UBS denkt dat beleggers iets belangrijks missen bij ASML

In het kort:

• UBS verhoogt het koersdoel voor ASML naar €2.350 en ziet binnen de Europese chipsector een uitzonderlijk aantrekkelijke verhouding tussen risico en rendement.

• De bank verwacht dat prijsverhogingen en toenemende lithografie intensiteit de winst veel sneller kunnen laten groeien dan de markt momenteel voorziet.

• UBS rekent voor 2030 op €85 winst per aandeel, ruim boven de consensus van €70, en verwacht gemiddeld ongeveer 31% jaarlijkse winstgroei.

ASML heeft er opnieuw een opvallend positief analistenrapport bij. UBS verhoogt het koersdoel voor het Nederlandse chipmachinebedrijf van €2.250 naar €2.350 en handhaaft het koopadvies. De belangrijkste reden is niet alleen de sterke vraag naar geavanceerde chipmachines, maar vooral een ontwikkeling die volgens de bank nog onvoldoende in de aandelenkoers wordt meegenomen.

UBS verwacht dat ASML zijn winstgevendheid de komende jaren veel sterker kan verbeteren dan de markt momenteel voorziet. Voor 2030 rekent de bank zelfs op een winst per aandeel van €85. De analistenconsensus ligt met ongeveer €70 aanzienlijk lager. Dat verschil kan grote gevolgen hebben voor de waardering van het aandeel.

UBS ziet uitzonderlijk aantrekkelijke verhouding

Analist Francois-Xavier Bouvignies stelt in zijn rapport zelfs de vraag wat beleggers momenteel missen. Volgens hem biedt geen enkel ander bedrijf binnen de Europese halfgeleidersector op dit moment zo'n aantrekkelijke verhouding tussen risico en potentieel rendement als ASML.

Die overtuiging is duidelijk terug te zien in de winstverwachtingen. Voor 2027 ligt de winsttaxatie van UBS ongeveer 7% boven de analistenconsensus. Een jaar later loopt het verschil al op tot ongeveer 20%. UBS heeft zijn eigen winstverwachting voor 2028 bovendien met nog eens 10% verhoogd.

Richting 2030 wordt het verschil nog duidelijker. UBS verwacht tegen die tijd een winst per aandeel van €85, tegenover ongeveer €70 waar de markt gemiddeld op rekent. Volgens Bouvignies impliceert zijn verwachting een gemiddelde samengestelde winstgroei van ongeveer 31% per jaar.

Beleggers kijken volgens UBS naar het verkeerde cijfer

Veel beleggers richten zich bij ASML vooral op de ontwikkeling van de zogenoemde WFE-cyclus. WFE staat voor wafer fab equipment en omvat de apparatuur die chipfabrikanten nodig hebben om hun fabrieken uit te rusten. Deze markt kan behoorlijk cyclisch zijn, omdat fabrikanten periodes van enorme investeringen afwisselen met jaren waarin de uitgaven minder snel groeien.

UBS denkt echter dat deze focus een belangrijker verhaal overschaduwt. Zelfs wanneer de markt voor chipmachines niet ieder jaar explosief groeit, kan ASML zijn winst namelijk veel sneller laten toenemen. De bank verwacht een structurele verbetering van de winstgevendheid die momenteel onvoldoende in de verwachtingen van beleggers verwerkt zit.

Dat maakt de beleggingscase wezenlijk anders. ASML hoeft niet uitsluitend afhankelijk te zijn van steeds grotere aantallen verkochte machines om de winst sterk te verhogen. Ook de winst die het bedrijf op iedere verkochte machine en bijbehorende dienstverlening verdient, kan omhoog.

Prijsverhogingen worden volgende winstaanjager

Juist daar ziet UBS een belangrijke katalysator. Bouvignies noemt de prijszettingsmacht van ASML de volgende grote winstaanjager. Door zijn vrijwel unieke positie binnen geavanceerde lithografie heeft het bedrijf ruimte om hogere prijzen te vragen voor steeds complexere systemen.

