Vergeet Micron want dit chipaandeel kan maar liefst 233% stijgen

In het kort:

• Vergeet Micron en Sandisk even: SK Hynix combineert explosieve AI groei met een opvallend lage waardering en kan volgens een optimistisch scenario nog 233% stijgen.

• De omzet schoot afgelopen kwartaal met 257% omhoog en de operationele winst zelfs met 557%, terwijl het tekort aan geheugencapaciteit mogelijk tot 2030 aanhoudt.  

• Als de winst in 2028 uitkomt op $42,21 per aandeel en de waardering stijgt van 12 naar 15 keer de winst, komt een theoretische koers van $633 in beeld.

Micron en Sandisk behoren tot de grootste beurswinnaars van 2026. Micron is dit jaar met ongeveer 242% gestegen, terwijl Sandisk zelfs een koerswinst van 588% heeft neergezet. Toch is er nog een derde grote speler in de geheugenmarkt die volgens een opvallende berekening aanzienlijk meer potentie kan hebben.

Het gaat om het Zuid Koreaanse SK Hynix. Het aandeel is op de beurs in Zuid Korea dit jaar al ongeveer 178% gestegen en sinds de Amerikaanse beursnotering enkele maanden geleden staat er nog eens een winst van 27% op de borden. Ondanks die rally wordt het aandeel tegen ongeveer 12 keer de winst gewaardeerd. Als de winstgroei de komende jaren doorzet, zou de koers volgens een optimistisch scenario richting $633 kunnen stijgen, oftewel ongeveer 233% boven het huidige niveau.

Wat doet SK Hynix precies?

SK Hynix is samen met Samsung en Micron een van de grootste producenten van geheugenchips ter wereld. Het bedrijf produceert onder andere DRAM en NAND geheugen dat wordt gebruikt in smartphones, computers, servers en datacenters. Vooral de positie in high bandwidth memory, kortweg HBM, maakt het bedrijf momenteel interessant.

HBM is een zeer snel type geheugen dat naast krachtige AI chips wordt geplaatst. Een GPU kan enorme hoeveelheden berekeningen uitvoeren, maar daarvoor moeten voortdurend gegevens worden aangevoerd. Wanneer het geheugen die snelheid niet kan bijhouden, kan zelfs de krachtigste AI chip niet optimaal worden benut. HBM is daardoor uitgegroeid tot een cruciaal onderdeel van moderne AI systemen.

Juist op dit gebied heeft SK Hynix een sterke marktpositie opgebouwd. Daardoor profiteert het bedrijf niet alleen van de algemene groei van datacenters, maar specifiek van de enorme investeringen die momenteel plaatsvinden in AI infrastructuur.

Omzet stijgt met maar liefst 257%

De laatste kwartaalcijfers laten zien hoe groot de impact daarvan inmiddels is. SK Hynix zag zijn omzet in het tweede kwartaal met 257% stijgen ten opzichte van een jaar eerder tot $54,5 miljard. De operationele winst nam zelfs met 557% toe.

Dat verschil tussen omzetgroei en winstgroei is belangrijk. Het betekent dat SK Hynix niet alleen veel meer producten verkoopt, maar ook aanzienlijk meer verdient op iedere dollar omzet. Dat heeft onder andere te maken met de combinatie van hogere geheugenprijzen en een gunstiger productaanbod.

HBM en andere geavanceerde geheugenchips leveren doorgaans aantrekkelijkere marges op dan eenvoudiger geheugen. Wanneer een steeds groter gedeelte van de productie naar deze premiumproducten verschuift, kan de winst daardoor aanzienlijk sneller groeien dan de omzet.

AI datacenters slokken steeds meer geheugen op

De belangrijkste motor achter deze ontwikkeling is de wereldwijde bouw van AI datacenters. Bedrijven als Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta en Oracle investeren honderden miljarden in nieuwe infrastructuur. Een aanzienlijk gedeelte daarvan gaat uiteindelijk naar servers met krachtige AI accelerators.

Iedere nieuwe accelerator heeft geheugen nodig. Bovendien neemt de hoeveelheid geheugen per systeem toe naarmate AI modellen groter worden en steeds complexere taken uitvoeren. Daardoor profiteert SK Hynix indirect van vrijwel iedere extra investering in AI rekenkracht.

Het management verwacht dan ook dat de vraag naar geheugen verder blijft stijgen. Klanten vragen inmiddels om grotere hoeveelheden chips en proberen tegelijkertijd verder vooruit capaciteit vast te leggen. Dat laatste is belangrijk, omdat het erop wijst dat grote afnemers zich zorgen maken over de toekomstige beschikbaarheid.

