Dit Nederlandse aandeel explodeert en keert een groeiend dividend uit
- Jelger Sparreboom
- 2 uur geleden
- 4 minuten om te lezen
In het kort:
NN Group rapporteerde een sterke Solvency II-ratio van 220%, verhoogt het dividend met 13% naar €3,88 en koopt voor €350 mln eigen aandelen in.
De strategie verschuift naar kapitaallichtere producten zoals defined contribution pensioenen en annuïteiten, wat kasstromen en marges ondersteunt.
Met een waardering onder boekwaarde en een dividendrendement rond 5% oogt het aandeel gematigd geprijsd, al blijft het rendement op eigen vermogen relatief bescheiden.
Soms vat één zin een boekjaar samen. “We have not only exceeded our 2025 targets, but also delivered a very strong Solvency II ratio of 220%,” zei CEO David Knibbe bij de presentatie van de jaarcijfers. De boodschap was helder: kapitaal groeit, kasstromen groeien en aandeelhouders delen nadrukkelijk mee. Het dividend per aandeel stijgt met 13% naar €3,88 en het jaarlijkse aandeleninkoopprogramma wordt verhoogd naar €350 miljoen.
Capital return Nationale Nederlanden
Voor een verzekeraar met een beurswaarde van grofweg $21 miljard zijn dat geen kleine signalen. Achter die cijfers schuilt een bedrijf dat zijn balans versterkt, zijn productmix verschuift naar kapitaallichtere activiteiten en technologie inzet om marges en groei te ondersteunen.
Koers Nationale Nederlanden
De machine achter de cijfers
NN Group is één van de grootste verzekeraars van Nederland, met daarnaast activiteiten in meerdere Europese landen en Japan. De groep bedient bijna 20 miljoen klanten en combineert levensverzekeringen, schadeverzekeringen, pensioenen en bankactiviteiten.
Voor beleggers is vooral die operationele kapitaalgeneratie een kernbegrip. Dit cijfer geeft aan hoeveel kapitaal een verzekeraar in een jaar structureel toevoegt aan zijn solvabiliteitsoverschot door winstgevende activiteiten. Het is dus een maatstaf voor de onderliggende verdienkracht van de verzekeringsportefeuille, gecorrigeerd voor tijdelijke marktbewegingen. De vrije kasstroom laat vervolgens zien hoeveel geld daadwerkelijk beschikbaar komt op holdingniveau voor dividend, aandeleninkoop of schuldafbouw.
De Solvency II ratio bedroeg eind 2025 220 procent. Deze ratio vergelijkt het beschikbare kapitaal met het kapitaal dat toezichthouders minimaal eisen om schokken op te vangen. Een niveau van 220 procent betekent dat NN ruimschoots boven de eigen comfortzone van 150 tot 200 procent opereert. Die buffer biedt ruimte voor uitkeringen aan aandeelhouders en vergroot de financiële weerbaarheid.
Dat vertaalt zich direct in het kapitaalbeleid. Het dividend per aandeel stijgt met 13 procent naar 3,88 euro. Daarnaast verhoogt NN het jaarlijkse aandeleninkoopprogramma naar 350 miljoen euro. Aandeleninkoop verkleint het aantal uitstaande aandelen, waardoor de winst en kasstroom per aandeel stijgen. Over meerdere jaren kan dat een merkbaar effect hebben op de vrije kasstroom per aandeel.
De combinatie van groeiende kasstromen, een stevige solvabiliteit en een expliciet progressief dividendbeleid vormt de kern van de investeringspropositie. NN positioneert zich hiermee als stabiele kapitaalgenerator binnen de Europese verzekeringssector.
De economische basis en de strategische verschuiving
Die verschuiving naar kapitaallichte producten is strategisch belangrijk. Traditionele levensverzekeringen met garanties vragen relatief veel kapitaal. Producten zoals protectionverzekeringen en defined contribution pensioenen vragen minder kapitaal en leveren vaker terugkerende fee-inkomsten op. Bij defined contribution pensioenen draagt de klant het beleggingsrisico, terwijl de verzekeraar inkomsten ontvangt voor administratie en beheer. Dat leidt tot hogere marges per geïnvesteerde euro kapitaal.
