Beleggers opgelet: Negeer dit aandeel nou niet!
- Jelger Sparreboom
- 8 uur geleden
- 5 minuten om te lezen
In het kort:
Comfort Systems sloot 2025 af met een recordbacklog van $12 mrd, sterke marge-expansie en circa $1 mrd vrije kasstroom.
De groei wordt vooral gedreven door datacenter- en industriële projecten, met stijgende bijdrage van elektrische installaties en modulaire bouw.
De waardering rond 39 keer de winst impliceert hoge verwachtingen en maakt het aandeel gevoelig voor vertraging in datacenterinvesteringen.
“Backlog increased to a new all-time high of $12 billion.” Met die woorden vatte CEO Brian Lane het vierde kwartaal van 2025 samen. Comfort Systems USA sloot het jaar af met recordomzet, recordmarges en een vrije kasstroom van ongeveer 1 miljard dollar. CFO Bill George sprak zelfs van ongekende resultaten.
Ook koers explodeert:
Voor een onderneming die ooit begon als regionale HVAC-installateur in de utiliteitsbouw is dat een opvallende ontwikkeling. Comfort Systems is inmiddels uitgegroeid tot een landelijke speler in mechanische en elektrische installaties voor grote, niet-residentiële bouwprojecten. Voor beleggers rijst de vraag wat deze sterke operationele prestaties betekenen voor 2026, zeker nu de waardering fors is opgelopen.
Het bedrijfsmodel en de economische moat
Comfort Systems is actief als gespecialiseerde onderaannemer bij de bouw van kantoren, fabrieken, ziekenhuizen, scholen en datacenters. Het bedrijf verzorgt onder meer klimaatinstallaties, pijpleidingen, loodgieterswerk en elektrische infrastructuur. Door gerichte overnames is vooral het elektrische segment sterk uitgebreid. In 2025 groeide dit segment met meer dan zestig procent, met brutomarges van bijna 27 procent.
Die verschuiving richting elektrische activiteiten is strategisch belangrijk. Moderne datacenters en industriële faciliteiten zijn kapitaalintensief op het gebied van stroomdistributie, koeling en redundantie. Redundantie betekent dat systemen dubbel of zelfs meervoudig worden uitgevoerd om uitval te voorkomen. Dat vergt complexe mechanische en elektrische installaties. Comfort Systems opereert precies in dat deel van de waardeketen.
In 2025 kwam ongeveer 45 procent van de omzet uit technologiegerelateerde projecten, voornamelijk datacenters. Een jaar eerder lag dat aandeel rond 33 procent. Het industriële segment als geheel vertegenwoordigde circa 67 procent van de omzet. Deze mixverschuiving verklaart een belangrijk deel van de versnelling in omzet en winstgevendheid.
Een belangrijk begrip in de bouwsector is de backlog. Dat is de orderportefeuille, oftewel de waarde van reeds gecontracteerde projecten die nog uitgevoerd moeten worden. Comfort Systems eindigde 2025 met een backlog van ongeveer 12 miljard dollar. Dat is bijna een verdubbeling ten opzichte van een jaar eerder. De backlog biedt zichtbaarheid op toekomstige omzet, omdat projecten al juridisch zijn vastgelegd.
CFO George gaf aan dat Comfort Systems een zogenoemde late-cycle speler is. Dat betekent dat het bedrijf vooral actief wordt in de latere fases van een bouwproject, wanneer het gebouw al is ontworpen en de fundering is gelegd. Projecten die nu in backlog worden opgenomen, zijn vaak één tot tweeënhalf jaar eerder gepland. Hierdoor is de omzet voor 2026 grotendeels gebaseerd op investeringsbeslissingen uit eerdere jaren. Nieuwe aankondigingen van grote investeringsprogramma’s zullen pas later in de resultaten zichtbaar worden.
Naast traditionele installatiewerkzaamheden investeert Comfort Systems sterk in modulaire bouw. Dat houdt in dat onderdelen van installaties in een fabriek worden geprefabriceerd en vervolgens op locatie worden gemonteerd. Deze werkwijze verhoogt de productiviteit en verkort de bouwtijd. In 2025 was modulaire bouw goed voor ongeveer 18 procent van de omzet. De capaciteit wordt uitgebreid van circa 3 miljoen naar 4 miljoen vierkante voet tegen eind 2026. Dat wijst op vertrouwen in de structurele vraag.
