Na 28.000% rendement: is dit krachtige aandeel nog een koopkans? Of is het nu toch te duur geworden?

Jelger Sparreboom
3 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort

De orderportefeuille van Caterpillar tot 2030 geeft zicht op omzet, zolang projecten doorgaan en leveringen slagen.
De hoge waardering maakt de houdbaarheid van deze groei doorslaggevend.
Caterpillar verkoopt stroom, de beurs rekent op langdurige groei

Caterpillar roept nog altijd het beeld op van gele graafmachines en mijnbouwtrucks. De snelste beweging binnen het concern vindt inmiddels plaats naast die machines. Datacenters hebben grote hoeveelheden betrouwbare elektriciteit nodig, terwijl een aansluiting op het stroomnet vaak jaren op zich laat wachten. Daardoor groeit de vraag naar installaties die ter plaatse stroom opwekken. Caterpillar levert daarvoor grote generatorsets, gasmotoren en turbines.

Koers Caterpillar

Die toepassing verandert de rol van Caterpillars apparatuur. Een noodgenerator draait alleen wanneer het net uitvalt. Een installatie voor primaire stroomvoorziening kan dagelijks nodig zijn. Dat vergroot het aantal draaiuren en verdiept de relatie met de klant. Onderhoud en revisies worden belangrijker naarmate meer apparatuur langdurig in bedrijf komt. De verkoop van een machine kan zo het begin worden van een inkomstenstroom die vele jaren doorloopt.

De versnelling was in het tweede kwartaal van 2026 goed zichtbaar. De totale omzet steeg met 24% tot $20,5 miljard. Binnen Power & Energy namen de verkopen aan eindgebruikers voor stroomopwekking met 72% toe. Vooral grote generatorsets en turbines voor datacenters dreven die groei. De onderneming splitst de omzet uit datacenters niet afzonderlijk uit. Het groeicijfer omvat daardoor de hele toepassing stroomopwekking en mag niet één op één als AI-omzet worden gelezen.

Omzet

Power & Energy groeide als segment met 17% tot $8,2 miljard. De segmentwinst nam met 30% toe en de winstmarge bereikte 24,6%. Daarmee leverde de activiteit een groter deel van de winstgroei dan van de omzetgroei. Hogere volumes en gunstige prijzen hielpen, terwijl uitgaven voor capaciteitsuitbreiding al op de productiekosten drukten. De kwartaalprestatie laat zien waarom beleggers deze divisie anders zijn gaan bekijken dan een klassiek cyclisch machinebedrijf.

Gross profit margin

Caterpillar vergroot de productie om aan de vraag te voldoen. Een eerder stilgelegd platform voor gasmotoren van 10 megawatt komt opnieuw in bedrijf. Dat voegt naar verwachting ongeveer 1,5 gigawatt aan capaciteit toe, met de eerste leveringen later in 2026. De herstart vraagt relatief weinig extra investering doordat de bestaande toeleveringsketen en interne kennis opnieuw kunnen worden gebruikt.

Daarnaast werkt het concern toe naar ongeveer 65 gigawatt aan jaarlijkse capaciteit voor stroomopwekking rond 2030. De schaal van die uitbreiding onderstreept dat Caterpillar rekent op een langdurige behoefte aan lokale energievoorziening. Zij verhoogt ook het belang van een goed gevulde orderportefeuille.

De orderportefeuille geeft deze uitbreiding een stevig commercieel fundament. Eind juni stond voor $72 miljard aan bestellingen open, bijna tweemaal zoveel als een jaar eerder. Alle primaire segmenten droegen aan de groei bij. Sommige klanten plannen hun orders al tot 2030.

Ongeveer 59% van de orderportefeuille moet binnen twaalf maanden worden geleverd. De vooruitbetalingen van klanten liepen sinds eind 2025 met bijna de helft op tot $4,8 miljard. Zulke betalingen tonen dat een deel van de vraag verder gaat dan een vrijblijvende reservering.

