Dit fintech-aandeel verloor 65% sinds de beursgang: kan Apple het tij keren?

In het kort:

• Het Klarna aandeel noteert rond $13,83, circa 65% onder de introductieprijs, waardoor de beurswaarde is teruggevallen tot ongeveer $5,2 miljard.

• Klarna heeft 120 miljoen actieve gebruikers en verwerkt ruim dertig keer zoveel betaalvolume als Sezzle, maar de winst per omzetdollar blijft veel lager.

• Apple kan Klarna in de Verenigde Staten aan nieuwe klanten en terugkerende inkomsten helpen. Wanneer de nettomarge structureel stijgt, verandert de waardering snel.

Het Klarna aandeel is een opvallend experiment voor beleggers. Voor het eerst kunnen zij rechtstreeks investeren in een van Europa’s bekendste fintechmerken, terwijl het bedrijf op Wall Street nog maar ongeveer een jaar beursgeschiedenis heeft. De koersontwikkeling is voorlopig pijnlijk. Klarna ging in september 2025 voor $40 per aandeel naar de beurs, maar sloot op 11 september 2026 op $13,83.

Daarmee is ongeveer 65% van de introductiewaarde verdwenen. Op basis van de meest recente officiële aandelenstand bedraagt de beurswaarde circa $5,2 miljard. Dat is bijzonder laag voor een platform met 120 miljoen actieve consumenten, meer dan 1,2 miljoen aangesloten winkeliers en een verwacht jaarlijks betaalvolume van ongeveer $150 miljard.

De vergelijking met Revolut en Sezzle maakt duidelijk waarom het Klarna aandeel zoveel potentieel én zoveel risico bevat. Klarna beschikt al over de gebruikersschaal van een wereldwijde financiële app, maar heeft nog niet bewezen dat het die schaal kan omzetten in de marges van een volwassen fintech.

Bron: Klarna

Een publieke fintech in een vroege beursfase

Klarna is zelf geen jong bedrijf. De onderneming werd al in 2005 opgericht. Voor beursbeleggers bevindt het aandeel zich echter nog wel in een vroege fase. Wall Street probeert pas sinds september 2025 te bepalen welk type bedrijf Klarna uiteindelijk wordt.

Blijft Klarna vooral een aanbieder van achteraf betalen, met kredietrisico, financieringskosten en stevige concurrentie? Of ontwikkelt het zich tot een breder financieel netwerk waarmee consumenten betalen, sparen, lenen, winkelen en abonnementen afsluiten?

Die tweede route doet denken aan Revolut. De Britse fintech begon met goedkoop wisselen en betalen in vreemde valuta, maar bouwde daar bankrekeningen, abonnementen, zakelijke diensten, beleggingen, krediet en andere financiële producten omheen. Dat bredere model leverde Revolut in 2025 ongeveer $6 miljard omzet en $1,7 miljard nettowinst op.

Bij een in juli 2026 gestarte private aandelenverkoop werd Revolut gewaardeerd op ongeveer $115 miljard. Dat is ruim twintig keer de huidige beurswaarde van Klarna. Revolut verdient die premie gedeeltelijk door zijn bewezen winstgevendheid en bredere inkomstenmix. De vergelijking laat echter ook zien wat er kan gebeuren wanneer een herkenbare financiële app steeds meer producten aan bestaande klanten verkoopt.

Klarna staat precies voor die overgang. Het beschikt al over het bereik, maar de monetisatie loopt nog achter.

Waarom AI de bullcase van Klarna versterkt:

120 miljoen gebruikers voor een beurswaarde van $5,2 miljard

De waardering per gebruiker maakt het verschil zichtbaar. De beurs betaalt momenteel ongeveer $44 per actieve Klarna-consument. Bij Sezzle ligt de waardering op basis van circa 3,2 miljoen actieve consumenten en een beurswaarde rond $4,0 miljard boven $1.200 per consument.

Revolut heeft inmiddels meer dan 80 miljoen particuliere klanten. Afgezet tegen de indicatieve private waardering van $115 miljard komt dat neer op ruim $1.400 per klant.

Deze bedragen zijn geen zuivere waarderingsmaatstaf. Klarna, Sezzle en Revolut gebruiken niet exact dezelfde klantdefinities en hun producten verschillen aanzienlijk. Toch legt de vergelijking een belangrijk punt bloot: de markt kent nauwelijks waarde toe aan de omvang van Klarnas gebruikersbestand, omdat de winst per gebruiker nog beperkt is.

Klarna moet daarom niet alleen meer consumenten aantrekken. Het bedrijf moet bestaande gebruikers vaker laten betalen, meer producten laten afnemen en meer transactiemarge overhouden. In het tweede kwartaal groeide de gemiddelde omzet per actieve consument al met 24%. Dat is voor de beleggingsthese waarschijnlijk belangrijker dan alleen het totale aantal gebruikers.

