Dit bekende aandeel keldert -77%, toch is herstel nu in zicht

Jelger Sparreboom
5 uur geleden
4 minuten om te lezen

In het kort

De omzet houdt stand, terwijl de omvang van Nike nog duidelijk onder het niveau van 2024 ligt.
Running levert het eerste tastbare bewijs dat de terugkeer naar sportgerichte innovatie kan werken.
De vrije kasstroom moet herstellen voordat de operationele comeback ook financieel overtuigt.

Nike sloot boekjaar 2026 af met een omzet van ongeveer $46,4 miljard. Een jaar eerder was dat $46,3 miljard. Die vlakke ontwikkeling markeert het afremmen van een lange terugval. De afstand tot de piek uit 2024 blijft groot: de omzet ligt nog circa 10% onder de toenmalige $51,4 miljard. Daarbij hielpen wisselkoersen het gerapporteerde cijfer. Zonder dat effect kromp de jaaromzet met 2%. Een echte groeifase moet nog zichtbaar worden.

Koers Nike

Dat onderscheid is belangrijk, omdat omzetstabilisatie verschillende oorzaken kan hebben. Een bedrijf kan weer meer producten aan consumenten verkopen. Het kan ook tijdelijk steun vinden door voorraden anders over verkoopkanalen te verdelen. Bij Nike speelt vooral dat tweede mechanisme. De wholesale-omzet, via winkels van partners, steeg in het boekjaar met 6%. Nike Direct, de eigen winkels en digitale kanalen, daalde met 6%. Binnen Direct liep de digitale omzet nog sterker terug.

Deze verschuiving volgt op een strategische fout uit de voorgaande jaren. Nike trok zich terug bij verkooppartners en zette zwaar in op directe verkoop. Daarmee wilde het bedrijf de winkelmarge zelf houden en meer controle krijgen over de klantrelatie. Het gevolg was dat concurrenten als On en Hoka schapruimte konden innemen. Tegelijk droeg Nike zelf het voorraadrisico wanneer populaire klassieke modellen hun aantrekkingskracht verloren. Producten bleven langer liggen, waarna kortingen nodig waren om ze alsnog te verkopen.

De hernieuwde samenwerking met groothandelspartners herstelt distributie en geeft Nike opnieuw zicht op klanten die tussen meerdere merken kiezen. Een bestelling van een winkelier zegt nog weinig over de uiteindelijke vraag. Daarvoor telt sell-through: het product moet tegen een gezonde prijs bij de consument terechtkomen. De kwaliteit van de omzet is daarom minstens zo relevant als de omvang ervan.

Omzet

De rekening achter de vlakke omzet

De winstmarge toont hoe kostbaar de hersteloperatie blijft. Over het hele boekjaar steeg de brutomarge licht naar 42,9%. Dat cijfer bevatte een groot eenmalig voordeel door de terugbetaling van invoerheffingen. Zonder dat voordeel kwam de marge uit op 40,8%, ruim onder de 44,6% van twee jaar eerder. De operationele marge van ongeveer 8% lag eveneens ver verwijderd van de ruim 12% uit 2024.

EBIT marge

Een marge meet de boekhoudkundige winst op iedere dollar omzet. Vrije kasstroom gaat een stap verder. Dit is het geld dat overblijft nadat lopende uitgaven en investeringen zijn betaald. Daarmee kan een onderneming dividend financieren, aandelen inkopen of de balans versterken. In boekjaar 2026 zakte Nike’s vrije kasstroom met een derde naar $2,18 miljard. Twee jaar eerder lag die nog boven $6,6 miljard.

Vrije kasstroom

Het jaarlijkse dividend vergde ondertussen ongeveer $2,41 miljard. De uitkering was daarmee zo’n $220 miljoen hoger dan de volledige vrije kasstroom. Samen met beperkte aandeleninkopen kwam de totale uitkering ongeveer $370 miljoen boven het vrijgekomen kasgeld uit. Nike kon dat verschil opvangen dankzij zijn sterke balans, die per saldo ruim $1 miljard aan kasmiddelen boven de gefinancierde schuld bevatte. Die buffer koopt tijd. De onderliggende rekensom blijft dezelfde: een dividend dat langdurig meer kasgeld vraagt dan de onderneming genereert, legt steeds meer druk op de financiële ruimte.

