Wordt het tijd om Nvidia-aandelen te verkopen?

In het kort:

• China’s weigering van Nvidia’s H20-chip kan een structureel verlies van een miljardenmarkt betekenen.

• De waardering is opgelopen tot bijna 60 keer de verwachte winst, terwijl voorraden recordhoogtes bereiken.

• Sterke technologie en AI-vraag blijven, maar de kortetermijnrisico’s voor de koers kunnen toenemen.

De beurskoers van Nvidia heeft sinds begin 2023 een ongekende stijging doorgemaakt, gedreven door de wereldwijde AI-hausse. Het bedrijf werd hét symbool van de chiprally, en groeide uit tot een van de grootste ondernemingen ter wereld gemeten naar marktkapitalisatie. Toch beginnen de eerste scheuren zichtbaar te worden in het onwrikbare optimisme rond het aandeel. Beleggers worden nu geconfronteerd met twee vragen: hoe houdbaar is de huidige waardering, en welke risico’s dreigen op de middellange termijn?

Beurskoers Nvidia:

Bron: Google Finance

Verwachtingen liggen hoog

Nvidia heeft de afgelopen kwartalen steevast de verwachtingen van Wall Street overtroffen. Het eerste kwartaal van het fiscale jaar 2026 was geen uitzondering: de omzet bedroeg 44,06 miljard dollar, ruim boven de consensus, en de winst per aandeel steeg met bijna 33 procent jaar-op-jaar. Zelfs een eenmalige afschrijving van 4,5 miljard dollar op H20-chips, bedoeld voor de Chinese markt maar getroffen door Amerikaanse exportbeperkingen, kon de groei niet drukken.

Het is die combinatie van sterke vraag naar datacenterchips, vooral de Blackwell-architectuur, en een uiterst efficiënte kostenstructuur die de marges hoog houdt. In het tweede kwartaal wordt opnieuw een omzet van circa 45 miljard dollar verwacht, ondanks een directe tegenvaller van 8 miljard dollar door wegvallende H20-orders. Historisch gezien weet Nvidia zulke situaties om te buigen in een positief verrassingseffect.

Toch ligt hierin ook een valkuil: de lat ligt inmiddels zó hoog, dat zelfs een kleine tegenvaller of een minder uitbundige outlook een forse koersreactie kan uitlokken. De markt lijkt te rekenen op voortdurende perfectie.

China

Tot voor kort lag het grootste geopolitieke risico voor Nvidia in Washington, waar exportbeperkingen naar China werden ingesteld uit vrees voor militair gebruik van geavanceerde chips. Dat maakte van de H20-chip, een gestripte versie van de H100, de enige levenslijn naar de Chinese markt. Inmiddels is er echter een nieuwe wending: volgens berichten hebben Chinese autoriteiten grote technologiebedrijven opgedragen te stoppen met het kopen van H20’s. Officieel spelen veiligheidszorgen een rol, met beschuldigingen dat de chips voorzien zouden zijn van ‘backdoors’ en ‘kill switches’ die op afstand kunnen worden geactiveerd.

Als deze ontwikkeling structureel blijkt, betekent dat meer dan een eenmalige omzetklap. De Chinese AI-markt, een van de grootste ter wereld, zou voor Nvidia vrijwel volledig kunnen wegvallen. Dat is niet alleen een gemiste kans op miljardenomzetten per jaar, maar ook een extra druk op andere regio’s om de groei op te vangen. Daar komt bij dat ook buiten China steeds meer landen streven naar eigen chipproductie, deels uit geopolitieke overwegingen.

Geografische concentratie en verzadigingsrisico

China’s aandeel in Nvidia’s omzet is sinds 2020 gedaald van 37 naar 14 procent. De VS daarentegen is inmiddels goed voor de helft van de totale omzet. Die concentratie maakt het bedrijf gevoeliger voor verzadiging van de thuismarkt en voor concurrentie van Amerikaanse rivalen als AMD, Intel en Qualcomm, die eveneens inspelen op de explosieve vraag naar AI-hardware. Het ontbreken van een brede internationale spreiding verkleint de buffer tegen regionale terugval.

Omzetverdeling Nvidia:

Bron: Stock Analysis

Aan de productkant blijft Nvidia innoveren. De Blackwell-architectuur belooft een zesvoudige sprong in rekenkracht en efficiëntie, en biedt klanten de mogelijkheid om LLM’s met tot wel tien biljoen parameters in real time te trainen en te draaien. De R&D-uitgaven zijn de afgelopen jaren sterk opgelopen, wat de technologische voorsprong moet borgen.

Financieel zijn er echter signalen die minder geruststellend zijn. De voorraden zijn gestegen van 418 miljoen dollar in 2016 naar ruim 10 miljard dollar in 2025, een recordniveau. In een sector waar vraagprognoses snel kunnen veranderen, brengt dat het risico met zich mee dat onverkochte chips op de plank blijven liggen. Daarnaast groeit de omzet sneller dan de kasstroom uit operationele activiteiten, wat op termijn de flexibiliteit kan beperken als de vraag afzwakt.

Overwaardering

Op waarderingsbasis is Nvidia de laatste maanden fors duurder geworden. Waar het aandeel in april 2025 nog op 35 keer de verwachte winst noteerde, is dat nu bijna 60 keer.

Trailling P/E Nvidia:

Bron: Seeking Alpha

Sommige analisten trekken parallellen met de dotcombubbel: een sterke koersconcentratie in een handvol megacaps, gedreven door een nieuwe technologiehype. Destijds eindigde dat in een scherpe correctie. Nvidia is inmiddels verantwoordelijk voor bijna 7 procent van de totale S&P 500-marktkapitalisatie. Een terugval in sentiment rond AI kan daardoor niet alleen Nvidia zelf raken, maar ook bredere indexen en sector-ETF’s waarin het aandeel zwaar weegt.

De rol van beleggerssentiment

Naast de harde cijfers speelt ook het psychologische aspect een rol. De afgelopen twee jaar zijn beleggers gewend geraakt aan telkens hogere toppen, en elke kwartaalupdate werd een bevestiging van het succesverhaal. Maar als de euforie omslaat in twijfel, kan dat omslagpunt snel en scherp zijn. Kleine teleurstellingen, of zelfs gewoon minder sterke beats, kunnen de katalysator zijn.

Het huidige patroon van beperkte opwaartse bijstellingen van winstverwachtingen door analisten wijst erop dat men voorzichtig wordt. Het lijkt er zelfs op dat sommige ramingen bewust laag worden gehouden, zodat Nvidia deze gemakkelijker kan overtreffen. Dat werkt zolang de omstandigheden meezitten, maar maakt de markt extra kwetsbaar als dat niet meer lukt.

Op de lange termijn blijft de vraag naar AI-infrastructuur robuust. Het trainen van steeds grotere modellen, ook in opkomende markten, biedt Nvidia nog jaren aan groeikansen. De technologische voorsprong en sterke positie in het datacentersegment zijn reële pluspunten.

Op de korte termijn is het beeld complexer. De combinatie van hoge waardering, geopolitieke frictie, vraagconcentratie in de VS, stijgende voorraden en signalen van afnemende kasstroomgroei, maakt dat de kans op tussentijdse koersvolatiliteit toeneemt.