Waarom Sezzle veel duurder wordt gewaardeerd

Sezzle is met circa $4,0 miljard op de beurs nauwelijks goedkoper dan Klarna. Operationeel zijn de bedrijven echter van totaal verschillende omvang.

Klarna verwacht over 2026 ongeveer $149 miljard tot $151 miljard aan betaalvolume. Sezzle verwerkte in de twaalf maanden tot eind juni circa $4,6 miljard. Klarna verwerkt dus ruim dertig keer zoveel volume en heeft ongeveer 37 keer zoveel actieve consumenten, terwijl zijn beurswaarde maar circa 30% hoger ligt.

Op omzetbasis draait de vergelijking om. Uitgaande van het midden van Klarnas jaarprognose van $4,12 miljard betaalt de markt ongeveer 1,3 keer de verwachte jaaromzet. Sezzle boekte in 2025 $450 miljoen omzet en verwacht voor 2026 een groei van ongeveer 35%. Dat komt indicatief neer op circa $608 miljoen omzet, waarmee Sezzle rond 6,6 keer de verwachte omzet noteert.

Het verschil zit in de marge. Sezzle behaalde in het tweede kwartaal een nettowinst van $40,8 miljoen op $149,7 miljoen omzet. Dat is een nettomarge van 27,2%. Voor heel 2026 mikt het bedrijf op $185 miljoen aangepaste nettowinst.

Klarna rapporteerde in het tweede kwartaal slechts $9 miljoen nettowinst op $1,04 miljard omzet. De aangepaste operationele winst bedroeg met $91 miljoen wel 8,7% van de omzet, maar na aandelenbeloningen, financieringsstructuren, belastingen en overige posten blijft voor aandeelhouders nog weinig over.

Sezzle krijgt dus een hogere omzetmultiple omdat het al heeft bewezen dat omzetgroei kan uitmonden in stevige nettowinst. Klarna krijgt een lage multiple omdat die winstconversie nog onzeker is.

Klarna koersmodel 2029: Bear, Base, Bullish & Super Bullish

Apple kan meer worden dan een mooie merknaam

De samenwerking met Apple past precies binnen het margedebat. Via Apple Upgrade verzorgt Klarna in de Verenigde Staten leaseplannen voor iPhones, Apple Watches, Macs en iPads. Amerikaanse klanten kunnen het programma gebruiken via de Apple Store, de Apple Store-app en fysieke Apple-winkels.

Apple heeft hiermee zijn eerdere iPhone Upgrade Program en iPhone Payments in de Verenigde Staten vervangen. Klarna is dus geen onzichtbare betaaloptie ergens onderaan een webwinkel. Het bedrijf wordt onderdeel van een belangrijk verkoop- en upgradeproces binnen het Apple-ecosysteem.

Voor Klarna heeft dat drie mogelijke voordelen. Het merk krijgt toegang tot kapitaalkrachtige consumenten, de looptijd van een leasecontract zorgt voor terugkerende betalingen en klanten beheren hun overeenkomst in de Klarna-app. Daardoor ontstaat een directe relatie die later kan worden gebruikt voor andere producten, zoals de Klarna Card, memberships en aanvullende financiering.

Klarna verwacht dat Apple Upgrade al in 2026 positief bijdraagt aan de aangepaste operationele winst. De omvang van die bijdrage is niet bekendgemaakt. Beleggers moeten de samenwerking daarom nog niet als winstdoorbraak behandelen. De echte waarde ontstaat pas wanneer Apple-klanten ook buiten hun oorspronkelijke apparaatlease actief blijven binnen Klarna.

De timing is gunstig. Rond de nieuwe iPhone-cyclus krijgt Apple Upgrade veel zichtbaarheid in de Verenigde Staten. Dat maakt de komende kwartalen een eerste serieuze test van Klarnas vermogen om een groot consumentenmerk om te zetten in hogere omzet per gebruiker.

De margehefboom in cijfers

Bij de huidige omzetprognose kan een relatief kleine margeverbetering veel uitmaken. Deze berekening is geen winstverwachting, maar laat zien hoe gevoelig de waardering voor winstconversie is.

Wanneer Klarna op $4,12 miljard omzet uiteindelijk een nettomarge van 5% behaalt, ontstaat ongeveer $206 miljoen nettowinst. De huidige beurswaarde staat dan gelijk aan ongeveer 25 keer die winst.

Bij een nettomarge van 10% loopt de winst op tot circa $412 miljoen en daalt de theoretische koers-winstverhouding naar ongeveer 13. Een marge van 15% zou circa $618 miljoen nettowinst opleveren, waardoor de huidige beurswaarde nog maar ongeveer 8,5 keer de winst vertegenwoordigt.

Daar zit de asymmetrie van het Klarna aandeel. Het bedrijf hoeft niet de extreme marge van Sezzle te evenaren om de huidige waardering aantrekkelijker te maken. Een structurele nettomarge van 10% zou al een compleet ander winstprofiel opleveren.