Klanten leggen geheugen jarenlang vast

SK Hynix heeft inmiddels tien langlopende leveringsovereenkomsten afgesloten met klanten. Daarbij wordt voor meerdere jaren afgesproken hoeveel geheugen het bedrijf zal leveren. Tegelijkertijd lopen gesprekken over nieuwe contracten en willen sommige bestaande klanten hun overeenkomsten uitbreiden.

Dat geeft SK Hynix veel meer zicht op toekomstige vraag. In een normale geheugencyclus produceren fabrikanten vaak op basis van verwachte vraag. Wanneer die verwachting te optimistisch blijkt, ontstaat overaanbod en kunnen geheugenprijzen snel instorten.

Langlopende contracten kunnen dat risico gedeeltelijk verminderen. Als klanten jaren vooruit productiecapaciteit reserveren, krijgt SK Hynix meer zekerheid over hoeveel capaciteit daadwerkelijk nodig zal zijn. Het betekent niet dat de geheugenmarkt ineens niet meer cyclisch is, maar het kan de voorspelbaarheid wel vergroten.

Tekort kan zelfs tot 2030 aanhouden

Misschien wel het belangrijkste onderdeel van de beleggingscase is het verwachte tekort aan productiecapaciteit. SK Hynix verwacht dat de vraag naar geheugenwafers tot 2030 ongeveer 20% hoger kan liggen dan het beschikbare aanbod.

Die verwachting staat niet volledig op zichzelf. Citrini Research schat dat er richting 2030 bij DRAM een tekort van ongeveer 25% kan bestaan. Als deze ramingen ook maar enigszins in de buurt van de werkelijkheid komen, zou de geheugenmarkt nog jarenlang krap kunnen blijven.

Dat is belangrijk omdat geheugenprijzen historisch sterk reageren op relatief kleine verschillen tussen vraag en aanbod. Wanneer er te veel geheugen wordt geproduceerd, moeten fabrikanten hun prijzen verlagen om hun voorraden kwijt te raken. Een structureel tekort werkt precies andersom en geeft producenten veel meer prijszettingsmacht.

Waarom een tekort zo belangrijk is voor de winst

Een stijging van geheugenprijzen kan een buitenproportioneel grote invloed hebben op de winst van SK Hynix. De kosten van een geproduceerde chip veranderen namelijk niet automatisch even sterk als de verkoopprijs.

Stel bijvoorbeeld dat een chip €100 kost om te produceren en voor €120 wordt verkocht. De brutowinst bedraagt dan €20. Wanneer door schaarste de verkoopprijs naar €140 stijgt terwijl de productiekosten ongeveer gelijk blijven, verdubbelt de brutowinst naar €40 terwijl de omzet slechts 17% stijgt.

Dat is een vereenvoudigd voorbeeld, maar het laat zien waarom de winsten van geheugenproducenten tijdens een sterke markt zo snel kunnen stijgen. Het verklaart ook waarom de operationele winst van SK Hynix afgelopen kwartaal met 557% kon toenemen terwijl de omzet met 257% steeg.

Wall Street verwacht meer dan 20% winstgroei

Analisten rekenen voor 2027 en 2028 momenteel op een stijging van de winst per aandeel van meer dan 20%. Dat zou voor vrijwel ieder groot technologiebedrijf een aantrekkelijk groeitempo zijn, maar het steekt opvallend af tegen de veel sterkere groei die SK Hynix momenteel realiseert.

Volgens YCharts ligt de verwachte jaarlijkse winstgroei voor de langere termijn zelfs rond 86%. De combinatie van AI vraag, hogere geheugenprijzen en een aanhoudend tekort zou ervoor kunnen zorgen dat de huidige winstverwachtingen uiteindelijk te voorzichtig blijken.

Daar zit echter ook een belangrijke onzekerheid. De geheugenmarkt is berucht om zijn cyclische karakter. De huidige groeipercentages kunnen daarom niet simpelweg jarenlang worden doorgetrokken. Naarmate vergelijkingsperiodes sterker worden en nieuwe productiecapaciteit beschikbaar komt, zal de groei vrijwel zeker normaliseren.

Zo komt SK Hynix uit op $633

Voor het optimistische scenario wordt uitgegaan van een winst per aandeel van $42,21 in 2028. Vervolgens wordt aangenomen dat beleggers bereid zijn ongeveer 15 keer die winst voor het aandeel te betalen.

