Beleggers missen dit cruciale cijfer bij waardering van aandelen
- Arne Verheedt
- 5 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort
Free cash flow is betrouwbaarder dan winst of omzet, omdat het echte kasstromen toont na investeringen.
FCF per aandeel biedt inzicht in de waarde die beleggers jaarlijks per aandeel ontvangen.
Omzet- en winstgroei kunnen misleidend zijn als ze niet worden ondersteund door sterke kasstromen.
Free cash flow, ofwel vrije kasstroom is voor beleggers een van de meest betrouwbare indicatoren voor de werkelijke winstgevendheid van een onderneming. Waar nettowinst onderhevig is aan boekhoudkundige regels, afschrijvingen en eenmalige posten, laat FCF zien hoeveel geld er daadwerkelijk binnenkomt en overblijft na noodzakelijke investeringen. Het gaat dus niet om papieren winst, maar om harde euro’s waarmee het management keuzes moet maken: schulden aflossen, dividend uitkeren, investeren of aandelen inkopen.
In die zin vormt FCF het fundament van alles wat waarde toevoegt voor aandeelhouders.
Ondernemingen die jaar in jaar uit positieve vrije kasstromen genereren, bewijzen dat hun verdienmodel duurzaam en schaalbaar is. Zeker in sectoren met hoge vaste lasten of cyclische vraag is FCF een belangrijk signaal van veerkracht. Bedrijven kunnen alleen onafhankelijk blijven van externe financiering als ze in staat zijn structureel meer geld te verdienen dan ze uitgeven.
Een gezonde FCF laat bovendien zien hoe efficiënt een bedrijf met zijn kapitaal omgaat. Een onderneming met stabiele omzet maar stijgende FCF geeft aan dat kosten onder controle zijn en de operationele marge verbetert. Daarmee zegt FCF vaak meer dan omzetgroei, die niet noodzakelijk leidt tot hogere winst of kasstroom.
Microsoft als FCF-kampioen in de techsector:
FCF per aandeel als maatstaf voor aandeelhouderswaarde
Free cash flow wordt nog interessanter wanneer deze wordt gedeeld door het aantal uitstaande aandelen. De uitkomst, FCF per aandeel, geeft beleggers een directe blik op de waarde die zij jaarlijks ontvangen of zouden kunnen ontvangen per aandeel. Waar winst per aandeel boekhoudkundig beïnvloed kan worden, is FCF per aandeel gebaseerd op echte kasstromen.
Een stijgende FCF per aandeel wijst meestal op solide bedrijfsvoering en verstandig kapitaalbeheer. Het kan betekenen dat de onderneming efficiënter werkt, hogere marges realiseert of actief eigen aandelen inkoopt. Dat laatste verlaagt het aantal uitstaande aandelen, wat de FCF per aandeel automatisch verhoogt, zelfs bij gelijkblijvende totale kasstroom.
Voor beleggers is FCF/share daarom een krachtig instrument om te bepalen of een onderneming daadwerkelijk waarde creëert op individueel aandeelhoudersniveau. In tegenstelling tot generieke groeicijfers toont het de economische realiteit achter het aandeel. Zeker bij grote multinationals met enorme balansen en complexe verslaggeving biedt deze ratio helderheid en vergelijkbaarheid.
Free cash flow per aandeel uitgelegd:
Waarom omzet- en winstgroei een vertekend beeld geven
Hoewel omzetgroei en winstgroei veel aandacht krijgen van analisten en beleggers, zeggen ze weinig over de onderliggende financiële kracht van een bedrijf. Een onderneming kan spectaculaire omzetgroei realiseren, maar tegelijk verlieslatend zijn of afhankelijk blijven van externe financiering. Zonder gezonde kasstromen wordt groei onhoudbaar en risicovol.
