging zegt slechts gedeeltelijk iets over de ontwikkeling van het bedrijf. Een belangrijk deel van de daling kwam voort uit het verdwijnen van de uitbundige waardering uit 2021. De verwachtingen liepen destijds verder vooruit dan de resultaten konden dragen. Inmiddels zijn de financiële prestaties sterker en betalen beleggers een veel lager bedrag voor iedere dollar winst.

Het herstel krijgt breed draagvlak

Disney boekte in het derde kwartaal van boekjaar 2026 een omzet van 25,25 miljard dollar. Dat was 7% hoger dan een jaar eerder. Het gezamenlijke operationele resultaat van de bedrijfsonderdelen steeg zelfs met 21% tot 5,56 miljard dollar. De aangepaste winst per aandeel groeide met 28%.

Die brede verbetering is betekenisvoller dan één succesvol filmkwartaal. Entertainment en Experiences leverden allebei een veel hogere winst. Sports kende tijdelijk een daling door hogere kosten en de timing van sportrechten. Toch bleef het resultaat van het hele concern stevig groeien.

De gerapporteerde winst per aandeel geeft op het eerste gezicht een ongunstiger beeld. Deze daalde door een belastingvoordeel dat de vergelijkbare periode van vorig jaar had opgekrikt. Ook drukten herstructureringskosten en afboekingen rond de verkoop van A+E Global Media op het resultaat. De aangepaste cijfers laten daardoor beter zien hoe de dagelijkse bedrijfsvoering zich ontwikkelde.

Winstverwachtingen Disney

Bron: Seeking Alpha

Eén verhaal verdient meerdere keren geld

Het sterkste bezit van Disney bestaat uit herkenbare verhalen en personages. Hun economische waarde stopt zelden na een bioscoopbezoek. Een succesvolle film trekt kijkers naar Disney+, stimuleert de verkoop van producten en levert materiaal voor attracties. Daardoor kan één creatieve investering jarenlang inkomsten opleveren.

Toy Story toont hoe krachtig dit mechanisme kan zijn. De vijf films brachten samen ruim 4 miljard dollar op in bioscopen. Op Disney+ werden ze meer dan 2 miljard uur bekeken. Producten rond de franchise genereren jaarlijks ruim 1 miljard dollar aan winkelverkopen. De personages komen daarnaast terug in attracties en hotels.

Een tegenvallende bioscoopfilm verliest binnen dit model evenmin onmiddellijk zijn volledige waarde. De recente film rond The Mandalorian bleef achter bij de verwachtingen aan de kassa. Het verhaal zorgde ondertussen voor extra productverkopen en belangstelling voor een vernieuwde attractie. Ook in games bleef de franchise publiek trekken. De opbrengsten worden zo over verschillende activiteiten en jaren verspreid.

Dit model vormt een moeilijk te kopiëren voordeel. Een streamingplatform kan veel kijkuren verzamelen, terwijl Disney dezelfde aandacht ook naar fysieke bestemmingen en producten kan leiden. De opbrengst per betrokken liefhebber kan daardoor verder reiken dan een maandabonnement.

Pretparken vormen de financiële ruggengraat

Experiences, waaronder de pretparken en cruises vallen, behaalde een kwartaalomzet van ongeveer 10 miljard dollar. Het operationele resultaat kwam uit op ruim 3 miljard dollar. Het aantal gasten wereldwijd groeide met 4%. In de Amerikaanse parken stegen zowel het bezoekersaantal als de gemiddelde besteding.

Die dubbele groei is belangrijk. Hogere bezoekersaantallen benutten de bestaande capaciteit beter. Hogere bestedingen vergroten tegelijk de opbrengst van ieder bezoek. De winst kan hierdoor sneller toenemen dan de omzet, zolang de kosten beheersbaar blijven.

Disney investeert over een periode van tien jaar circa 60 miljard dollar in Experiences. Nieuwe schepen voegen capaciteit toe aan de cruisetak. Nieuwe attracties moeten extra vraag opwekken en bestaande locaties aantrekkelijk houden. Het bedrijf verwacht op deze projecten rendementen van meer dan 10% te behalen.

