Elon Musk heeft een probleem dat beleggers massaal over het hoofd zien

In het kort:

• Elon Musk wil zelf turbinebladen produceren om de stroomvoorziening van AI-datacenters sneller uit te breiden.

• Howmet Aerospace bezit naar eigen zeggen meer dan 50% van de wereldmarkt voor turbinebladen voor industriële gasturbines.

• De schaarste is aantrekkelijk, maar bij ongeveer 49 keer de verwachte winst is het Howmet Aerospace-aandeel bepaald niet goedkoop.

Elon Musk kan miljarden uitgeven aan AI-chips, maar zonder voldoende elektriciteit blijven zelfs de krachtigste processors uitgeschakeld. Juist daar loopt de uitbreiding van xAI tegen een verrassend fysiek probleem aan: er zijn niet genoeg turbinebladen beschikbaar om nieuwe gasgestookte energiecentrales snel te bouwen.

FFF

SpaceX werkt daarom aan een eigen gieterij in Bastrop, Texas. Musk stelt dat het zelf produceren van turbinebladen en leischoepen de ingebruikname van gasturbines met maximaal achttien maanden kan versnellen. Voor beleggers wijst die beslissing naar een opvallend bedrijf: Howmet Aerospace. Deze Amerikaanse fabrikant verdient niet alleen aan vliegtuigmotoren, maar beheerst ook een cruciaal onderdeel van de energievoorziening voor AI-datacenters.

Bron: Howmet Aerospace

Het AI-probleem zit niet alleen in chips

De hoeveelheid beschikbare rekenkracht groeit sneller dan de elektriciteitsinfrastructuur. Nieuwe datacenters kunnen jaren moeten wachten op een aansluiting, transformatoren en extra productiecapaciteit. Bedrijven kiezen daarom steeds vaker voor eigen gasturbines naast hun datacenters.

Zo’n turbine lijkt misschien bestaande industriële technologie, maar het heetste gedeelte bevat onderdelen die extreem moeilijk te maken zijn. De turbinebladen moeten temperaturen doorstaan die hoger liggen dan het smeltpunt van het gebruikte metaal. Dat lukt door speciale legeringen, interne koelkanalen en beschermende coatings.

De productie vraagt bovendien om nauwkeurige gietprocessen. Een microscopisch defect kan een onderdeel onbruikbaar maken. Productieruns duren daardoor lang en slechts een kleine groep fabrikanten kan deze componenten op grote schaal en met de vereiste betrouwbaarheid leveren.

Dat Musk bereid is zelf een gieterij te bouwen, zegt veel. Het tekort is blijkbaar groot genoeg om een ingewikkeld productieproces volledig in eigen huis te halen.

xAI-datacenter met rijen gasturbines:

Bron: Data Center Dynamics

Howmet Aerospace is de verborgen leverancier

Howmet Aerospace zegt meer dan 50% van de wereldmarkt voor turbinebladen voor industriële gasturbines in handen te hebben. Het bedrijf verwacht dat de omzet uit gasturbines, ongeveer 1 miljard dollar in 2025, binnen drie tot vijf jaar kan stijgen tot meer dan 2 miljard dollar.

Die verwachting begint al zichtbaar te worden in de resultaten. De totale omzet steeg in het tweede kwartaal van 2026 met 24% naar 2,55 miljard dollar. Binnen de afzonderlijk gerapporteerde eindmarkten groeide de omzet uit gasturbines met 38%.

De belangrijkste divisie Engine Products boekte 1,37 miljard dollar omzet, 32% meer dan een jaar eerder. De aangepaste EBITDA van deze divisie steeg zelfs met 51% naar 517 miljoen dollar. De bijbehorende marge verbeterde van 33,0% naar 37,7%.

Dat verschil tussen omzetgroei en winstgroei is belangrijk. Het suggereert dat Howmet niet alleen meer onderdelen verkoopt, maar ook profiteert van een gunstige productmix, prijszettingsmacht en een hoge benutting van zijn fabrieken. Precies dat is het economische voordeel van een bottleneck: klanten hebben de onderdelen sneller nodig dan leveranciers hun productie kunnen uitbreiden.

De koersdaling vertelt twee verhalen

Na Musks aankondiging daalde het Howmet Aerospace-aandeel op 31 augustus met 7,5%, van 264,85 dollar naar 244,95 dollar. Beleggers vreesden dat SpaceX een nieuwe concurrent kan worden of Howmet als leverancier kan omzeilen.