Ook winstgroei kan een vals signaal afgeven. Door boekhoudkundige trucs, zoals het spreiden van kosten of het boeken van eenmalige baten, kan een bedrijf zijn nettowinst optisch verbeteren. Maar zolang deze winst niet leidt tot stijgende kasstromen, is er geen sprake van werkelijke waardecreatie.
Als belegger kijk ik daarom liever naar FCF dan naar winst of omzet. Vrije kasstroom is objectiever, minder gevoelig voor manipulatie en direct gekoppeld aan de financiële speelruimte van een bedrijf. Het laat zien of een onderneming in staat is om kapitaal op een rendabele manier in te zetten en terug te geven aan de aandeelhouders.
Groei zonder kasstroom is risicovol
De afgelopen jaren zijn tal van snelgroeiende bedrijven fors afgestraft op de beurs toen bleek dat hun groei niet gepaard ging met positieve kasstromen. Vooral in de technologiesector zijn veel ondernemingen hard gegroeid in omzet, maar draaiden zij structureel negatieve FCF. Zolang kapitaal goedkoop was en investeerders bereid waren bij te springen, werd dat genegeerd.
Maar zodra de rente steeg en markten kritischer werden, kwam aan dat groeiverhaal abrupt een einde. Bedrijven die afhankelijk bleken van externe financiering, kregen te maken met dalende koersen en soms zelfs liquiditeitsproblemen. Groei zonder winst is al gevaarlijk, maar groei zonder kasstroom is in veel gevallen simpelweg niet houdbaar.
Een bedrijf dat zijn groei weet te financieren vanuit de eigen kasstroom staat veel steviger in zijn schoenen. Het bewijst dat de vraag naar het product of de dienst gepaard gaat met gezonde marges en schaalvoordelen. Dat maakt het bedrijf niet alleen minder kwetsbaar, maar ook waardevoller voor de lange termijn belegger.
In 2022 werd Netflix hard afgestraft op vrije kasstroom:
FCF als fundament voor beleggers
Naast winstgevendheid en financiële gezondheid vormt FCF ook een stevige basis voor waardering. De koers/FCF-verhouding (P/FCF) toont wat beleggers betalen voor elke euro vrije kasstroom. In tegenstelling tot de koers-winstverhouding (P/E) geeft deze ratio een zuiverder beeld van de onderliggende waarde.
Vooral in kapitaalintensieve sectoren, zoals energie, telecom of industrie, is dit verschil belangrijk. Daar waar afschrijvingen de boekhoudkundige winst drukken, blijft de FCF vaak krachtig. Door FCF centraal te stellen in mijn beleggingsanalyse, krijg ik niet alleen inzicht in het huidige rendement, maar ook in de veerkracht, strategische ruimte en aandeelhouderswaarde op de lange termijn.
Wie kijkt naar vrije kasstromen, zoekt uiteindelijk naar voorspelbaarheid, discipline en duurzame inkomsten. Diezelfde principes spelen ook een rol buiten de beurs, bijvoorbeeld bij vastgoedbeleggingen die gericht zijn op stabiele huurinkomsten en beperkte afhankelijkheid van marktvolatiliteit. Ook particuliere beleggers kunnen zo inspelen op kasstroomgedreven rendement, met spreiding en professioneel beheer als fundament.
CORUM Investments richt zich op internationaal gespreide vastgoedfondsen met focus op regelmatige inkomsten: het CORUM Origin-fonds behaalde sinds 2012 zijn rendementsdoelstelling met een gemiddeld IRR van 6,75% over tien jaar, met beleggingen in 17 landen en 7 sectoren. Beleggers ontvangen maandelijks potentiële huurinkomsten en kunnen meedelen in de winst bij verkoop, zonder zorgen over vastgoedbeheer. Wie vóór 31 december 2025 investeert, ontvangt bovendien 3% cashback op de initiële inleg.
Vraag vrijblijvend de gratis brochure aan en ontdek of CORUM Investments aansluit bij uw beleggingsstrategie.
