Dit aandeel keldert -73% en is nu het goedkoopst in jaren
- Jelger Sparreboom
- 1 mei
- 4 minuten om te lezen
In het kort
Het aandeel is circa 70% tot 75% gedaald vanaf de piek, grotendeels door verslechterende groeiverwachtingen en druk op marges.
De kernactiviteiten draaien sterk op GLP-1 medicijnen, die ongeveer driekwart van de omzet vertegenwoordigen.
De waardering is historisch laag, terwijl winstgevendheid en groeivooruitzichten onder druk staan.
De koers van Novo Nordisk is de afgelopen periode sterk gedaald, met een terugval van ongeveer zeventig tot vijfenzeventig procent vanaf de piek. Deze beweging hangt samen met lagere groeiverwachtingen en druk op de marges. Het bedrijf haalt het grootste deel van zijn omzet uit GLP-1 medicijnen en wordt momenteel lager gewaardeerd dan in eerdere jaren, terwijl de winstgevendheid en vooruitzichten veranderen.
Koers Novo Nordisk
Novo Nordisk is een farmaceutisch bedrijf dat zich richt op chronische aandoeningen zoals diabetes en obesitas. De kernproducten behoren tot de GLP-1 categorie. Deze medicijnen bootsen een hormoon na dat van nature in het lichaam voorkomt. Dit hormoon helpt bij het reguleren van de bloedsuikerspiegel en zorgt ervoor dat mensen minder honger ervaren. Hierdoor zijn deze middelen breed toepasbaar. Mensen met diabetes gebruiken ze om hun bloedsuiker stabiel te houden, terwijl mensen met overgewicht ze inzetten om gewicht te verliezen.
De economische kracht van het bedrijf lag lange tijd in patenten en innovatie. Een patent geeft een bedrijf het exclusieve recht om een medicijn te verkopen. Hierdoor kunnen prijzen relatief hoog blijven. Bij Novo Nordisk leidde dit tot marges die ruim boven de tachtig procent lagen. Dat niveau is uitzonderlijk en wijst op een sterke positie in de markt.
Deze situatie verandert geleidelijk. In meerdere landen lopen patenten op semaglutide af, de belangrijkste werkzame stof in veel van de medicijnen van het bedrijf. Zodra een patent vervalt, mogen andere bedrijven vergelijkbare producten aanbieden. Deze generieke medicijnen worden vaak tegen lagere prijzen verkocht. In landen zoals India zijn deze alternatieven al zichtbaar. Dit proces kan zich uitbreiden naar andere regio’s, wat invloed heeft op de gemiddelde prijs.
Naast generieke concurrentie groeit ook de druk vanuit andere innovatieve bedrijven. Eli Lilly heeft sterke posities opgebouwd met eigen GLP-1 medicijnen. Sommige van deze middelen laten in studies een hoger gewichtsverlies zien. Dat speelt een rol bij de keuze van artsen en patiënten, waardoor marktaandeel verschuift. De markt ontwikkelt zich daardoor richting een omgeving met meerdere sterke aanbieders.
Deze ontwikkeling heeft gevolgen voor de prijsstrategie. Om concurrerend te blijven verlaagt Novo Nordisk in sommige gevallen de prijzen. Het bedrijf verkoopt medicijnen ook rechtstreeks aan patiënten via speciale programma’s. Dit vergroot de toegankelijkheid en kan leiden tot hogere volumes. Tegelijkertijd daalt de opbrengst per behandeling. Het verdienmodel verschuift richting grotere volumes met lagere marges.
Een belangrijke trend is de groei van orale medicijnen. Veel patiënten geven de voorkeur aan een pil in plaats van een injectie. Voor het bedrijf brengt dit extra uitdagingen met zich mee. Het lichaam neemt een pil minder efficiënt op dan een injectie. Daardoor is een hogere dosis nodig om hetzelfde effect te bereiken. Dit verhoogt de kosten per behandeling en heeft invloed op de marges.