Een orderportefeuille verhoogt de omzetzichtbaarheid. Zekerheid ontstaat pas bij levering en betaling. Datacenterprojecten kunnen vertraging oplopen of worden verkleind. Een terugval in de investeringen rond AI-infrastructuur zou de vraag naar primaire stroomvoorziening raken. Caterpillar bouwt ondertussen fabriekscapaciteit op en krijgt te maken met hogere afschrijvingen. Wanneer de bezettingsgraad later daalt, kunnen die vaste kosten de marge sneller aantasten dan de huidige kwartaalcijfers suggereren.

De looptijd tot 2030 werkt daarom op twee manieren. Zij geeft Caterpillar tijd om productie te plannen en leveranciers vast te leggen. Tegelijk maakt zij de onderneming afhankelijk van investeringsbeslissingen die jaren vooruit zijn genomen. De relevante vraag is hoeveel van de huidige orders uiteindelijk verandert in winstgevende omzet. Het tempo van leveringen en de marge op die leveringen zeggen meer dan de omvang van het orderboek alleen.

EPS verwachtingen

De rest van Caterpillar zorgt voor spreiding bij een terugval in datacenters. Construction Industries zag de kwartaalomzet met 35% stijgen, gesteund door hogere verkopen aan eindgebruikers en de opbouw van verhuurvloten. Resource Industries groeide met 20%, terwijl mijnbouwklanten veel apparatuur intensief gebruiken en hun wagenparken relatief oud zijn. Binnen Power & Energy groeit bovendien de vraag uit olie- en gasactiviteiten. Deze spreiding verzacht de afhankelijkheid van één eindmarkt, al blijven bouw en mijnbouw zelf gevoelig voor economische cycli.

Ook diensten kunnen de winstbeweeglijkheid geleidelijk temperen. De dienstenomzet bedroeg in 2025 ongeveer $24 miljard en Caterpillar mikt op $30 miljard in 2030. Circa 1,6 miljoen verbonden machines sturen dagelijks gegevens door. Daardoor kan onderhoud eerder worden gepland en kan de onderneming klanten langer aan zich binden. Elke extra motor of turbine vergroot de toekomstige onderhoudsbasis. Die economische waarde verschijnt verspreid over de levensduur van het materieel en staat dus nog niet volledig in de huidige winst.

Tegenover dat groeibeeld staan kosten die de uitzonderlijk sterke kwartaalmarge in perspectief plaatsen. De aangepaste operationele marge van 21,9% profiteerde van $392 miljoen aan verwachte teruggaven van eerder betaalde invoertarieven. Dat tijdelijke voordeel zegt weinig over de structurele winstgevendheid van nieuwe orders.

Voor heel 2026 rekent Caterpillar, exclusief die teruggaven, op ongeveer $2,2 miljard aan tariefkosten. De geplande kapitaaluitgaven bedragen circa $3,5 miljard. Hogere omzet vertaalt zich daardoor niet automatisch in een even sterke stijging van de vrije kasstroom.

Unlevered FCF

De waardering maakt deze onzekerheden belangrijk. Caterpillar noteert rond 30 keer de verwachte winst. De sectormediaan lag rond 20 keer en ook Caterpillars historische gemiddelde was duidelijk lager. De beurs behandelt een deel van de huidige groei dus al als langdurig. Een toekomstige daling van de waarderingsmultiple kan een forse winststijging gedeeltelijk neutraliseren.

Daar ligt de kern van het verhaal. De stijging van stroomopwekking met 72% toont een reële verschuiving in de vraag. Het orderboek tot 2030 geeft Caterpillar ongebruikelijk veel zicht op toekomstige productie. De waarde daarvan hangt af van uitvoering, marges en de blijvende behoefte aan lokale stroom voor datacenters. Bij een hoge waardering telt iedere schakel. Caterpillar moet de orders leveren, de nieuwe capaciteit goed bezetten en de groeiende machinebasis omzetten in terugkerende diensten. Het bedrijf heeft daarvoor een sterke uitgangspositie opgebouwd; de huidige beursprijs veronderstelt dat een aanzienlijk deel van dat potentieel werkelijkheid wordt.