Micron verslaat Wall Street en toch houdt één twijfel de koers tegen

In het kort:

• Micron overtrof in het kwartaal tot 3 september de verwachtingen van Wall Street voor omzet, winst en guidance.

• De lauwe beursreactie draait vooral om twijfel over de duur van de memory shortage.

• Chinese productiecapaciteit en prijsrisico moeten uitwijzen of Microns huidige winstkracht houdbaar is.

Het Micron aandeel kreeg weinig beloning voor cijfers die op papier sterk waren. Micron Technology boekte in het kwartaal tot 3 september een omzet van 54,2 miljard dollar, bijna vijf keer zoveel als de 11,32 miljard dollar een jaar eerder. Toch bleef de beursreactie beperkt tot 0,57%, omdat beleggers minder naar het afgelopen kwartaal kijken dan naar de houdbaarheid van de huidige krapte in de memory markt.

Micron Technology deed wat Wall Street wilde zien. De omzet lag ruim boven de verwachting van iets minder dan 51,1 miljard dollar, de winst viel beter uit dan verwacht en de guidance voor het lopende kwartaal was sterker dan analisten vooraf hadden ingeschat. Normaal gesproken is dat een recept voor meer enthousiasme.

Dat enthousiasme bleef uit. De omzetgroei van 379% is indrukwekkend, maar bij Micron is sterke groei niet meer onverwacht. De geheugenmarkt is al langer krap, prijzen liggen hoog en beleggers hebben een deel van dat verhaal al in het aandeel verwerkt.

Daar zit de kern van de twijfel. Micron laat zien dat het nu profiteert van de markt, maar de beurs wil weten hoe lang die markt zo gunstig blijft. In een cyclische sector telt niet alleen de winst van vandaag, maar vooral het risico dat prijzen later terugvallen.

Microns Amerikaanse productieplannen staan naast terughoudende beursreactie

Bron: Reuters

Wall Street zag sterke cijfers

Wall Street kreeg weinig reden om over het kwartaal zelf te klagen. Micron klopte de omzetverwachting met meer dan 3 miljard dollar en presteerde ook onderaan de resultatenrekening beter dan voorzien. De outlook voor het huidige kwartaal gaf het positieve beeld nog wat extra steun.

Toch zegt die reactie veel. Beleggers lijken niet te twijfelen aan de kwaliteit van de laatste cijfers, maar aan de prijs die voor toekomstige winst wordt betaald. Als een aandeel nauwelijks beweegt na zulke cijfers, ligt de lat kennelijk al hoog.

Dat maakt Micron een lastig aandeel om simpel te duiden. Op basis van verwachtingen oogt het verhaal aantrekkelijk, zeker zolang de memory shortage aanhoudt. Maar verwachtingen in geheugenproducten kunnen snel draaien zodra aanbod en vraag dichter bij elkaar komen.

Microns geplande Singaporese fabriek past bij sterke vooruitzichten

Bron: Reuters

Memory shortage blijft de echte vraag

De grote vraag is hoe lang de huidige memory shortage nog duurt. Er zijn berichten dat het tekort nog minstens een paar jaar kan aanhouden. Als dat scenario klopt, houdt Micron langer steun van sterke vraag en stevige prijzen.

Maar die aanname is niet zonder risico. In de memory markt kan een tekort snel omslaan als producenten capaciteit toevoegen of klanten voorzichtiger worden. Beleggers kennen dat patroon, en precies daarom reageert de markt niet automatisch uitbundig op één sterk kwartaal.

De prijsontwikkeling is daarbij belangrijker dan de omzetgroei op zichzelf. Micron verdient nu aan een krappe markt, maar die winstkracht hangt aan de vraag of klanten hoge prijzen blijven betalen. Zodra prijzen scherp dalen, verandert het beeld van de winstverwachtingen snel.

Jason Chen prikt in tekortverhaal

Jason Chen, topman van Acer, zet vraagtekens bij het tekort zelf. Hij wijst erop dat Chinese bedrijven hun productiecapaciteit opvoeren en vraagt zich af of sommige ondernemingen vooral hun marges willen beschermen. Die opmerking raakt precies aan de gevoeligste plek in het Micron verhaal.

Als Chen gelijk heeft, is de huidige krapte minder structureel dan veel beleggers hopen. Dan zijn de sterke cijfers niet het begin van een langdurige winstperiode, maar mogelijk een fase dichter bij de top van de cyclus. Dat verschil is groot voor de waardering van Micron.

Voor Micron is vooral de timing lastig. Het bedrijf kan sterke kwartaalcijfers laten zien, maar heeft weinig grip op hoeveel extra aanbod concurrenten op de markt brengen. Chinese productiecapaciteit is daarom geen detail, maar een van de signalen waar beleggers scherp naar kijken.

Prijzen bepalen Microns volgende test

Micron heeft geleverd wat Wall Street vooraf wilde zien. De omzet was hoger dan verwacht, de winst viel beter uit en de outlook lag boven de lat. Toch blijft de beursreactie terughoudend, omdat de echte test niet in het kwartaal tot 3 september ligt.

Die test komt uit de memory markt zelf. Beleggers zullen letten op nieuwe signalen over productie uit China, prijsafspraken met klanten en de volgende guidance van Micron Technology. Daar moet blijken of de huidige krapte nog jaren kan dragen, of dat de markt al vooruitkijkt naar lagere prijzen.

Voor het Micron aandeel draait het vervolg daarom minder om de laatste omzetgroei en meer om bewijs dat de winstkracht langer standhoudt. Zolang die duidelijkheid ontbreekt, blijft zelfs een kwartaal met 54,2 miljard dollar omzet kwetsbaar voor scepsis. De volgende update van Micron moet vooral antwoord geven op één vraag: blijven de prijzen sterk genoeg om dit verhaal te dragen?