Dit aandeel profiteert van een nieuwe miljardenmarkt (al +348% rendement in 5 jaar)
- Jelger Sparreboom
- 3 jun
- 4 minuten om te lezen
In het kort
Een enkel geneesmiddel bepaalt vrijwel de volledige commerciële waarde van Madrigal.
De markt waarin het bedrijf actief is bestaat pas sinds 2024 als zelfstandige farmaceutische categorie.
Nieuwe patiëntdiagnoses zijn momenteel minstens zo belangrijk als marktaandeel.
Madrigal Pharmaceuticals is een Amerikaanse biotechonderneming die zich volledig richt op MASH, een ernstige leverziekte die ontstaat door vetophoping, ontsteking en uiteindelijk littekenvorming in de lever. MASH stond jarenlang bekend als NASH. De ziekte kan in gevorderde stadia uitmonden in cirrose, leverfalen of een levertransplantatie. Volgens het bedrijf is MASH inmiddels een van de belangrijkste oorzaken van levertransplantaties in de Verenigde Staten.
Koers MDGL
De onderneming heeft momenteel één commercieel product: Rezdiffra, met als werkzame stof resmetirom. Het middel kreeg in maart 2024 goedkeuring van de Amerikaanse toezichthouder FDA voor patiënten met MASH en matige tot ernstige leverfibrose. Later volgde ook een Europese goedkeuring. Daarmee werd Rezdiffra het eerste goedgekeurde geneesmiddel voor deze patiëntengroep.
Dat eerste-marktvoordeel vormt de kern van het huidige bedrijfsmodel. Waar veel farmaceuten tientallen producten verkopen, is Madrigal sterk geconcentreerd rond één ziektegebied. De onderneming probeert daardoor een leidende positie op te bouwen in een markt die nog volop in ontwikkeling is.
Om de positie van Madrigal te begrijpen, is enige uitleg over MASH nodig. De ziekte kent verschillende stadia van leverfibrose. Rezdiffra is momenteel goedgekeurd voor patiënten in de F2- en F3-fase, waarin al sprake is van duidelijke littekenvorming, terwijl de lever nog niet is geëvolueerd naar cirrose. Juist deze groep vormt vandaag de belangrijkste commerciële doelgroep van het bedrijf. Volgens Madrigal groeide het aantal gediagnosticeerde F2/F3-patiënten dat onder behandeling staat van gespecialiseerde artsen van ongeveer 315.000 eind 2023 naar ongeveer 460.000 eind 2025. Het management schrijft die groei toe aan een hogere ziektebewustwording, meer diagnoses en een grotere betrokkenheid van specialisten.
Dat punt is belangrijk omdat de grootste groeidrijver van Madrigal momenteel niet uitsluitend bestaat uit het winnen van marktaandeel. De totale markt groeit eveneens. Tijdens de toelichting op de kwartaalcijfers benadrukte CEO William Sibold dat de diagnosegraad nog laag ligt en dat de penetratie van behandelingen eveneens beperkt blijft. Volgens het management bevindt de sector zich daardoor nog in een vroege ontwikkelingsfase.
De commerciële cijfers laten zien hoe snel de onderneming is gegroeid sinds de introductie van Rezdiffra. In het eerste kwartaal van 2026 realiseerde Madrigal een omzet van 311 miljoen dollar, tegenover 137 miljoen dollar een jaar eerder. De omzet over de laatste twaalf maanden kwam uit boven 1,1 miljard dollar. Het aantal actieve patiënten steeg naar meer dan 42.000.
Omzet
Opvallend is dat Madrigal daarbij een groot verkoopapparaat heeft opgebouwd. Het bedrijf spreekt inmiddels over meer dan 10.000 voorschrijvende artsen. In eerste instantie lag de nadruk op hepatologen en gastro-enterologen, artsen die gespecialiseerd zijn in lever- en maag-darmziekten. Inmiddels richt het bedrijf zich ook nadrukkelijk op endocrinologen, omdat veel MASH-patiënten eveneens kampen met obesitas of diabetes. Volgens het management arriveert een aanzienlijk deel van de patiënten al met eerdere ervaring met GLP-1-medicatie bij de specialist.
Een tweede belangrijke groeidrijver ligt in een mogelijke uitbreiding van het gebruiksgebied van Rezdiffra. Madrigal onderzoekt het middel momenteel bij patiënten met zogenoemde F4c-cirrose. Dat zijn patiënten met gecompenseerde cirrose, waarbij de lever nog functioneert ondanks vergevorderde schade. Volgens het bedrijf vertegenwoordigt deze groep ongeveer 245.000 extra patiënten in de Verenigde Staten. De lopende uitkomstenstudie moet in 2027 resultaten opleveren.
Tijdens de kwartaalpresentatie stelde het management dat een succesvolle uitbreiding naar deze patiëntengroep de commerciële kans voor Rezdiffra ongeveer zou kunnen verdubbelen. Dat verklaart waarom deze studie voor beleggers waarschijnlijk minstens zo belangrijk is als de kwartaalomzet.
Naast Rezdiffra probeert Madrigal een bredere pijplijn op te bouwen. Daarbij valt vooral de recente licentieovereenkomst rond ARO-PNPLA3 op. Dit is een zogeheten siRNA-programma. Bij siRNA-therapieën wordt genetische informatie tijdelijk uitgeschakeld zodat ziektebevorderende eiwitten minder worden aangemaakt. Het doelwit PNPLA3 is een genetische variant die samenhangt met een verhoogd risico op ernstige leverziekte. Volgens het management komt deze mutatie voor bij ongeveer 30% van de F2/F3-patiënten.
Die investering laat zien hoe Madrigal naar de toekomst kijkt. Het bedrijf presenteert Rezdiffra steeds vaker als een basistherapie waarop later combinaties kunnen worden gebouwd. De onderzoeksstrategie richt zich op aanvullende behandelingen die mogelijk een sterker effect kunnen bereiken bij specifieke patiëntgroepen.
In de kwartaalrapportage valt verder op dat Madrigal nog altijd verlieslatend is ondanks de snelle omzetgroei. In het eerste kwartaal bedroeg het nettoverlies ongeveer 94 miljoen dollar. Daartegenover stond wel een kaspositie van ruim 817 miljoen dollar aan liquide middelen en beleggingen. De onderneming beschikt daarnaast over een kredietfaciliteit van maximaal 500 miljoen dollar waarvan 350 miljoen dollar is opgenomen.
Nettoverlies
De financiële dynamiek weerspiegelt een bedrijf dat zich nog midden in een commerciële uitrol bevindt. Verkoop- en marketingkosten blijven hoog doordat Madrigal tegelijkertijd artsen opleidt, patiënten bereikt, internationale activiteiten uitbreidt en nieuwe onderzoeken financiert. In de kwartaalcijfers stegen de operationele kosten daardoor fors ten opzichte van een jaar eerder.
Voor beleggers draait het verhaal van Madrigal uiteindelijk om drie ontwikkelingen die nauw met elkaar verbonden zijn. De eerste is de verdere groei van de MASH-diagnosemarkt. De tweede is de commerciële ontwikkeling van Rezdiffra binnen die markt. De derde is de vraag of het bedrijf zijn leidende positie kan uitbreiden naar patiënten met gecompenseerde cirrose en naar toekomstige combinatiebehandelingen. Samen bepalen die factoren hoe groot de uiteindelijke economische waarde van de eerste grote MASH-specialist kan worden.
Advertorial
Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie waarbij je op een vrij opneembare spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,91% p.J. of kiezen voor spaardeposito's met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,15% p.j.
