Dit cijfer maakt vrijdag cruciaal voor aandelen en obligaties

Arne Verheedt
12 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort:

Het inflatiecijfer vrijdag kan de renteverwachting en daarmee aandelen en obligaties in één klap herprijzen.
De Amerikaanse inflatie bedroeg in juli 3,4%; energie steeg 14,7%, terwijl de kerninflatie afkoelde naar 2,5%.
Een meevaller helpt vooral groeiaandelen en langlopende obligaties; een tegenvaller bevoordeelt eerder de dollar en energiesector.

Vrijdag 11 september om 14.30 uur Nederlandse tijd krijgt Wall Street het Amerikaanse inflatiecijfer over augustus. Vijf dagen later neemt de Federal Reserve een rentebesluit. Fed-bestuurder Christopher Waller heeft duidelijk gemaakt dat een zachte inflatie-uitkomst een rentepauze ondersteunt, terwijl een tegenvaller een verhoging weer op tafel kan leggen. Daardoor gaat vrijdag niet alleen over één macrocijfer. De publicatie kan tegelijk de obligatierente, de waardering van aandelen, de dollar en grondstoffen bewegen. Voor beleggers is vooral het verschil tussen totale en onderliggende inflatie beslissend.

Fed-bestuurder Christopher Waller maakt duidelijk dat het inflatie-uitkomst bepalend zal zijn:

Waarom het inflatiecijfer vrijdag de markt kan kantelen

De officiële agenda van het Amerikaanse Bureau of Labor Statistics bevestigt dat de CPI vrijdag verschijnt, vlak voor de Fed-vergadering van 15 en 16 september. Waller zei vorige week dat zijn stem zwaar zal leunen op de inflatie over augustus. Dat is belangrijk, want binnen de Fed bestaat al verdeeldheid: bij de vergadering van juli wilden drie beleidsmakers de rente verhogen. Een hoger cijfer kan die minderheid versterken en de markt dwingen om een langere periode van hoge rente in te prijzen.

Energie vertroebelt het inflatiebeeld

In juli steeg de totale CPI met 3,4% op jaarbasis, maar de kerninflatie zonder voeding en energie bedroeg 2,5%. De BLS-cijfers laten zien waar de spanning zit: energie werd 14,7% duurder en benzine 24,6%. Tegelijk daalde energie in juli zelf met 1,5% ten opzichte van juni. De Fed zal vrijdag daarom niet alleen naar het jaartotaal kijken, maar vooral naar de maandstijging, kerninflatie en dienstenprijzen. Een energieschok is pijnlijk, maar hardnekkige prijsdruk in huren en diensten is monetair gevaarlijker.

In juli steeg de CPI met 3,4% op jaarbasis:

Aandelen voelen vooral de hogere discontovoet

Bij een tegenvallend cijfer stijgt doorgaans eerst de marktrente. Dat verlaagt de contante waarde van toekomstige winsten en raakt vooral dure groeiaandelen, omdat een groot deel van hun verwachte kasstroom ver in de toekomst ligt. Ook vastgoed, nutsbedrijven en ondernemingen met veel schuld worden kwetsbaarder door hogere financieringskosten. Energieproducenten kunnen juist steun krijgen als olie de inflatie aanjaagt. Banken profiteren soms van hogere rentemarges, maar dat voordeel verdwijnt wanneer kredietgroei vertraagt of wanbetalingen oplopen. De waardering is dus minstens zo belangrijk als de winstgroei, zoals ook blijkt uit onze analyse van drie aandelen voor een marktcorrectie.

Obligaties krijgen waarschijnlijk de eerste schok

Obligaties reageren directer dan aandelen. Een hete CPI duwt de rente op staatsleningen vermoedelijk omhoog en de koers omlaag, langlopende obligaties zijn daarbij het gevoeligst. Een zachte uitkomst werkt precies andersom en kan duration, oftewel renterisico, belonen. Inflatiegekoppelde obligaties bieden enige bescherming, maar ook daar telt de aankoopprijs. De dollar kan bij een hogere renteverwachting aantrekken. Goud krijgt dan twee tegengestelde krachten: inflatievrees is gunstig, maar een sterkere dollar en hogere reële rente zijn ongunstig.

Drie scenario's voor vrijdag

In het positieve scenario ligt zowel de totale als de kerninflatie onder verwachting. Dan kunnen obligatierentes dalen en krijgen technologie, vastgoed en andere rentegevoelige aandelen lucht. In het basisscenario is de totale inflatie stevig door energie, maar blijft de kerninflatie beheerst. De Fed kan dan pauzeren, terwijl de marktvolatiliteit snel afneemt. Het negatieve scenario is een brede tegenvaller: niet alleen energie, maar ook diensten en wonen versnellen. Dan groeit de kans op een renteverhoging, stijgt de dollar en komen zowel aandelen als langlopende obligaties onder druk. Voor beleggers is de samenstelling dus belangrijker dan één krantenkop.

Huidige renteverwachting voor 16 september:

Vrijdag draait om de samenstelling, niet alleen het percentage

Vrijdag kan cruciaal worden omdat dezelfde publicatie meerdere markten tegelijk raakt. Toch is één renteverhoging geen automatische herhaling van de bearmarkt van 2022. Het echte risico ontstaat wanneer hogere energieprijzen overslaan naar lonen, diensten en inflatieverwachtingen. Mijn oordeel: de markt is vooral kwetsbaar voor een brede kerninflatie-tegenvaller, een puur door energie gedreven stijging is minder schadelijk. Wie de reactie wil begrijpen, moet daarom eerst naar de tweejaarsrente en de kern-CPI kijken en pas daarna naar de openingskoers van de S&P 500.

Krijg meer grip op je beleggingen met De Belegger. Als lid krijg je toegang tot diepgaande aandelenanalyses, concrete aandelentips, praktische trainingen, exclusieve premium content en live inzicht in de portfolio. Daarnaast kun je ideeën en kansen bespreken met een actieve community van beleggers.

Start vandaag nog en ontvang tijdelijk 50% korting met de code WINST. Klik op de button en krijg direct toegang.