De economische moat van Comfort Systems ligt in schaal, expertise en arbeidspositie. Het bedrijf heeft meer dan 22.000 medewerkers en combineert lokale werkmaatschappijen met centrale financiële slagkracht. In een markt waar gekwalificeerde vakmensen schaars zijn, vormt dit een belangrijk concurrentievoordeel. Grote klanten zoeken partners die meerdere projecten tegelijk kunnen uitvoeren in verschillende staten. Comfort Systems kan die capaciteit bieden.
Financiële prestaties en kapitaalallocatie
De cijfers over 2025 laten een sterke operationele hefboom zien. Operationele hefboom betekent dat winst sneller groeit dan omzet doordat vaste kosten over een grotere omzetbasis worden uitgesmeerd. De omzet steeg met ongeveer 30 procent naar ruim 9 miljard dollar. De brutomarge kwam uit op 25,5 procent in het vierde kwartaal. De operationele marge, dat is de verhouding tussen operationele winst en omzet, steeg naar ruim 16 procent.
EBIT en EBIT-marge
De vrije kasstroom bedroeg ongeveer 1 miljard dollar. Vrije kasstroom is het bedrag dat overblijft nadat alle operationele kosten en investeringen in vaste activa zijn betaald. Dit is een belangrijke maatstaf voor financiële flexibiliteit. De kapitaaluitgaven, oftewel CapEx, lagen rond 1,7 procent van de omzet. Dat wijst op een relatief kapitaallight model, hoewel investeringen in modulaire faciliteiten tijdelijk voor hogere uitgaven kunnen zorgen.
De balans is solide. Comfort Systems beschikt over een netto kaspositie, wat betekent dat de beschikbare liquide middelen hoger zijn dan de uitstaande schulden. Dit geeft ruimte voor overnames, aandeleninkoop en dividendverhogingen.
In 2025 werd meer dan 200 miljoen dollar besteed aan aandeleninkoop. Aandeleninkoop vermindert het aantal uitstaande aandelen, wat de winst per aandeel ondersteunt. Het kwartaaldividend werd verhoogd naar 0,70 dollar per aandeel. Tegelijkertijd blijft het bedrijf actief in gerichte overnames van gespecialiseerde installatiebedrijven, waarbij de nadruk ligt op culturele fit en lange termijn waardecreatie.
Voor 2026 verwacht het management een same-store omzetgroei in de mid- tot high-teens. Same-store groei verwijst naar organische groei van bestaande activiteiten, exclusief recente overnames. De marges zouden zich volgens het management in sterke bandbreedtes moeten handhaven, met gebruikelijke seizoensinvloeden in het eerste kwartaal.
Waardering, risico’s en vooruitblik op 2026
Na een forse koersstijging noteert het aandeel rond een forward P/E van ongeveer 39. De forward P/E is de koers-winstverhouding op basis van verwachte winst voor de komende twaalf maanden. Dat is een duidelijke premie ten opzichte van veel andere bouw- en engineeringbedrijven. De markt rekent dus op aanhoudend sterke groei en winstgevendheid.
Forward earnings en bijbehorende multiple
Bij hoge multiples neemt de gevoeligheid voor tegenvallers toe. Wanneer kwartaalresultaten onder de verwachtingen blijven, kan de koers sterker reageren.
Een belangrijk aandachtspunt is de blootstelling aan datacenters. Technologieprojecten vormen momenteel de grootste groeimotor. Eventuele vertragingen in investeringen van hyperscalers kunnen later effect hebben op de backlog en omzetgroei. Tegelijkertijd creëert de omvang van de installaties ook kansen voor terugkerende service-inkomsten. Serviceactiviteiten genereerden in 2025 ongeveer 1,2 miljard dollar omzet en vormen een stabielere bron van kasstroom.
Comfort Systems combineert sterke operationele uitvoering met structurele blootstelling aan thema’s zoals AI, cloud en industriële herlokalisatie. De recordbacklog, hoge vrije kasstroom en uitbreiding van modulaire capaciteit bieden zichtbaarheid voor 2026 en daarna. De waardering weerspiegelt hoge verwachtingen, waardoor discipline en margestabiliteit cruciaal blijven.
Voor beleggers die de fysieke infrastructuur achter digitale groei willen volgen, is Comfort Systems een onderneming die in 2026 nadrukkelijk op de radar blijft.
Advertorial
Sterke kasstromen en recordresultaten bij bedrijven als Comfort Systems onderstrepen hoe belangrijk financiële slagkracht is in kapitaalintensieve sectoren. Voor beleggers betekent dit niet alleen oog voor groei, maar ook nadenken over waar tijdelijk beschikbare middelen worden geparkeerd in afwachting van nieuwe kansen. In een omgeving waarin rente en liquiditeit weer meetellen, speelt de keuze voor een passende spaaroplossing een steeds grotere rol.
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.j. of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.