Voor klanten zoals TSMC, Samsung en Intel zijn de meest geavanceerde lithografiemachines essentieel om kleinere en krachtigere chips te produceren. Vooral bij EUV beschikt ASML over een uitzonderlijke marktpositie. Er bestaat momenteel geen gelijkwaardig alternatief waarmee grote chipfabrikanten op dezelfde schaal de meest geavanceerde chips kunnen produceren.

Die technologische voorsprong geeft ASML aanzienlijke onderhandelingsmacht. Hogere verkoopprijzen kunnen daardoor rechtstreeks bijdragen aan een betere winstmarge, zeker wanneer de productiekosten minder snel stijgen dan de prijzen die klanten betalen.

Steeds meer lithografie per chip

Prijsverhogingen zijn bovendien niet de enige structurele aanjager. UBS verwacht ook dat de lithografie-intensiteit verder toeneemt. Naarmate chips geavanceerder worden, zijn meer en complexere lithografiestappen nodig tijdens het productieproces. Daardoor kan de waarde van ASML apparatuur per geproduceerde geavanceerde chip verder stijgen.

Ook de toenemende blootstelling aan geheugenchips speelt in het voordeel van ASML. De enorme investeringen in AI infrastructuur zorgen voor sterke vraag naar geavanceerd geheugen, waardoor producenten meer capaciteit nodig hebben en technologisch verder moeten ontwikkelen. Dat kan uiteindelijk opnieuw leiden tot meer vraag naar geavanceerde lithografiesystemen.

Chinese concurrentie blijft voorlopig beperkt

Een ander belangrijk punt voor de lange termijn is de technologische voorsprong die ASML heeft opgebouwd. China investeert miljarden om minder afhankelijk te worden van westerse chiptechnologie, maar op het gebied van lithografie blijft de achterstand groot. Bouvignies schatte eerder dat de Chinese lithografie-industrie ongeveer staat waar ASML rond 2004 stond.

Chinese bedrijven hebben nog geen concurrerende immersion DUV machine op grote schaal in productie gebracht, terwijl ASML inmiddels als enige fabrikant commerciële EUV systemen produceert.  Zelfs wanneer China de komende jaren vooruitgang boekt, lijkt het daardoor lastig om de technologische voorsprong van ASML snel volledig te overbruggen.

Kan ASML richting €2.350?

Het verhoogde koersdoel van €2.350 is uiteindelijk gebaseerd op een scenario waarin de winst veel sneller stijgt dan de markt momenteel verwacht. De cruciale vraag wordt daardoor niet alleen hoeveel machines ASML de komende jaren verkoopt, maar vooral hoeveel winst het bedrijf uit iedere euro omzet kan halen.

Als UBS gelijk krijgt en de winst per aandeel richting €85 stijgt in 2030, ligt de winst tegen die tijd ruim 20% boven de huidige consensusverwachting. Een dergelijke opwaartse bijstelling kan uiteindelijk ook ruimte geven voor een hogere aandelenkoers.

ASML blijft daarbij afhankelijk van de investeringsbereidheid binnen de chipsector en geopolitieke ontwikkelingen kunnen voor volatiliteit zorgen. Toch ziet UBS juist op de langere termijn een uitzonderlijk sterke positie. Prijsverhogingen, toenemende lithografie-intensiteit en groeiende vraag vanuit geheugenchips kunnen ervoor zorgen dat de winst veel sneller stijgt dan beleggers momenteel verwachten. Precies daarom verhoogt de bank het koersdoel nu verder naar €2.350.

Wil je slimmer beleggen en direct vooroplopen? Als lid van De Belegger krijg je toegang tot deepdives, aandelentips, trainingen, premium content én live portfolio-inzicht, samen met een actieve community van beleggers.

Pak je kans! klik op de button, start direct en pak tijdelijk 50% korting met de code 'VOORSPRONG'.

Word lid!