Micron lijkt spotgoedkoop na topcijfers maar één risico beslist

In het kort:

• Micron kwam met cijfers en vooruitzichten die Wall Street ruimschoots overtroffen.

• AI datacenters houden DRAM, NAND en HBM schaars, waardoor klanten voorlopig weinig onderhandelingsruimte hebben.

• De open vraag blijft hoeveel winstkracht overblijft als prijzen voor gewone DRAM weer normaliseren.

Het Micron aandeel schommelde na de cijfers tussen winst en verlies, ondanks een omzetstijging van $11,3 miljard naar $54,2 miljard. De geheugenmaker rapporteerde na de slotbel op 30 september resultaten over fiscaal Q4 die ruim boven de verwachting van $51,1 miljard lagen. Ook de vooruitzichten voor het lopende kwartaal kwamen hoger uit dan Wall Street had ingeschat.

Dat de koers niet harder reageerde, zegt vooral iets over de lat. Voor de publicatie stond het aandeel in 2026 al meer dan 250% hoger en over het afgelopen jaar zelfs meer dan 450%. Bij zulke bewegingen is een sterk kwartaal geen verrassing meer, maar een voorwaarde.

Micron-fabriek onderstreept hoge verwachtingen rond de geheugenmaker

Bron: Reuters

DRAM krapte drijft Micron winst

DRAM leverde in fiscaal Q4 73% van Microns omzet, met de rest vooral uit NAND, het flashgeheugen dat ook schaars is geworden. De uitbouw van AI infrastructuur slokt veel geheugen op, waardoor klanten weinig ruimte hebben om op prijs te onderhandelen. Dat zie je direct terug in de marges.

De brutomarge steeg naar 86,8%, tegenover 44,7% een jaar eerder en 84,6% in fiscaal Q3. De aangepaste winst per aandeel liep op naar $25,11, tegen $3,03 een jaar eerder. Voor Micron is dit het soort kwartaal waarin de operationele hefboom maximaal werkt.

Schaarse geheugenchips stuwen Microns marges naar uitzonderlijke niveaus

Bron: Reuters

HBM voordeel heeft een keerzijde

HBM, geheugen met hoge bandbreedte, is de blikvanger in de AI markt. Het wordt samen gebruikt met AI chips en GPU's, omdat systemen anders kunnen vertragen terwijl ze wachten op data. Voor AI datacenters is HBM daardoor geen luxeproduct, maar een noodzakelijk onderdeel.

Micron loopt in HBM niet voorop. Van de drie grote DRAM producenten heeft het bedrijf het kleinste marktaandeel en haalt het het kleinste deel van zijn geheugenomzet uit HBM. Opvallend genoeg werkte dat de laatste periode juist in zijn voordeel, omdat prijzen voor gewone DRAM en NAND sterker stegen dan die voor het duurdere HBM.

Micron meldt wel dat de HBM omzet sneller groeit dan de totale omzet. Het bedrijf verwacht dat HBM leveringen tot en met 2028 sneller groeien dan DRAM. Bijna al het HBM aanbod voor kalenderjaar 2027 is al verkocht, met een stevige prijsverhoging.

Contracten geven Micron meer zicht

Micron verwacht dat DRAM en NAND in 2027 en 2028 beperkt beschikbaar blijven. Dat is opvallend, omdat de sector tegelijk rekent op groei van NAND leveringen in de mid 20% range en van DRAM leveringen in de low 20% range. Het bedrijf ziet nog geen duidelijk moment waarop vraag en aanbod in DRAM weer in balans komen.

Die krapte levert Micron contracten op. Het bedrijf heeft 26 langetermijnovereenkomsten gesloten met een gezamenlijke waarde van $32 miljard. Die afspraken dekken naar schatting ongeveer 35% van de omzet tot en met 2030, met enkele contracten die nog verder doorlopen.

De keerzijde is dat Micron zwaar blijft investeren. In de eerste helft van dit boekjaar wil het bedrijf $25 miljard uitgeven aan extra capaciteit. In de tweede helft moeten de kapitaaluitgaven nog hoger liggen, wat logisch is bij volle orderboeken maar gevoelig wordt zodra de cyclus draait.

Datacenters trekken Micron breed mee

De datacenteractiviteiten laten zien waar de vraag vandaan komt. De omzet uit cloudgeheugen steeg met meer dan 3,5 keer naar $16,3 miljard. De kernomzet uit datacenters ging van $1,6 miljard een jaar eerder naar $18 miljard.

Ook buiten datacenters groeide Micron hard. De mobiele omzet steeg van $3,8 miljard naar $13,1 miljard. Automotive en embedded revenue liep op van $1,4 miljard naar $6,8 miljard.

Voor fiscaal Q1 rekent Micron op ongeveer $61,5 miljard omzet en een brutomarge van ongeveer 86,25%. De aangepaste winst per aandeel moet rond $38,15 uitkomen op het middelpunt. Wall Street zat lager, met een verwachting van $57 miljard omzet en $35,40 aangepaste winst per aandeel.

Waardering is niet het hele verhaal

Op winstverwachtingen oogt het Micron aandeel laag gewaardeerd, maar daar wringt het precies. In de geheugenmarkt kunnen pieken hard zijn en dalen diep. Een lage beurswaardering zegt dan vooral dat beleggers de huidige winst niet zomaar doortrekken.

Micron blijft sterk blootgesteld aan prijzen voor gewone DRAM. Die blootstelling maakte de laatste cijfers uitzonderlijk sterk, maar kan bij normalisatie ook de andere kant op werken. Rivaal SK Hynix staat sterker in HBM en haalt een groter deel van de omzet uit nieuwe generaties geheugen, wat het verschil in kwaliteit van omzet zichtbaar maakt.

Voor het Micron aandeel ligt de lat na de rally hoog. Fiscaal Q1 moet laten zien of de huidige marges standhouden, terwijl beleggers tegelijk letten op prijzen voor DRAM, HBM leveringen voor 2027 en de oplopende kapitaaluitgaven. De cijfers zijn sterk genoeg; nu moet Micron bewijzen dat de winst niet alleen bij deze uitzonderlijke geheugenmarkt hoort.