Een deel van de kasstroomdaling hangt samen met timing. Groeiende vorderingen, de nog te ontvangen tariefteruggave en belastingbetalingen trokken geld uit het werkkapitaal. Ook stegen de investeringen. Daardoor kan een deel van de kasstroom terugkeren wanneer die tijdelijke posten normaliseren. Tegelijk zou het te eenvoudig zijn om de gehele terugval als timing af te doen. Lagere marges en de kosten van voorraadcorrecties weerspiegelen reële economische schade.

Running als eerste versnelling

Tegen die achtergrond krijgt de ontwikkeling van Running extra betekenis. Dit onderdeel groeide vijf kwartalen achtereen met dubbele cijfers en voegde in die periode ongeveer $1 miljard omzet toe. In belangrijke hardloopsegmenten in Noord-Amerika en West-Europa won Nike vijf procentpunt marktaandeel. De bredere activiteiten rond prestatiesport groeiden in boekjaar 2026 met een middelhoge enkelcijferige percentage.

Die cijfers wijzen op een werkend onderdeel binnen de nieuwe strategie. Nike heeft ongeveer 8.000 medewerkers ondergebracht in teams die zich op afzonderlijke sporten richten. Zo kunnen ontwerpers en commerciële medewerkers nauwer aansluiten bij de behoeften van hardlopers of basketballers. Running loopt daarin voorop. Het succes ondersteunt de gedachte dat technische prestaties opnieuw culturele aantrekkingskracht kunnen opbouwen.

De schaal van de uitdaging blijft aanzienlijk. Schoeisel vormt ongeveer 70% van Nike’s totale omzet, terwijl de omzet daarvan in het vierde kwartaal op constante wisselkoersen met 4% daalde. Sportswear en Jordan Streetwear vertegenwoordigen samen ongeveer de helft van het bedrijf en blijven onder druk staan. Een snelgroeiend hardlooponderdeel kan de rest dus pas dragen wanneer het groot genoeg wordt en zijn aantrekkingskracht overslaat naar lifestyleproducten.

Dat zogeheten halo-effect vormde jarenlang de motor van Nike. Een technisch geloofwaardig product werd zichtbaar bij topsporters. Vervolgens nam een veel bredere groep consumenten het merk over als onderdeel van het dagelijks leven. De huidige markt is versnipperd geraakt. Gespecialiseerde merken hebben eigen technologie ontwikkeld en beschikken inmiddels over waardevolle winkelruimte. Een goed hardloopschoenmodel is daardoor een startpunt, terwijl brede culturele dominantie een veel hogere drempel vormt.

De productkalender onderstreept de benodigde tijd. In de tweede helft van boekjaar 2027 wil Nike meer dan twaalf nieuwe Sportswear-schoenen introduceren. Het nieuwe sportgerichte organisatiemodel moet vanaf boekjaar 2028 volledig functioneren. China voegt extra vertraging toe. Daar daalde de kwartaalomzet met 17%, en lokaal ontworpen producten worden pas eind 2027 verwacht. Het herstel zal daardoor per regio en productcategorie ongelijk verlopen.

De financiële finishlijn

Rond een koers van $40 waardeerde de markt Nike op ongeveer 27 keer de vrije kasstroom van boekjaar 2026. Zo’n veelvoud laat zien dat beleggers al rekening houden met herstel. De waardering rust daardoor sterk op twee schakels: Running moet uitgroeien tot een bredere omzetmotor en hogere verkoop tegen volle prijzen moet de marge herstellen. Daarna moet de boekhoudkundige verbetering daadwerkelijk als kasgeld binnenkomen.

P/FCF

De betekenisvolste mijlpaal bestaat daarom uit de volgorde van het herstel. Eerst moet Running zijn momentum vasthouden. Daarna moeten nieuwe producten de daling bij Sportswear en Jordan afremmen. Uiteindelijk moet de vrije kasstroom weer ruim boven het dividend uitkomen. Pas wanneer die keten zichtbaar wordt, heeft Nike zowel een operationele als een financiële comeback neergezet.