De rekensom is dan eenvoudig. Een winst van $42,21 vermenigvuldigd met een koers winstverhouding van 15 levert een theoretische aandelenkoers van ongeveer $633 op.

Vanaf een koers rond $190 zou dat neerkomen op ongeveer 233% koerspotentieel. Een belegging van €10.000 zou bij eenzelfde procentuele stijging theoretisch kunnen uitgroeien tot ongeveer €33.300. Daarbij gaat het uiteraard om een rekenscenario en niet om een voorspelling dat dit rendement daadwerkelijk wordt behaald.

Een multiple van 15 is niet extreem hoog

Opvallend aan de berekening is dat er geen uitzonderlijk hoge waardering wordt gebruikt. De S&P 500 handelt volgens de analyse rond 21 keer de verwachte winst, terwijl voor SK Hynix in het scenario slechts 15 keer de winst wordt gehanteerd.

Dat is bewust conservatiever omdat SK Hynix actief blijft in een cyclische industrie. Beleggers zijn doorgaans niet bereid dezelfde waardering te betalen voor een geheugenproducent als voor een softwarebedrijf met zeer voorspelbare terugkerende inkomsten.

Toch kan een multiple van 15 aantrekkelijk zijn wanneer SK Hynix in 2028 nog steeds sterke groei laat zien en de HBM markt structureel krap blijft. In dat geval zou het bedrijf tegen een korting ten opzichte van de bredere markt handelen, ondanks een bovengemiddelde winstgroei.

Momenteel wordt slechts 12 keer de winst betaald

Daar komt bij dat SK Hynix momenteel rond 12 keer de winst wordt gewaardeerd. De markt lijkt daarmee nog altijd behoorlijk rekening te houden met een toekomstige afkoeling van de geheugencyclus.

Dat is begrijpelijk. Geheugenproducenten hebben in het verleden meerdere periodes meegemaakt waarin sterke vraag fabrikanten aanzette tot enorme investeringen in nieuwe capaciteit. Zodra die capaciteit beschikbaar kwam en de vraag afzwakte, ontstond overaanbod en stortten geheugenprijzen soms snel in.

De kern van de huidige beleggingscase is daarom dat AI deze cyclus langer kan rekken. Als de vraag naar HBM en DRAM daadwerkelijk jarenlang sneller groeit dan het aanbod, kunnen de winsten langer op een hoog niveau blijven. In dat scenario kan de markt uiteindelijk besluiten dat een waardering van slechts 12 keer de winst te voorzichtig is.

Maar 233% koerswinst vraagt veel

Een koers van $633 klinkt aantrekkelijk, maar beleggers moeten goed begrijpen wat daarvoor nodig is. SK Hynix moet in 2028 daadwerkelijk ongeveer $42,21 per aandeel verdienen én de markt moet bereid zijn daar 15 keer de winst voor te betalen.

Wanneer de winst bijvoorbeeld lager uitvalt of geheugenprijzen tegen die tijd beginnen te dalen, verandert de uitkomst snel. Ook kunnen Samsung, Micron en andere producenten fors investeren in extra capaciteit, waardoor het verwachte tekort kleiner wordt.

Daarmee is $633 vooral een scenario dat laat zien hoeveel opwaarts potentieel ontstaat wanneer de huidige gunstige omstandigheden langer aanhouden. Het is geen garantie dat de aandelenkoers daadwerkelijk dat niveau bereikt.

SK Hynix kan de stille winnaar van de AI hausse worden

Nvidia verkoopt de chips die AI modellen van rekenkracht voorzien, maar zonder voldoende snel geheugen kunnen die chips hun volledige capaciteit niet benutten. Daardoor zijn bedrijven als SK Hynix steeds belangrijker geworden binnen de AI infrastructuur.

Het bedrijf combineert momenteel explosieve winstgroei met langlopende klantcontracten en een markt waarin het aanbod mogelijk nog jaren achterblijft bij de vraag. Tegelijkertijd wordt het aandeel rond 12 keer de winst gewaardeerd, waardoor de markt duidelijk rekening blijft houden met het cyclische karakter van geheugen.

Als SK Hynix in 2028 inderdaad $42,21 per aandeel verdient en de waardering richting 15 keer de winst beweegt, komt een theoretische koers van ongeveer $633 in beeld. Dat zou vanaf het huidige niveau een stijging van ongeveer 233% betekenen. Het scenario is ambitieus, maar laat vooral zien hoeveel winstpotentieel er kan ontstaan als het huidige tekort aan AI geheugen daadwerkelijk tot het einde van dit decennium aanhoudt.