Dat scenario vereist wel meer dan kostenbesparingen. Klarna moet de transactiemarge verhogen zonder klanten of winkeliers weg te jagen, kredietverliezen beheersen en het Amerikaanse bedrijf winstgevender maken. In het tweede kwartaal bedroeg de transaction margin 42,8% van de omzet, tegenover ruim 38% een jaar eerder. Buiten de Verenigde Staten ligt die verhouding boven 50%, terwijl Amerika nog rond 23% zit.

Juist daar bevindt zich de grootste operationele hefboom. Als de Amerikaanse marge richting het niveau van de volwassen Europese markten beweegt, kan de winst sneller groeien dan het betaalvolume.

Gebruiksgemak is een serieus concurrentievoordeel

Financiële apps zijn lastig te onderscheiden. Rentepercentages, betaalopties en kaarten zijn relatief eenvoudig na te bouwen. Vertrouwen, herkenning en gebruiksgemak ontstaan veel langzamer.

Klarna heeft hier een voordeel. Het roze merk is wereldwijd herkenbaar, de betaalmethode is geïntegreerd bij grote webwinkels en consumenten begrijpen direct wat het product doet. De Klarna Card had eind juni 6,5 miljoen actieve gebruikers, tegenover 1,3 miljoen een jaar eerder. Het aantal betalende members bereikte 2 miljoen en was daarmee acht keer zo groot als een jaar geleden.

Dat zijn vroege signalen dat Klarna meer kan worden dan een knop voor achteraf betalen. Een kaart vergroot het aantal dagelijkse gebruiksmomenten. Een abonnement levert terugkerende omzet op. Apple Upgrade kan nieuwe gebruikers rechtstreeks de app binnenbrengen.

De combinatie van merk, distributie en een eenvoudige gebruikerservaring vormt daarmee de kern van de bullcase. Niet ieder betaalbedrijf kan goedkoop financiering aanbieden én tegelijk zichtbaar zijn bij Apple, J.P. Morgan Payments en meer dan 1,2 miljoen winkeliers.

Waarom de lage waardering niet automatisch een koopkans is

De markt heeft goede redenen om voorzichtig te blijven. Klarna verlaagde na het tweede kwartaal zijn verwachtingen voor het jaarlijkse betaalvolume en de omzet. Vooral de Duitse consumentenmarkt, Klarnas grootste markt naar volume, ontwikkelde zich zwakker.

Voor het derde kwartaal verwacht Klarna slechts $5 miljoen tot $15 miljoen aangepaste operationele winst. Het management noemt dit een investeringskwartaal, omdat marketingkosten voor nieuwe betaalintegraties eerder komen dan het bijbehorende volume. Beleggers moeten controleren of die uitleg in het vierde kwartaal daadwerkelijk zichtbaar wordt in omzet en marges.

Ook kredietkwaliteit blijft cruciaal. De voorzieningen voor kredietverliezen bedroegen in het tweede kwartaal 0,52% van het betaalvolume, iets lager dan een jaar eerder. Dat is geruststellend, maar consumentenkrediet kan bij oplopende werkloosheid of dalende koopkracht snel verslechteren.

Verder is Klarna afhankelijk van partners zoals Apple, betaalverwerkers en grote winkeliers. Zulke samenwerkingen vergroten de distributie, maar sterke partners kunnen ook lagere tarieven bedingen. Meer volume levert dan niet automatisch evenredig meer winst op.

Is Klarna het vroege beursalternatief voor Revolut?

Klarna is geen goedkope versie van Revolut. Revolut heeft al een winstgevende financiële superapp gebouwd met meerdere grote inkomstenbronnen. Klarna moet die verbreding nog bewijzen.

Het aandeel biedt wel iets wat Revolut voorlopig niet biedt: directe verhandelbaarheid op de beurs tegen een waardering die weinig vertrouwen in toekomstige marges uitstraalt. Klarna wordt gewaardeerd op circa 1,3 keer de verwachte omzet, tegenover indicatief ongeveer 6,6 keer voor Sezzle. Tegelijk beschikt Klarna over een veel groter consumentenbereik en aanzienlijk meer betaalvolume.

De kans is duidelijk. Apple Upgrade, de Klarna Card en memberships kunnen de omzet per gebruiker verhogen, terwijl een betere Amerikaanse transactiemarge een krachtige winsthefboom vormt. Het grootste risico is dat meer volume blijft verdwijnen in marketing, financiering, kredietverliezen en aandelenbeloningen.

Het beslissende vervolgsignaal is daarom niet het aantal nieuwe gebruikers. Beleggers moeten volgen of de Amerikaanse transaction margin stijgt en of Klarnas aangepaste operationele winst na het zwakke derde kwartaal weer versnelt. Lukt dat, dan kan de huidige waardering te pessimistisch blijken. Blijft de nettowinst dun, dan is 1,3 keer de omzet minder goedkoop dan het lijkt.