Daar staat een hoge kapitaalbehoefte tegenover. Schepen en pretparken vragen grote investeringen voordat zij inkomsten opleveren. Een zwakke consument of tegenvallende internationale vraag kan de terugverdientijd verlengen. De groei van Experiences biedt dus een sterke motor, terwijl die motor voortdurend brandstof nodig heeft.

Streaming is winstgevend geworden

Disney+ begon als een kostbare poging om rechtstreeks toegang tot kijkers te krijgen. In het derde kwartaal bereikte de streamingactiviteit een operationele marge van 13%. Daarmee is een belangrijk probleem uit de afgelopen jaren veranderd in een winstbron.

De strategische waarde gaat verder dan abonnementsgeld. Disney krijgt via zijn eigen platform gegevens over kijkgedrag en voorkeuren. Die informatie kan helpen bij aanbevelingen en reclame. Ook kan Disney gebruikers vanuit de app naar andere onderdelen van het concern leiden.

Vanaf 2027 moet Disney+ geleidelijk een breder platform worden. Games en producten krijgen daarin een plek naast films en series. Meer persoonlijke aanbevelingen moeten de betrokkenheid verhogen. Gebundelde abonnementen met Hulu en ESPN kennen al een lager opzegpercentage dan vergelijkbare losse abonnementen.

De internationale activiteiten verdienen nog relatief weinig per gebruiker. Tegelijk groeit het aanbod van streamingreclame, waardoor tarieven onder druk kunnen komen. De huidige marge vormt daarom een bewijs van vooruitgang, terwijl verdere schaalvergroting uitvoering en investeringen blijft vragen.

Groeps EBIT marge

Bron: Seeking Alpha

Aandeleninkoop versterkt de winst per aandeel

Disney wil in boekjaar 2026 voor minstens 9 miljard dollar aan eigen aandelen inkopen. Na negen maanden waren al 68 miljoen aandelen verdwenen tegen een gemiddelde prijs van 106,54 dollar. Het uitstaande aantal aandelen daalde daardoor met 3,4%.

Minder aandelen betekent dat de totale winst over een kleiner aantal stukken wordt verdeeld. De winst per aandeel kan hierdoor groeien terwijl de ondernemingswinst gelijk blijft. Bij een beurswaarde van ongeveer 182 miljard dollar vertegenwoordigt het inkoopprogramma bijna 5% van het bedrijf.

Deze keuze heeft ook een keerzijde. Disney had ongeveer 46 miljard dollar aan financiële verplichtingen en betaalde in twaalf maanden circa 1,8 miljard dollar rente. Geld voor aandeleninkoop kan slechts eenmaal worden besteed. Schuldafbouw en investeringen concurreren daardoor met de inkoop van eigen stukken.

De vrije kasstroom daalde over de eerste negen maanden van 7,52 miljard naar 5,74 miljard dollar. Een groot deel van die terugval kwam door eerder uitgestelde belastingbetalingen. Na correctie daarvoor resteerde een daling van ongeveer 4%. De onderliggende kasstroom hield dus beter stand dan het gerapporteerde cijfer suggereert.

Hoe goedkoop is Disney werkelijk?

Rond een koers van 104 dollar werd Disney gewaardeerd op ongeveer vijftien keer de verwachte winst. De verhouding tussen ondernemingswaarde en operationele winst lag rond twaalf. Dat laatste cijfer lag beneden het sectorgemiddelde en ruim onder Disney’s eigen vijfjaarsgemiddelde.

Daarmee heeft de koersval vooral de overwaardering uit 2021 opgeruimd. De actuele prijs verlangt nog steeds winstgroei. Disney beschikt over sterke merken en een winstgevend streamingbedrijf. De parken leveren daarnaast een omvangrijke en groeiende bijdrage. Hogere sportkosten en de zware investeringsagenda houden druk op de financiële ruimte.

De vraag uit de titel heeft daarom een genuanceerd antwoord. Disney is veel redelijker gewaardeerd dan vijf jaar geleden en de onderneming presteert inmiddels sterker. Of de huidige waardering laag uitvalt, hangt vooral af van de winst die Disney uit zijn verhalen, platforms en fysieke bestemmingen weet te halen. De extreme koersval vormt op zichzelf onvoldoende bewijs voor goedkoopte.