De productie van deze medicijnen is complex en kostbaar. Het gaat om biologische processen die in gecontroleerde omgevingen plaatsvinden. De grondstoffen zijn duur en de productiefaciliteiten vereisen grote investeringen. In de jaarcijfers is zichtbaar dat het bedrijf de afgelopen jaren fors heeft geïnvesteerd in uitbreiding van de productiecapaciteit. Deze investeringen zijn nodig om aan de vraag te voldoen en om leveringsproblemen te voorkomen.
Het management ziet nog steeds groeimogelijkheden. Wereldwijd leven honderden miljoenen mensen met obesitas of diabetes. Slechts een klein deel van deze groep gebruikt momenteel GLP-1 medicijnen. Volgens het management ligt hier een groot potentieel voor verdere groei. De strategie richt zich op uitbreiding in internationale markten en op de ontwikkeling van nieuwe medicijnen.
Een voorbeeld van innovatie is een combinatiebehandeling waarbij twee werkzame stoffen worden samengevoegd. De ene stof vermindert de eetlust en verbetert de insulinehuishouding, terwijl de andere een verzadigingssignaal naar de hersenen stuurt. Deze combinatie kan leiden tot sterker gewichtsverlies en vormt een belangrijk onderdeel van de toekomstige productlijn.
De financiële resultaten laten een gemengd beeld zien. De omzet groeide de afgelopen jaren sterk, terwijl de groei nu vertraagt. Voor 2026 verwacht het bedrijf een daling van de omzet tussen ongeveer vijf en dertien procent. Deze verwachting hangt samen met prijsdruk, concurrentie en veranderingen in regelgeving.
Omzetverwachting
De marges bewegen in dezelfde richting. De brutomarge is gedaald van meer dan vierentachtig procent naar ongeveer tachtig procent. De nettomarge is afgenomen van boven de zesendertig procent naar ongeveer drieëndertig procent. Dit lijkt een beperkte verschuiving, terwijl het effect op de winst aanzienlijk kan zijn.
Brutomarge
Ondanks deze ontwikkelingen blijft de kasstroom sterk. Het bedrijf genereert nog steeds aanzienlijke operationele kasstromen. Na investeringen blijft er vrije kasstroom over, die wordt gebruikt voor dividend en aandeleninkoop. De balans blijft solide en biedt ruimte voor verdere investeringen in onderzoek en productie.
De waardering van het aandeel ligt momenteel lager dan in het verleden. De koers-winstverhouding bevindt zich rond de elf tot twaalf. Dit niveau ligt onder dat van veel vergelijkbare bedrijven. De lagere waardering weerspiegelt de onzekerheid over groei en marges in de komende jaren.
De toekomstige ontwikkeling van het bedrijf hangt af van meerdere factoren. De introductie van nieuwe medicijnen speelt een belangrijke rol. Ook de uitbreiding naar internationale markten kan bijdragen aan groei. Daarnaast blijft concurrentie een bepalende factor. Nieuwe technologieën, zoals small molecule medicijnen, kunnen voordelen bieden in productie en distributie.
Het bedrijf bevindt zich in een fase waarin het verdienmodel verandert. De nadruk verschuift richting grotere volumes en bredere toegang tot behandelingen. De vraag naar deze medicijnen blijft groot, terwijl de economische dynamiek zich aanpast aan een meer concurrerende markt.
Advertorial
Ook particuliere beleggers die inspelen op dit soort veranderende groeidynamiek doen er goed aan hun transactiekosten en valutakosten scherp in de gaten te houden. Zeker bij internationale aandelen kunnen kostenverschillen het uiteindelijke rendement merkbaar beïnvloeden.
MEXEM is door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025 en biedt beleggers de mogelijkheid om tegen lage kosten internationaal te handelen, met circa 0,005% valutakosten tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank. Dat verschil kan voor de gemiddelde belegger oplopen tot honderden tot duizenden euro’s per jaar, afhankelijk van handelsvolume en spreiding. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.