In 2025 steeg de waarde van nieuwe business in Insurance Europe met 16 procent en in Japan met 25 procent. De waarde van nieuwe business geeft aan hoeveel toekomstige winst een nieuw afgesloten polis naar verwachting oplevert, verdisconteerd naar vandaag. Groei op dit vlak wijst op commerciële momentum en op een aantrekkelijke productmix.
In Nederland groeit daarnaast de markt voor directe annuïteiten. Dat zijn producten waarmee pensioengelden worden omgezet in een periodieke uitkering. De hervorming van het Nederlandse pensioenstelsel ondersteunt deze ontwikkeling. De instroom in directe annuïteiten steeg de afgelopen jaren en NN verwacht hier een jaarlijkse groei van 10 tot 15 procent. Deze producten genereren stabiele kasstromen en leveren marges van circa 15 tot 20 basispunten op het beheerde vermogen.
Een andere belangrijke pijler is efficiëntie. Met het Future Ready programma investeert NN in digitalisering en kunstmatige intelligentie. Het aantal actieve AI toepassingen lag eind 2025 op 236. Automatisering van schadeafhandeling en digitale ondersteuning van agenten verbeteren de conversieratio en verlagen de kosten. Operationele hefboom ontstaat wanneer kosten minder snel stijgen dan premie-inkomsten. Dat effect wordt versterkt door schaal en standaardisatie.
De balanskwaliteit ondersteunt dit geheel. De beleggingsportefeuille is grotendeels belegd in vastrentende waarden en hypotheken met conservatieve loan to value ratio’s. De Nederlandse hypotheekportefeuille kent een gemiddeld netto loan to value niveau van circa 48 procent en een zeer laag percentage niet presterende leningen. Dat wijst op beperkt kredietrisico binnen dit segment.
Waardering, rendement en aandachtspunten
Op basis van de huidige koers noteert NN rond 0,8 tot 0,9 keer de boekwaarde. De koers weerspiegelt daarmee een korting op het eigen vermogen. Historisch gezien is dat een verbetering ten opzichte van eerdere jaren waarin de waardering nog lager lag.
Koers/boekwaarde
Kijken we naar kasstromen, dan handelt het aandeel tegen minder dan tien keer de verwachte vrije kasstroom van 2028. Voor een verzekeraar met een solide solvabiliteit en een dividendrendement van circa 5 procent is dat in sectortermen een gematigde waardering.
Tegelijkertijd blijft het rendement op eigen vermogen een belangrijk aandachtspunt. In 2025 bedroeg het gerapporteerde rendement op eigen vermogen ongeveer 6 procent. Het rendement op eigen vermogen geeft aan hoeveel winst wordt gegenereerd per euro eigen kapitaal. In de verzekeringssector wordt vaak gekeken naar een niveau in de hoge enkelcijferige of lage dubbelcijferige regionen als indicatie van sterke winstgevendheid. NN opereert aan de onderkant van dat spectrum, mede door zijn conservatieve kapitaalpositie en de relatief kapitaalintensieve Nederlandse levensactiviteiten.
Renteontwikkelingen en marktbewegingen vormen een tweede aandachtspunt. Verzekeraars zijn gevoelig voor veranderingen in de rentecurve en in kredietspreads. Schommelingen in aandelen- en vastgoedmarkten beïnvloeden de waarde van de beleggingsportefeuille en daarmee de solvabiliteit en boekwaarde.
Voor beleggers die focussen op stabiele kasstromen en een aantrekkelijk dividend biedt NN een duidelijk profiel. De onderneming combineert een sterke kapitaalpositie met groei in kapitaallichte segmenten en een expliciet beleid om overtollig kapitaal terug te geven aan aandeelhouders.