Die reactie was begrijpelijk, maar mogelijk te eenvoudig. Een fabriek bouwen is iets anders dan gecertificeerde turbineonderdelen met een hoog productierendement afleveren. Howmet heeft decennia aan materiaalkennis, eigen productieapparatuur, gespecialiseerde medewerkers en langdurige relaties met turbinebouwers. Een nieuwkomer moet niet alleen de techniek beheersen, maar ook aantonen dat ieder onderdeel jarenlang betrouwbaar functioneert.

Tegelijk mag de bedreiging niet worden weggewuifd. SpaceX heeft eerder laten zien dat verticale integratie gevestigde toeleveringsketens kan veranderen. Wanneer grote afnemers zelf onderdelen gaan produceren, kan dat op langere termijn de prijszettingsmacht van bestaande leveranciers beperken.

De koers herstelde donderdag naar 260,49 dollar. Daarmee werd een groot deel van de daling alweer goedgemaakt. De markt lijkt Musks plan voorlopig vooral als bevestiging van de enorme schaarste te zien, en minder als een directe bedreiging voor Howmets omzet.

Het Howmet Aerospace-aandeel heeft weinig ruimte voor fouten

De kwaliteit van het bedrijf is duidelijk. De waardering vraagt meer voorzichtigheid. Bij een koers van 260,49 dollar bedraagt de beurswaarde ongeveer 104,7 miljard dollar.

Howmet rekent voor heel 2026 op circa 5,27 dollar aangepaste winst per aandeel en ongeveer 1,9 miljard dollar vrije kasstroom. Dat komt neer op ongeveer 49 keer de verwachte winst en 55 keer de vrije kasstroom. Het vrije-kasstroomrendement bedraagt slechts circa 1,8%.

Een eenvoudige scenarioanalyse laat zien hoeveel groei al in de koers zit. Voor een vrije-kasstroomrendement van 3% moet Howmet jaarlijks ongeveer 3,14 miljard dollar genereren. Dat is 65% meer dan de huidige jaarverwachting. Voor een rendement van 4% is ongeveer 4,19 miljard dollar nodig, ruim het dubbele van de prognose voor 2026.

Dat hoeft niet onhaalbaar te zijn. De gasturbineomzet kan meer dan verdubbelen, terwijl ook de commerciële luchtvaart en defensie groeien. Howmet verhoogde zijn winstverwachting al en voorziet verdere investeringen in productiecapaciteit. Toch moet een aanzienlijk deel van die groei nog worden gerealiseerd.

Ook de aandeleninkoop verdient aandacht. Tot en met juli kocht Howmet voor 800 miljoen dollar eigen aandelen in tegen gemiddeld 248,29 dollar per aandeel. Dat ligt onder de huidige koers, maar het bedrag vertegenwoordigt minder dan 1% van de beurswaarde. De inkoop helpt dus, maar kan de hoge waardering niet zelfstandig rechtvaardigen.

Musk bevestigt de kans en het risico tegelijk

Het bijzondere aan dit verhaal is dat Musks gieterij zowel een positief als negatief signaal geeft. De investering bevestigt dat turbinebladen een van de kostbaarste knelpunten binnen de AI-infrastructuur zijn. Dat ondersteunt de groeiverwachtingen van Howmet.

Maar dezelfde schaarste trekt nieuwe capaciteit en verticale integratie aan. Hoge marges blijven zelden volledig onbedreigd wanneer klanten miljarden verliezen door lange levertijden. Beleggers moeten daarom niet alleen naar de groei van de gasturbinemarkt kijken, maar ook naar Howmets marktaandeel, prijzen, investeringen en productierendement.

Daar komt een reguleringsrisico bij. Gascentrales kunnen datacenters sneller van stroom voorzien, maar zorgen ook voor uitstoot en lokale weerstand. Vergunningen en milieuregels kunnen projecten vertragen. Howmet is bovendien geen zuiver AI-aandeel: commerciële luchtvaart, defensie en transport blijven belangrijke onderdelen van het bedrijf.

De cijfers maken Howmet Aerospace tot een van de interessantere verborgen leveranciers van de AI-boom. Musks probleem laat zien waarom de onderneming zoveel marktmacht heeft. De huidige beurskoers laat echter ook zien dat beleggers dat voordeel inmiddels hebben ontdekt.

Voor nieuwe kopers is niet de vraag óf de vraag naar turbinebladen stijgt, maar of de vrije kasstroom snel genoeg groeit om bijna vijftig keer de verwachte winst te rechtvaardigen. Dat is een aantrekkelijke ontwikkeling om te volgen, maar geen garantie op een aantrekkelijk rendement.